国泰君安_06.20_旅游行业月报

请务必阅读正文之后的免责条款部分。旅游业细分行业评级酒店中性旅游景点和旅行社增持重点公司评级G华侨城增持G桂旅增持首旅股份增持G峨眉山谨慎增持丽江旅游增持G黄山增持G锦江谨慎增持G中青旅中性旅游业一年走势图-20%0%20%40%60%80%100%2005-06-132005-08-222005-11-072006-01-182006-04-07上证综指旅游业相关报告《旅游行业2006年2月月报》06.02.16《旅游行业2006年5月月报》06.05.16《旅游行业春季策略报告》06.03.222006.06.14关注青藏铁路通车所带来的投资机会2006年6月旅游行业月报谭晓雨陈锡伟[e-mail]@gtjas.com本报告导读：¾青藏铁路开通将给西藏板块，尤其是西藏旅游业带来投资机会。¾提升G黄山、丽江旅游投资评级至“增持”投资要点：z日前，中国饭店业协会发布了《2005年中国经济型酒店报告》，锦江之星、如家、莫泰168分别以9877间、8967间和4878间的客房数名列前三名。尽管发展前景看好，但经济型酒店也面临一些难题：市场细分不完全、管理经验不足，人才“瓶颈”待解等。而年内有望出台的经济型酒店标准将提高经济型酒店的投资门槛，有利于行业的健康发展。z举世瞩目的青藏铁路于今年7月1日即将投入试运行。由于火车游西藏具备价格便宜、风景欣赏角度佳等诸多优势，备受游客青睐。更为重要的是，青藏铁路开通将使西藏旅游实现与全国旅游大市场的对接，并加速中国西部大香格里拉环形旅游线路的形成。在目前上市公司中，只有G圣地（600749）是西藏地区唯一一家的上市旅游公司，投资者可重点关注。z近日，国家旅游局发布了《2005年度全国旅行社业务年检情况通报》，并且发布了2005年度全国旅行社百强排行榜。从中可看出，旅行社业务收入持续增长，但竞争依旧激烈；旅行社行业规模不大，旅行社对游客渗透率较低；外资旅行社受制于政策限制，表现“不慍不火”；全国旅行社“双百强”出炉，沪、粤、京三地入围数量占据半壁江山。z上市公司动态：G华侨城公布管理层激励方案，主营收入和净利润年增20％的业绩考核条件增强持股者信心；G黄山将收购集团酒店资产，业务垄断地位和市场影响力进一步提升。G峨眉山于6月18日举行金顶开光仪式将极大吸引人气，今年游客有望出现较大增长；G中青旅成立控股子公司，将向山西景点旅游资源延伸，旅行社通过投资景点实现旅游行业上下游一体化的发展模式值得肯定。中小板ETF的建仓以及价值低估使得丽江旅游具备投资价值。z我们调升G黄山、丽江旅游投资评级至“增持”，其余公司投资评级维持不变。股票研究行业月报行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分2of101.全国经济型酒店排名揭晓、经济型酒店标准预计年内出台日前，在第二届中国经济型饭店投资论坛上，中国饭店业协会发布了《2005年中国经济型酒店报告》，锦江之星被评为中国经济型酒店十强排名第一和品牌影响力第一名。2005年底，锦江之星、如家、莫泰168分别以9877间、8967间和4878间的客房数名列前三名，它们近三年来的年平均增长速度达到90％左右。目前经济型酒店由于具有较高的投资回报率而受到国内外酒店集团的追捧，不遗余力的进行全国布局，国内排名前列的锦江酒店和如家更是计划年内分别登陆香港和纳斯达克，筹集资金全部用于发展经济型酒店。尽管我们也看好国内的经济型酒店的发展前景，但是目前经济型酒店发展也存在一些问题，如为了尽快扩展规模，在自有资金不足的情况下，一些经济型酒店纷纷采取特许加盟的形式，这样就可能导致酒店品质良莠不齐，不利于品牌建立；此外，经济型酒店的快速发展遭遇到了人才“瓶颈”，经济型酒店的优势在于低成本，因此，酒店总经理必须是复合型、全能型人才，在目前形式下，这种人才比较稀缺。国外将酒店分为豪华、中档和经济型三个层次；中国对经济型酒店的划定却相对模糊，虽有较明确的星级酒店划分，但对经济型酒店的划分却缺乏标准。为了规范经济型酒店良性发展，中国饭店协会目前正在牵头组织制定经济型酒店的标准，《商业特许经营条例》也有望今年出台，这将对经济型酒店的安全、卫生、硬件设施和服务标准作出一定的规范，提高经济型酒店的投资门槛，有利于行业的健康发展。2.青藏铁路的开通将使西藏进入铁路旅游时代举世瞩目的青藏铁路于今年7月1日即将投入试运行。这将会为有着得天独厚旅游资源的青海、西藏两省区旅游业发展锦上添花。青藏铁路4条开往拉萨的客运线路基本确定，即分别为：北京至拉萨，成都至拉萨，西宁至拉萨、上海(广州)至拉萨。除拉萨至上海(广州)隔日开行外，其它列车均是每日开行，但具体票价还未确定。据了解，火车游西藏有诸多优势：第一，价格便宜，有可能比飞机游西藏便宜一半左右；第二，由于海拔逐渐递增，给人体一定的适应过程，可以减轻乘坐飞机抵达拉萨后产生的剧烈高原反应；第三，青藏铁路豪华旅游专列，在格尔木至拉萨段将途经19个车站，其中停靠时间最长的5个车站分别位于青藏高原最出名的青海湖、昆仑山、长江源、羌塘草原、那曲到拉萨五大景观带，游客可下车尽情饱览美妙绝伦的人文景观和自然景观。劣势主要是时间较长，单程需要50多个小时，适合有较长假期的游客。目前，从市场反映来看，乘火车游西藏的市场潜力很大，很多游客希望搭乘首列进藏列车，各大旅行社前来咨询赴藏游事宜的游客络绎不绝。据了解，西藏为了应对青藏铁路带来的旅游发展高峰，今后将加强以住宿、购物、景点、娱乐场所为重点的设施建设，运用广播电视、网络、手机短信及平面媒体等传媒方式，及时向进藏游客发布西藏的旅游信息。据预测，每天通过铁路进藏游客大致4000人，加上通过民航进藏的每天约3000人以及通过公路的大量游客，估计进藏游客量每天不少于10000人。我们认为，青藏铁路的开通运营不仅将西北地区的古“丝绸之路”与布达拉宫连接起来，成为中国西部新的黄金旅游热线，更重要的是，从此西藏旅游将实锦江之星、如家、莫泰分列前三名，经济型酒店标准年内有望出台，将提高经济型酒店投资门槛，有益于行业健康发展。青藏铁路开通将使得火车有西藏成为热点，给西藏旅游业带来快速发展，同时对西藏板块上市公司而言蕴含投资机会。行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10现与全国旅游大市场的对接，并加速中国西部大香格里拉环形旅游线路的形成。因此，青藏铁路的全线开通必将大力促进西藏旅游业的快速发展，而在目前上市公司中，只有G圣地（600749）是西藏地区唯一一家的上市旅游公司，投资者可重点关注。表1：西藏板块主要上市公司主要经营数据。公司所属行业股价6.13主营收入05(万元)净利润05(万元)EPS05PE05每股净资产PB05流通A股(万股)流通市值西藏药业医药制造业9.8669648-4132-0.343.143.145004.4西藏发展饮料制造业7.192267125440.14502.712.673435.3Ｇ藏天路公路运输业7.463877331880.18422.453.092166.9Ｇ圣地旅游业9.262253614620.18511.337.031202.9Ｇ五洲电气设备3.76404256640.06611.712.266732.5Ｇ藏矿业黑色金属矿采选业10.483134327830.11941.895.51271313.3数据来源：Wind、国泰君安证券研究所。3.2005年度全国旅行社年检结束、全国旅行社百强排行榜新鲜出炉近日，国家旅游局发布了《2005年度全国旅行社业务年检情况通报》（以下简称《通报》），并且发布了2005年度全国旅行社百强排行榜。从《通报》中，我们可以看出：（1）旅行社行业增收不增利，惨淡经营数据显示，2005年度全国旅行社营业收入1116.59亿元，同比增长9.70%；毛利润总额78.47亿元，同比增长13.3％；净利润为1.27亿元；实缴税金为8.12亿元,同比增长16.82%；外汇结汇9.01亿美元，同比增长38.41%。由于旅行社业进入门槛较低，全国旅游社数量依然保持了较快的增速，2005年底，全国共有16846家旅行社，同比增加了9.82％，其中，国内旅行社15256家，同比增长10.0%，国际旅行社1590家，同比增长8.0％。行业内参与者的不断增多，竞争日趋激烈，2005年整个旅游社行业的毛利率仅7.03％，净利率更是只有0.11％。据了解，国家旅游局计划对现行《旅行社管理条例》进行修改，新的条例可能提高旅行社的准入条件（如提高旅行社注册资金门槛），这将在一定程度上抑制旅行社之间的恶性竞争，从而推动大的旅游批发商的产生，让不具实力的企业成为代理商或退出市场。（2）旅行社行业规模小，对游客渗透率低尽管旅行社数量庞大，但旅行社整体规模仍未摆脱弱小的局面。2005年全国1.68万家旅行社总资产仅419亿元，其中净资产187亿元，平均每家旅行社净资产仅111万元。国内旅行社规模不大还体现在对自身旅游市场的挖掘不够。2005年度接待入境游客1.2亿人次，但旅行社接待入境旅游者1553万人次，仅占12.9％；2005年国内出游12亿人次，通过旅行社接待的为8089万人次，仅占6.7％。基本难以分享国内旅游市场的大蛋糕。旅行社在行业收入增长的同时，数量也在扩大，竞争仍旧激烈。旅行社整体规模不大，全行业净资产仅187亿元，与国际旅游公司差距较大；对国内市场渗透率较低，不足10%。行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10表2：我国旅行社行业与国际旅行服务企业主要经营指标对比。单位：亿元营业收入净利润总资产净利率我国旅行社业111714190.11%美国运通公司1944299912815.39%美国Sabre控股202143506.83%英国FCD公司38181922.16%数据来源：中国旅游网、Bloomberg、国泰君安证券研究所。表3：2005年旅行社对游客的渗透率较低。单位：万人次全国旅游人数旅行社接待人数旅行社接待比例国内游12120080896.7%出境游310068021.9%入境游12000155312.9%数据来源：中国旅游网、国泰君安证券研究所。（3）外资旅行社受制于政策限制，表现“不慍不火”由于受到政策限制，外资旅行社不能从事出境游业务，外资独资和合资旅行社在中国发展也并不突出。在此次全国旅行社“双百强”排名中，仅有3家外资旅行社进入“双百强”：中信和日本交通公社合资的新纪元国旅、北京恺撒国旅和中旅途易，分列第13位、第86位和第95位。尽管外资旅行社表现不突出，但它们进入中国市场的势头与热情不减，2005年底统计数据显示，外商投资旅行社共21家，占国际社总数的1.32％，比上年新增四家。到目前为止，又有5家正在审批过程中。我们认为，外资旅行社受制于政策所限表现一般，但从长远来看，出境游市场还是会对外开放的，目前港资旅行社已经向国家旅游局提出组织内地游客赴港旅游的有关诉求，并且，在今年年底，我国将允许设立外资独资子公司并取消对合资旅行社设立分支机构的限制，这在一定程度上将有利于外资旅行社扩大经营规模，壮大自身实力，中资旅行社将逐渐感受到外资旅行社带来的竞争压力。（4）全国旅行社“双百强”出炉，沪、粤、京三地入围数量占据半壁江山最新公布的2005年度“双百强”旅行社排行榜显示，沪、粤、京三地仍占据优势，处于第一集团，其中上海有44家旅行社进入全国百强，总量居于全国首位，广东有31家旅行社入围，仅次于上海，但总量比2004年度少了10家，北京也有22家旅行社进入排行榜，沪、粤、京三地入围数量占200家双百强旅行社的近半壁江山。我们认为，沪、粤、京三地入围数量较多一方面是各地拥有较丰富的旅游资源，吸引各地游客云集，如广东主要是接待港澳游客居多，另一方面则是由于三地经济发展水平居于全国前列，居民可支配收入较高，旅游需求旺盛，居民旅游比例较高。从这两条线索去看，拥有丰富地接资源的重庆、桂林、西安均有旅行社入围前20强。上市公司中，G中青旅连续多年稳居国际旅行社排名第二。外