基础讲义整理第五章

第五章金融衍生工具第一节金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征（一）金融衍生工具的概念（掌握）定义：指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数量）变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等等），也包括金融衍生工具。（二）金融衍生工具的基本特征（掌握）1．跨期性；未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。2．杠杆性：保证金交易，杠杆。3．联动性：随基础产品或变量的变动而变动。4．不确定性或高风险性（及其余6项风险）。二、金融衍生工具的分类（掌握）（一）按产品形态分类1．独立衍生工具：独立存在的金融合约，具有下列特征：（1）其价值随金融工具价格变量的变动而变动，变量为非金融变量的，不存在特定关系。（2）不要求初始净投资，或要求很少的初始净投资。（3）在未来某一日期结算。2．嵌入式衍生工具：嵌入主合同的部分或全部，如可转换公司债券。（二）按交易场所分类1．交易所交易的衍生工具：有形市场交易的各类期货合约、期权合约。2．OTC交易的衍生工具：金融机构之间互换交易和信用衍生品交易，如远期和互换交易。（三）按基础工具种类分类（后面的举例会考到）1．股权类产品的衍生工具：股票或股票指数；2．货币衍生工具：各种货币为基础工具；3．利率衍生工具：利率或利率的载体为基础工具；4．信用衍生工具：信用风险或违约风险为基础变量；5．其他衍生工具：非金融变量。如天气、政治、巨灾等衍生品。（四）按其自身交易的方法及特点分类1．金融远期合约：场外市场上协商，约定价格及日期交割资产；2．金融期货：标准化合约；3．金融期权：现货期权、期货期权；4．金融互换：两个或两个以上当事人协商互换现金流；5．结构化金融衍生工具：商业银行的理财产品。三、金融衍生工具的产生与发展动因（了解）（一）产生的最基本原因是避险（二）20世纪80年代的金融自由化进一步推动其发展主要内容包括1．取消存款利率最高限额，实现利率自由化（美国废除Q条例）。2．允许金融机构业务交叉，相互渗透，综合化发展。3．放松外汇管制。4．开放金融市场，放宽资本流动限制。（三）金融机构的利润驱动是其迅速发展的又一重要原因1．该业务属于表外业务，不影响资产负债表，又有手续费收入。2．金融机构可利用自身的优势，直接进行自营交易，扩大利润来源。（四）新技术为其产生与发展提供物质基础与手段第二节金融远期、期货与互换一、现货交易、远期交易与期货交易（掌握）（一）现货交易：一手交钱，一手交货，现款现货；（二）远期交易：未来某时间按照现在确定的价格进行交易；（三）期货交易：集中的交易市场，公开竞价，标准化合约。现货、远期、期货交易三者区别：交易方式参与人数标的结算场所目的保证金现货一手钱、一手货2人物品货银场外获得物品无远期未来交易2人物品货银场外获得物品有期货未来交易多人合约对冲场内套保、套利、投机有二、金融远期合约与远期合约市场（一）金融远期合约的概念（掌握）1．定义：最基础的金融衍生品，场外市场协商，约定价格，约定日期买卖某种合约。2．特点：交易事项可协商，较为灵活，但非集中交易搜索困难，成本较高，存在违约风险。（二）金融远期合约的类型（掌握）1．股权类资产远期合约：单个股票、一篮子股票、股票价格指数。2．债权类资产远期合约：定期存款单、短、长期债券、商业票据。3．远期利率协议：浮动利率和固定利率。4．远期汇率协议。（三）现阶段银行间债券市场远期交易、远期利率协议及境外人民币NDF（了解）1．银行间债券市场远期交易。（1）全国银行间同业拆借中心进行。（2）中国人民银行的监管。（3）交易数额：债券面额10万元（最小）；交易单位：债券面额1万元；期限品种：8个，最短2天，最长365天，不得展期。2．远期利率协议：人民币远期利率协议参考3个月期Shibor利率。3．境外人民币NDF：不交割，规避汇率风险。三、金融期货合约与金融期货市场（一）金融期货的定义和特征（掌握）1．金融期货是期货交易的一种：以金融工具或金融变量为基础工具的期货交易。2．期货合约：交易双方订立、约定未来某日按成交时约定的价格交割某商品的标准化协议。3．金融期货交易与金融现货交易的区别：区别内容金融期货交易金融现货交易交易对象标准化协议具体形态的金融工具交易目的风险管理工具：套期保值、投机筹资或投资交易价格的含义是现货未来价格的预期实时成交价交易方式实行保证金交易和逐日盯市制度资金与金融工具的全额结算结算方式极少实物交收，绝大多数对冲平仓金融工具和货币的转手4．金融期货交易与远期交易的主要区别：区别内容金融期货交易远期交易交易场所和交易组织形式有组织的交易所（场内）场外市场，双边交易交易的监管程度受监管较少受到监管交易内容标准化交易协商确定违约风险以交易所（或清算公司）为对手，不用担心违约存在一定的交易对手违约风险（二）金融期货的主要交易制度（掌握）1．集中交易制度：期货交易所集中交易.2．标准化的期货合约和对冲机制：方便在不同交易者之间流通。3．保证金及其杠杆作用：缴纳保证金。4．结算所和无负债结算制度：结算所附属于交易所，采取逐日盯市制度。5．限仓制度：防止风险过度集中和操纵市场。6．大户报告制度：持仓达到一定数量要向交易所报告相关信息。7．每日价格波动限制及断路器规则：涨（跌）幅限制，暂停交易等。（三）金融期货的种类（掌握）:1．外汇期货：最先产生，规避外汇风险，芝加哥商业交易所。2．利率期货：规避利率风险，芝加哥期货交易所，主要品种：（1）债券期货：以国债期货为主。（2）主要参考利率期货：Libor、Hibor、欧洲美元定期存款单利率、联邦基金利率、国债利率。3．股权类期货。（1）股指期货：防范系统性风险，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）价值线指数。（2）单只股票期货；（3）股票组合的期货。（四）中国金融期货交易所与沪深300股指期货（熟悉）1．中国金融期货交易所于06年9月8日成立，注册资本5亿。2．沪深300股指期货合约。合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9：15～11：30，下午：13：00～15：15最后交易日交易时间上午：9：15～11：30，下午：13：00～15：00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所沪深300指数是由中证指数编制的流通市值加权型指数3．交易规则（7个交易规则，与金融期货交易制度类似）。（五）金融期货的基本功能（掌握）1．套期保值功能（锁定风险）。（1）套期保值原理：建立现货、期货数量相同、方向相反的头寸。（2）套期保值的基本做法：A．多头套期保值：持有现货空头，建立期货多头；B．空头套期保值：持有现货多头，建立期货空头；C．基差风险：期货与现货在品种、期限、数量上无法完全匹配，基差=现货价-期货价。2．价格发现功能：期货价格具有预期性、连续性、权威性和公开性。3．投机功能：与现货投机相比较，期货投机的两个重要区别。（1）目前我国股票市场实行T+1清算制度，而期货市场是T+0，可以进行日内投机。（2）保证金导致较高杠杆，盈亏放大，风险更高。4．套利功能：经济学一价定律。四、金融互换交易（了解）1．互换交易的主要类别和交易特征：货币互换、利率互换、股权互换、信用互换；交易结构看：视为一系列远期交易的组合；用途：改变交易者资产或负债的风险结构，规避相应风险。2．人民币利率互换的业务内容：参考利率为银行间市场具有基准性质的利率或央行公布的基准利率。3．信用违约互换（CDS）：一方向另一方出售信用保护，若发生违约事件，则出售方向购买方支付赔偿，交易危险性：（1）具有较高杠杆性；（2）买方无需真正持有信用工具，导致风险敞口放大；（3）场外市场缺乏信息披露和监管。第三节金融期权与期权类金融衍生产品一、金融期权的定义和特征（掌握）（一）金融期权的定义（世博会门票举例）1．交易双方买卖权利，选择权的买卖。2．权利单方面有偿让渡。（二）金融期权的特征买方支付期权费，获得权利，没有义务；卖方取得期权费，没有权利，只有义务。（三）金融期货与金融期权的区别（掌握）区别内容金融期货金融期权基础资产没有期权期货只有期货期权权利与义务对称性权利与义务对称不对称，买方有权无义务，卖方有义务无权利履约保证双方均须缴纳出售者需要缴纳现金流转到期现金流转开始流转期权费，到期后履约盈亏特点盈利和亏损无限买方亏期权费，盈利无限；卖方赚期权费，亏损无限套期保值的作用与效果盈亏相抵避免价格不利造成的损失，保证有利变动带来的收益二、金融期权的分类（熟悉）：分类标准类别说明选择权性质看涨期权（认购权）预期价格上涨看跌期权（认沽权）预期价格下跌履约时间欧式期权只能在到期日执行美式期权可在到期日或之前的任何日执行修正美式（百慕大、大西洋）可在到期日之前一系列规定日执行基础资产性质股权类期权股票为标的：个股、股票组合和股指利率期权政府债、欧洲美元债、大面额可转让存单货币期权（外汇期权）自由流通货币（外汇）金融期货合约期权金融期货合约互换期权金融互换合约看涨期权看跌期权市场价格协定价格实值虚值市场价格=协定价格平值平值市场价格协定价格虚值实值奇异型期权：任选期权、百慕大期权、障碍期权、平均期权。三、金融期权的基本功能（了解）：套期保值、价格发现。四、权证（一）权证的定义（掌握）1．定义：基础证券发行人或第三人发行，约定持有人在规定期间或到期日，按约定价格购买或出售标的证券，或以现金收取结算差价的有价证券。2．与交易所期权区别：交易所交易期权是标准化合约；权证是发行人发行的合约，发行人承担全部责任。（二）权证的分类（掌握）分类标准类别说明基础资产股权类、债权类及其他权证单只股票或股票组合（ETF）基础资产的来源认股权证股本权证，认购上市公司增发的新股，增加其股本备兑权证由第三人发行，所兑股票是已流通股票，不增加上市公司股本持有人权利认购权证同看涨期权认沽权证同看跌期权行权的时间美式权证可在权证失效日之前任何交易日行权欧式权证仅可以在失效日当日行权百慕大式权证可在失效日之前一段规定时间内行权权证的内在价值平价、价内和价外权证价内（有价值）、价外（无价值）（三）权证要素（掌握）1．权证类别：认购或认沽。2．标的：股票，债券，外汇，指数，商品或其他金融工具。3．行权价格：敲定价格。4．存续时间：有效期：6~24个月。5．行权日期：行使权利的日期。6．行权结算方式。（1）证券给付：发行人向持有人出售或购买标的证券。（2）现金结算：发行人向持有人支付行权价格与标的证券结算价之间的差额。7．行权比例：标的证券除权，行权比例调整，除息不调整。（四）权证发行、上市与交易（熟悉）1．权证的发行：标的证券发行人以外第三人发行并上市，发行人提供履约担保：（1）专用账户提供并维持足够数量的标的证券或现金，作为履约担保。履约担保的标的证券数量=权证上市数量×行权比例×担保系数；履约担保的现金金额=权证上市数量×行权价格×行权比例×担保系数。（2）提供经交易所认可的机构作为履约的不可撤销的连带责任保证人。2．权证的上市和交易：权证实行T+0回转交易。五、可转换债券（一）可转换债券的定义与特征（掌握）1．定义：一定时期、一定比例或价格、转换成一定数量的另一种证券的证券。2．可转换债券的特征：（1）附有转股权的特殊债券，兼有债券和股票的双重特征；（2）可转换债券具有双重选择权：A．投资者可自行选择是否转股，并承担转债利率较低的机会成本；B．发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此支付较高的利率。（二）可转换债券的要素（掌握）1．有效期限和转换期限：有效期限：可转换债券的存续时间；转换期限：转为普通股票的起始日至结束日的期间。我国可转换债券的期限为1~6年，发行日起6个月后可转换为股票。2．票面利率或股息率：一般低于相同条件