宁沪高速2004年半年度分析报告

卓越金融服务的象征E-BAY宁沪高速2004年半年度分析报告东方港湾投资顾问公司进步基于勤勉成功源于信念E-BAY目录投资要点主要业务与财务状况前景分析与评估风险分析进步基于勤勉成功源于信念E-BAY一、投资要点截至今年6月底止，中期純利7.5億元(人民幣)，按年升53%，每股盈利15分，不派中期息。下半年滬寧高速江蘇段擴建八車道工程將踏入關鍵階段，本月起全線禁止貨車通行，有關措施將令滬寧高速江蘇段車流量於6、7月已減少的基礎上，再跌約5%。該公司估計，持續進行貨車分流，對公司營運收入構成一定的負面影響。进步基于勤勉成功源于信念E-BAY二、主要业务与财务状况公司建议2004年派发末期股息0.14元，保证了长期投资者不受公司扩建公路之影响。上半年各条公路车流量保持强劲增长，滬寧高速上半年車流量增長31%,不過,6月份之后受擴建工程影響,車流量下跌6.0%。其餘各條公路錫澄高速、廣靖高速、寧連公路南京段日均車流量上升36%、30%及23%。滬寧高速公路擴建工程，由6月至今整體收入按年下跌40%-45%，汽車流量下跌30%，而預計今年整體收入下跌20%-30%。但由於旗下寧滬二級公路每日為公司帶來50萬元人民幣收入，可彌補部份因擴建工程而造成的損成。进步基于勤勉成功源于信念E-BAY三、前景分析与评估投资105亿元拓宽沪宁高速公路，扩建后的沪宁高速公路估值为151.53亿元，高于不扩建及营运至2027年估值20.55亿元。拓宽沪宁高速公路可望提升每股估值0.32元。斥资27亿收购宁沪二级公路新经营权，经营期延长可提升该项目估值约7亿元。滬寧高速公路大部份工程將於05年中完成，料可於06年恢復通車。受到滬寧高速公路持續擴建的工程所影響，路費收入增長放緩的情況將會維持至明年6月份。预计04-06年每股盈利平均复合增长为16.6%。进步基于勤勉成功源于信念E-BAY盈利预测—主营业务收入税后利润2,2732,6763,1813,5813,8631,3631,2741,1781,00685405001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002002A2003F2004F2005F2006F主营业务收入(百万）税后盈利(百万）进步基于勤勉成功源于信念E-BAY盈利预测—每股收益派息0.20.2710.2530.2340.170.1650.1650.1550.1450.1300.050.10.150.20.250.32002A2003F2004F2005F2006F每股盈利（元）派息（元）进步基于勤勉成功源于信念E-BAY盈利预测—派息率净资产收益率3.43.43.232.76.86.78.99.39.502468102002A2003F2004F2005F2006F派息率%净资产收益率%进步基于勤勉成功源于信念E-BAY四、风险分析高速公路收费改革国家宏观调控建筑材料涨价对未来扩建工程造价构成压力