能源行业：奥巴马“绿色新政”对我国的深远影响及相关行业投资机会

1长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD2008年2季度投资策略报告是能源行业专题研究2009年5月22日奥巴马“绿色新政”对我国的深远影响及相关行业投资机会长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD分析师张扬健：(86-10)[e-mail]要点：¾美国总统奥巴马提出的“绿色新政”包括发展可再生能源和新能源汽车等新能源政策和美国版气候战略。¾奥巴马提出的“绿色新政”的政治背景包括政党理念认同，同时也寄托奥巴马的梦想：解决经济衰退、能源安全、创造就业机会和减少二氧化碳排放的问题。¾“绿色新政”为美国主导全球气候秩序奠定了必要的政治基础，同时为主导“后京都议定书体制”抢占国际政治谈判中的制高点。¾我国人均能源消费水平远低于世界发达国家，随着经济发展，人均能源消费还有较大上涨空间。但我国一次能源消费结构不合理，煤炭比重过高，电力能源结构中火电比例过高，带来了CO2、SO2和NOx等污染物大量排放，给环境带来非常大的压力，优化能源结构势在必行。¾我国目前不承担温室气体减排的义务，但面临的国际压力越来越大。“后京都议定书”时代，我国高耗能产品在出口上可能面临非常大的压力，遭受严重“贸易壁垒”。强制实行温室气体减排将大幅抬高我国的能源成本，对经济社会造成严重影响。¾实行节能减排、加快能源领域的技术创新和加强对外宣传中国节能成效，将为我国赢得“公平发展”的合理权益和发展空间。¾我国实行节能减排的国策和大力发展新能源给相关行业带来广阔的发展空间。关注以下题材股：节能题材股：佛山照明、双良股份、国电南自和置信电气等；核电题材股：东方电气、海陆重工、万家乐等；风电题材股：金风科技、湘电股份、华仪电气、东力传动等；太阳能题材股：天威保变、拓日新能、孚日股份等；新能源汽车题材股：福田汽车、科力远、凯恩股份等；水电题材股：长江电力、川投能源、文山电力等；“碳汇交易”题材股：巨化股份、三爱富。独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD能源行业深度报告1.奥巴马绿色新政简介美国总统奥巴马提出的“绿色新政”或许将成为影响此后10来年世界发展的最重要政策之一。奥巴马的“绿色新政”内容如下：1）给那些遭受油价暴涨痛苦的家庭提供短期的救济。2）实现能源资源多元化。到2012年，美国发电量的10%将来自可再生能源；到2025年，25%的电能来自可再生能源；在保证安全的前提下发展核能。在未来10年内耗资1500亿美元刺激私人投资清洁能源，为相关公司提供税务优惠，并创造500万个绿色工作机会。3）未来10年内节省更多石油，节约石油量要多于目前从中东地区和委内瑞拉进口的石油总量。4）提高汽车燃料效率。每年将汽车燃料经济标准提高4%，在2011年开始采取新的能效标准。以7000美元的抵税额度鼓励消费者购买节能型汽车。到2015年前，将有100万辆美国本土产的充电式混合动力汽车投入使用。5）强调保护环境以应对气候变化。实施“总量控制和碳排放交易”计划，2020年前将温室气体排放降低到1990年的水平，2050年前再减少80%，使美国成为气候变化领域的领先者。奥巴马的绿色工作策略将会取得一种“四赢”结果，即同时解决经济衰退、能源安全、创造就业机会和减少二氧化碳排放的问题。奥巴马既强调新能源项目的经济效益，也强调新能源项目应对气候变化的战略意义。2.“绿色新政”的背景及战略意图2.1提出“绿色新政”的背景美国总统奥巴马“绿色新政”的提出，有以下几方面原因：1）从党派理念上看，共和党与民主党在气候环境政策上也有较大差别。向来固守自由与少干预理念的共和党，对于政府在环境、气候、与能源上的控制政策采取消极态度，而民主党则更为积极。对环境政策持积极态度的奥巴马上台后推行绿色新政，乃预料之中的事。2）美国借此机会大力推行新能源和替代能源，以降低石油对外依存度，同时作为战略推进手段，奥巴马主张通过长期战略投资，大力发展太阳能、原子能、生物能、风能等清洁能源，重新夺回“世纪技术”主导权，同时肩负应对经济衰退和解决就业问题的重任。3）布什政府时代美国退出《京都议定书》而倍受指责。由于美国的退出，温室气体减排及相关协议实际由欧盟主导。欧盟不断在产品标准、贸易、投资规则等方面提出欧盟标准与美国主导的“国际质量认证标准体系”抗衡。2.2“绿色新政”为美国主导全球气候秩序奠定了必要的政治基础3长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD能源行业深度报告奥巴马明确提出美国版气候战略：第一，明确中长期战略目标。作为中期目标，规定到2020年前将温室气体排放降低到1990年的水平，2050年前再减少80%。第二，设定美国温室气体排放总量上限，规定减排时间表，决定2012年正式引进“上限交易制”，即规定总量上限，引进市场交易机制，对超过一定规模的排放源（企业），通过市场交易，促其达标。关于排放总额度的分配方式，奥巴马政府采用拍卖“碳排放许可额度”，筹措资金以资助再生能源产业的开发和运用。奥巴马的绿色新政突出了美国特色，为美国主导全球气候秩序奠定了必要的政治基础。2.3在国际政治谈判中抢占制高点根据《联合国气候变化框架公约》缔约方大会制定的“巴厘岛路线图”，2009年12月的哥本哈根会议（COP15，即第15次缔约方大会）将最终决定“后京都议定书体制”，即规定2013年以后的全球减排体制。从国际政治博弈角度看，由此展开的国际政治谈判，将决定后京都议定书的主导权。围绕后京都议定书体制，美欧角逐不可避免。奥巴马提出绿色新政以抢占国际政治谈判中的制高点。3.“绿色新政”及温室气体减排国际趋势对中国的影响3.1我国能源消费现状（1）中国与国际能源消费比较(2007年)2007年我国能源消费总量居世界第二（表1所示），人均能源消费低于世界平均水平，远低于发达国家水平，特别是人均用油和用电量远低于发达国家水平，随着经济发展，我国的人均能源消耗还有较大上涨空间。表1中国能源消费与国际比较(2007年)中国美国欧盟日本印度世界人口/亿13.2351.2811.366一次能源消费量/亿tce26.533.7327.97.45.77158.6人均能耗/tce/人1.5211.245.585.7810.5112.4石油消费量/亿t3.469.437.282.291.2939.53人均用油/kg2623,1431,4561,789114599发电量/万亿kWh3.264.373.41.160.77519.89人均电量/kWh2,47014,56768009,063685.63,014资料来源：BPStatisticalReviewofWorldEnergy2008，中国国家统计局，长城证券研究所（2）一次能源消费结构比较2007年在我国一次能源消费结构中煤炭、石油、天然气、水电和核电分别为：70%、20.4%、3.3%、5.5%和0.76%（表2所示）。世界能源消费结构平均水平，煤炭为28.6%，远低于我国煤炭消费，而石油、天然气和核能等优质能源合计达到66.8%，远高于我国三项合计的24.46%。我国是以煤炭为主要能源的国家，在一次能源消费中，煤炭占70%左右。尽管水电和核电的比例有所增加，但以煤为主的能源结构没有根本改变，其能源结构与世界4长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD能源行业深度报告平均水平相差很大。我国的能源结构是由自然资源禀赋决定的，从而具有中国自己的能源特点。但一次能源消费中，煤炭消费比重过高，带来了CO2、SO2和NOx等污染物的大量排放，给环境带来非常大的压力，优化能源结构势在必行。表2一次能源消费结构比较%中国世界年份198019902000200420072007煤炭72.276.266.26697028.6石油20.716.624.622.320.435.6天然气3.12.12.52.53.325.6水电4.05.16.45.45.56.4核电00.20.240.80.765.6资料来源:长城证券研究所(3)我国电力生产消费情况自1996年以来，电力装机容量及年发电量均保持世界第二位。随着经济的飞速发展，我国发电量稳步增长，1999年装机容量2.94亿kW，发电量12393亿kWh；2005年突破5亿kW，全国发电量24747亿kWh。2008年底装机容量达79253万千瓦，发电量达34334亿千瓦时（图1所示）。目前我国装机容量中，火电装机容量占75.7％，其他方式装机容量仅占24.3％，电源结构不合理（图1右所示）。火电比例过高导致CO2、SO2和NOx等污染物的大量排放。从优化电源结构角度出发，我国应大力发展水电、风电、太阳能等可再生能源和清洁环保的核电。2008年火电厂发电量仅同比增加2.2%，而水电、核电和风电发电量同比增幅则远高于此，分别达到19.5%、8.8%和127%，说明电源结构正逐步优化。图1我国电力生产情况（左图）及2008年年底电力装机容量中各种电源所占比例（右图）资料来源：Wind，长城证券研究所我国电力消费主要为工业。2007年，电力消费中，工业、生活消费、农林牧渔水利业、批发零售业和住宿餐饮业、交通运输仓储邮政业和建筑行业所占比例依次为75%、11%、3%、3%、2%和1%（图2所示）。5长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD能源行业深度报告图2我国电力消费结构资料来源：Wind，长城证券研究所在工业行业中六大电力耗能企业（见图3所示）分别是电力热力的生产和供应业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业、纺织业，以上六大行业2007年电力消费占全国电力消费总量的比例依次为14.19%、11.37%、8.63%、7.44%、5.76%和3.49%，六大行业电力消费合计占全国电力消费总量的比例为50.88%。图3我国电力消费结构及六大耗能行业电力消费情况（右图）资料来源：Wind，长城证券研究所3.2我国在温室气体减排上面临的国际压力越来越大应对气候变化的核心是减少温室气体排放，其中主要是能源消费的CO2排放。能源是社会经济发展的基础和动力，全球减缓CO2排放必将压缩各国化石能源消费的空间，对世界特别是发展中国家的社会经济发展产生广泛和深远的影响。《京都议定书》规定了发达国家2008～2012年承诺期的温室气体减排义务，现在6长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD能源行业深度报告面临2012年后第二承诺期的谈判，各方利益交错，形势错综复杂。无论美国、欧盟、日本的倡议有什么区别，其共同之处在于都强烈要求中国、印度等发展中的新兴大国参与行动。中国从1990～2005年CO2排放量增加了一倍多，按目前经济社会发展目标和技术进步分析，2050年的CO2排放量至少要比2005年再增加一倍。全球应对气候变化形势对中国现代化进程提出了严峻的挑战，必须从新的视角重新审视和思考中国未来能源发展战略，研究提出有中国特色的能源科技路线，探索新型现代化道路。3.3施行温室气体减排对我国经济社会影响根据相关研究表明：如果在2025年后强力实现CO2排放零增长，我国能源服务供能成本2030年和2050年将分别提高34%和11%。要确保控制石油消费进口依存度和控制CO2排放的“双控”目标，就需要在能源供应中引入发展煤炭液化、燃料乙醇等替代能源和带有CCS（CO2捕集封存）的发电厂，同时还需要超常规发展核能和可再生能源。实现“双控”目标下2030年能源服务供能成本提高72%。温室气体排放与国际贸易关系密切，自上世纪90年代初欧盟启动《联合国气候变化框架公约》后，不断在产品标准、贸易、投资规则等方面提出欧盟标准。中国如果不加以