银行板块重仓依旧

行业快评银行业基金二季报银行板块机构持股分析银行板块重仓依旧，稳健型品种增持明显金融行业分析师：谈煊黄飙本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。创造价值成就你我行业快评Page12008年8月1日事件：基金公司陆续公布旗下基金08年二季报，对银行股基金持股季度变化及其影响进行了分析。评论：„2008二季度金融股机构持仓由标配转入低配，但招行、浦发依旧位列基金重仓之伯仲基金08年二季报情况显示，金融股基金持仓由一季度的标配转入低配，整体持仓占比（18.88%）低于行业标准配置（21.89%）逾3个百分点，这也是04年以来首次出现的显著低配（图1）。招商银行基金持股的流通股本占比虽然降低了3.07个百分点，但依旧位列基金重仓股榜首；浦发银行的基金持股比例（占基金投资股票市值）较1季度甚至上升了0.07个百分点紧随招行之后位居第二；工商银行、深发展、兴业银行、民生银行、建设银行也均在基金前25大重仓股之列。银行股的基金持仓情况略好于我们的预期，对未来行业股价的整体表现形成一定程度的支撑。„国有或大型商业银行与高拨备股份制银行成为防御型主选品种，持股集中度进一步降低工商银行、浦发银行、建设银行、交通银行在08年二季度均被适量增持，深发展、兴业银行、华夏银行等有所减持。主要原因在于，在货币政策持续从紧、宏观经济景气度出现周期性下滑迹象的背景下，短期的资产质量和流动性稳健度自然成为基金投资银行股主要的关注点，具有较好成长性和增长空间的部分股份制银行将承担风险短期增加的可能，国有商业银行和规模扩张和拨备相对谨慎的股份制银行自然成为防御型的主选品种。从加仓银行股的持有基金数目来看，二季度持有基金数量的环比增长比例大多均高于该股票基金总体持股量的增长比例，即基金对于主要银行股的持股集中度已进一步降低（图2）；此外从基金类型来看，主要银行股的季度加仓变动中部分是由于指数基金在市场下跌中被动调仓的增持行为，基金主动加仓意愿或小幅低于报表直接体现的情况。„关注充分安全边际下的估值相对吸引力，维持银行业“谨慎推荐”评级当前中国经济的周期调整对银行业构成挑战，但我们预期经济放缓将沿着平缓的路径，同时对上市银行业绩增长的稳定性也仍持偏乐观的态度，而且从中长期来看银行业快于宏观经济的增长也是我们长期看好银行业前景的基础，但未来短期内不排除未来个别中小股份制银行或城商行出现坏帐率暂时性波动的可能，建议关注在充分安全边际下具有估值相对吸引力的公司，维持行业“谨慎推荐”评级，短期我们仍然偏好增长均衡、资产负债表稳健、在资金成本、中间业务和混业经营上具有优势地位的偏大型的招商银行、工商银行和交通银行，管理和业务具有较好的灵活性和执行力、发展战略与定位清晰、在其专注领域有独特优势且估值较安全的兴业银行、深发展，以及依托政府资源、08业绩增长释放潜力较大、估值较安全的浦发银行、北京银行。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。创造价值成就你我Page2图1：04年以来金融股机构持仓占比与行业标准配置比较图图2：持股总量与持股基金数目季度环比增幅比较0%5%10%15%20%25%043Q051Q053Q061Q063Q071Q073Q081Q基金持仓占比行业标准配置04080120160浦发银行工商银行建设银行交通银行0%20%40%60%80%100%081Q持有基金数目081H持有基金数目持股总量环比增速持股的基金数目增速资料来源：Wind资讯，国信证券经济研究所资料来源：Wind资讯，国信证券经济研究所表1：08年二季度基金重仓银行股主要持仓及其变化情况2008年二季末2008年一季末名称持有基金数持股总量(亿股)持股占流通股比占基金净值比持有基金数持股总量(亿股)持股占流通股比占基金净值比招商银行19527.1537.47%3.05%19829.3840.54%3.68%浦发银行13514.5729.06%1.54%12311.9933.90%1.65%工商银行4421.5914.44%0.51%3319.2715.97%0.46%深发展A394.6921.91%0.43%565.8433.22%0.64%兴业银行343.348.40%0.41%494.0810.25%0.58%民生银行3014.898.34%0.41%4914.6512.11%0.61%建设银行2912.3113.67%0.35%1710.6011.77%0.28%华夏银行153.0413.79%0.13%204.7228.00%0.26%交通银行112.671.73%0.10%62.008.95%0.08%北京银行90.776.40%0.05%30.847.03%0.05%宁波银行10.071.48%0.00%10.071.59%0.00%中国银行10.100.15%0.00%-南京银行----10.020.25%0.00%资料来源：Wind资讯，国信证券经济研究所表2：国信重点关注上市银行EPS预测与PE、PB简表（截至2008.7.31）简称EPS2008EEPS2009EPE2008EPE2009EPB2008EPB2009E本期投资评级招商银行1.581.8415.012.84.13.4谨慎推荐工商银行0.360.4514.111.32.92.6谨慎推荐交通银行0.640.7612.510.52.72.3谨慎推荐兴业银行2.393.1710.57.92.62.1谨慎推荐深发展1.682.0512.410.12.62.0谨慎推荐浦发银行2.022.4211.29.43.42.7谨慎推荐本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。创造价值成就你我Page3北京银行0.881.0514.211.92.62.2谨慎推荐建设银行0.470.5712.610.32.92.5中性南京银行0.680.8416.313.21.91.7中性宁波银行0.500.6620.015.12.82.5中性平均(不含宁波)--13.010.62.82.4平均--13.611.02.82.4数据来源：国信证券经济研究所国信证券投资评级：类别级别定义推荐预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上谨慎推荐预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间股票投资评级回避预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上推荐预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上谨慎推荐预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10％之间中性预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间行业投资评级回避预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上