中投顾问-热点深度分析（7月第二周新能源篇）

热点深度分析核心客户参阅中投顾问产业研究中心出品研究创造价值中投顾问：光伏产业一周动态观察中投顾问投资内参期内行业整体形势向好，从国内企业司来看，受大环境的提振，设备厂商中期业绩预增；从市场层面来看，受需求升温等因素的影响，全球范围内光伏产品价格呈现持续上升态势。而从全球范围来看，主要消费地德国政策变化的争论终于尘埃落定，由于法案增加“自有消费奖励”，鼓励那些拥有小于500千瓦的屋顶光伏发电系统的房屋主自用光伏发电，这势必将直接影响到下游逆变器行业的整体格局。另外，继德国之后，欧洲另一光伏应用大国意大利传来消息，其2011年太阳能电价买回(FIT)新补助案倾向依太阳能系统规模来区分费率下调，虽然是通过4个月削减一次的方案来实施，但由于削减幅度更大，因此势必也会引发该国投资者掀起如同去年德国一样的采购热潮，继而对下半年的全球光伏市场需求形成强有力的提振。（一）市场整体向好设备厂商业绩预增7月14日晚间，天龙光电发布2010年上半年预增公告。中期预计净利润约3468～3950万元，较去年同期增长40%～60%，基本每股收益0.173～0.197元，较去年同期增长5%～19%。中投顾问新能源行业首席研究员姜谦指出，2009年全球光伏产业的整体走势可以用先抑后扬来概括，整个上半年由于金融危机的严重影响，产业景气度可谓惨淡之极。进入下半年，随着全球经济的逐渐转暖，再加上各国政府大力推广太阳能政策的拉动效应渐显，光伏产业呈现了强势的复苏态势。进入2010年之后，全球光伏市场恢复增长已成定局，这对于光伏制造厂商来讲无疑是巨大的利好。不过由于金融危机中，不是企业都相继放慢了扩张产能的步伐，因此当市场容量短期内呈现爆发式增长之时，热点深度分析中投顾问出品核心客户参阅2010年7月研究员姜谦中投顾问能源行业首席研究员国内能源研究领域首批从业人员，毕业于四川大学材料科学与工程专业，毕业后留学美国获得经济学硕士学位，2007年回国加入中投顾问产业研究中心，从事能源行业研究。电话：[phone]邮箱：[e-mail]相关研究成果2010-2015年中国新能源产业投资分析及前景预测报告2010-2015年中国风力发电行业投资分析及前景预测报告2010-2015年中国太阳能光伏发电产业投资分析及前景预测报告2010-2015年中国多晶硅产业投资分析及前景预测报告2010-2015年中国能源行业投资分析及前景预测报告让投资更安全·经营更稳健热点深度分析核心客户参阅即使多数企业的生产线满负荷运转，也不能解决市场上供不应求的状况。正是基于这一背景，从今年年初开始国内外不少光伏厂商都重拾扩张产能的步伐，由此也带动对光伏设备的强劲需求。作为国内主要的单晶硅设备生产商，天龙光电目前订单充足，仅今年6月18日，公司就与江西旭阳雷迪签订了156台单晶炉的采购合同，计划在年底全部交货。而上半年出货量将在300台左右，已经接近去年全年的水平，而这也直接体现在公司上半年业绩的大幅增长方面。中投顾问发布的《2010-2015年中国太阳能光伏设备市场投资分析及前景预测报告》显示，2009年我国光伏生产设备销售收入同比增长了14.44%，2010年随着金融危机影响的褪去，全球光伏市场整体向上趋势明显，我国光伏生产设备领域的增幅也可能会更大。而在这一领域，天龙光电公司产品涵盖了其中的多个工序，包括单晶炉、切断机、切方机等。其中，单晶炉为公司的主要产品，2009年公司单晶炉销售占主营业务收入的82.4%，达到2.34亿元。（二）价格上扬只是短期现象受需求升温以及主要消费地市场调降补助幅度的影响，自3月份以来，全球范围内光伏产品价格持续上升。以太阳能电池价格为例，一季度全球范围太阳能电池平均价格维持在1.3欧元/瓦左右，但至6月底这一价格在1.42美元/瓦，环比增幅接近7%。而从上游原材料多晶硅的价格来看，相比于2009年低谷时的50美元/公斤，目前现货市场的价格已经站在60美元/公斤之上的水平。国内多晶硅市场价格走势单位：美元/千克数据来源：中投顾问产业研究中心中投顾问产业研究中心出品研究创造价值热点深度分析核心客户参阅姜谦指出，从目前来看，全球光伏行业景气度保持稳中有升态势。这一点从不少厂商的订单应接不暇就可以看出。以中国光伏厂商为例，在6月初的INTERSOLAR展会期间，包括英利、天合光能、中电光伏等在内的多家企业都签署了一系列的销售合同。而且从后市来看，由于主要消费地德国的补贴削减政策进程放缓，行业景气度也有望继续保持目前的态势。但姜谦同时指出，虽然市场趋势持续看好，但未来光伏产品价格继续上扬的可能性并不大。首先，从二季度的市场报价来看，虽然太阳能电池价格整体仍在上升，但分月来看，6月份1.5%的涨幅已经大大低于4、5月份的5%左右的涨幅。由此可以看出市场的整体走势，至少太阳能电池价格持续走高的迹象并不明显。而上游原材料多晶硅价格的上涨势头，或随着龙头厂商的成本持续下降以及产能释放得到抑制。其次，值得注意的是2009年四季度以来，全球光伏市场需求猛增的主要是受德国调降补助幅度消息的推动，不少德国投资者都想赶在正式下调之前抢装光伏组件，由此造成需求激增。中投顾问发布的《2010-2015年中国太阳能光伏发电产业投资分析及前景预测报告》显示，2009年德国光伏安装容量达到3.8GW，其中四季度德国光伏安装容量达到2.3GW，12月单月的安装量更是达到创纪录的1.5GW。而从目前来看，德国的光伏补贴削减政策的进程极有可能放缓，因此再次出现类似2009年四季度需求激增的可能性并不大。最后不得不提到的是，目前全球范围内不少厂商的扩产动作，将在很大程度上缓冲市场上对光伏产品的旺盛需求。2008年金融危机以后，全球不少光伏厂商都相继放慢了在产能放慢的扩张步伐，这也是导致目前市场供应趋紧的重要原因之一。但2010年以来随着市场的逐步回暖，全球主要光伏产地的不少企业都相继宣布了扩产计划。虽然这不至于迅速影响市场的供求变化，但从四季度开始，不少企业新增的生产线将陆续达产，这也将在很大程度上影响2010年光伏产品价格的整体走势。（三）德国政策变动或影响逆变器行业格局2010年以来，随着全球经济的逐渐转暖，再加上各国政府大力推广太阳能政策的拉动效应渐显，光伏产业呈现了强势的复苏态势。包括中国大陆、日本、台湾地区等在内的几大光伏生产重地上半年出货量都创新高，可以看出全球光伏市场的需求旺盛程度，而装机容量的的爆发性增长，自然会直接带动对逆变器的旺盛需求。这一点可以从光伏逆变器龙头企业SMA太阳能上半年的业绩中略见一斑。中投顾问发布的《2010-2015年中国太阳能光伏设备市场投资分析及前景预测报告》则显示，2010年一季度SMA太阳能公司逆变器的总销售量为1288MW，销售额达达到创纪录的3.393亿美元。而整个上半年该公司销售额已越8亿欧元，其逆变器的总销售量超过了3.1GW。而2009年全球光伏逆变器行业的总出货量也仅仅为8.3GW。姜谦指出，虽然从目前来看，2010年全球光伏逆变器行业的大幅增长已成定局，但由于近期全球光伏主要消费地德国的补贴政策出现明显变化，由此也将直接影响到下游逆变器行业的整体格局。根据德国政府最新修订的光伏补贴修正案，自今年7月1日起，德国对屋顶光伏系统中投顾问产业研究中心出品研究创造价值热点深度分析核心客户参阅和移除耕地农场设施的补贴额将减少13%，对转换地区补贴额将减少8%，其他地区将减少12%。从今年10月1日开始，总的补贴额还将进一步减少3%。同时，法案增加“自有消费奖励”，鼓励那些拥有小于500千瓦的屋顶光伏发电系统的房屋主自用光伏发电。姜谦指出，从目前全球光伏逆变器行业的特征来看，由于技术壁垒较高，导致行业呈现高集中度的特征。SMA占据全球光伏逆变器市场份额超过40%，全球排名第二的Kaco新能源股份有限公司市场份额则为30%，仅仅两家龙头企业的市场份额就超过70%。但随着德国光伏补贴政策重新修订后，对小型屋顶太阳能发电项目的支持力度加强。这一领域安装量增长的同时，也势必会带动相关配套设施，比如三相光伏并网逆变器等产品的需求增长。而这也将在一定程度上改变目前全球光伏逆变器行业高集中度的特征。（四）补贴下调风声再起意大利有望接力德国继德国下半的光伏补贴政策确定之后，近日从欧洲另一光伏应用大国意大利传来消息，其2011年太阳能电价买回(FIT)新补助案倾向依太阳能系统规模来区分费率下调，2011年产能超过5MWp的太阳能系统，将每4个月被削减费率，一直到下调费率达到30%；而相对较小规模的太阳能系统安装则逐步下调达到20%，而2012年及2013年新的太阳光电系统安装则采取一次性下调6%补助费率。未来3年的安装上限为30亿瓦。姜谦指出，根据市场的变化来确定具体的补贴额度，目前已经成为各国政府太阳能扶持政策的惯例。意大利自2008年以来相继出台了多个光伏能源应用方面的刺激政策和法规，除了欧洲国家普遍采用的优惠上网电价回购政策，还对光伏应用总成本提供高达20%的资金补贴，并且很好地把这些政策落实到实处，从而带动了意大利光伏市场容量的快速增长。而在目前全球范围内太阳能光伏产品的制造成本持续下降的态势下，意大利政府将于2011年开始下调光伏补助费率也在情理之中。不过，相对于2009年中期德国一次性下调16%补助费率的方案，继而引起四季度德国光伏安装容量达到2.3GW，12月单月的安装量更是达到创纪录的1.5GW。此次意大利的下调费率虽然是通过4个月削减一次的方案来实施，但由于削减幅度更大，因此势必也会引发该国投资者掀起如同去年德国一样的采购热潮，继而对下半年的全球光伏市场需求形成强有力的提振。中投顾问产业研究中心出品研究创造价值