对近期国家下调成品油零售中准价幅度的分析预测

对近期国家下调成品油零售中准价幅度的分析预测金银岛网交所油品资讯部近期国际原油一直徘徊在65美元左右的水平，与最高时的140美元以上比跌幅超过50％，而国内在今年6月20日价格调整后一直稳如泰山，关于下调成品油价格的呼声与日俱增，不同版本的调价传闻频频在市场中闪现。“下调”是必然，调价时间愈加临近，结合国际原油和国内市场数据，本文仅对调价幅度进行分析预测。观点：1、由于结算价格随原油价格走低而不断下调，而炼厂汽柴油出厂价未进行调整，国内炼厂近两个月已经开始盈利，且幅度可观，理论上接近1000元/吨，国内汽柴油价格下调空间加大。2、下调幅度应参考当前加油站毛利情况，就当前市场批发和零售情况看，假设调价后市场批发价短期内波动较小，汽油零售中准价下调800元/吨，柴油零售中准价下调1000元/吨市场可以接受。3、如果下调幅度仅为500元或800元/吨，很难起到调节市场的作用，终端需求更难提振。4、既使下调幅度在1000元左右，不考虑前期高库存成本，下调后的短期内山东地炼仍有丰厚利润。国际原油持续下跌屡创新低，考验国内中准价。如下图所示：08年11月5日WTI收盘价仅在65.30美元，只相当于07年初时的水平。以天津为例，07年初时汽油零售中准价5440元/吨，柴油中准价为4975元/吨，目前国内汽油零售中准价6940元/吨，柴油中准价为6475元/吨。中准价面临强劲的下调压力。WTI近年走势图60626466687072747678802005-1-32005-7-32006-1-32006-7-32007-1-32007-7-32008-1-32008-7-3WTI近年走势图4060801001201402005-1-32005-7-32006-1-32006-7-32007-1-32007-7-32008-1-32008-7-3图一图二05年7月以后，国际原油开始步入60美元时代，之后经历了长达两年的波动，国际原油在07年10月之后国际原油已经上涨至80美元上方，图二可见，再度跌回80美元下方已经是08年10月10日了，经历了一年的价格上涨，国际原油给全球经济带来的是噩梦，各国都遭遇着不同程度的核心通货膨胀迹象，我国也经历了这一段时间冲击之后，终端需求大面积萎缩，煤电用油需求减少是一方面，受多方因素影响，南方中小型企业大量倒闭，其中外贸企业居多，也就是说，即使要好转，也非一朝一夕，在国际原油跌回60美元/吨附近之时，两大公司利润空间拉大，销售却跌至谷底，抑或可以说是供需关系的强烈反差令两大公司的销售遇到了巨大的困难，而终端需求本身并无过分流失。从炼厂生产看，随着国际原油大幅下跌，国内炼厂原油结算价全面下行，已经从严重亏损逐步盈利，进而转变成大幅盈利。08年以来，国内原油结算价下调幅度达1840元/吨，而汽油出厂价上涨1273元/吨，柴油出厂价上涨718元/吨。由于结算价格随原油价格走低而不断下调，而炼厂汽柴油出厂价未进行调整，国内炼厂近两个月已经开始盈利，且幅度可观，理论上接近1000元/吨，国内汽柴油价格下调空间加大。08年汽油出厂价柴油出厂价原油结算价1月5127537258452月5127537258683月5127537258094月5127537262755月5127537264096月6400609064617月6400609068498月6400609070509月640060905961国际原油与大庆原油结算价出厂价对比350039004300470051005500590063006700710075002006-11-12006-12-132007-1-262007-3-92007-4-202007-6-12007-7-132007-8-242007-10-52007-11-162007-12-282008-2-112008-3-252008-5-62008-6-172008-7-292008-9-92008-10-21020406080100120140160大庆原油结算价汽油出厂价柴油出厂价原油10月64006090500811月6400609040051-11月累计涨跌1273718-1840从国际原油不断下滑以及炼厂实际加工利润来看，国内汽柴油价格下调有足够的理论支撑。从目前情况看，虽然在批发环节利润大大缩水，但零售环节利润可观。据本网统计数据看，当前国内93#汽油均价7238元/吨，而国内零售到位均价为8009元/吨，加油站毛利在700元/吨左右，柴油均价6051元/吨，国内零售到位均价为7073元/吨，加油站毛利1000元/吨左右。品种价格天津上海广州武汉93#汽油零售到位价7944796182717973批发到位价7587760378997615市场价67007550735068000#柴油零售到位价6993699873837020批发到位价6678668367456704市场价6100570062505700下调幅度应参考当前加油站毛利广州当前批发价：国三93#汽油7350元/吨，0#柴油6250元/吨，当前规定执行的零售价分别为，8271元/吨和7383元/吨，而加油站零售升价分别为6.25元/升与6.23元/升。以吨升比（93#汽油1吨=1370升，0#柴油1吨=1190升计算），折算后的批发升价分别为5.36和5.25。粗算毛利：93#汽油为921元/吨，0#柴油1133元/吨，(相当于93#和0#毛利分别为0.67元/升与0.95元/升)，毛利率可达到12.53%和18.13%。假设下调零售价500元/吨，下调后规定执行零售到位吨价分别为，93#汽油7771元/吨，0#柴油6883元/吨，折算后对应的零售升价分别为5.67元/升和5.78元/升，而此时的毛利吨炼厂理论盈亏-1000-5000500100015002006年11月2007年1月2007年2月2007年4月2007年6月2007年8月2007年10月2007年12月2008年2月2008年4月2008年6月2008年7月2008年9月2008年11月价分别为，93#汽油421元/吨，0#柴油633元/吨，升价为：0.31元/升和0.53元/升，毛利率可达5.73%和10.13%。零售仍有较大利润空间。假设下调零售价800元/吨，仍按以上计算方面，粗算其毛利分别为，93#汽油121元/吨，0#柴油333元/吨，而零售毛利分别为0.09元/升与0.28元/升，汽油较为接近市场，而柴油仍有较大空间。假设下调零售价1000元/吨，计算方面同上，此时汽油出现批零倒挂，而0#柴油毛利降至133元/吨，而零售毛利分别为-0.06元/升与0.11元/升。柴油仍未出现倒挂，较为接近。就当前市场批发和零售情况看，汽油下调800元/吨，而柴油下调1000元/吨较为合适。（以上是假设在汽、柴油零售价分别下调500、800、100元/吨以后，市场上批发成交价不做下调的情况下，对加油站零售毛利进行的推算。实际上，在下调零售价格之后，市场批发成交价尽管不会等幅下调，但也会在当前价格基础上适当回落，故实际加油站毛利要比上述计算值仍将偏大）广州93#平均批发价(元/吨)批发价(元/升)零售价(元/吨)零售价(元/升)毛利(元/吨)毛利(元/升)毛利率吨升比市场价93#73505.3682716.259210.6712.53%13700#62505.2573836.2311330.9518.13%1190下调50093#73505.3677715.674210.315.73%13700#62505.2568835.786330.5310.13%1190下调80093#73505.3674715.451210.091.65%13700#62505.2565835.533330.285.33%1190下调100093#73505.3672715.31-79-0.06-1.07%13700#62505.2563835.361330.112.13%1190华南市场当前形势：持续供大于求需求面：近期经济处于下坡路，受金融危机影响，当前，珠三角及沿海一批出口加工型企业倒闭，国家发改委此前公布的一项数据：今年上半年，全国共有六点七万家规模以上的中小企业倒闭。以珠三角为例，仅10月上旬，就有近50家香港企业申请破产清算。香港工业总会会长陈镇仁近期也表示，珠三角七万家港资企业中，年底时可能会有四分之一即一点七五万家倒闭。经济出现下滑，发电用油大幅萎缩，成品油需求较往年也大幅缩水。供应面：北油南下油数量环比大增。中石油11月份对华南（广东、福建和海南）的汽柴油配置量为60万吨，环比增加6万吨或11.11%。其中汽油22万，环比增加1万吨，柴油38万，环比增加5万吨。业内预计，在炼油利润大增的刺激下，中石油东北炼厂开工积极性大增导致国内炼厂柴油库存高企，再加上北方柴油换成负号，原来积压在库的0#柴油将南下，从而11月北油南下的数量或大增以缓解炼厂库存压力。对本来就难以消化的库存再加一码。另一方面，华南市场当前走私红油、非标油愈显增多，与国标价格相比价差竞达千元之多，对市场冲击很大。尴尬局面难改：从08年柴油月末指数南方与北方对比看1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月华南6429635068256782768170687275743072016492华北6134616466896769782178507556725670046136价差29518613613-140-782-281174197356与北方地区柴油指数相比，08年前四个月，一直南高北低，而在5、6、7月份出现倒挂，在市场价格上涨的时候出现倒挂，在市场价格下滑的时又出现回归，似乎处于正常水平。但对于当前无需求面的支撑下，即使再次跌过北方也难有好转。主营单位此时似乎利润空间很大，但面对市场走私红油增多，打压下加之需求疲软，主营单位也很难有成交，利润难显。因此，多方利空因素催化下，国家下调零售价格浪声高涨，据本网分析，国家下调价格或许不会一次到位，恐也难一次到位。在当前经济形势下，需求难有提振，预计价格还会继续下滑。调价幅度低于800元市场调节作用难现回顾近三年来的市场，新加坡柴油到岸价多数时候在华东市场批发均价上方，而在近期8月中旬之后，含税价格破万，但是国家实行减免进口增值税政策，进口到岸价均按不含税计算，当时，因奥运期间，主营库存处于最高峰，国际原油开始回落，市场观望气氛较浓，价格已经开始下跌，成交全面萎缩。至目前，国内市场批发价格已经高出进口成品油含税到岸价800-1000元左右，调价预期更是继续升温。回首05年华东市场，至05年7月份，国际原油已迅速攀升至60美元水平，期间国内市场0#柴油价格已经涨至4500元/吨的批发价，国家上调了汽柴油批发价之后，以两个月的滞后性来看，在05年9-10月的批发价格，反映着当时的市场真实成本，0#柴油价格仍在5000元/吨以下。而进入07年，国际原油升至80美元上方，国家上调零售中准价后，柴油价格开始由6000元/吨一跃升至6500元吨以上。在当前国际原油价格再度回落60美元水平之后，参考05年国内市场，并考虑进物价上涨的因素，当前0#柴油的批发价应该在5000元/吨附近，与目前主营的出货价相差600-800元。国家如果下调1000元，批发价的上限在5600元/吨附近，零售价在6000元/吨附近，折合升价5.12元/升左右，与07年11月时基本一致，零售环节近1元/升的降幅，或能令终端市场减轻负担，需求有所回升。而批发环节，仍存在较大价差，多数贸易商或选择继续持货观望，零库存运行，等待的是国际原油的新一轮上涨，或者终端需求在一段时间之后恢复元气，有所好转，市场气氛就此恢复活跃。可见，本次调价只调500或800元/吨，很难起到调节市场的作用，终端需求更难提振。华东近年汽柴油均价走势300035004000450050005500600065007000750080002005-1-252005-4-252005-7-252005-10-252006-1-2