新能源行业投资与发展

唐青青北京高华证券有限责任公司[e-mail]新能源行业投资与发展北京高华证券有限责任公司2008年3月评级：中性北京高华证券有限责任公司及其关联机构与本研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见信息披露之前的部分。有关其他的重要信息披露，请与您的投资代表联系。全球新能源——政策概览高华证券投资研究3新能源政策——德国总体计划•到2010年可再生能源发电量比例达到12.5%的目标已于2007年实现，计划到2020年将这一比例提高至25-30%太阳能•激励政策——根据设备规模与类型的不同，实施0.38-0.49欧元/千瓦时的固定电价补贴•电价补贴以5%-6.5%的速度递减•20年上网电价合同保证期风能•激励政策——陆地风力发电实施0.082欧元/千瓦时的固定电价补贴，近海风力发电实施0.085欧元/千瓦时的固定电价补贴•保证上网，不收取电网上网费•合同期为5年。5年之后电价取决于地理位置，风力较弱的地区维持较高的电价生物燃料•激励政策——税收优惠制度转向强制混合使用•计划到2020年可再生燃料发电比例达到20%•2007年起实行常规柴油与5%的生物柴油相混合。生物乙醇的免税措施尚未确定。对生物乙醇实施2%的强制混合比例高华证券投资研究4新能源政策——西班牙总体计划•计划于2010年可再生能源消费占到总能源消费的12.1%，可再生能源发电占到总发电量的30.3%，目前为欧洲第二大市场太阳能•激励政策——根据设备规模的不同，实施0.23-0.44欧元/千瓦时的固定电价补贴•无递减率，但是25年之后永久定为原补贴的80%•25年上网电价合同保证期风能•激励政策——前20年电价补贴为0.073欧元/千瓦时，此后为0.061欧元/千瓦时•至2007年6月底累计装机容量超过1,280万千瓦，计划于2010年达到2,000万千瓦生物燃料•生物燃料退税（生物柴油与生物乙醇）：所有生物燃料均为0.29欧元/升•全额免征矿物油税的乙醇数量有限•税收优惠措施执行至2012年，2005-2010年间退税28.5亿欧元高华证券投资研究5新能源政策——意大利总体计划•计划到2010年可再生能源发电占到总发电量的22%。存在大量水力/地热资源。太阳能•激励政策——根据设备规模与类型的不同，实施0.36-0.49欧元/千瓦时的固定价格电价补贴。•无上限。20年上网电价合同保证期•2009年起，电价补贴以2%的速度递减风能•激励政策——电价补贴为0.125欧元/千瓦时生物燃料•免税•生物柴油100%免税，但存在限额•2005年税法规定生物柴油的免税限额为20万吨高华证券投资研究6新能源政策——法国总体计划•主要通过鼓励核能发电企业从而降低碳排放太阳能•激励政策——根据设备规模与类型的不同，实施0.30–0.55欧元/千瓦时的固定电价补贴•无递减率，但是会根据通胀调整•20年上网电价合同保证期风能•激励政策——前10年电价补贴为0.082欧元/千瓦时，此后根据使用小时数为0.028–0.082欧元/千瓦时•征收电网上网费生物燃料•退税额：生物柴油：0.33欧元/升；生物乙醇：0.38欧元/升•退税额度：生物柴油：480,000吨；生物乙醇：380,000吨•所有生物燃料都免收2006年开征的1.2%的总体污染税高华证券投资研究7新能源政策——美国总体计划•主要侧重于限额贸易排放太阳能•激励政策——安装太阳能的地产享受30%的税收减免•加利福尼亚州提供30亿美元以上资金来鼓励太阳能的使用风能•激励政策——再生能源发电享受1.9美分/千瓦时的税收减免，这一政策延续至2009年•企业可以对某些风能发电的物业实施5年折旧生物燃料•要求燃料生产商到2012年前在汽油内掺入75亿加仑的乙醇•激励政策——VolumetricEthanolExciseTaxCredit(VEETC)向混合乙醇生产商/零售商提供每加仑51美分的税收减免•进口关税(乙醇)-(1)从价税2.5%(2)再征收每加仑54美分（或14.27美分/升）的关税高华证券投资研究8新能源政策——中国总体计划•计划到2010年，再生能源发电量占到10%，到2020年占到15%（高于2005年的7.5%）太阳能•激励政策——不包含在激励计划中•到2020年，太阳能发电的总投资将达到人民币1,300亿元(175亿美元)风能•激励政策——基于合同竞标，或配合地方政府实现目标•到2020年风能发电量的总投资将达到人民币1,900亿元(255亿美元)•50兆瓦以下的项目需要省级政府批准，超过50兆瓦的项目需由中央政府批准生物燃料•上网发电的激励政策：15年执行人民币0.25元/千瓦时的电价补贴高华证券投资研究9太阳能发电与传统发电成本之差依然很大资料来源：高华证券研究预测.高盛研究预测美元/兆瓦时050100150200250300350太阳能光伏传统天然气/石油生物燃料风能煤炭传统水力核能太阳能发电成本与传统发电成本之差高华证券投资研究10拟议的太阳能政策变化德国•预计变动–电价补贴2009年开始递减9-10%、2010和2011年分别递减7%和8%•预计出台时间–2008年7/8月西班牙•预计变动–电站电价补贴将从0.44欧元/千瓦时降至0.31欧元/千瓦时•预计变动–2008年10月美国•预计变动–延长太阳能投资税收减免法案的实行期限•预计时间–2008年下半年高华证券投资研究11中国的新能源构成资料来源：高华证券研究预测.高盛研究预测新能源15.0%传统能源85.0%,,水力82.9%风能8.3%太阳能0.5%生物燃料8.3%全球新能源——风能高华证券投资研究13全球风能装机容量趋势资料来源：GWEC,高盛研究01020304050607080901001996199719981999200020012002200320042005200620070510152025全球累积风能装机容量(GW)[左轴]全球每年新增风能装机容量(GW)[右轴]5年年均复合增长率(03-07财年)24.4%高华证券投资研究142007年全球主要风能设备生产商产量0500100015002000250030003500400045005000VestasGamesaSuzlonNordexGoldwindRepower(兆瓦)资料来源：公司数据.高盛研究预测全球新能源——太阳能高华证券投资研究16我们预计全球多晶硅供应紧张局面将在09年上半年前后有所缓解资料来源：高华证券研究预测.高盛研究预测05,00010,00015,00020,00025,00020062007E2008E2009E2010E2011E2012E太阳能电池产量太阳能硅料供应(兆瓦)高华证券投资研究17我们预计2006-2012年全球多晶硅供应年均复合增长率为50%资料来源：高华证券研究预测.高盛研究预测020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,00020062007E2008E2009E2010E2011E2012E(吨)欧洲中国美国日本韩国高华证券投资研究18全球多晶硅供应预测资料来源：高华证券研究预测、高盛研究预测(吨)200520062007E2008E2009E2010E2011E2012E欧洲Ersol-15182226313438NITOLChemicalGroup----3,5153,5153,8674,253Orkla---2,5005,0005,0007,1259,500PVCrystalox----8551,2831,7101,881RenewableEnergyCorporation3,5505,6005,7006,27010,13916,12319,75121,726SilicioEnergia----2,3753,5634,7505,225SilproConsortium-----3,8003,8003,800SolardaySpA/Italsilicon-----2,3752,3752,375Solarvalue---4,1804,1804,1804,1804,180SolarWorld---808808808888977Wacker(forPVsolarindustry)2,6136,1759,5009,50014,39321,04323,14725,461合计6,16311,79015,21823,28041,29061,72071,62679,416同比变动(%)4791295377491611中国AsiaSilicon(亚洲硅业)---3001,6002,2002,8003,400DALUPolysilicon(大陆多晶硅)----3751,2501,250DAQOGroup(大全集团)---4501,5001,8752,2502,250EmeiSemiconductor(峨嵋半导体)951601803605601,1601,7602,360JiangsuShunda(江苏顺大)---2709001,2001,5001,875JiangsuSunshine(江苏阳光)---2257501,1251,5001,500JiangsuZhongnen(江苏中能)--2251,2001,8002,4003,0003,600LDK(赛维LDK太阳能)---3001,8001,8001,8001,800LiaoningLinghai(辽宁凌海)---150500500500500LuoyangSino-silicon(洛阳中硅)2852853908001,4002,0002,6003,200RenesolaPolysilicon(昱辉多晶硅)----2251,2001,200ShenzhouPolysilicon(神州多晶硅)---2257501,1251,500SichuanXinguang(新光硅业)--3781,0081,6082,2082,8083,408TongweiGroup(通威集团)---1508001,4002,0002,600YichangCSGPolysilicon(宜昌南玻硅材料)---225750750750750YunnanAixinSilicon(云南爱信硅)----4501,5001,5001,500合计3804451,1735,43814,64321,46828,34332,693同比变动(%)NA17164364169473215美国AdvancedMetallurgicalGroup(Timinco)---1,3503,6004,7255,1985,717AEPolysilicon(FBR)---9001,9802,1602,2682,495DowCorningCorporation--4501,8003,6005,6257,8759,450HemlockSemiconductor2,2502,8802,9164,4547,97917,08626,43130,410HokuScientificInc.----9002,0252,3632,599MEMC--7653,4655,4005,4005,6706,237合计2,2502,8804,13111,96923,45937,02149,80456,908同比变动(%)13284319096583514日本MSetek--1601,2002,0002,5003,0003,500MitsubishiPolycrystallineSilicon9595190190190190209230NipponSteel--802402883361,2401,240Sharp(toyama)--4005006007008801,089SilanJSC---2006007509901