上证指数与M2的关系研究

上证指数与货币供应量之间的关联研究在戈登.帕博和迈克尔.J.奥利弗所著的《资产价格流动性理论》（机械工业出版社2011年1月出版）一书中，两位作者就股票市场与货币供给进行了实证性研究后，得出如下的结论：一般地，经验表明在股票市场的拐点处有一个很明显的趋势，这个趋势与货币实际供给增长率的变化相符。当货币供给增长率大幅下降时，股票价格趋向于有一个最高拐点。最重要的因素是货币供给增长率的变化，但货币供给量水平也是很重要的。股票价格从一个低的增长率下降要比从高的货币增长率下降得快。相反，当货币供给量上升一定量时，股票价格趋向于有一个水槽拐点，从高水平上升比从低水平上升得快。从书中提供的1987年10的暴跌和2000年4月和5月的暴跌的相关数据来看，共同的特点是MZM（M2加上公共部门的货币市场基金减去小额定期存款，MZM的平均增长率在7-8%之间）的实际增长率在暴跌之前的一年之内达到了一个超乎寻常的高位，1987年1月为15.8，1999年2月达到13.0%。在高点之后，出现增长率按月度连续下降，在高点之后的最初三个月的下降幅度为15-20%，六个月之内分别下降了60%和25%。以上证指数为例，结合M2的同比增长率和同比增长率三个月移动平均数，对上证指数与货币供应量之间的关系进行研究。自2006年1月-2011年三月共63个月的数据，M2的月度同比增长率数据如下：M2的月度同比增长率平均数19.47%最高值29.64%最低值14.73%高于20%的月份16个月剔除高于20%的月份平均数17.25%上证指数与M2同比增长率上证指数与M2同比增长率三个月移动平均数1、M2的月度增长率在2008年1月达到18.88%的高点，之后的三个月持续下降，至2008年4月为16.88%，下降幅度为12%，此数据在2008年4月中旬可以获得，此时如果能够确定货币供应量的拐点，并清仓在3500点左右卖出，至少仍可规避之后的50%的跌幅。2、M2的月度增长率三个月移动平均数在2007年11月达到18.46%的高点，之后12月下降为17.88%，1月为18.02%，此数据在2008年2月中旬可以获得，此时如果能够确定货币供应量的拐点，并清仓在4000点之上卖出，则可规避之后的60%的跌幅。3、M2的月度增长率在2008年11月达到14.73%的低点，之后的三个月持续上升，至2009年2月为20.35%，上升幅度为35%，此数据在2009年3月中旬可以获得，此时如果能够确定货币供应量的拐点，并在2300点左右买入，至少可以获取之后的40%的涨幅。4、M2的月度增长率三个月移动平均数在2008年11月达到14.96%的低点，之后12月为15.82%，1月为17.09%，此数据在2008年2月中旬可以获得，此时如果能够确定货币供应量的拐点，并在2050点附近买入，则可获取之后的60%涨幅。5、M2的月度增长率在2009年11月达到29.64%的高点，之后的三个月持续下降，至2010年2月为26.68%，下降幅度为11%，此数据在2010年3月中旬可以获得，此时如果能够确定货币供应量的拐点，并清仓在3000点左右卖出，至少仍可规避之后的20%的跌幅。6、M2的月度增长率三个月移动平均数在2009年11月达到29.46%的高点，之后12月下降为29.18%，1月为28.05%，此数据在2010年2月中旬可以获得，此时如果能够确定货币供应量的拐点，并清仓在3000点之上卖出，则可规避之后的20%的跌幅。7、M2的月度增长率在2010年6月为18.46%，跌至20%以下，但可以预见，非进一步紧缩货币，不可能将这之前滥发的大量货币回收，货币进一步紧缩可以预期。市场的大幅度上攻不具备资金因素和心理因素支持。现阶段的预测：M2的月度增长率的三个月移动平均数仍然在持续下降，到2011年3月降至16.64%，已经低于17.25%这一正常平均数，但仍不足以回收过剩的流动性，加之3月份的CPI为5.4%。预计央行在4月18日再度上调准备金率之后，仍然将持续维持紧缩货币供应的态势至少一个季度以上。预计短期内（三个月）上证指数在3000点之上应该难以企稳。上述的研究分析所必须小心的几个问题：1、货币供应量的月度数据没有考虑季节性变化。2、在关联性分析中，所谓的买入点和卖出点，在做出决策的当时，是不可能预测到之后的市场走势和可能获利或规避损失的幅度的。3、一般而言，如果M2增长率在18%以上持续9个月以上，可以视为市场的流动性相对宽松；如果M2增长率在20%以上持续9个月以上，可以视为市场的流动性过于宽松；要小心控制仓位，以防止央行对流动性的突然调控。