金融理论-第五章货币供给的内生性与外生性

第五章货币供给的内生性与外生性5.1货币供给的内生性与外生性理论概述5.2文特劳布—卡尔多内生货币理论5.3莫尔的水平主义货币供给理论5.4内生货币理论的宏观经济意义5.5货币政策有效性理论的政策启示5.1货币供给的内生性与外生性理论概述一、货币供给的内生性与外生性的基本范畴1.内生性涵义货币供给的内生性是指货币供给的变动，主要取决于经济体系中的实际变量如收入、储蓄、投资、消费等因素以及公众、商业银行等微观主体的经济行为，而不是取决于货币当局的政策意愿，因而货币当局并不能有效地控制货币供给量。Ms=f(ysIci)（曲线）2.外生性涵义货币供给的外生性是指货币供给的变动，主要取决于货币当局的政策行为，而不是取决于经济体系中的实际变量和微观主体，因而货币当局能够有效地控制货币供给量。Ms=f(货币当局)（曲线）关键在于货币供给量是否是央行能够控制的独立变量?是否具有可控性？3.货币供给内外生性与货币的中性非中性货币供给内外生性与货币的中性非中性的关系：二者都是反映货币与经济的关系，只是因果关系相反而已。是一个问题的两个方面。货币的中性非中性的关系：是即非货币（因）经济（果）py=f(Ms)否即中货币供给内外生性的关系：是即内经济变量（因）货币供给（果）Ms=f(sIciy)否即外二、货币内外生性理论发展与变迁（王广谦43）1、早期论述（1）货币本质观与货币的内生性、外生性货币金属观（足额准备论）：内生性货币名目观（管理通货论）：外生性（2）传统货币数量论M↑—P↑外生性（3）古典经济学家W（G）↓—M↑—P↑内生性（4）“通货论争”中的银行主义通货数量由社会交易的商品价格总额所决定内生性2、凯恩斯的外生货币供给理论（一章3节三）3、货币学派对外生货币论的拓展基本观点：Ms=H×m,m不变,H可控,Ms可控（1）弗里德曼、施瓦茨运用实证分析认为基础货币会对存款准备比率和存款通货比率产生决定影响，而基础货币又具有可控性（教P84、王P47）（2）卡甘对费里德曼和施瓦茨理论的补充认为货币供给主要取决于基础货币的变化，基础货币具有可控性（教P86、王P47）（3）货币学派的其他学者对上述理论的发展强调了货币当局在控制货币供给量中的作用（教P92、王P48）三、凯恩斯的货币本质观：典型的名目主义者（一）货币是用于债务支付和商品交换的一种符号（二）货币的基础是＂计算货币＂，一种观念上的货币（三）货币的职能：交换媒介职能、贮藏财富职能（四）货币的特征：货币的生产弹性等于零、代替弹性趋于零、周转具有灵活性及保藏费用低。（五）货币的供需矛盾，宏观政策：国家可凭借权力创造和增加货币供应4、新桥学派对货币“内生性”的论述（王P49）基本观点：货币供应量是中央银行被动地适应公众货币需求的结果5、新古典综合派对货币内生性与外生性理论的发展（王P50）（1）拉德克利夫定义货币：流动性，是央行无法控制的内生变量。（2）格利、肖主张用更广义货币：M3、M4是央行无法控制的内生变量。（3）托宾：货币具有内生性与不可控性（4）新古典综合派：货币供应量是由银行和企业的行为所决定，而银行和企业的行为又取决于经济体系内的许多变量。6、货币供给的内外生共性论:哈里斯（崔74）5.2文特劳布—卡尔多内生货币理论一、新剑桥学派对货币“内生性”的概述（王49）二、卡尔多模型1.内生货币供给的基本观点货币供给决定于由收入水平所支配的货币需求，货币需求创造货币供给。(R—)----I-----Y---MD----Ms（教材P200）（这是难点，要注意重点备课）2.函数图形分析：纵轴是利率i，横轴是货币需求量M，货币曲线D是名义收入Y的增函数，是利率i减函数：利率i↓，投资需求I↑，收入Y将↑，货币需求量M↑（从货币曲线D上的A点到C点，货币需求量从M2↑-M1），货币供给SM必须增加，否则，收入Y就不↑，而停留在货币曲线D的A点上。3.结论：动态来看：MS=MD（Y）中央银行Ms是被动、被迫作为最后的贷款人问题：货币供给决定于货币需求，货币需求决定于收入（内生性），收入决定于投资，投资决定于利率，利率决定于央行（外生性）。回答：央行只能确定纵轴的利率水平，而不能确定横轴的货币供给量三、文特劳布内生货币的基本模型及分析1涵义：货币供给不为中央银行独立决定，而由经济运行的客观要求所决定。2文特劳布模型：商品价格由劳动成本与某种加成之和决定。（教P198）P=K（W/Q）K（W/L÷Q/L）P=K（w/A）A相对稳定，w〉A，P↑P=P（w）又当MSV=Y=P•Q中的MSV不变，则Y不变；P↑，必然Q↓，就业也下降，（或P↑〉Y↑，Q↓）结果有悖于中央银行银行的双重货币政策目标。为了增加产量、降低失业，中央银行只有增加MS↑因为：在V不变时，MS↑V=Y=P↑Q3、结论：物价是年平均工资率W与平均劳动生产率A的函数:当w↑〉A↑则P↑Q↓；货币当局要保证就业↑—Q↑，就必须使MS↑所以，经济运行决定货币供给（量），货币供给具有内生性。四、两种内生货币模型比较（教P201）1、函数图形分析：（文特劳布图解）（1）D（Y）右移到Dˊ（Y）(Md〉Ms即M2〉M1）（2）央行的两种选择：一是M1不变：提高i1——i2（Q，外生性）二是在i1不变、V不变时，M1——M2MS↑V=P↑Q=Y，（内生性）2、共同点（1）都可以用卡尔多模型来解释（2）两种理论的内生性都是它们外生性的隐蔽形式3、不同点五、两种理论的主要局限六、内生货币理论的新表述及其政策意义（教P204）1.MD（Y）=Ms(Y)=PQ当V不变，W↑〉A↑D（Y）↑---Dˊ（Y）(曲线右移)第一，MS不变，只有将i1↑---i2，抑制过多的MD则MD（Y）↑=MSV=P↑Q↓（垂直曲线）第二,MS增加到B点（从M1↑---M2）MS↑V=P↑Q↑（大幅）（水平曲线）2.V↑加快，MS不变，则MS增加到E点（从M1↑---M3），MSV↑=P↑Q↑（小幅）（倾斜曲线）5.3莫尔的水平主义货币供给理论（教P206）20世纪70年代在金融创新的大背景下(三个转变）一、信用货币的内生本质货币：（商品货币、政府货币、信用货币）商品货币（供给）（生产成本决定）政府货币（供给）(政府利益决定）以上二者与需求无直接相关，是外生货币iMsM信用货币（供给）由银行贷款量决定，公众贷款需求决定，具有内生性。货款决定存款，存款决定信用货币供给二、基础货币供给的内生性IM1、传统公开市场业务操作与基础货币供给的论断2、央行无法吞吐货币的现实分析3、结论：公开市场业务有限，基础货币供给具有内生性三、负债管理自给基础货币1、随着银行负债结构的变化：活期存款↓，定期存款↑其它负债↑，商业银行从吸收存款为主转向在金融市场直接融资；从被动依赖央行到主动利用市场。2、从准备金↓到各种融资工具↑从而达到B的取得不依赖于央行，而从金融市场直接融资取得，其规模和时间取决于企业贷款需求，从而从外生性转变成内生性。四、银行角色转换传导的内生性1、基本观点（图象说明）金融市场DD批发市场（筹资）商业银行（贷款）零售市场DL存款供给存款需求贷款条件接受者贷款条件决定者（银行）贷款数量决定者决定贷款数量接受者资金（货币）供给内生性资金（货币）需求DDDL5.4内生货币理论的宏观经济意义一、货币供求理论1、货币需求创造货币供给（教216）2、货币乘数也是内生变量且没有意义（教211）3、不发生货币余额的变化（教220,98）4、投资直接决定储蓄（教221）5、通货膨胀不是货币现象（教223,227）二、利率外生理论（教218）1、利率是外生政策变量2、外生利率的经验证明3、外生利率决定的公式传统公式：R=r+(P+t)莫尔公式:r=R—(P+t)4、利率调节是主要政策手段（教224）5、对IS—LM分析的否定（教222）6、汇率外生论五、对于传统理论的挑战（教212）六、对于水平主义的批评与反批评（教216）5.5货币政策有效性理论的政策启示一、内生货币理论的主要特色二、内生货币理论对中国的货币政策启示1、货币供给内生论（代表观点孙伯银崔P75）2、货币供给内外生论（代表观点崔建军P60）三、对中国经济学界货币供给内外生性的讨论（一）不同币材件下货币供给的性质（代表观点崔建军P76）实物货币金融货币不兑现信用货币货币供给的性质内生变量内生变量（私铸）外生变量（官铸）既是内生变量也是外生变量（二）不同经济体制下货币供给的性质1.市场经济体制下货币的性质。纯粹的市场经济体制下货币供给是一种内生变量，货币供给由经济体系自身决定。2.计划经济体制下货币供给的性质。我国高度集中的计划经济时期，货币供给是个纯粹的外生变量，对经济没有调节作用，仅是流通手段，为消费资料提供流通媒介。3.混合经济体制下货币供给的性质。混合经济条件下货币供给具有内生变量和外生变量的双重性质。4.中国转轨经济体制下货币供给的性质。纯粹市场经济纯粹计划经济混合经济转轨经济货币供给的性质内生变量外生变量既是内生变量又是外生变量既是内生变量又是外生变量（三）从货币供给结构看货币供给的性质众所周知：市场货币量=通货+银行存款（Ms=C+D）由此市场货币量当中的C完全由中央银行控制，是纯粹的外生变量；存款货币由中央银行、商业银行体系、企业、家庭等经济行为主体共同决定，从货币供给角度看，它既是内生变量又是外生变量。（四）从货币供给机制看货币供给的性质二级银行体制下，货币供给量（Ms）等于基础货币（B）与货币乘数（m）的乘积。Ms=m×B.西方关于基础货币（B）的定义是现金（C）加上成员银行在中央银行的储蓄存款（R）。即：B=C+R。而R又包括活期存款准备金Rr，定期存款准备金Rt，以及超额准备金Re。所以全部基础货币方程式可表示为：B=C+Rr+Rt+Re.sstrh*1sstrhm*1基础货币与货币乘数的构成要素的货币供给性质内生变量外生变量基础货币的构成要素ReC,Rr，Rt货币乘数的构成要素h，s，er，t从对货币供给机制的考察中，我们同样能够得出货币供给既是内生变量又是外生变量的结论。思考题:*1、什么是货币供给的内生性与外生性？谈谈你的看法？*2、谈谈货币供给的内外共生论3、参照教材P231—232中的思考练习题本章讲五节课参考文献：1、王广谦：《20世纪西方货币金融理论研究：进展与述评》第2章经济科学出版社2003年4月版2、孙伯银：《货币供给内生的逻辑》中国金融出版社2003年7月版3、李杨等：《中国金融理论前沿2》社会科学文献出版社2001年6月版4、崔建军：《中国货币政策有效性问题研究》中国金融出版社2006年1月5、楚尔鸣：《中国货币政策传导系统有效性的实证研究》中国金融出版社2008年3月