节能减排低碳能源，节能减排低碳能源，LED照明前途无量——

请务必阅读最后一页的免责条款英大证券研究所英大证券研究所英大证券研究所英大证券研究所报告日期：报告日期：报告日期：报告日期：2020202010101010年年年年2222月月月月26262626日日日日行行行行业业业业研研研研究究究究报告概要：报告概要：报告概要：报告概要：�LED是发光二极管的简称，具有发光效率高、环保、寿命长、体积小等优点，是目前世界上最先进的照明技术。被业界认为是人类继爱迪生发明白炽灯泡后最伟大的发明之一。�LED行业企稳回暖，受益节能减排以及低碳经济推动。2008年受全球金融危机影响，整个半导体产业全面萎缩，国内产业发展缓慢。随着我国“十城万盏”应用示范工程的推进和国内外市场形势的好转，半导体照明产业开始企稳回升，成为最先摆脱金融危机影响的产业之一。2009年下半年，我国半导体照明产业形势继续好转，在节能减排和低碳经济概念的推动下，半导体照明开始成为热点产业。�LED应用领域不断扩大，市场空间巨大。目前国内市场主要集中在LED显示、景观照明、消费类电子背光、信号、指示等应用领域，增长较为平稳。在LED-TV加速应用的背景下，我国LED大尺寸背光应用取得了重要进展，主要电视品牌均推出了LED背光电视，并作为今后几年的重点开发和推广产品。在我国“十城万盏”应用示范工程的带动下，LED路灯等道路照明、LED射灯等室内照明应用发展迅速。LCD背光和照明在2009年的增长明显，正在逐步成为我国半导体照明的主要应用领域。�LED应用范围广阔，行业高景气。LED背光渗透率的提升，LED显示稳定的增长，LED照明从政府层面的扶持到较普通照明优势都极具想象空间，下游的需求给予了整个产业发展极大的推动力，可以预期中高景气行业。�把握产业链中上游的受益者。随着国内掀起LED投资热潮，目前行业也面临着产能过剩的担忧。但是从整个LED产业链看，目前这个产业最核心的地段在上游外延片生长、中游芯片制造，技术含量比较高，占了行业产业链70%的产值，在投资标的的选择上更应该把握中上游的受益者。下游芯片封装门槛比较低，竞争激烈，受产能过剩以及行业洗牌之忧。�估值过高成为制约。虽然说过高的估值水平可能源自超乎想象的发展前景，目前二级市场LED行业个股更多属于概念炒作，LED对公司业绩的影响短期内并不能得以体现，过高的估值预计也透支了行业的发展，故更应该关注产业链中上游能够明显受益下游巨大的市场需求的企业。�重点公司：三安光电、士兰微以及德豪润达。节能减排低碳能源，节能减排低碳能源，节能减排低碳能源，节能减排低碳能源，LEDLEDLEDLED照明前途无量照明前途无量照明前途无量照明前途无量————————LEDLEDLEDLED产业深度研究产业深度研究产业深度研究产业深度研究通信行业研究员姓名：费瑶瑶Email：[e-mail]行业研究行业研究行业研究行业研究请务必阅读最后一页的免责条款1111产业背景：政策导向，节能减排1.11.11.11.1LEDLEDLEDLED产业简介LED是发光二极管(LightEmittingDiode,LED)的简称，属于一种化合物半导体元件，近年来LED最吸引人的发展是在蓝光LED上涂上萤光粉，将蓝光转化成白光的白光LED产品。具有发光效率高、环保、寿命长、体积小等优点，是目前世界上最先进的照明技术。被业界认为是人类继爱迪生发明白炽灯泡后最伟大的发明之一。全球LED产业主要分布在日本、中国台湾地区、欧美、韩国和中国大陆等国家与地区。其中日本约占38%的份额，是全球LED产业最大生产国，其发展动向几乎为全球LED行业的指针。我国台湾地区产值位列全球第二。我国台湾地区由封装起步，逐步向上游外延及芯片领域拓展，目前已经形成完整的产业链，是全球重要的芯片及封装生产地之一。美国及欧洲地区掌握上游外延及芯片核心技术，在大尺寸LCD背光源、白光照明及汽车应用等高端市场占有优势。LED行业可分为上游的LED外延片及芯片、中游的封装组件、下游的应用产品等三个环节。从应用产品市场细分上看，LED的应用主要有照明、显示屏、背光等三大子市场。图1：LED产业链：技术特征和资本特征差异显著。数据来源：英大证券研究所从上游的外延片和芯片制造，到中游的封装，再到下游的应用，技术特征和资本特征差异很大，行业进入门槛逐步降低。LED的核心技术是高亮度LED的外延生长和芯片制造，上游外延片具有典型的“双高”(高技术、高资本)特点，上游芯片也具有技术含量高、资本相对密集的特点，中游封装在技术含量和资本投入上要低一些，而应用产品的技术含量和资本投入最低。目前LED外延片生长技术主要采用有机金属化学气相沉积（MOCVD）方法，核心设备MOCVD供货商的供货能力正成为LED公司产能扩张的瓶颈，。与LED厂商林立不同的是，MOCVD设备商是两强垄断的局面，德国AIXTRON公司和美国VEECO公司国际市场占有率加起来超过了92%，LED厂商的议价能力不强，随着全球掀起LED绿色节能，以及应用的逐步拓展，对MOCVD设备需求急剧增加，从而抑制了降价的可能。下游产能扩展，竞争加剧，盈利能力有所下滑。1.2LED产业：国内发展势头迅猛行业研究行业研究行业研究行业研究请务必阅读最后一页的免责条款行业企稳回暖，受益节能减排以及低碳经济推动。2008年受全球金融危机影响，整个半导体产业全面萎缩，国内产业发展缓慢。随着我国“十城万盏”应用示范工程的推进和国内外市场形势的好转，半导体照明产业开始企稳回升，成为最先摆脱金融危机影响的产业之一。2009年下半年，我国半导体照明产业形势继续好转，在节能减排和低碳经济概念的推动下，半导体照明开始成为热点产业。2009年，受到芯片需求快速增加的影响，我国外延芯片产能增加迅速。据统计，国从事LED芯片生产的企业超过40家，企业的MOCVD拥有量超过150台，其中已经安装的生产型GaNMOCVD超过135台，生产型四元系MOCVD18台左右，国内科研院所的研究型设备也有所增加。各企业的外延芯片投资计划进一步加快，据初步统计，计划中的设备在100台左右，其发展大大超出2009年初预计。2009年，我国芯片产值增长25%达到23亿元，与2008年的26%的增速基本持平。2009年国产GaN芯片产能增加非常突出，较2008年增长60%，达到22.4亿只/月，而实际年产量增加40%，达到182亿只，国产率也提升到了46%。国产芯片的性能得到较大提升，在显示屏、信号灯、户外照明、中小尺寸背光等高端应用获得认可，大功率芯片的性能和产量也得到很大提升。2009年，随着金融危机的影响逐步减弱和企业经营状况的迅速好转，国内芯片企业在2009年获得了一个较好的经营环境，预计未来几年，国内芯片产能和企业经营状况仍将处于一个快速的提升过程之中。表1：2009年度国内LED产量、芯片产量及芯片国产率数据来源：CSA，英大证券研究所2009年，我国LED封装产值达到204亿元，较2008年的185亿元增长10%；产量则由2008年的940亿只增加10%，达到1056亿只，其中高亮LED产值达到186亿元，占LED总销售额的90%。同时从产品和企业结构来看国内也有较大改善，SMD和大功率LED封装增长较快。图2：我国LED封装市场规模以及增长变化数据来源：CSA，英大证券研究所种类LED种类产量（亿只）芯片产量（亿只）芯片国产率（%）GaNLED40018246%四元LED39620051%普亮LED26017065%合计105655252%行业研究行业研究行业研究行业研究请务必阅读最后一页的免责条款图3：我国LED封装产量以及增长变化数据来源：CSA，英大证券研究所1.3LED产业：政策导向启动长景气周期我国LED经历了三个较快的发展时期。LED销量的首次快速增长，是从2003年正式启动国家半导体照明产业工程后，对城市交通信号灯大规模置换开始的。仅信号灯这一项，就带动当年我国半导体照明市场61％的高增长。LED的第二次发展来自2005年汽车用LED照明灯和室内LED装饰灯市场的快速增长势头，相对上一年，两者分别增长了53.1％和133.3％。在这一年中，国内半导体照明用LED市场销量突破10亿个达到11.7亿个，比2004年增长了49.0％。第三次发展是在2008年金融危机发，国际需求大幅缩减时，LED产业把目光投向了国内市场。利好策也随之而来，2008年12月科技部提出了开展“十城万盏”工程。另外，LED还凭借其寿命长和节能优势，被定义为节能减排、拉动内需举措的重要抓手，频频出现于国家各部委的策文件和实施纲要中。在各个产业都发生滑坡之时，LED却逆市上扬。LED产业的崛起，在很大程度上受益于2008年12月科技部提出的开展“十城万盏”LED应用试点示范城市的思路。2009年3月，科技部高新司把原来的10座城市改为21座。这些城市未来将获得中央补助，在公共空间如道路、隧道、停车场与加油站等地方，安装LED照明灯具。2009年10月，发改委等六部委发布《半导体照明节能产业发展意见》，延续了前期的政策导向大力扶持半导体照明节能产业。表2：发改委等六部委关于《半导体照明节能产业发展意见》数据来源：英大证券半导体照明行业标准和国家标准缺失一直是困扰行业快速发展的掣肘之一，我国9项半导体照明行业标准2010年1月1日正式实施，有利于引导行业由无序、没有标准状态变为有序、有标准地进入市场，有力的推动我国半导体照明产业健康良性发展。12015年，中国半导体照明产业年均增速达30%2提高半导体照明产品渗透率，功能性照明、液晶背光源、景观装饰等市场份额目标分别达20%、50%、70%以上3至2015年，上游芯片的国产化率达70%以上，扶持3-5家芯片规模化企业4大型MOCVD装备与关键原材料实现国产化5初步建立半导体照明标准体系6实现节电400亿千瓦时，相当于减排二氧化碳4,000万吨行业研究行业研究行业研究行业研究请务必阅读最后一页的免责条款启动绿色照明工程、半导体照明工程，行业进入长景气周期。在十大重点节能工程、高技术产业化示范工程、企业技术升级和结构调整专项、863计划新材料领域中先后支持半导体照明技术的研发和产业化项目。一系列政策的扶持、行业标准的出台，行业进入快速、健康发展的通道。目前世界照明工业正在转型，许多国家提出淘汰白炽灯、推广节能灯计划，将半导体照明节能产业作为未来新的经济增长点。随着我国产业结构调整、发展方式转变进程的加快，半导体照明节能产业作为节能减排的重要措施迎来了新的发展机遇期。2222LEDLEDLEDLED应用：低碳经济催亮绿色照明2.1应用领域不断扩大应用产品不断增多LED具有节能、环保、寿命长等特点，还具有体积小、驱动电压低、色彩丰富可调、聚光性能好、响应速度快等优点，LED的应用面正在不断扩大，应用产品也在不断增多。目前LED应用产品的品种很多，根据LED应用产品的应用范围来划分可以分为五大类：�信息显示：电子仪器、设备、家用电器等的信息显示、数码显示和各种显示器，以及LED显示屏(信息显示、广告、记分牌等)。目前市场份额有100多亿元，潜在市场有几百亿元。�交通信号灯：城市交通、高速公路、铁路、机场、航海和江河航运用的信号灯等，现有市场份额有几十亿元，潜在市场有上百亿元。�汽车用灯：汽车内外灯、转向灯、刹车灯、雾灯、前照灯、车内仪表显示及照明等，目前市场份额有十几亿元，潜在市场有上百亿元。�LED背光源：主要包括小尺寸背光源、中等尺寸背光源以及大尺寸背光源；小尺寸背光源小于10英寸，主要用于手机、MP3、MP4、PDA、数码相机、摄像机和健身器材等；中等尺寸背光源介于10英寸～20英寸之间，主要用于手提电脑、计算机显示器和各种监视器；大尺寸背光源大于20英寸，主要用于彩色电视的LCD显示屏；所有这些背光源目前市场份额有几十亿元，潜在市场有几百亿元。�半导体照明。应用范围比较广阔，包括室外景观照明、室内装饰照明、专用装饰照明、特种照明以及普通照明。各个不同的应用领域发展情况不一，但可以预期的是随着LED技术的不断