香港金融市场的监管和经验(ppt57)(1)

香港金融市場的監管和經驗張仁良香港城市大學2內容•香港銀行業的利率協議•香港股票市場的監管•其他張仁良香港城市大學3第一部份背景•於1992年,香港政府在不同的領域上增加香港的競爭力–消費者委員會–其中一個是銀行業–顧問:香港城市大學經濟及金融系張仁良香港城市大學4香港銀行業•市場運作•市場架構•集中程度•市場行為•訊息披露張仁良香港城市大學5監管架構•1965年建立利率協議•銀行三級發牌制度張仁良香港城市大學6銀行三級發牌制度機構種類最低存款數額最少存款期限制持牌銀行沒有沒有香港銀行公會有限制牌照銀行50萬港元沒有沒有接受存款公司10萬港元3個月沒有張仁良香港城市大學7•小存戶(存款少於港幣100,000或少於港幣500,000而到期日少於3個月)在監管架構下是否受到公平的對待?張仁良香港城市大學8缺乏代替品•代替品:調期存款,美元存款,儲蓄計劃,貨幣市場基金(moneymarketfund)•小存戶沒有較接近的代替品•最少金額的限制張仁良香港城市大學9市場行為–利率息差•比較香港和其他國家的利率息差•其中一個重要的決定因素是銀行的利潤張仁良香港城市大學10各國最優惠利率–銀行同業拆息息差比較國家最優惠利率-銀行同業拆息(%)平均標準差澳洲3.552.48馬來西亞2.771.77美國1.870.73新加坡1.701.26香港1.551.41英國1.322.62日本0.491.20*來自1/1978-12/1991的一個調查張仁良香港城市大學11各國最優惠利率–定期存款利率息差比較(%)最優惠利率-定期存款利率息差(%)一個月三個月六個月十二個月香港3.993.783.502.90馬來西亞3.132.732.542.19新加坡0.863.012.70美國1.991.881.76日本0.730.710.82香港的最優惠利率-定期存款利率息差和以上國家的息差差距比較平均2.041.701.540.71最高3.263.082.68未能提供最低0.860.770.79未能提供張仁良香港城市大學121978-1991每年每月平均的最優惠利率–儲蓄存款利率息差年份香港英國德國日本澳洲馬來西亞新加坡香港息差和其他國家的平均差距19784.103.174.273.731.942.382.421.1219795.292.213.493.061.752.002.302.8219805.632.044.092.852.001.522.353.1519816.042.584.953.432.54-1.172.943.5019826.00-0.585.963.562.22-0.963.013.8019835.75-1.355.493.383.233.062.742.9919845.56-1.554.963.254.711.811.993.0319854.771.205.093.105.502.402.941.4019864.420.825.043.705.903.632.930.7519874.520.285.163.456.065.193.210.6319884.751.805.043.276.603.933.230.7719894.717.844.443.326.422.403.000.1419904.508.534.523.396.381.262.690.0419914.816.174.843.705.930.942.950.711978-1991平均5.072.384.813.374.372.002.761.79張仁良香港城市大學13市場行為–利率息差•最優惠利率–香港銀行同業拆息息差–香港銀行同業拆息不包括在利率協議之內–和國際水平十分相近•最優惠利率–定期存款利率息差–香港的息差一致地高於其他國家–年利率高於其他國家1.65%•最優惠利率–儲蓄存款利率息差–估計香港的息差平均是1.79%，較其他國家高張仁良香港城市大學14市場行為–利率息差•在1983年10月成立聯繫匯率制度•港元和美元的匯價只有少許的波動•在沒有監管和自由市場的情況下，美國和香港的利率應該接近張仁良香港城市大學15美元定期存款-香港定期存款利率的平均差10/83-12/91(聯繫匯率制度之後)定期存款一個月六個月平均2.7002.320標準差1.5601.657最高-1.141-1.471最低6.6095.669張仁良香港城市大學16美元和港元儲蓄存款利率息差*來自美國花期銀行提供的數字張仁良香港城市大學17市場行為1.國家與國家之間比較:美國的美元和香港的港元定期存款–假如香港的存戶投資於美國的定期存款，他們傾向少收2.2%-2.6%2.國內之間比較:在香港同一間銀行的美元和港元定期存款–兩種定期存款的營運成本沒有差別–港元定期存款存戶平均每年少收0.6%張仁良香港城市大學18結果(一)•只有最優惠利率–香港銀行同業拆息息差和國際水平十分相近•其他息差較國際水平高•香港銀行同業拆息不在利率協議監管之內•其他利率受利率協議的監管張仁良香港城市大學19結果(二)•存款額少和存款時期較短的存戶較其他國家的存戶得益較少•為什麼他們所得比較少?張仁良香港城市大學20論據•香港的營運成本高•為什麼最優惠利率–香港銀行同業拆息息差比較接近國際水平，而其他的息差卻不是?•比較是基於最優惠利率，而銀行通常使用較高的借貸利率，例如最優惠利率加上某個百分比→低估壟斷利潤(MonopsonisticRent)張仁良香港城市大學21壟斷利潤(MonopsonisticRent)•銀行在壟斷架構下的不正常收入••計算壟斷利潤–即期存款–儲蓄存款–定期存款張仁良香港城市大學22即期存款的壟斷利潤•存戶的利息損失•計算方法：利率損失乘即期存款的總額•利率損失可用過去的實際儲蓄利率減１%作估計•1%是支票戶口較高的行政成本張仁良香港城市大學23即期存款的壟斷利潤(用每年利率息差及以港幣十億元作單位)年份即期存款利率損失(實際儲蓄利率低於1%)由即期存款所得的壟斷利潤1987$371.00%$0.371988$492.44%$1.191989$514.79%$2.441990$544.88%$2.631991$693.71%$2.56張仁良香港城市大學24儲蓄存款的壟斷利潤•利息損失計算方法：–儲蓄存款的總額乘香港和其他國家的最優惠利率–儲蓄存款利率息差張仁良香港城市大學25儲蓄存款的壟斷利潤(用每年利率息差及以港幣十億元作單位)年份儲蓄存款香港和其他國家的最優惠利率–儲蓄存款利率息差由儲蓄存款所得私壟斷利潤1987$1100.63%$0.691988$1190.77%$0.921989$1350.14%$0.191990$1590.04%$0.061991$2290.71%$1.63張仁良香港城市大學26定期存款的壟斷利潤•在利率協議之下的定期存款，大約估總定期存款的17.9%。•利息損失計算方法：香港和其他國家在最優惠利率–定期存款利率息差差距乘在利率協議之下的定期存款數目張仁良香港城市大學27定期存款的壟斷利潤(用每年利率息差及以港幣十億元作單位）年份17.9%的定期存款香港和其他國家在最優惠利率–定期存款利率息差差距由儲蓄存款所得的壟斷利潤1987$230.72%$0.161988$321.01%$0.321989$361.62%$0.581990$431.87%$0.801991$472.09%$0.99張仁良香港城市大學28結果（三）•估計1991年的壟斷利潤是五十一億七千萬，估GDP0.8%。張仁良香港城市大學29估計的壟斷利潤(用每年利率息差及以港幣十億元作單位)年份估計的壟斷利潤由香港銀行公會存戶所得的總壟斷利潤即期存款儲蓄存款定期存款總額佔GDP的百分比19870.370.690.161.230.3319881.190.920.322.430.5619892.440.190.583.210.6419902.630.060.803.500.6219912.561.630.995.170.80張仁良香港城市大學30公平原則•由那個人的金錢?–小存戶者•大存戶可以轉向其他產品，例如貨幣市場基金(moneymarketfund)•小存戶主要是比較年輕，年長及貧窮張仁良香港城市大學31穩定性•利率協議為銀行業帶來穩定性–防止割喉式減價戰–防止高風險投資•為什麼小存戶要支付稅項？•不應取代穩健的監督系統張仁良香港城市大學32市場集中•在1988-92，HerfindahlIndex（包括所有持牌銀行的儲蓄存款）顯示市場是高度集中的•港元的即期存款市場及按揭市場是集中的張仁良香港城市大學33訊息披露•相對其他國家，香港銀行披露的訊息比較少。•同時，以下的訊息是不披露的–內部儲備–支出和收入的詳情–貸款減收入及呆壞帳–到期日不相配–貸款組合的詳細資料–非資產負債表的項目張仁良香港城市大學34後果•香港政府於1995年開放到期日達7日以上的定期存款利率•銀行披露更廣泛的訊息張仁良香港城市大學35長遠的後果•畢馬威會計師事務所作出另一顧問報告，儲蓄存款利率於2001年全面開放•設立信貸資料庫•有關存款保險計劃的資詢張仁良香港城市大學36市場的反應•銀行向小存戶收取服務費•銀行的收費服務範圍更為廣泛或服務收費提高•部份分行關閉•銀行開發非有關利息的業務•互聯綱銀行服務公司管治改革：亞洲的經驗第二部份StephenCheungCityUniversityofHongKong38“...ChinaLogisticsGroup(00217,中國物流集團)toconfessthatmillionsofdollarshasgonemissingfromitscoffers....Thebulkofthecashissuspectedtohavevanishedacrosstheborder....AHK$200milliondepositpaidoutfortheacquisitionofShanghaiPudongCNCCLogisticsDevelopmentwasmissing...whilethemoneyleftChinalogistics,itwasallegedlyneverreceivedbythevendor.”SouthChinaMorningPost,18September2002.張仁良香港城市大學39亞洲的公司管治•Source:McKinsey,2001低效的公司管治依賴家族及政府资金投資市場不發達流動性差公司控治市場不發達小股東得不到充分保護披露不完全核心股東據有特別誘因內部人員任職管理層股權集中獨立性與表現資本市場的流動性透明度與承擔責任公司背景股東所處環境公共機構背景張仁良香港城市大學40概述股權比較集中的公司:•通過出售資產、產品或服務攫取利益•以優惠條款獲得貸款•轉移資產•稀釋小股東利益張仁良香港城市大學41概述關聯交易是指：a)上市公司或其控股子公司與關聯人之間發生的交易,無論是否屬於14.02中的其他種類;以及a)上市公司或其控股子公司與公司的主要股東、董事、關鍵管理人員及其直接控制的公司之間發生的交易張仁良香港城市大學42研究目的1)不同類型的關聯交易對公司價值的影響如何？2)什麼類型的公司更有可能發生危害小股東的關聯交易?3)應該採取什麼對策?張仁良香港城市大學43關聯交易的種類•購買資產•出售資產•出售股權•交易關係（tradingrelationships)•支出現金•收到現金•附屬關係•收購及合資公司•購買合資公司股權•出售合資公司股權張仁良香港城市大學441)1998–2000年期間，共有328例關聯交易，總價值為1,116億港元。交易的中值為1.06億港元，相當於公司市值的17.5%。資料樣本張仁良香港城市大學45資料樣本2）購買資產的交易數量是出售資產的3倍3）為第三方提供現金援助是接受現金援助的4.5倍4)在已知資訊的交易中，絕大多數的交易條款不利於上市公司（溢價購買資產或折價出售資產）張仁良香港城市大學46資料樣本5)15%的公司在文檔中