高油价高通胀下化工行业投资机会选择

高油价高通胀下化工行业投资机会选择化工行业首席研究员付云峰化工行业研究员程磊平安证券08年夏季投资策略报告会资料付云峰平安证券综合研究所化工行业首席研究员《新财富》“2006年度最佳分析师”基础化工行业最佳分析师第3名上证报2007年顶级券商年报业绩预测准确率排名第一名程磊化工行业研究员上证报2006年顶级券商业绩预测活动中，准确率在基础化工行业分析师中排首位。化工行业运行状态分析油价高位运行02年7月～08年5月国际原油价格04年1月～08年5月国际天然气价格资料来源：bloomberg15253545556575859510502-703-103-704-104-705-105-706-106-707-107-708-1WTI（美元/桶）BRENT（美元/桶）246810121416182004/104/705/105/706/106/707/107/708/1NYMEX天然气(美元/mmbtu)化工行业运行状态分析节能环保是化工行业面临的压力也是发展动力2006年我国能源消费结构各种化工产品生产成本中能源所占的比例资料来源：化工协会68%23.45%3%5.45%煤炭石油天然气水电、核能产品所占生产成本的比例(%)化学肥料60-70大型合成氨75中型合成氨70小型合成氨73烧碱60黄磷60纯碱20电石75高油价高通胀下孕育着投资机会现代化工需要走新材料、新技术、替代能源之路资料来源：平安证券综合研究所高油价高通胀下，要求我国化学工业向新材料新技术和替代资源方向发展化工行业新材料现代新化工新技术节能环保替代能源新材料化工新材料：市场需求旺盛，呈现高速增长态势所谓新材料就是指那些新出现或已在发展中的、具有传统材料所不具备的优异性能和特殊功能的材料。化工新材料是新材料产业的主要组成部分，是化学工业中最具活力和发展潜力的新领域。化工新材料主要包括有机硅材料，有机氟材料，炭材料，聚碳酸脂（PC）、聚甲醛（POM）、聚酰胺（尼龙，PA）、聚苯醚（PPO）等通用工程塑料，特种工程塑料，聚氨酯，功能高分子材料，复合材料，膜材料等。特别是节能环保的化工新材料，将获得更快的发展速度。相关个股包括星新材料（600299）、新安股份（600596）、烟台万华（600309）、金发科技（600143）、红宝丽（002165）、鲁阳股份（002088）等。新技术新技术：改变整个行业的竞争状况Lurgi、Texaco和Shell技术指标比较Lurgi煤气化Shell煤气化Texaco煤气化碳转化率90%99%96%比氧耗[Nm（氧）/1000Nm(CO+H2)]430330410比煤耗[kg（煤）/1000Nm(CO+H2)]680588640有效成分CO+H275%90%77%使用原料块煤干煤粉水煤浆资料来源：平安证券综合研究所新技术新技术：改变整个行业的竞争状况醋酐生产工艺对比资料来源：平安证券综合研究所工艺路线优势劣势代表企业工艺占比备注醋酸裂解法技术成熟，生产的安全性高，对醋酸的质量要求并不高，醋酸裂解的产物乙烯酮是一种重要的中间体生产工艺流程复杂，副反应多，能耗大，投资较大，原料费用和公用工程消耗较高，因而生产成本较高吉化公司、日本Daicel化学65.89％未来必将被羰基合成法所取代羰基合成法流程短、产品质量好、消耗指标低、三废排放少技术壁垒极高丹化、塞拉尼斯32.51％代表了当前醋酐生产的先进技术潮流，乙醛氧化法流程简单，工艺成熟，可以实现醋酸和醋酐的联产腐蚀严重且操作条件要求比较高，消耗高，成本高上海化学试剂总厂1.60％目前该法已逐渐被淘汰新技术新技术：改变整个行业的竞争状况草甘膦工艺对比分析路线优势劣势典型企业备注甘氨酸工艺简单，原料宜得；工艺过程产生的废水可制成10%水剂草酸膦；产品含量高；对氯循环企业能降低成本生产过程中产生氯甲烷，易造成环境污染；原材料为石化产品，其生产成本受国际油价影响较大新安股份占全国产能的70%二乙醇胺IDA产率高，纯度可达99%；催化剂可重复使用，降低生产成本；环保问题较小二乙醇胺国内产量不足，依赖进口，成本受进口价格影响大。华星化工占全国产能的30%氢氰酸IDA生产成本低，环保压力小技术壁垒高孟山都、华星化工、江山股份未来发展方向，华星化工、江山股份已通过采购原料进入后段工艺资料来源：平安证券综合研究所替代能源替代能源：替代石油将创造新价值资料来源：平安证券综合研究所煤路线和石油路线竞争图气化煤CO甲醇醋酐烯烃化工产品乙二醇石油烯烃化工产品羰基合成替代能源资料来源：平安证券综合研究所替代能源将高速发展燃料生产原料使用情况乙二醇煤工业化试验装置已成功，全球首创的20万吨/年煤制乙二醇项目将在内蒙古通辽开建二甲醚煤建设部已发布行业产品标准《城镇燃气用二甲醚》；二甲醚汽车排放能达到欧III标准，上海在推动二甲醚汽车产业化甲醇煤或天然气甲醇掺烧汽油的研究、示范工作，在山西进行了试验。乙醇燃料甘蔗、木薯、甜高梁等河南、安徽等省在进行燃料乙醇按10%比例掺烧到汽油当中的试点，现状表明，应用燃料乙醇，发动机不需改造。生物柴油油料作物、油料林木果实、油料水生植物等各种替代能源或生物燃料的生产和使用情况行业重点上市公司推介重点跟踪公司投资评级一览表资料来源：平安证券综合研究所股票名称股票代码股票价格（元）EPS（元/股）PE（倍）评级08.05.1507A08E09E07A08E09E华星化工00201837.360.551.552.7267.9324.1013.74强烈推荐丹化科技60084430.990.250.831.44123.9637.3421.52强烈推荐蓝星新材60029937.081.081.352.1534.3327.4717.25强烈推荐海利得00220622.710.891.011.3025.5222.4917.47强烈推荐科达机电60049922.400.340.500.9065.8844.8024.89强烈推荐风险提示化工项目进程是否顺利由于化工行业的技术壁垒比较高，产品从中试到商业化生产装置的放大具有比较大的风险，而且即使化工产品新装置投产也不可避免的存在较大的风险，需要一定的磨合时间。化工新材料、新技术项目进展不顺利将影响相关公司的盈利预测和估值，投资者应予重点关注。由于化工产品的价格波动较大，这将影响相关化工项目的收益情况。产品价格波动的影响Thankyou!