中国联通配股方式再融资案例分析

中国联通配股方式再融资案例分析中国联合网络通信集团有限公司（简称“中国联通”）于2009年1月6日在原中国网通和原中国联通的基础上合并组建而成，在国内31个省（自治区、直辖市）和境外多个国家和地区设有分支机构，是中国唯一一家在纽约、香港、上海三地同时上市的电信运营企业，连续多年入选“世界500强企业”。中国联通主要经营GSM和WCDMA制式移动网络业务，固网宽带业务，宽带移动互联网业务。为与合并前的中国联通相区分，业界常以“新联通”进行称呼。配股是上市公司向原股东发行新股、筹集资金的行为。按照惯例，公司配股时新股的认购权按照原有股权比例在原股东之间分配，即原股东拥有优先认购权。中国联通是四季度基金持仓最集中的一只股票,因年报业绩低于预期和发布巨额再融资预案股价连遭打击。中国联通本次配股募集资金将全部用于收购联通集团持有的境外联通BVI公司的股权，收购完成后，中国联通备考每股收益将增厚3.2%。联通集团把所得资金全额投入到联通新时空公司用于CDMA网络建设，从而进一步改善CDMA网络质量，提高中国联通整体市场竞争实力。从联通的经营状况来看，2003年公司主营业务收入和EBITDA保持快速增长。其中，2003年实现主营业务收入人民币598亿元，比上年增长65.0%。EBITDA为248亿元，比上年增长33.1%。营业利润为70.2亿元，比上年增长12.6%；净利润为23.3亿元，比上年增加18.0%。特别值得一提的是，公司CDMA业务在2003年第三季度实现了盈亏平衡，有望成为公司新的利润增长点，发展前景进一步看好。而本次募集资金将用于收购联通集团持有的中国联通(BVI)有限公司的部分股权也属于优质资产，应该能给公司带来较好收益。因为从联通所处的行业来看，它做的是基础电信业务和增值电信业务，是一个资本技术密集型的产业。联通目前正处于一个急促的扩张期，可以说它现在有严重的资金饥渴症，迫切需要资金。公司本次配售完全按照法定程序进行，公司正常的融资行为应无可厚非。中国联通融资总额45亿元的配股经过为期10天的缴款期。此次配股是国内A股市场有史以来最大的一次配股，也是2004年国内A股市场上最大的一次筹资活动。联通此次配股价格是按配股前20天均价折扣20.4%而定的，在一定程度上为股东提供了投资机会。而配股总数为15亿股，募集资金45亿元，扣除发行费用后全部用于收购联通ＢＶＩ公司的股权。按联通BVI公司2003年底的账面净资产值计算，可收购8.26%的股票。对应于３．５亿元的净资产，收购的市盈率为12.6倍，较发行市盈率18.8倍折扣了33%。以净资产收购的定价将使每股收益从0.16元提高到0.165元。由于发行和收购是同时进行，所以此次配股后中国联通的每股收益水平将立即升高3.2%。而且购买联通ＢＶＩ的资金联通集团投资到联通新时空公司，降低上市公司所属运营公司网络租赁成本，最终提高中国联通的盈利能力。这是投资者追捧联通配股的基本面因素。而从市场因素看，另一只大盘股武钢股份两周前进行了增发，融资额90亿元，是中国联通配股融资额的一倍。该股增发价为6.38元，到本周一增发股上市时，该股的日均价格为6.7元，昨日稳定在７元左右。对于参与增发的投资者来说，武钢股份增发后获得了5%－10%的短期收益，超过近期市场回升的幅度。这种赚钱效应也刺激了机构投资者参与中国联通的配股信心。总体来看，此次中国联通的配股对公司的发展以及股价都是有一定支持作用的。昨日，该股报收3.55元，今日的除权价格应为3.42元，对应于0.165元的每股收益，该股的市盈率为20.7倍，低于市场平均水平。后市该股仍有望出现小幅回升，最终股价有望稳定在3.6－3.8元之间。中国联通本次配股发行价格为每股3.00元，较公司刊登配股说明书前20个工作日的交易均价折扣为20.4%。从7月7日配股缴款开始，投资者对配股认购非常踊跃，按新的《证券投资基金法》，在承销团控股的5家基金管理公司被迫放弃联通配股的情况下，截至7月20日配股缴款结束日，流通股股东共认购了约13.3亿股（配股规模15亿股），仅有11%的余股被主承销商和其他承销团成员包销，上述比例远低于近期其他公司配股的包销比例。在此期间，中国联通A股股票市场表现也优于大势，出现了填权走势。7月20日中国联通收盘价3.45元，比7月7日除权价3.42元上涨了约1％。中国联通本次配股募集资金将全部用于收购联通集团持有的境外联通BVI公司的股权，收购完成后，中国联通备考每股收益将增厚3.2%。联通集团把所得资金全额投入到联通新时空公司用于CDMA网络建设，从而进一步改善CDMA网络质量，提高中国联通整体市场竞争实力。在比较成熟的股市上，配股是不受股东欢迎的，因为公司配股往往是企业经营不善或倒闭的前兆。当一个上市公司资金短缺时，它首先应向金融机构融通资金以解燃眉之急。一般来说，银行等金融机构是不会拒决一个经营有方、发展前景较好的企业的贷款要求的。而经营不善的公司就不得不向老股东伸手要钱以渡难关。从最近两年中国股市的配股情况来看，一些配股比例较高的公司往往都是业绩平平、不尽人意的。当然中国上市公司的配股之风盛行也有其他一些原因，如在国民经济宏观调控期间较为紧张、贷款实行规模控制，上市公司也难以从金融机构取得贷款。另外从上市公司的扩展方式来说，由于通过配股来筹集资金比较容易，且因流通股股东所占比例较小也无法抗拒，所以配股就成为上市公司扩展规模的最好途径。而每年连续不断的配股势必将股民更多的投资拖入股市，使股民承担更大的市场风险。