上市公司发行优先股融资的利与弊

第1页（共14页）目录一、绪论..............................................................31、研究背景...........................................................52、研究目的...........................................................53、国内外研究现状.....................................................5二、优先股与企业融资概述..............................................71、优先股概念及其特征.................................................72、企业融资概述.......................................................73、上市公司发行优先股融资的重要意义...................................7三、上市公司发行优先股融资的优点......................................81、完善公司治理结构...................................................82、发挥财务杠杆的作用.................................................93、规范和稳定股票市场.................................................94、增加企业资本充足率.................................................9四、上市公司发行优先股进行融资的缺点..................................91、融资成本高.........................................................92、股息支付金额固定....................................................93、法律制约严格.......................................................10五、发挥上市公司发行优先股融资优势的建议..............错误!未定义书签。1、建立并完善我国国情的优先股制度....................................112、建立并完善优先股股东权益保障制度..................................113、设立优先股股东表决权复活制度.......................错误!未定义书签。4、合理安公司的资本结构...............................................125、设立合理的优先股股息率............................................12六、结论.............................................................13参考文献................................................................14第2页（共14页）上市公司发行优先股融资的利与弊摘要：随着世界经济的飞速发展，优先股在提高企业的融资能力、保护中小股东的权益和充实企业资金等方面都起到了很好的作用，所以越来越多的上市公司采用优先股的方式进行融资。在发达国家，优先股已经是投融资活动中被广泛应用的一种金融工具。随着我国证券监督管理委员会在2014年3月21日正式公布《优先股试点办法》，这意味着优先股在我国得到正式实施，这将为我国上市公司带来翻天覆地的变化。本文将在分析优先股融资国内外研究现状的基础上，分析上市公司利用优先股进行融资的利与弊，最后得出在我国如何降低上市公司利用优先股进行融资的风险的相关建议，从而使得优先股的发行在我国能够取得很好的效果。关键词：优先股发行上市公司融资Abstract:Withtherapiddevelopmentoftheworldeconomy,thepreferencesharesplayedagoodroleinfinancing,protectingtheinterestsofshareholdersandenrichingthecorporatefunds.Somoreandmorelistedcompaniesbeganfinancingthroughpreferenceshares.Indevelopedcountries,thepreferencesharesarewidelyusedinfinancingactivitiesoflistedcompanies.AsChinaSecuritiesRegulatoryCommissionofficiallyannouncedthePreferredSharespilotapproachinMarch21,2014,whichmeanspreferredstockinChina,hasbeenofficiallyimplemented,itwillbringtremendouschangesinChina'senterprises.Thisarticlewillbebasedontheanalysisoftheresearchstatusathomeandabroadofthepreferencesharesfinancing,thenthisarticleconcludedtheprosandconsoffinancingthroughthewayofpreferredsharesinlistedcompanies.Last,thisarticleputforwardsomerecommendationstohowtoreducetheuseofpreferredstockfinancingrisks,thenmakingpreferredstockissuancetoachievegoodresultsinthecountry.Keywords:PreferredStockissuancefinancinglistedcompanies第3页（共14页）一、绪论1、研究背景在国际上，优先股一直是一个非常重要的金融工具的企业财务应用。优先股在19世纪30年代就已经被美国、英国的企业所使用，随后其在发达国家也得到了广泛的发行，在二级市场上的交易也是非常活跃的。在英国和美国，优先股目前的数量占普通股数量的30%左右。特别是在经济衰退时期，优先股作为一种融资方式，它不同于普通股，因此其对证券市场、企业和投资者都起到了一定的积极作用。例如，2008年全球金融危机爆发时，美国证券市场股票价格下跌幅度巨大，这导致投资者信心严重受挫。在此情况下，优先股成为了企业对外融资的重要工具，例如在2008年9月，伯克希尔公司以50亿美元认购美国第一大投行高盛的优先股；同年10月,三菱UFJ金融集团以90亿美元购买摩根士丹利的优先股。可见,使用优先股进行融资，对保持投资者的信心和市场稳定性都具有至关重要的作用。在我国，金融市场相对比较年轻，其现有的制度主要是根据我国特殊国情再参照西方发达国家的制度而制定的。由于优先股是在资本市场信息不对称的时代发展起来的，而我国直接借鉴了西方发达国家完善的金融市场体制，所以一直没有引进优先股。从1980年第一家股份制有限公司成立以后，我国有极少数的法律法规提及优先股，在2005年公布的《创业投资企业管路暂行办法》中则引进了优先股，但可以实施该办法的企业也很少。直到2013年12月《优先股试点管理办法》经中国证券监督管理委员会第16次主席办公会会议审议通过，2014年3月由中国证券监督管理委员会令第97号公布，自公布之日起实施。至此，优先股也将在我国引起很大的热潮。2、研究目的优先股作为一个国际上广泛使用的股份种类和一种有效的融资方式，也开始在我国得到实施。面对金融危机的阴霾以及日益激烈的竞争，优先股有利于我国资本市场摆脱低迷的状态，从而快速恢复。在我国资本市场迫切需要改变之时推出优先股这种融资形第4页（共14页）式，这对恢复资本市场融资资源配置结构，完善市场机制，稳定股市，重振投资者的信心都有着非常积极的意义。随着《优先股试点管理办法》的正式实施，我国的资本市场必定会发生翻天覆地的变化。本文将在分析优先股融资国内外研究现状的基础上，分析上市公司利用优先股进行融资的利与弊，最后得出在我国如何降低上市公司利用优先股进行融资的风险的相关建议，从而使得优先股的发行在我国能够取得很好的效果。3、国内外研究现状（1）国外研究现状国外学者对于企业融资的研究历史可以追溯到19世纪40年代，很多学者提出了自己的理论，并且这些理论至今也一直都被采用。其中最重要的是关于资本结构的相关研究以及由此得出的一系列研究成果。Durand(1952)总结出资本结构的相关理论,并且将当时的资本结构理论分为三种类型:净收益理论、净经营收益理论以及介于两者之间的传统理论。Aghion和Bolton(1992)指出,由于投资者与企业家的利益不同,并且这种利益冲突不能由事前的契约完全消除,那么企业的控制权随融资结构的变化所实现的控制是最有效的。同时他们的研究还发现,由于企业家对控制权本身的偏好,他们会通过选择不同的融资方式来影响控制权的分配,从而影响企业的市场价值。Berger和udell(1995)认为伴随着企业成长周期而发生的信息约束了企业的规模和资金的需求。其规律是越是处于早期成长阶段的企业,外部融资的约束越紧,渠道也就越窄。因此企业的顺利发展就需要一个多样化的金融体系来对应其不同成长阶段的融资需求。Myers和Majluf(1954)提出了MM理论。该研究中探讨了在信息不对称以及内部经理人与外部融资者之间的激励制度是公开的情况下,公司如何选择最优的融资渠道。在信息不对称的前提下,资金融资成本的高低直接关系到企业价值的体现,由此可见,企业融资方式的选择,通常遵循以下规则：先内源融资，再外源融资，而在外源融资中应优第5页（共14页）先考虑债权融资，不足时再考虑股权融资。Jensen和Meckling(1976)将公司股东与经理层之间利益冲突所导致的代理成本界定为外部股东代理成本,而把债权人与股东之间的利益冲突以及随着债权可能发生的破产成本等界定为债权代理成本,而最优融资结构取决于所有者愿意承担的总代理成本最小。(2)国内研究现状我国对企业融资选择的相关研究始于20世纪90年代初,且由于优先股2014年才在我国得到实施,所以国内对优先股融资的研究尚处于初始阶段。洪锡熙、沈艺峰(2000)对我国沪市1995-1997年的221家工业类上市公司进行Chi-square检验,他们得出了企业的盈利能力对企业资本结构有显著的影响和公司权益对企业资本结构没有影响的结论。周齐武等(2000)通过对我国企业恶性增资的问题进行研究,他们得出我国公司管理者对项目承担责任的特殊形式是恶性增资的重要原因之一的结论。郭鹏飞、孙培源(2003)研究发现不同行业的上市公司资本结构水平拥有很大的差异。袁锦绣(2006)提出应通过设立和完善优先股股东大会和保留优先股在一定条件下的表决权等方式来保护优先股股东的利益。杨梅(2007)通过对优先股股东在股利分配、剩余财产分配投票权、股份回购等方面的权利保护机制的分析,并从章程未作规定优先股是否累积、取消优先股累积股利的限制性规定、股利的强制分配、股份回购中优先股股东权利保护等方面为我国优先股制度的立法提出