公司理财概论第三章-项目投资评价方法的应用

第四节项目投资评价的基本方法一、独立方案投资决策对于独立方案而言，评价其财务可行性也就是对其作出最终决策。净现值、获利指数和内含报酬率是评价投资方案是否具有财务可行性的主要指标。这三个贴现的评价指标对同一个投资项目进行财务可行性评价，不会得出矛盾的结论。二、互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，从中选出最优方案的过程。（一）项目计算期相同的互斥方案比较决策（二）项目计算期不同的互斥方案比较决策（一）项目计算期相同的互斥方案比较决策1.直接比较法直接比较法是指通过直接比较两个方案的贴现指标（净现值、获利指数、内含报酬率）的大小，从互斥方案中选择最优方案的方法。例：Y公司现有A、B两个互斥项目，原始投资分别为110000元和10000元，建设期为0，项目主要设备的使用寿命为3年，每年营业现金流量分别为50000元和5050元，终结点均无回收额。假设该公司的资本成本为14%。要求：分别计算A、B两个方案的净现值、获利指数和内含报酬率，并依据计算结果作出选择。从净现值指标看，应选择A方案；但从内含报酬率和获利指数指标来说，应选择B方案。到底应该选哪个方案？在无资本限量情况下，运用直接比较法进行计算期相同的互斥方案比较决策，应当注意以下几个方面的问题：（1）净现值比较法具有普通的适用性。（2）当项目的原始投资额相同时，也可通过比较投资方案的获利指数大小来选择最优方案。（3）内含报酬率不能直接用于互斥方案的比较决策，主要用于独立方案的投资决策。结论：在资本无限量情况下，对于计算期相同的互斥方案的选择，最简单的办法是直接比较各方案的净现值。（一）项目计算期相同的互斥方案比较决策2.差量分析法差量分析法是指根据两个投资方案差量的净现金流量（记作ΔNCF）计算差量净现值（ΔNPV），从而判断方案优劣的方法。差量分析法通常适用于资本无限量情况下，计算期相同但原始投资不同的互斥方案的比较决策。基本原理：A=B+CC=A-B例:H公司考虑用一台新设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，已使用5年，估计还可使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值，如果现在出售可得价款10000元。新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备可使每年付现成本节约20000元。假定该公司的资本成本为10%，所得税率30%。新、旧设备均用直线折旧法计提折旧。要求：就该公司是继续使用旧设备，还是更新改造作出决策。出售旧设备现金流入=10000+（20000-10000）*30%=11000（元）△初始投资=60000-11000=49000（元）△年折旧额=10000-4000=6000（元）△净利润=0-（-20000+6000）×（1-30%）=9800（元）△营业净现金流量=9800+6000=15800（元）△终结现金流量=10000-0=10000（元）△NPV=15800×（P/A，10%，5）+10000×（P/F，10%，5）-49000=17103.64（元）结论:应进行设备更新改造（二）项目计算期不同的互斥方案比较决策在项目计算期不同的情况下，通常采用年等额净回收额法，进行互斥方案的比较决策。1．年等额净回收额法年等额净回收额法是指通过比较各投资方案年等额净回收额（记作NA）的大小来选择最优方案的决策方法。无论原始投资或项目计算期是否相同，均可以通过这一方法进行互斥方案的比较决策。某方案的年等额净回收额=该方案的净现值÷年金现值系数=该方案的净现值×资本回收系数例:Y公司拟投资建设一条新生产线。现有二个方案可供选择：A方案的原始投资为700万元，项目计算期为10年，净现值为756万元；B方案的原始投资为1500万元，项目计算期为15年，净现值为805万元。假定该公司的资本成本为10%。要求：用年等额净回收额法为Y公司作出投资决策。A方案的年等额净回收额=756÷（P/A，10%，10）=756÷6.1446=123.03(万元)B方案的年等额净回收额=805÷（P/A，10%，15）=805÷7.6061=105.84(万元)A方案的年等额净回收额大于B方案，应选择A方案。（二）项目计算期不同的互斥方案比较决策2．固定资产年平均使用成本当新、旧设备未来使用年限不相同时，不适合采用差量分析法估算差量现金流量。比较好的方法是比较继续使用和更新固定资产的年成本，选择年使用成本较低的方案。固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值或资本回收系数的乘积。