金融工程(11)

专业务实精细1敬请看最后一页之特别申明　基金减仓步伐有所放缓投资要点¾基金平均仓位连续第三周下降，但减仓幅度有所收敛。根据浙商证券的基金仓位监测模型，我们所监测的267只偏股型（含股票型和混合型，不含指数型，下同）开放式基金的平均仓位上周继续下降，这已经是基金平均仓位连续第三周出现下降的迹象。不过上周基金平均仓位下降的幅度并不大，仅由前一周的73.17%下降至72.80%，下降0.37个百分点，下降幅度与前一周相比有明显的收敛。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，全部基金主动性减仓0.13个百分点，主动性减仓的幅度同样较前一周有明显的收敛。与此同时，主动性增仓的基金比例却由前一周的19.78%大幅上升至上周的53.73%，说明基金虽然近期持续减仓，但对后市并不是十分悲观，如果上证综合指数持续回落，不排除基金有上调基金仓位的可能。¾各类基金均放缓减仓步伐。按投资类型划分，股票型基金的平均仓位从78.66%跌至78.38%，主动性减仓的幅度为0.11%，混合型基金的平均仓位从66.22%下降至65.77%，主动性减仓的幅度为0.17%，两类基金的减仓幅度均较前一周有明显的收敛。按晨星基金类型划分，积极配置型以及保守配置型的平均仓位分别为61.86%和38.49%，主动性减仓的幅度分别0.77%，1.96%。而股票型则小幅增仓0.12%，平均仓位达到77.25%。¾小幅增仓的基金占主导位置。从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，有30.71%的偏股型基金减仓幅度在0%~5%之间，但与此同时有40.07%的偏股型基金增仓幅度在0%～5%，比前一期明显提高了27个百分点，小幅增仓的基金成为上周调仓类型最集中的一类基金。除此之外，也有近3成的基金调仓幅度超过了5%，其中减仓幅度在5%～10%的基金则占比7.86%，不过，较前一周下降了12个百分点，此外，减仓幅度在10%以上的基金占比7.49%，同样较比前一周下降了13个百分点。从一季度末以来各类主动性调仓幅度的分布来看，减仓的基金数量（158只）依然超过增仓的基金数量（109只）。¾高仓位基金数量继续回落。从全部偏股型基金的分布来看，仓位在60%～80%的基金数量仍然占据着主导地位，并且在基金中的占比进一步上升。与此同时，仓位在80%以上的高仓位基金数量继续回落，而仓位在60%以下的基金数量则基本保持不变。我们还观测到，虽然仍有11.61%的基金的仓位接近募集说明书中所述的配置上限，但与前一周相比有4.12个百分点的回落，而接近仓位配置下限的基金下降到3%，与前一周相比同样有1.12个百分点的回落，这说明基金的仓位配置有中庸化的趋势，这样可以达到进可攻，退可守的目的，但这同样也说明基金对后市运行方向的看法并不是十分的明朗。金融工程基金仓位监测周报（6.7-6.12）2009-6-15研究员：邱小平陆靖昶（实习生）金融工程(8621)64718888-1701(8621)64718888-1254联系人张燕华(8621)[e-mail]上海市长乐路1219号长鑫大厦18层（200031）专业务实精细2敬请看最后一页之特别申明¾按基金公司划分，根据模型的测算，目前平均基金仓位较高的基金公司有农银汇理、交银施罗德、建信、中邮和银华等基金公司，这些基金公司旗下偏股性基金的平均仓位依然在84%以上，而东方和汇丰晋信等基金公司旗下偏股性基金的平均仓位则较低，均在60%以下；从主动性增仓的幅度来看，近一周以来，华富、中邮、诺德和国海富兰克林等基金公司旗下偏股性基金有明显的主动性增仓行为，而农银汇理、汇添富、东吴、长盛、友邦和长城等基金公司旗下偏股性基金有较为明显的主动性减仓行为。一、基金平均仓位连续第三周下降图1所有股票型和混合型基金2009年1季度以来平均仓位的变化3040506070809010031-Mar3-Apr10-Apr17-Apr24-Apr30-Apr8-May15-May22-May27-May5-Jun12-Jun220023002400250026002700280029003000股票型股票型(MS)混合型积极配置型(MS)保守配置型(MS)沪深300中证股票基金指数全部基金注：中证股票基金指数为6月11日的数据。数据来源：浙商证券研究所，Wind二、分类别来看，各类基金主要减仓幅度均有所收敛表1股票型、混合型基金的平均仓位变化情况（%）类型(基金数量)最新仓位上周仓位主动性调仓主动性增仓占比1季度末仓位相对1季度末主动性调仓接近配置下限的比例①接近配置上限的比例股票型(149)78.3878.66-0.1155.0378.32-2.374.7(-2.68)12.75(-5.37)混合型(118)65.7766.22-0.1752.5466.79-4.130.85(0.85)10.17(-2.54)全部(267)72.8073.17-0.1353.7373.22-3.153(-1.12)11.61(-4.12)注①：括号内为本周与上周基金接近配置下限的比例之差。下同。数据来源：浙商证券研究所，Wind表2按晨星基金类型（MS）划分各类基金的平均仓位变化情况（%）类型(基金数量)最新仓位上周仓位主动性调仓主动性增仓占比1季度末仓位相对1季度末主动性调仓接近配置下限的比例接近配置上限的比例股票型(199)77.2577.310.1255.7877.91-3.203.52(-2.01)11.56(-4.02)积极配置型(62)61.8663.00-0.7750.0061.79-3.141.61(1.61)11.29(-4.84)保守配置型(6)38.4940.81-1.9633.3336.05-1.300(0)16.67(0)全部(267)72.8073.17-0.1353.7373.22-3.153(-1.12)11.61(-4.12)数据来源：浙商证券研究所，Wind专业务实精细3敬请看最后一页之特别申明图2各类基金近期仓位变化图3各类基金1季度以来仓位变化25354555657585股票型股票型(MS)混合型积极配置型(MS)保守配置型(MS)全部-4-3-2-101前一周仓位(%)最新仓位(%)主动性调仓(%)2030405060708090股票型混合型保守配置型(MS)-5-4-3-2-102009年一季度末仓位(%)最新仓位(%)主动性调仓(%)数据来源：浙商证券研究所，Wind数据来源：浙商证券研究所，Wind三、从调仓幅度的分布来看，小幅增仓的基金占主导地位图4各类基金近一周以来主动性调仓情况图5各类基金1季度以来主动性调仓情况020406080100120140160180200‘-10%以下’-5%~-10%‘-5%~0%0%~5%5%~10%10%以上股票型股票型(MS)混合型积极配置型(MS)保守配置型(MS)全部0102030405060708090‘-10%以下’-5%~-10%‘-5%~0%0%~5%5%~10%10%以上股票型股票型(MS)混合型积极配置型(MS)保守配置型(MS)全部数据来源：浙商证券研究所（MS表示晨星分类，下同）数据来源：浙商证券研究所四、从仓位的分布来看，高仓位基金数量继续回落图6基金近两周仓位分布情况对比图7基金最新仓位分布与1季度末对比0102030405060708030%以下30%~60%60%~70%70%~80%80%~90%90%以上前一周最新010203040506070809010030%以下30%~60%60%~70%70%~80%80%~90%90%以上上季末最新数据来源：浙商证券研究所数据来源：浙商证券研究所专业务实精细4敬请看最后一页之特别申明特别声明：本报告版权归“浙商证券”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“浙商证券”或“浙商研究”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。研究员介绍：邱小平，西南财经大学数量经济学硕士，有4年以上的金融工程与衍生品研究经验。2008年4月加盟浙商证券，目前为金融工程分析师。陆靖昶，厦门大学王亚南经济研究院数量经济学硕士，新加坡管理大学金融学硕士。2009年5月加入浙商证券，目前为实习生。