金融衍生工具

第五章金融衍生工具2第一节金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征（一）概念是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于后者价格（或数值）变动的派生金融产品。1、美国《财务会计准则133号》的定义2、《国际会计准则39号》的定义3、我国《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的规定详细内容见教材P106。3（二）金融衍生工具的基本特征1、跨期性2、杠杆性3、联动性4、不确定性或高风险性。其风险主要包括：信用风险、市场风险、流动性风险、结算风险、运作风险和法律风险。4二、金融衍生工具的分类（一）按照产品形态和交易场所分类1、内置型衍生工具：指嵌入到非衍生合同中的衍生金融工具，该衍生工具使主合同的部分或全部现金流量将按照特定变量的变动而发生调整。2、交易所交易的衍生工具3、OTC交易的衍生工具：指通过各种通讯方式，不通过集中的交易所，实行分散的、一对一交易的衍生工具。5（二）按照基础工具种类分类1、股权类产品的衍生工具2、货币衍生工具3、利率衍生工具4、信用衍生工具：是以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险。5、其他衍生工具：例如天气期货、政治期货等。6（三）按金融衍生工具自身交易方法及特点分类1、金融远期合约：指合约双方同意在未来日期按固定价格买卖基础金融资产的合约。2、金融期货：指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的方式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。3、金融期权：指合约买方向卖方支付一定费用，在约定日期内（或约定日期享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。4、金融互换：指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易。5、结构化金融衍生工具7三、金融衍生工具的产生与发展趋势（一）金融衍生工具的产生与发展1、金融衍生工具产生的最基本原因是避险。2、20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。所谓金融自由化，是指政府或有关监管当局对限制金融体系的现行法令、规则、条例及行政管制予以取消或放松，以形成一个较宽松、自由、更符合市场运行机制的新的金融体制。主要内容包括：•取消对存款利率的最高限额，实现利率自由化；•打破金融机构经营范围的地域和业务种类限制；•放松外汇管制；•开放各类金融市场，放宽对资本流动的限制。83、金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因一方面在金融机构进行资产负债管理的背景下，金融衍生工具属于表外业务，既不影响资产负债表状况，又能带来手续费等收入；另一方面，金融机构可以利用自身在金融衍生工具方面的优势，直接进行自营交易，扩大利润来源。4、新技术革命为金融衍生工具的产生和发展提供了物质基础与手段。（二）金融衍生工具的新发展1、风险管理型创新2、增强流动性创新3、信用创造型创新4、股权创造型创新9第二节金融远期、期货与互换一、现货交易、远期交易与期货交易（一）现货交易其特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。（二）远期交易是双方约定在未来某时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。（三）期货交易是在交易所进行的标准化的远期交易。10二、金融远期合约与远期合约市场（一）股权类资产的远期合约（二）债权类资产的远期合约（三）远期利率协议是指按照约定的名义本金，交易双方在一定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议。（四）远期汇率协议是指按照约定的汇率，交易双方在约定未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。11三、金融期货合约与金融期货市场（一）金融期货的定义和特征1、定义：是以金融工具（或金融变量）为基础工具的期货交易。期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。期货合约是由交易所订立的、双方约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。122、金融期货交易的特点（1）交易对象的特殊性在期货市场上买卖的是一种特殊的“商品”，即期货合约。在和约中，商品的规格、品级、数量、交割时间和地点都是既定的，唯一的变量就是价格。13（2）上市商品的特殊性•必须具有同质性，即必须有相同的品质特征，其用途、功能在本质上是单一的；•必须能被标准化和分级；•必须有竞争性的市场；•必须有大量的供给和需求，而且供求关系不稳定，价格波动较大；•必须拥有众多的买方和卖方；（3）交易目的的特殊性（4）交易保障制度的特殊性143、金融现货交易与金融期货交易的区别金融现货交易金融期货交易交易对象不同具体形态金融工具金融期货和约交易目的不同筹资或投资转移价格波动风险交易价格含义不同市场均衡价格未来价格交易场所不同集中和分散市场期货交易所履约方式不同钱货两清对冲、实物和现金交割交易形式不同一对一封闭交易多边公开交易保障制度不同合同法保证金制度154、金融期货交易与普通远期交易的区别•交易场所和交易组织形式不同；•交易的监管程度不同；•金融期货交易是标准化交易，远期交易的内容可以协商确定；•保证金制度和每日结算制度导致违约风险不同。16（二）金融期货的基本功能金融期货具有四项基本功能：套期保值、价格发现、投机和套利功能。1、套期保值功能：是通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。套期保值的原理是：期货价格与现货价格受相同因素的制约和影响，变动趋势大致相同；现货价格与期货价格在走势上具有收敛性。套期保值的基本做法：多头套期保值和空头套期保值。172、价格发现功能期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。3、投机功能4、套利功能期货套利是指利用同一合约在不同市场、月份上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚钱差价。常见的有：跨市场套利、跨月份套利和跨商品套利。18（三）金融期货的主要交易制度1、集中交易制度期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，是期货市场的核心。其职能包括：为期货交易提供交易场所和设施；制定标准化的期货合约；为期货交易制定规章制度和交易规则；监督交易过程，控制市场风险，保证各项制度和规则的实施；提供交易信息，组织、监督期货交易。19期货交易所一般实行会员制度。期货经纪商是依法设立的以自己名义代理客户进行期货交易并收取佣金的中介机构。期货交易的撮合成交方式分为做市商方式（报价驱动方式）和竞价方式（指令驱动方式）。2、标准化的期货合约和对冲机制3、保证金及其杠杆作用保证金是买卖双方履行其在期货合约中英承担义务的财力担保，起履约保证的作用。初始保证金、维持保证金和追加保证金。初始保证金比率一般为期货合约价值的5%-10%。204、结算所和无负债结算制度结算所是期货交易的专门清算交割，它是所有交易者的对手，是所有成交合约的履约担保者，通常采用会员制。5、限仓制度根据不同目的，限仓可以采取根据保证金数量规定持仓限额、对会员的持仓量限制和对客户的持仓量限制等形式。通常限仓制度还实行近期月份严于远期月份；对套期保值与投机、机构与散户区别对待；总量限仓与比例限仓相结合；相反方向头寸不可抵消等原则。6、大户报告制度21（四）金融期货的种类金融期货从基础工具来划分，主要有：外汇期货、利率期货和股权类期货。1、外汇期货外汇风险可分为商业性汇率风险和金融性汇率风险。2、利率期货品种主要包括债券期货和主要参考利率期货。3、股权类期货包括股票价格指数期货、单只股票期货和股票组合的期货。22第三节汇率期货、利率期货和股指期货一、外汇期货（一）外汇指以外币表示的用于国际结算的支付凭证。它可以是自由兑换的货币，也可以是以外币支付的信用工具和有价证券。它具有国际性、可偿性和可兑换性的特点。23汇率是一种货币以另一种货币表示的价格，即两国货币的比率或汇价。汇率标价通常可采用两种方法：1、直接标价法：又称应付标价法，即以一定数额的外币合若干本币的计算方法。当今世界大多数国家或地区，包括我国在内均采用这种方法。2、间接标价法：又称应收标价法，即以一定数额的本币和若干外币的计算方法。伦敦外汇市场一向采用此法。（二）汇率243、浮动汇率制：就是各国政府不规定本国货币的含金量，不维持本国货币的对外汇价，汇率由市场供求关系决定的制度。（三）影响汇率变化的主要因素1、国际收支状况；2、国家的宏观经济政策；3、利率政策；4、国家的外汇储备；5、政治和心理因素、季节性因素、市场投机活动等。25（四）汇率风险1、交易风险：指在运用外币计价的交易中，由于外币与本币之间以及外币与外币之间汇率变动，使交易者面临蒙受损伤的可能性。它包括买卖风险和交易结算风险。买卖风险，又称金融性风险，以买卖外汇为基本业务的外汇银行和以外币进行接待的企业承担的主要是这种风险。交易结算风险，又称商业性风险，主要由进出口商承担。262、会计风险又称折算风险或转换风险，是指经济主体对资产负债表进行会计处理中，在将功能货币（在具体经济业务中使用的货币）转换成记帐货币（编制会计报表所使用的货币）时，因汇率变动而呈现账面损失的可能性。3、经济风险：又称经营风险，是指意料之外的汇率变动引起企业未来一定期间收益或现金流量变化的一种潜在风险。综上所述，交易风险和会计风险是汇率变动对过去的、已发生的以外币计价交易的影响；经济风险则是汇率变动对未来纯收益的影响。271、套期保值交易（1）多头套期保值：适用于国际贸易中的进口商和短期负债者，主要目的是防止负债或应付贷款的外汇汇率上升而带来损失。（2）空头套期保值：从事对外贸易、投资和金融活动的公司、企业和国家，在国际贸易中的应收款、对外贷款及存款等，如果用外汇支付，均可用此方法来避免或减少损失或风险。2、投机交易：包括多头和空头投机。（五）汇率期货交易28利率期货的产生是70年代以来利率波动加剧、利率风险加大的必然结果。利率期货最早产生于美国。二、利率期货29三、股票价格指数期货（一）含义股票价格指数期货（简称股指期货）是以某一股票指数作为基础产品的金融期货产品。其经济意义是买卖双方约定在将来一定日期、按照事先确定的价格交收某一股票指数的成份股票而达成的契约；实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，通过对股票价格趋势持不同判断的投资者的买卖，来冲抵股票市场的风险。30股指期货是金融期货市场中产生最晚的品种，却是80年代金融创新过程中出现的最重要、最成功的金融工具之一。由于股指期货的基础产品股票指数并不具有实物形式，因此其到期交割时不是采取实物的方式，而是全部采取现金交割方式进行的。311、初始萌芽阶段（1982年以前）2、蓬勃发展阶段（1982年—1989年）3、停滞不前阶段（1988年—1990年）4、稳步发展阶段（1990年至今）（二）股指期货的产生和发展32目前，世界上股指期货交易最为活跃的当推美国、日本和新加坡。其中，新加坡国际货币交易所在1998年9～11月又分别推出了以摩根士丹利新加坡自由指数（MSFISingaporeFreeIndex）为准的新加坡股票指数期货合约、以道·琼斯马来西亚指数为准的马来西亚股票指数期货合约及以道·琼斯泰国股票指数为准的泰国股票指数期货合约。在世界各国或地区比较重要和有影响力的股指期货中，美国5种，香港、新加坡、加拿大、澳大利亚和英国各1种。33（三）股指期货的作用1、有效规避了通过投资组合不能解决的证券投资所面临的系统性风险；2、提供了套期保值的有力工具；3、提供了投机和无风险套利的工具。4、由于股票指数本身就是不同股票的共同组合，符合投资分散化的基本原理，相对于具体的股票买卖明显降低了投资风险，从而达到了组合资产的目的；345、股指期货实行现金交割和保证金制度，大大降低了交易的成本，从而能够有效地提高投资者资产配置的效率；6、股指期货将做空机制引入股票市场，增加了更多的获利机会，从而提高了股票投资的吸引力，在一定程度上活跃了股票市场。（四）股指期货的特点1、股指期货是以股票指数为基础的金融期货之一，它代表的是一定水平的股价指数，而非一般