实验三 证券估价实践教学教案

《财务管理》实践教学教案精品课程第1页证券估价实训（践）教案一、实训（践）教学目的通过实训活动，使学生进一步掌握证券的估价方法，并灵活运用有关模型对证券价值进行估计。二、课时与地点校内实验室，实训时间为2课时。三、实训（践）资料由教师提供。四、实训（践）形式讨论分析、模拟实训五、实训（践）教学要求1．学生做好充分的知识准备，要熟练掌握证券估价的有关理论知识、方法和技能；2．根据实训材料，对债券进行估价。3．根据实训材料，对股票进行估价。4．写出实训报告。六、实训（践）教学内容1.债券估价；2.股票估价。七、实训（践）教学步骤1．教师布置实训内容或任务；2．学生认真阅读有关材料，并利用相关知识解答；《财务管理》实践教学教案精品课程第2页3．在手工计算的基础上，利用电脑进行处理数据。证券估价原理一、证券估价的基本方法二、债券估价1、债券估价的基本模型（固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金的非零息债券）2.一次还本付息（不计复利）的债券《财务管理》实践教学教案精品课程第3页3.零息债券4、债券的收益率债券到期收益率是债券按当前市场价格购买并持有至到期日所产生的期望收益率，它也被称为债券的内部收益率(IRR)。计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即求解未知量，是使债券的价格等于本金现值与利息现值的贴现率。购进价格＝每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数三、股票估价1.股票估价基本模型2、零成长股票《财务管理》实践教学教案精品课程第4页V=D/K3、固定（稳定）成长股票V=D1/（K-g）4、股票的收益率实验材料1、假设你打算购买胜利公司的股票。胜利公司最近一次所发放的股利为每股2.4元。按照你的预期，公司在可预见的未来仍会继续发放股利。此外，你相信3年内可按每股20元卖出股票。如果你的要求报酬率为每年12%，那么你最多愿意按多少价钱来购买胜利公司的股票？Ｐ＝2.4/(1+12%)+2.4/(1+12%)^2+2.4/(1+12%)^3+20/(1+12%)^3=20元2、作为凯歌证券公司的分析师，你负责向公司客户推荐股票。通过收集昌盛公司的资料，你发现该公司的股利一直按每年8%的速率增长，到目前为止已增长到每年每股1.25元。股票现在的售价是每股24元。你坚信该股票合适的要求报酬率为每年15%。（1）如果你预期在可预见的未来公司股利仍将按8%的速率增长，那么你建议客户购买该普通股的最高价格是多少？Ｐ＝19.29元《财务管理》实践教学教案精品课程第5页（2）假设你预期该公司在未来三年间每年的增长率将达到20%，之后将直接下降到过去8%的增长率。那么该公司的股票价值将为多少？（3年内每年高速增长不适用固定增长模型，分别按每年折现到现在，书51页）第一年的股利：¥1.50第二年的股利：¥1.80第三年的股利：¥2.16第三年后的股票价格＝２.１６×（１＋８％）／（１５％－８％）＝３３．３３元Ｐ＝PV(0.15,1,,-1.5,0)＋PV(0.15,2,,-1.8,0)＋PV(0.15,3,,-2.16)＋PV(0.15,3,,-33.33)＝26.00元（和第４题第一小问计算Ａ的价值类似）3、作为一名投资者，你正在考虑投资购买长丰公司的债券。该公司债券每半年付息一次，8年后到期，票面利率为7.5%，面值为1000元。该债券现在的销售价格为900元。16，75，（1）如果该风险等级下你的要求报酬率为9%，那么你愿意支付的最高价格是多少？PV(0.09/2,16,-75/2,-1000,0)＝915.74元（2）如果按现行价格购买这种债券，那么到期收益率是多少？RATE(16,-75/2,900,-1000,0)＝5%■债券收益率＝（到期本息和－发行价格）／（发行价格＊偿还期限）＊100％购进价格＝每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数17.35%（3）创建一张反映债券价格与你的要求收益率之间关系的图表。计算时，要求报酬率的范围为0-15%。《财务管理》实践教学教案精品课程第6页4．某投资人×2年欲投资购买股票，现有A、B两家公司可供选择，从A、B公司上年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，×1年A公司税后净利为800万元，发放的每股股利为5元，市盈率为5，A公司发行在外股数为100万股，每股面值10元；B公司x1年获税后净利400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5，其对外发行股数共为100万股，每股面值10元。预期A公司未来5年内股利恒定，在此以后转为正常增长，增长率为6％，预期B公司股利将持续增长，年增长率为4％。假定目前无风险收益率为8％，平均风险股票的必要收益率为12％，A公司股票的贝他系数为2，B公司股票的贝他系数为1.5。要求：(1)通过计算股票价值并与股票价格比较判断两公司股票是否应购买。市盈率=（当前每股市场价格）/（每股税后利润）K(A)=8%+(12%-8%)*2=16%(A的报酬率)书第43页K(B)=8%+(12%-8%)*1.5=14%(B的报酬率)书第43页5*(1+6%)/(16%-6%)=53元P（A的价值）=PV(0.16,5,-5,,0)+PV(0.16,5,,-53)=41.61元P（B的价值）=2*(1+4%)/(14%-4%)=20.8元书第52页因为市盈率=（当前每股市场价格）/（每股税后利润）A公司每股市价=5*（800/100）=40元B公司每股市价=5*（400/100）=20元因为A、B公司股票价值都高于其市场价值，所以二者都应该购买。(2)若投资购买两种股票各100股，该投资组合的预期报酬率为多少?该投资组合的风险如何？《财务管理》实践教学教案精品课程第7页投资组合的贝塔系数=A/(A+B)*贝塔A+B/(A+B)*贝塔B=100*40/(100*40+100*20)*2+(200/600)*1.5=1.83投资组合的预期报酬率=8%+(12%-8%)*1.83=15.32%该投资组合的风险指标为综合贝塔系数1.836．ABC公司2000年有关数据如下：实现的税后净利为1000万元，资产总额为5000万元，资产负债率为40％，发行在外的普通股数为500万股，2000年年末发放的股利为600万元，市净率为4。要求：回答下列互不相关的问题：(1)若ABC公司所处行业的标准市盈率应为12，则该公司目前的股票市价与其价值是否相符?因为市盈率=（当前每股市场价格）/（每股税后利润）AＢＣ公司每股价值=１２*（１０00/５00）=２４元市净率就是一只股票现在股价在每股净资产中所占的比率净资产（所有者权益）＝５０００＊（１－４０％）＝３０００万元每股市价＝（３０００／５００）＊４＝２４元因为每股价值＝每股市价，所以相符(2)其目前股票获利率比按照股票价值测算的股票获利率标准小了1倍，则该公司目前的股票市价与其价值相差多大?股票获利率是指每股股利与股票市价的比率.每股股利=600/500=1.2元/股《财务管理》实践教学教案精品课程第8页目前的股票获利率=每股股利/每股市价=（1．2/24）×１００％=5%按照股票价值测算的股票获利率＝5%×2＝１０％股票价值=每股股利/股票获利率＝1.2/１０％=12(元)该公司目前的股票价值为１２元，股票市价为２４元，相差１倍(3)若ABC公司采取的是固定股利支付率政策，股利支付率为60％，若预计该公司的净收益每年以5％的速度增长，若投资人要求的必要收益率10％，则该股票的价值为多少?股票价值＝６００×（１＋５％）／（１０％－５％）＝１２６００元7、你最近获得了一些奖金，所以决定增加投资组合中的债券。你已经将选择范围缩小到以下债券（假设每半年付息一次）债券A债券B债券A债券B结算日2/15/20102/15/2010市场价格8901040到期日4/15/20144/15/2025面值10001000票面利率5%（４年）9.5%（１５年）要求报酬率7.25%9.25%(1)计算每种债券的内在价值。那种债券目前被低估了？对于每种债券，你需要支付多少应计利息？Ａ：¥923.07Ｂ：¥1,020.07债券Ｂ被低估了。支付的利息《财务管理》实践教学教案精品课程第9页Ａ：¥170.96Ｂ：¥762.47（2）计算每种债券在当前市场价格下的到期收益率。Ａ债券的到期收益率＝［（１０００－８９０）＋１７０.９６］／８９０＝３１．５６％Ｂ债券的到期收益率＝［（１０００－１０４０）＋762.47］／１０４０＝６９．４７％（3）如果预期市场利率在两种债券的到期期限内会下降2%，那么你更愿意购买那种债券？如果利率将上升2%，你又会如何选择？为什么？下降2%时：Ａ债券的到期收益率＝［（１０００－８９０）＋178.30］／８９０＝３２.３９％Ｂ债券的到期收益率＝［（１０００－１０４０）＋860.10］／１０４０＝７８.８６％买Ｂ债券上升2%：Ａ债券的到期收益率＝［（１０００－８９０）＋164.06］／８９０＝３０.７９％Ｂ债券的到期收益率＝［（１０００－１０４０）＋680.92］／１０４０＝６１.６３％