电力设备新能源行业一声电改春雷动,万亿蓝海自始开

请阅读最后一页信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃电力设备新能源推荐(维持）重点公司重点公司14A15E评级新联电子0.610.67买入林洋电子1.151.43买入智光电气0.160.30增持炬华科技0.891.00增持中恒电气0.480.33增持红相电力0.850.92增持安科瑞0.50增持恒华科技0.700.48增持＃relatedReport＃相关报告＃emailAuthor＃分析师：苏晨[e-mail]0360114040007＃assAuthor＃研究助理：曾韬[e-mail]投资要点＃summary＃不同于市场的观点：目前市场对于用电服务板块各标的的关注点仍在于横向比较接入用户数，我们认为用户数作为滞后的跟踪指标，前瞻性略显不足，目前用电服务仍在蓝海期，各家标的用户数量较少的情况下还不足以体现商业模式及用户质量的差距。我们认为在用电服务初级阶段的中后期，具有明晰盈利模式及高质量用户的公司将脱颖而出。行业发展三阶段展望：我们认为用电服务市场发展将经历三个阶段。分别是：初级阶段，多种商业模式并存，用户数快速增长，不断有企业进入。中级阶段，全国存在多个用电服务平台，绝大部分用户完成接入，电力调度交易实现智能化，分布式电源及新能源消纳能力加强。终极阶段，用电服务平台与发输配售端平台融合，形成多层次的平台，实现电力智能化。行业推荐理由：1）政策面支持：政府大力推广需求侧管理平台，苏州作为需求侧响应试点城市之一，发文要求试点内3000家企业在规定时间内必须全部接入。需求侧管理目前正从试点先行转向全国推广，用电服务作为需求侧管理的前提，将直接受益政策驱动。2）需求侧释放：用电服务需求可分为终端用户侧及售电侧需求。用户侧需求包括提升生产及管理效率、获得设备运检托管、节能服务、实现用电安全及能源审计等等，从而达到智能用电。售电侧需求来自依靠用电数据提供准确的电力需求预测，实现供需实时匹配。用户侧的节能及运维托管业务市场空间超过千亿，叠加售电侧需求后打开近万亿市场空间。3）供给侧仍处于蓝海：目前用电服务仍处于初级阶段，市场对板块各标的的关注点仍在于横向比较接入用户数，我们认为用户数作为滞后的跟踪指标，前瞻性略显不足。在蓝海期，各家标的用户数量较少的情况下还不足以体现商业模式及用户质量的差距，我们认为在初级阶段的中后期，具有明晰盈利模式及高质量用户的公司将脱颖而出。推荐标的：我们认为新联电子通过免费铺设独创的免停电采集设备，真正占据用户侧数据入口，并有明晰变现模式，将受益用电服务市场爆发带来的高速增长。预计2015-2017年的EPS分别为0.67元、0.86元、1.06元，对应PE分别为48、37、30倍，买入评级。其他推荐标的：林洋电子、智光电气、炬华科技、中恒电气、红相电力、安科瑞、恒华科技。风险提示：电改政策落地低于预期，新联电子云平台用户接入数低于预期。＃title＃一声电改春雷动，万亿蓝海自始开＃createTime1＃2015年12月31日请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告表1、海外主流用电服务商业模式分析总结项目名商业模式对比我们的观点AutoGrid通过向第三方开放其能源数据平台EDP，打造为能源行业大数据的统一公共平台，商业模式主要是SaaS模式、共享收益模式以及与设备商合作模式我们认为AutoGrid是基于软件的大数据分析公司，其商业模式本质上仍然是SaaS模式，其竞争优势在于研发团队对智能电网具有深入的理解，是覆盖发输变配用全链条的大平台，数据资源丰富、分析能力强，劣势在于并没有真正掌握数据流量入口，仍是依靠数据分析能力与同类公司竞争。PoweRmeter可监控追踪住房电器的用电情况，利用智能电表掌握电力能源消耗状况，为家庭用户提供节能服务。google声称可节电15%Google和微软的失败也意味着拥有极强数据处理能力的互联网及科技巨头企图从家庭用户端切入的尝试宣告破产，我们认为这是因为数据流量虽然是由用户产生，但他们并不是真正的数据流量入口。Hohm为与google竞争而开设，基本功能与powermeter相似，微软声称一年可节电5%以上。OpowerHadoop从公用事业公司取得大量家庭能耗数据，通过云平台整合行为科学理论、房龄信息、周边天气等数据并进行用能分析，提供定制化节能建议由于Opower的增值服务收费对象是公用事业公司，并且只有公用事业公司介入其云平台并开放数据后，下游终端用户才能得到服务，并不能直接读取用户端的智能电表，而只能依托于公用事业公司的数据才能推广。因此我们认为Opower的模式并没有真正掌握数据流量入口，而只是软件外包公司ERDF主要采集家庭用电负荷数据，开发基于大数据的用电采集应用系统。以用户数据海量存储和处理为突破口，生成用户用电负荷曲线及其关联数据。EnergyIP为公用事业公司提供能耗分析，其需求响应系统可帮助用户了解自身用电情况，并辅助用户进行电力合约的套保。西门子的EnergyIP平台具有高度定制化和精细化的特征，作为在电气领域深耕多年的龙头老大，其提供的整体解决方案几乎涵盖了电力行业各个方面，功能强大。由于运营成本较高，西门子主要定位于大型电力公司等中高端市场，以项目运作的方式针对客户需求提供服务。C3Energy切入电力供应侧和用户侧，SAAS模式。将多个分散电力系统数据存储在云平台上，与工业标准、天气预报等其他外部的数据相结合;为公司、商业用户及居民用户等提供能源投入冗余分析、能耗基准点、节能计划等服务类应用。我们认为C3的核心客户仍然是掌握海量用户数据流量入口的公用事业公司，其商业模式主要还是针对公用事业公司的SaaS模式。通过连接电力需求端及供给端，其软件系统逐步演变成为区域性的电力交易及调度平台，极大提升用户黏性。这种模式成功的关键除了C3自身的互联网属性和强大的数据分析能力之外，美国极高的配电自动化程度也是核心要素。E.ONMeteringGmbH与IT公司合作，数据分析外包全。提供智能计量解决方案，此解决方案将管理服务、咨询和系统集成服务融合在一起，包括计量读数和控制、计量管理、计量监控、服务水平协议(SLA)等等以及一个运营中心。面整合电力企业的多种相关用电业务系统的数据，基于开放的数据模型，利用Cognos、SPSS对海量数据进行预测的能力和时间序列数据分析能力帮助企业科学地制定用电管理策略.总结海外发达国家电力需求侧管理主要是以电力公司为主导，用电服务商或电气设备商提供以软件为主的服务的模式，我们认为这主要是由于海外发达国家配电自动化程度高，硬件设施完善，主要需求在于数据服务。并且由于用户端的数据流量入口完全被电力公司垄断，用电服务提供商的议价能力较弱。国内绝大部分企业配电自动化程度普遍较低，因此纯粹的数据服务模式难以快速拓展用户。对于国内绝大多数中小企业以及部分大企业而言，其并不具备进行需求侧管理所必需的监测硬件，因此我们认为具备硬件制造能力、能扼住流量入口，并能提供优质服务的公司会率先脱颖而出。资料来源：兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-行业深度研究报告表2、用电服务板块上市公司商业模式比较公司名称商业模式新联电子通过免费铺设免停电采集设备导入用电信息数据，紧扼用户侧流量入口，通过参控股50家节能改造及运维服务公司打造综合服务平台，实现数据变现。介于PaaS与SaaS之间。炬华科技通过铺设用电采集设备导入用电信息数据，打造覆盖输变配用、分布式、充电桩的能源互联网综合服务平台。智光电气通过与体制内人才合作成立合资公司，切入配电运维领域，直接导入现成客户流量。公司在南网范围内积极广泛设点，快速复制成熟模式扩张。这种模式重点是连成片区集中服务，方便以后做区域售电及其他大数据分析等服务。中恒电气通过收购苏州普瑞切入电力需求侧响应，直接导入大量用户；同时收购北京殷图，北洋电力咨询，提供从电力工程咨询设计、需求侧响应、节能降耗等综合解决方案。未来主要还是定位软件端，做平台。红相电力通过与园区企业和地方龙头国企合作切入园区售电业务，通过电力采集、监测及检测设备获得用户数据，并开展分布式光伏及充电桩运营。这种模式的特点的覆盖整个片区的所有用电相关领域，可快速复制到其他园区。安科瑞通过为专变用户提供电能监测整体解决系统方案。采用项目运作的方式，销售硬件系统及软件，后续再提供运维服务。具体服务内容包括用户用电端变电站、配电房监测；光伏电站监测；消防监测；电力专项计量；数据中心能源管理等。林洋电子通过分布式光伏+售电打造区域分布式能源交易平台，一方面提高分布式光伏自发自用率获取收益，另一方面收取交易费用打造新的盈利模式。通过铺设用采设备获得用户用电信息，发挥节能子公司优势提供服务。恒华科技公司依托于云平台专业化的设计软件Saas服务与海量电网建设基础数据，采取合作，众包等方式将碎片化数据进行整合，吸引设计院及设计师注册及施工单位的入驻，并延伸至配电网项目工程设备选型和材料选型领域。图1、用电服务行业发展的三阶段预测未来1-3年未来3-5年初级阶段展望中极阶段展望终极阶段展望未来5-10年多种商业模式并存用户数快速增长不断有企业加入服务全国范围内存在多个用电服务平台大部分用户完成接入电力调度、交易实现高度智能化分布式电源及新能源消纳能力大幅增强工商业用户绝大部分接入、园区企业接入、转变用户全部接入、家庭用户以地域或片区为单位接入用电服务平台与发输配售端平台深度融合全国范围内形成多层次的垂直平台完全实现电力从供给到消费的智能化我国目前所处阶段资料来源：兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明-4-行业深度研究报告目录1、电改开启能源革命新篇章........................................................................-6-1.1、电改推进打破制度桎梏，能源互联网迎发展机遇...............................-6-1.2、电改配套政策逐步落地，万亿级后市场即将开启...............................-8-2、海外电改后市场模式分析.......................................................................-11-2.1、海外发达国家已完成电力市场化改革...............................................-11-2.2、美国需求侧管理以电力需求响应为主..............................................-16-2.3、海外用电服务商业模式分析............................................................-18-2.3.1、他山之石：美国以互联网公司SaaS模式为主................................-21-2.3.2、他山之石：欧洲以电气领域龙头提供专业化解决方案为主............-29-2.4、海外研究结论：用电服务商没有真正扼住流量入口.........................-30-3、我国用电服务市场进入爆发期...............................................................-32-3.1、电改政策逐步落地，需求侧管理推动加速.......................................-32-3.1.1、借力电改，需求侧响应迎破局......................................................-33-3.1.2、能效管理市场空间超四千亿，用户侧切入逐步开垦处女地............-34-3.2、我国用电服务市场进入商业模式