四维图新公司深度报告高精度地图+实时路况+车载OS+汽车IC,四个维度“图”写无人驾驶“芯”篇章

高精度地图是实现无人驾驶不可或缺的重要环节,是厘米级精确度的道路信息虚拟化映射数据库。其可以实现:(1)地图匹配,提高车辆定位精度。(2)解决特定情况下传感器失效的问题,弥补环境感知设备的不足。(3)行驶路径全局规划,并且基于预判制定合理的行驶策略。因此,各大整车厂和互联网公司都在积极布局高精度地图。高精度地图是无人驾驶产业链最有可能发生商业模式变化的领域。随着传统电子导航地图变为高精度地图,并要求数据在云端实时在线更新,有望使得地图厂商的商业模式从传统卖“卖license”变成提供数据服务的模式,地图厂商在产业链里的“配角”,变成运营平台的重要参与者。四个维度布局无人驾驶:第一维度:高精度地图即将落地。FASTMAP云平台已投入使用,未来将采用“众包”和采集车相结合的模式。16年Q3/Q4,可提供覆盖全国高速公路的高精度地图,年底将出现在合作车型的量产车上;17年底,可以支持至少20个城市的Level3级别的高精度地图;19年制作Level4级别高精度地图。第二维度:业内最强的动态交通信息。拥有“出租车+物流车”约160万辆。与滴滴牵手战略合作之后,拥有千万级滴滴日活用户回传数据,累计350亿公里用户行驶轨迹,路况更新频次达到一分钟。目前其路况信息已覆盖到全国300+城市,成为国内首家覆盖100+车规级城市路况的公司。第三维度:趣驾WeDrive3.0构建了完整的车联网生态平台。产品包括纯车机方案WeCar、车机互联方案WeLink、和操作系统趣驾OS。囊括了从底层系统到动态云端的车联网全产业链元素。有望帮助公司切入C端市场。第四维度:收购汽车IC龙头杰发科,成为我国汽车IC龙头。杰发科脱胎于全球第三大IC公司联发科的汽车电子部门,主要从事汽车电子芯片的研发、设计,主要产品为车载信息娱乐系统芯片及解决方案。其在后装车载信息娱乐市场拥有主导地位,收购完成后四维将成为我国汽车IC龙头。盈利预测。假设杰发科17年并表,考虑增发摊薄及杰发科16-18年业绩承诺分别为1.87、2.28、3.03亿元,我们预计公司16-18年EPS分别为0.21、0.51和0.63元,对应3月15日收盘价(停牌)PE分别为125、52、42倍。由于公司在无人驾驶产业链的独特竞争优势和行业地位,有望享受高溢价。给予公司17年动态PE65倍,6个月目标价33.15元。维持“买入”评级。不确定性因素。汽车IC拓展不及预期;技术开发进度低于预期;系统性风险。