金融市场与有效市场假设

中级财务管理授课教师：冯丽丽[e-mail]2019/8/131本章学习目标了解金融市场的概念、分类领悟金融市场和财务管理的关系掌握金融市场的功能、运作流程掌握有效市场假说基本概念对财务管理的影响对投资者的影响2019/8/132第1章金融市场与有效市场假设1.1金融市场概述1.2间接金融市场和直接金融市场1.3衍生工具市场1.4有效市场假设2019/8/133[案例导读]【案例】IPO遭发审委否决其一，融资的必要性不充分其二，存在较大的技术依赖风险其三，对募集资金的投资项目的必要性和可行性存在疑问2019/8/134InitialPublicOfferings（IPO），首次公开发行股票股票发行制度演变额度管理阶段（1993-1995）：融资总额指标管理阶段（1996-2000）：发行家数通道制阶段（2001.3-2004）：向综合类券商下达可以推荐公开发行股票的企业家数，主承销商在一定程度上承担股票发行风险，同时也获得了遴选和推荐股票的权利。保荐制阶段（2004.2-至今）：保荐机构和保荐人，强化了保荐机构责任。注册制（未来可能）：市场决定其能否发行，监管机构只做形式审查。2019/8/1351.1金融市场概述1.1.1金融市场的要素金融市场是资金融通的场所，它是由资金供给者和资金需求者形成的交易场所。1）核心要素：主体、客体和价格（1）交易主体。（第一要素：所有资金供应者和资金需求者，包括个人、企业、政府机构、金融机构和中央银行五类）（2）交易客体。（金融工具或信用工具，是在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件）2019/8/1361.1金融市场概述会计准则：金融工具，指形成一个实体的金融资产并形成另一个实体的金融负债或权益工具的合同。可分为基本金融工具和衍生工具。基本金融工具（是能证明债权和债务和权益关系的具有一定格式的法律文件。基本的特征：资产的流入和流出；其价值由标的物本身的价值决定。衍生工具的三个特征：价格的变动引起的价值的变动、初始投资很少、未来某日结算。（3）交易价格。（利（息）率，资金商品的价格）决定利息率高低的因素：纯利率通货膨胀附加率风险附加率（变现力+违约+到期）2019/8/1371.1金融市场概述2）非核心要素（1）金融中介机构（桥梁，实现交易的介绍人，主要指各类银行、非银行中介机构和经纪人，吸收存款、发放贷款或代客户发现证券、代理证券投资等）（2）金融管理监督机构（中国人民银行+三个监督委员会）【案例】要素：交易主体、交易工具、交易价格。中介机构（券商）、证监会。2019/8/1382019/8/13会计学院92019/8/13会计学院102019/8/13会计学院112019/8/13会计学院122019/8/13会计学院132019/8/13会计学院142019/8/13会计学院151.1.2金融市场的运作流程资金盈余部门资金赤字部门2019/8/1316政府央行及管理机构个人企业银行非银行金融机构国债金融市场监督货币货币监督资金资金资金股票、债券资金股票、债券资金资金证券图1-1金融市场资金流通状况机制金融市场分类按交易中介划分按交易期限划分按交易程序划分直接金融市场间接金融市场长期资金市场短期资金市场发行市场流通市场拆借市场票据贴现市场定期存单市场证券市场黄金市场外汇市场保险市场有形市场无形市场国际金融市场国内金融市场现货市场期货市场按金融资产形式划分1.1.3金融市场的分类按交易存在场地划分按交易地域划分按交割时间划分债券市场股票市场图1-2金融市场分类2019/8/13171.1金融市场概述1.1.4金融市场的功能与企业理财1）金融市场的功能(5项）（1）提高资金使用效率（2）实现借贷资金转换（3）引导储蓄转向生产（4）为经济活动提供信息（5）调节国民经济2019/8/13181.1金融市场概述2）金融市场功能与公司理财的关系（第5页——主（1）金融市场是企业投资和筹资的场所。（2）金融市场的价格发现过程确定了金融资产要求的收益率，为企业的投融资决策提供了基本依据。（3）金融市场为企业资金的互相转化提供了一种机制。（现金和有价证券的管理，第10章）（4）金融市场为企业理财提供有意义的信息。2019/8/13191.2间接金融市场和直接金融市场1.2.1间接金融市场间接金融市场是资金的提供者并不能直接把资金交到资金的真正使用者手中，而必须通过一金融中介机构作为媒介来完成资金的传送的市场。2019/8/13201.2间接金融市场和直接金融市场1）商业银行商业银行是吸收公众存款，发放贷款，办理结算的信用机构。主要职能：充当信用中介：吸收存款贷给企业资本创造功能：非资本的货币转为资本充当支付中介：保管资金、水电费结算等创造信用流通工具，产生派生存款：支票本票大额存单2019/8/13211.2间接金融市场和直接金融市场2）其他金融机构（1）专业性银行专业性银行有专门经营范围和提供专门性金融服务的银行。投资银行——主要从事证券发行承销交易企业重组兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务抵押银行——专门经营以土地、房屋及其他不动产为抵押的长期贷款业务合作银行——信用合作和合作经济形成，主要为信用合作社和合作经济组织融通资金的合作金融组织2019/8/13221.2间接金融市场和直接金融市场（2）政策性银行。政策性银行指那些多由政府创立、参股或保证的，不以盈利为目的，专门为贯彻并配合政府社会经济政策或意图，在特定的业务领域内，从事政策性融资活动，充当政府发展经济，进行宏观经济管理的金融机构。我国三大政策性银行：国家开发银行中国农业发展银行中国进出口银行2019/8/13231.2间接金融市场和直接金融市场（3）非银行金融机构保险公司：人保、财保、再保险等财务公司：融资租赁等业务信托投资公司：以受托人身份，代人理财2019/8/13241.2间接金融市场和直接金融市场1.2.2直接金融市场直接金融市场是资金的提供者能直接把资金交到其使用者手中，而不通过任何金融中介机构来完成资金的传送。1）股票市场（1）股票发行市场：公开与不公开发行、直接与间接发行、增资发行（2）股票流通市场：场内交易和场外交易2019/8/1325上海证券交易所股票市场总貌截止日:2013-03-04上市公司数954只A股股票数944只B股股票数54只总股本：24717.41亿（2012年预计GDP：519332亿）总流通股本：19747.52亿总市值：159810.3亿总流通市值：135564.99亿平均市盈率：12.39倍2019/8/13261.2间接金融市场和直接金融市场2）债券市场债券市场按债券发行时间的长短分为两部分：货币市场——发行的债券在一年期限以内还本付息资本市场——发行的债券在超过一年的期限内还本付息2019/8/1327上海证券交易所债券市场总貌至2013年03月，上市债券品种1153只，可分为债券现货和回购两大类。其中：债券现货1052只国债142只地方政府债44只金融债、企业债现货620只可转债16只公司债现货217只可分离债13只债券回购24只买断式国债回购12只新质押式债券回购9只企业债回购3只2019/8/13281.3衍生工具市场2019/8/1329衍生工具是指那些从基础的交易标的物衍生出来的交易工具。交易标的物是指人们所熟悉的具体财、物，包括各种商品、外汇、股票及债券等等。衍生工具的价值取决于那些基础标的物的价格变化。衍生工具最基本的用途是帮助公司回避风险。衍生工具大致可分为：远期、期货、期权与互换。1.3衍生工具市场1.3.1远期远期交易是一种按确定价格在将来的某个确定的日期进行交割的买卖行为。远期合同是关于在未来某一时间以一定价格买卖某种商品的协议。协议中的证券（或商品）的质量、数量、交割的方式和方法、价格结方式算等由交易双方确定。2019/8/13301.3.1远期2019/8/1331远期合同的价值取决于到期日的现货价格与远期价格之间的差异。远期价格的确定体现了交易双方各自的预期。远期合约是必须履行的协议，不像可选择不行使权利（即放弃交割）的期权。远期合约亦与期货不同，其合约条件是为买卖双方量身定制的，通过场外交易达成，而后者则是在交易所买卖的标准化合约。例：郑州粮食批发市场第一期远期合约2019/8/13321.3.2期货2019/8/1333期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。1.3.2期货2019/8/1334期货合约标准化合约，期货价格则是通过公开竞价而达成的。一般期货合约规定的标准化条款有5方面内容：（1）标准化的数量和数量单位。如上海期货交易所规定每张铜合约单位为5吨。每个合约单位称之为1手。(2)标准化的商品质量等级。在期货交易过程中，交易双方就毋需再就商品的质量进行协商，这就大大方便了交易者。1.3.2期货2019/8/1335（3）标准化的交割地点。期货交易所在期货合约中为期货交易的实物交割确定经交易所注册的统一的交割仓库，以保证双方交割顺利进行。（4）标准化的交割期和交割程序。期货合约具有不同的交割月份，交易者可自行选择，一旦选定之后，在交割月份到来之时如仍未对冲掉手中合约，就要按交易所规定的交割程序进行实物交割。（5）交易者统一遵守的交易报价单位、每天最大价格波动限制、交易时间、交易所名称等等。期货合约的五大特点：2019/8/1336以小博大。期货交易只需交纳5-10%的履约保证金就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。由于期货交易保证金制度的杠杆效应，使之具有“以小博大”的特点，交易者可以用少量的资金进行大宗的买卖，节省大量的流动资金。双向交易。期货市场中可以先买后卖，也可以先卖后买，投资方式灵活。不必担心履约问题。所有期货交易都通过期货交易所进行结算，且交易所成为任何一个买者或卖者的交易对方，为每笔交易做担保。所以交易者不必担心交易的履约问题。期货合约的五大特点：2019/8/1337市场透明。交易信息完全公开，且交易采取公开竞价方式进行，使交易者可在平等的条件下公开竞争。组织严密，效率高。期货交易是一种规范化的交易，有固定的交易程序和规则，一环扣一环，环环高效运作，一笔交易通常在几秒种内即可完成。1.3.2期货表1-1期货交易与远期交易的区别2019/8/1338项目远期交易期货交易合同规模商议确定标准化交割日期商议确定标准化交易场所场外市场期货交易所价格确定买卖双方商定交易所内公开竞价形式现金流量不经常。很多时候只在交割日发生一次随合同每日发生，逐日盯市合同安全保证视双方信用关系，无第三方担保实行保证制度交割频率大部分合同进行到期交割绝大部分合同到期前冲销掉监管自行规范交易所负责进行规范商品期货2019/8/1339股指期货2019/8/1340股指期货是期货的一种，股票价格指数期货，也可称为股价指数期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。大有股指期货分析师网指出双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。如：沪深300股指期货.doc2019/8/1341案例分析【例】商品期货交易：2009年3月1日，甲投资者预计大豆价格将会下跌，于是以1200元的价格抛出20手同年7月合约（每手10吨），保证金比率为5%。5月13日价格跌到1150元/吨，于是买进平仓了结交易。要求：计算甲投资者大豆期货的资金利润率。甲投资者卖出合约的使用资金=1200×20×10×5%=12000（元）2019/8/1342甲投资者获得价差=（1200－1150）×20×10=10000（元）资金利润率=10000÷12000×100%=83.33%甲投资者动用12000元资金完成了总价