0210旅游板块主题投资深度研究-冰火之间

敬请阅读末页的免责条款行业研究专题报告冰火之间苏平[e-mail]林周勇[e-mail]2008年2月10日旅游板块主题投资深度研究可选消费旅游中性（维持）继续看空行业基本面、看好概念股。对前期6大概念重新梳理，提出4大概念4个梯次，分析了9只个股主题投资的背景资料，建议目前重点关注中青旅、华天酒店、世博股份、西安饮食的阶段性机会，同时防范年报及一季报的业绩风险。‰主题投资是当前及上半年旅游板块的基本特征。在收入及消费预期下降的背景下，上半年旅游板块缺乏基本面支持，主题投资将是板块运行的基本特征。这也是我们从12月的年度策略报告到近期一系列行业跟踪报告的一贯观点。‰消费刺激影响有限，把握4大概念及高BETA的投资主线。政策刺激无法弥补金融危机对旅游行业的冲击。在前期6大概念10只个股的基础上，我们整理提炼出世博-迪斯尼、环球影城、并购整合、壳资源4大概念。另外，在反弹行情中，高BETA股票将有更好的表现机会；这两个思路是旅游板块主题投资的主线。‰旅游板块主题投资的四个梯次。基于主题投资逻辑，我们将旅游板块相关公司划分为4个梯次。其中一线品种领涨、二线跟涨、三线补涨、边缘品种乱涨。其中，一线：锦江、首旅；二线：中青旅、华天、世博、东方宾馆、西安饮食、峨眉山；三线：黄山、桂林、丽江、金陵。‰当前重点关注中青旅、华天酒店、世博股份、西安饮食的阶段性机会。我们在报告中对9只个股主题投资背景资料的深度分析。‰维持行业中型评级，防范年报及一季报业绩风险。我们仍然认为今年旅游行业形势将十分严峻，维持行业中性的评级。3、4月份，年报及一季报低于市场预期的情况可能相继出现，提请投资者辨证看待题材机会和业绩风险，对部分无题材个股的业绩风险尤其需要防范。上证指数2225行业规模占比%股票家数（只）241.5总市值（亿元）4350.3流通市值（亿元）2570.5行业指数%1m6m12m绝对表现21.419.7-10.3相对表现6.237.544.3-80-60-40-20020Feb-08Jun-08Sep-08Jan-09(%)旅游沪深300相关报告1、《关注6大概念及高β个股的阶段性机会-旅游行业2009年1月月报》2、《旅游行业2009年春节黄金周点评-增长背后有隐忧，全年形势严峻》0902033、《旅游行业动态点评-迪斯尼项目取得进展，关注六大概念的主题投资机会》0901124、《入境旅游继续下滑，金融危机影响逐步显现-旅游行业12月月报》081231重点公司主要财务指标股价08EPS09EPS10EPS08PE09PEPB评级华侨城10.210.310.440.5033232.6强烈推荐A丽江旅游11.950.300.410.4640293.3中性A桂林旅游8.470.160.180.2053473.2中性A锦江股份12.820.430.400.5630322.2中性A中青旅9.650.260.350.4537281.6中性A黄山旅游15.600.400.420.5239377.3中性B峨眉山7.050.050.170.26141412.7中性B首旅股份15.880.630.380.3825423.4中性B资料来源：招商证券行业研究敬请阅读末页的免责条款Page2正文目录一、主题投资是当前及上半年旅游板块的基本特征..............................4二、消费刺激影响有限，把握4大概念及高β的投资主线........................5（一）刺激政策作用有限，《国民休闲计划》正式推出将带来局部交易性机会......5（二）4大概念主题投资将是旅游板块阶段性投资的主线.......................5（三）高β股票也存在较好的投资机会.......................................6三、旅游板块主题投资的四个梯次............................................7四、重点公司..............................................................8（一）首旅股份——环球影城概念龙头.......................................81、投资热潮推动环球影城项目快速推进..................................82、首旅集团是境内主要合作方，但首旅股份并未直接参与..................83、项目仍处于前期阶段，推进过程中股价将获得多次表现机会...............84、基本面忧多喜少，存在一定风险......................................9（二）锦江股份——迪斯尼概念左右股价....................................101、迪斯尼和世博概念是股价的主要催化剂，但实质影响有限...............102、上海酒店市场景气下行对业绩构成压力...............................113、上海肯德基股权转让对公司影响负面，但或有一次性的投资收益..........124、不考虑非经常损益，主业业绩09年将下滑............................12（三）中青旅——朦胧受益环球影城........................................12（四）世博股份——云南旅游二次创业的资本平台，资产整合值得期待..........131、两大集团合并后，必将成为云南旅游二次创业的旗舰...................132、世博及云旅集团业务资产概况.......................................133、现有业务09年下行风险较大，无法支持当前股价......................15（五）华天酒店——集团大范围扩张增强资产注入预期........................151、华天集团实力雄厚.................................................152、集团积极向上游景区资源扩张.......................................153、上市公司以“酒店+地产”模式持续发展，并介入度假旅游区.............164、酒店及地产业务进入低谷，09年业绩有压力...........................17（六）西安旅游/西安饮食——受益西安饮食集团资产整合.....................171、股改前集团已承诺对两家公司进行重组...............................172、重组工作可能继续进行.............................................183、重组思路可能有变——西安饮食可能作为整合平台.....................184、西安饮食有做大做强的机会.........................................185、西安旅游亦有发展空间.............................................20（七）峨眉山——管委会合并迈出资产整合第一步............................201、两个管委会整合进展顺利，暂时不涉及上市公司.......................212、短期内资产注入可能性不大，后续注入的资产也具有不确定性............213、存在交易性机会，全年业绩压力仍大.................................21（八）东方宾馆——集团实力雄厚，资产整合已有考虑........................221、大股东越秀集团实力雄厚...........................................222、整合资产已有考虑.................................................223、短期业绩压力大...................................................23行业研究敬请阅读末页的免责条款Page3图表目录图1：北京四星级酒店出租率持续低于07年.............................................................9图2：奥运后北京四星级酒店REVPAR迅速回落.......................................................9图3：09春节黄金周期间，南山景区游客增长明显好于其他上市公司相关景区.......10图4：上海五星级酒店出租率大幅低于往年...............................................................11图5：上海五星级酒店REVPAR大幅低于往年..........................................................11图6：越秀集团旗下的酒店股权结构.........................................................................22表1：旅游板块刺激政策要点.....................................................................................5表2：今年旅游板块主题投资的4大概念、相关公司及投资逻辑...............................6表3：旅游板块个股β值排序....................................................................................6表4：旅游板块主题投资的4个梯次、相关个股及市场特征......................................7表5：环球影城进入中国的大致历程..........................................................................8表6：迪斯尼进入中国大陆的主要历程....................................................................10表7：世博集团、云旅集团主要资产及资源.............................................................15表8：西安饮食集团及西安旅游的主要资产.............................................................19表9：西安旅游拟收购的真爱产业主要业务.............................................................20表10：真爱产业近年来经营情况及公司预测未来经营情况......................................20表11：峨眉山-乐山整合及政府对旅游企业的主要支持............................................21表12：越秀集团产业布局....................................................................