刘强_财务管理_110104010_浅析对原油期货套期保值的问题及对策

YibinUniversity本科生毕业论文题目：浅析对“原油期货”套期保值的问题及对策院别：经济与管理学院专业：财务管理姓名：刘强学号：110104010年级：2011级指导老师：胡妍职称：副教授教务处制年月日2015届宜宾学院本科生毕业论文目录中文摘要............................................1前言............................................2一．我国原油期货套期保值现状.........................21.1我国石油期货发展的历程..............................21.2交易规模大，国内无原油期货交易市场....................31.3缺乏原油期货交易品种................................3二．我国企业套期保值者存在的问题.....................42.1不做市场分析，盲目入市..............................42.2对套期保值的风险不了解.............................42.3企业采取套期保值自身定位不明确........................52.4企业没有清楚认识我国中介机构存在的问题..................62.5不注重套期过程的控制................................6三．我国企业套期保值实施对策.........................7四．我国推行原油期货的展望及意义.....................8五．结论.............................................9六．致谢.............................................9七．参考文献.........................................102015届宜宾学院本科生毕业论文1浅析对“原油期货”套期保值面临的问题及对策摘要套期保值是指企业通过持有者与其现货市场头寸相反的期货合约，或将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易替代物，以期对冲价格风险的方式。随着当今经济全球化的趋势，世界各国无不以例外与这个大集体相融合。我国经济发展也不断地创新相关金融工具，因此在金融市场上套期保值扮演着重要的角色。本文围绕能源（一下简称原油）价格变动对我国石油企业如何运用套期保值防范和规避风险在这方面存在的问题作出相关解析，以及实现原油套期保值的实现意义重大，借鉴国外成功经验也对我国开展原油期货交易品种以供远期思考。关键词：原油期货、套期保值、风控措施2015届宜宾学院本科生毕业论文2前言:在2014年国际原油价格波动起伏大，总体下跌的趋势。国际主要油价震荡下跌且波动幅度不断扩大，相比前几年的油价整体走势平稳状态是无法比例的。当国际油价由100美元跌至50美元大关一下。因此，企业要积极应对国际金融状况，处于什么形式采取不同的套期保值策略。对我国三家石油垄断行业有着不同的影响，第一：对能源的依存度却不同，中石化没有上游的石油勘探基地，主要以海外进口，如果国际油价在远期下跌势必对中石化在提前下单购进现货时成本上升，无法实现预期利润。中石油、中海油建立了自己的石油勘探基地，如果国际原油期货也出现下跌时，出产的原油现货无疑会导致减值。而我国还没有原油期货交易市场，无法公平参与原油期货的国际油价定价话语权，只能被动接受欧美所定游戏规则和监管机制。所以我国石油企业受价格风险影响大，无法控制成本，锁定利润空间。有人认为这个利好的消息对那些航空公司来说无疑锦上添花，但是国航难以从这油价的下跌中得到一丝的好处。根据国航发布相关的数据显示截至到2014年第三季度，由于国航在燃油上做了套期保值，但是油价下跌导致的损失约29亿元，，既然做了套期保值竟然发生了巨额亏损，其中原因何在？而且为什么受伤的总是中国企业？表1.1一．我国原油期货套期保值市场现状原油期货面临价格风险，而对冲价格风险的目的，就是我们需要有这种现货避险的意识。而企业利用期货市场上套期保值工具买卖期货合约这一标准合约对冲购买商品在未来的现货市场，锁定成本，或卖出的交易，以锁定利润，其实质是对冲出或转移风险的交易活动[1]。因此，企业在套期保值时，应该明确我们国家的基本经营特色和国际期货市场。那么首先要明白的石油期货市场的现1.1我国石油期货发展的历程2015届宜宾学院本科生毕业论文3能源对于一国的经济发展至关重要，如同人体血液一般推动整个机器的运转，因此，我国最早成立华南商品交易所，积极与国际接轨掌握能源的命脉。相关学者也在不断地学习研究国外的期货市场理论知识[2]。经过一些列的价格改革体制，理论研究为更好夯实我国石油期货市场打下基础。我国早期石油交易所这些石油交易所在20世纪90年代出接踵而至的出现，那是一种噩耗来临的前兆，因为这些交易所实在过于鱼水混杂，相关制度不规范的现象，经过90年代末的整顿之后还没有来到21世纪的春天，石油交易这个品种就已经夭折。国家的整改关闭石油交易所并禁止石油期货品种上市。具体情况如下:1.1.1.在管理上存在监管力度不够亦或过于分散。早起石油交易所是政府和一些大型企业共同组建，这就会导致我国建立的石油期货交易所在管理上理论丰富缺乏操作经验[3]，办事效率低下，政企权力与权利不分，结构脱节，行政干预过大，不能够很好把握市场的手与政府宏观调控相结合，这必然导致企业在操作上不够规范，效率低下的局面。1.1.2.错综复杂的交易所组织形式。交易所在管理会员时有两种方案，一种是采用股份制交易所而另一种是事业法人型交易所[4]。逐步改革借鉴国外的股份制交易所，拥有自己的资产，才最终逐步规范。1.1.3.市场建立不够规范，没有统一的法律法规做支撑。我国虽然把期货交易所建立起来了，但是我们的期货交易所缺乏的是相关法律法规，这个不统一市场，作为奖惩的依据，对我国期货市场存在跟风的效应，岂不是把市场搞乱了套。这是证监会做得不够的地方以为只要能够把市场搞起来就能够规范市场了，那是不可能的。期货市场上的各个主体都要在证监会的监管下规范操作，形成市场秩序，这些都是我国早起期货交易所不具备的。形成遍地开花，市场混乱的局面。1.2交易规模大，国内无原油期货交易市场我国既是石油生产大国又是进口大国，期货市场是随着社会经济的发展而发展的，我国经济发展离不开石油资源，作为全球第二大经济体，能源的消耗是巨大的，因此我国期货市场是随着社会经济的发展而发展的，但期货市场相对而言显得有些滞后。同西方发达期货市场的相比较，我国期货市场在交易量和交易额以及交易规模上都表现的不够如意。如果原油期货品种即将成立将进一步扩大我国期货市场规模。1.3缺乏原油期货交易品种2015届宜宾学院本科生毕业论文4据了解现在国际现有商品期货近300种，金融期货产品100多种，那么看看我国的期货市场也不过才17种商品期货，活跃的交易品种仅两三种而已，可见品种单一会影响我国期货市场交易规模的。而股指的推行也是迟迟不敢放开，这种创新机制上还需要不断地深化，要去判断市场上的需要及时作出调整，中国经济的发展不需要这种落后、缺乏创新、慵懒的政府机构模式[5]。中国证监会需要好好研究国外优秀的管理经验，相关审批新品种上市的创新、完善烦冗的审批制度。还好我国根据国际发展趋势开发了股指期货活跃了期货市场，但是这还不够，原油期货即属于金融资产和商品，这种品种的推行将是积极推动我国期货市场的丰富和完善。而即将推出的原油期货就是完善我国交易品种的局面，逐步与国际接轨。二.我国企业套保者存在的问题2.1不做市场分析，盲目入市。我们现在的企业出现一种对市场盲目的状态，急于下手做套期保值，最终只能大败而归。就2014年的原油市场上，上半年还在保持100美元每桶的价格，下半年三连跌陡转直下的价格跌入低谷，我们的国有垄断企业出现了按照既定的现货采购价格走高，库存商品如果按照会计上的采取公允价值计量的话[6]，无疑是贬值的，而我们发改委制定的市场价格体系迟迟没有来到，从另一方面来讲这在高价原油进货而后国家价格体系还没有制定出来的情况下，市场成品油价格依然是按部就班的执行，让消费者买单。所以企业捡了政策的漏洞，这又为企业减少了一些损失。因此，我们的企业不可盲目入市，如今经济全球化的趋势，谁都不能保证市场经济的动荡会因为美国提高了技术创新从页岩中提取油气，打破原有的市场格局，由一个原油进口变成对外出口，引发的市场供需不平衡，还有其他地缘政治的因素。需要我们的企业做好国内国外的相关的政治、经济的预测对实现套保是有利的。2.2对套期保值的风险不了解众所周知，期货市场具有资源配置的功能，企业利用期货市场对现货资产对冲风险，从而稳定收益降低风险，这是企业采用套期保值工具[7]，能够将价格不确定性风险以这种方式转移出去，尽量实现规避或减小价格波动风险的目的。我们都知道股票市场上高风险高收益，可是期货市场的高风险伴随着杠杆的作用，需要企业好好把握在进行套期保值时存在各种的风险预先分析，而不可忽略导致不必要的损失，因此，我们需要及时了解期货市场存在哪些风险以便在套期保值时得到更好的利用，为企业服务。简单的归纳为以下几点：2015届宜宾学院本科生毕业论文5第一.基差风险基差是指某一特定地点某种商品或资产的现货价格或相同商品或资产的某一特定期货合约价格差的价差[8].也即是基差=现货价-期货价格[2]。基差变动对套期保值的效果有很大的影响，理论上，基差具有收敛性，随着到期日接近，现货指数与期货指数价格渐趋一致，由于期货市场具有价格发现功能前者随着后者变动而变动。但如果对冲合约与交割现货合约在到期日不一致将存在此风险。第二.保证金风险由于期货交易市场根据合约的价值收取保证金，而且随着交易日的临近，保证金逐步提高，这会导致我们的资金被占[9]，对于资金流动性较弱的企业来讲会产生流动资金压力大的局面，这需要企业及时预算足够的资金，不然会导致强制平仓的风险。第三.套保合约的风险我们有的企业在做套期保值时，不关注套保合约的时间，即是在三月买入了套期保值的合约，这包括了合约的数量、价格预期在某个月实现卖出这个三月的合约时要达到一份标准的合约[10]，这需要系统的撮合，可能存在套期保值合约数量不一致，以及套保时间出现差错的情况，需要企业积极的做好相关工作。第四.投机风险，套期保值者和投机者的区别在于期货市场存在价格风险，而且波动频繁，投机者利用价格波动赚取差价，而套保者是转移价格风险给这些投机者，因此我们的企业要定位明确[11]，你是出于套保者的身份还是投机者的角色，这是至关重要的角色呼唤风险。2.3企业采取套期保值自身定位不明确我们的企业有生产性的企业，也有消耗性的企业，如果他们在做套期保值时定位不明确会出现下面的状况：对于我们的生产性企业目的在于锁定利润，防止价格下跌的风险，他如果站错的立场不做空反而做多，也就是买入套期保值如下例子，表1.2时间市场现货市场期货市场基差4月末市场价格105.7美元/桶买入7月份原油期货合约104.37美元/吨1.33美元/桶6月末买入价格110.7美元/桶卖出平仓原油期货合约107.26美元/吨3.44美元/桶盈亏相当于亏损5美元/桶盈利2.89美元/桶走强2.11美元/桶2015届宜宾学院本科生毕业论文6从买入套期保值案例中可以看到期货市场盈利2.89美元/桶，现货市场亏损5美元/桶，两者相抵后存在亏损2.11美元/桶。通过期货套期保值，石油企业购入价格相当于：现货市场实际采购价格-期货市场每桶盈利=110.7-2.89=107.81这个价格比四月末的105.7美元/桶的现货价格高出2.11美元。因此这一些厂商选择此方案买入套期保值会损失股东应该分得的利润，也会产生给负面影响激励管理机制，就如同借了一个壳子钻到套期保值的院子里取暖，他深深陷入被套牢的合同。因此，我们的企业缺乏创新