《投资学》模拟试卷参考答案

厦门大学网络教育2010-2011学年第一学期《投资学》课程模拟试卷（A）卷参考答案一、单项选择题（每小题1分，共10分）1、B解析：如果附加的风险可以得到补偿，那么风险厌恶者愿意承担风险。风险资产组合回报率=12%×0.4+2%×0.6=6%(没有风险溢价)2、B解析：市场风险、系统风险和可分散化的风险含义相同，是指不能通过分散化资产组合消除掉的风险。个别风险、非系统风险和不可分散化的风险含义相同，是指能够通过分散化资产组合消除掉的风险。3、C解析：有风险证券组合的方差是其中单个证券方差和它们之间协方差的加权和。4、C解析：证券收益的相关性越低，资产组合的风险减少得越多。5、B解析：对一个充分分散化的资产组合，唯一剩余的风险就是系统风险，用贝塔来测度。6、A解析：对一个充分分散化的资产组合，唯一剩余的风险就是系统风险，根据CAPM模型，这也是唯一影响收益的因素。7、D解析：E(R)=6%+1.2(12-6)%=13.2%8、B解析：在有效市场的强式条件下，股价及时反映全部市场信息，包括内部信息。9、D10、B解析：利率的期限结构是两个变量—年份和到期收益率(假定其他因素不变)之间的关系。二、计算题（每小题15分，共45分）1、如果rf＝6%，E(rM)＝14%，E(rP)＝18%的资产组合的值等于多少？答案：E(rP)=rf+[E(rM)-rf]18=6+(14-6)=12/8=1.52、近日，计算机类股票的期望收益率是16%，MBI这一大型计算机公司即将支付年末每股2美元的分红。如果MBI公司的股票每股售价为50美元，求其红利的市场期望增长率。如果预计MBI公司的红利年增长率下降到每年5%，其股价如何变化？定性分析该公司的市盈率。答案：（1）k=D1/P0+g0.16=2/50+gg=0。12（2）P0=D1/(k-g)=2/(0.16-0.05)=18.18价格会由于对红利的悲观预期而下跌。但是，对当前收益的预期不会变化。因此，P/E比率会下降。较低的P/E比率表明对公司增长前景的乐观预期减少。3、某投资者有10手某股票，持有期中每股分红0.55元，后来他以每股16元全部售出，其收益达到15%，试问该投资者当初买此股票时每股的价格为多少？3、解：设10手分红得C=550元，卖出获金额V1=16000元，V0为投入成本；由111001001rCVVVCVVVCVr即代入数据得:314391151550160000..V(元)答：当初买入价为每股价格为14.39元。三、简答题（每小题15分，共45分）1.请解释开放式基金和封闭式基金。答案：开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定；封闭式基金的基金规模在基金发行前就已经确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变。2.假定投资者发现在红利大幅上涨之前，平均来说，股票价格显示有持续不断的高收益。这是否违反了有效市场假定？答案：市场有效性的问题在于是否投资者可以获得超常的风险调整后的利润。如果只有内幕人员明白股利马上会增加时，股票价格出现向上运动，则意味着对强有效市场假定的破坏，但是并不违反半强有效市场假定。如果公众已经知道这类增长，则将是对半强有效市场假定的破坏。3、“如果经济周期是可预测的，某股票有正的贝塔值，那么这只股票的收益率也是可预测的。”投资者怎样看待这句话？答案：尽管有正贝塔的股票会对有关经济周期的新利好消息作出很好的反应，但它们不应因已经预期到事件而表现出有异常的收益。例如，如果已经预期到经济的复苏，实际的复苏过程就不是新消息了。股票的价格应该对这一即将到来的经济复苏已经有所反映了。厦门大学网络教育2010-2011学年第一学期《投资学》课程模拟试卷（B）卷参考答案一、单项选择题（每小题2分，共20分）1、D解析：有关的风险是组合风险，所以单个证券的风险应该从组合的整体角度考虑。2、C解析：贝塔是市场风险(系统风险或不可分散化的风险)的测度，不能通过资产组合消除。A、B和D都是指可以通过分散化投资消除的风险。3、C解析：证券收益的相关性越低，资产组合的风险减少得越多。4、A解析：无差异曲线表示的是投资者可以接受怎样的投资机会，资本配置线表示的是市场上有哪些投资机会。这个切点代表了投资者从已有投资机会中获得的最大效用。5、A解析：对一个充分分散化的资产组合，唯一剩余的风险就是系统风险，根据CAPM模型，这也是唯一影响收益的因素。6、A7、D解析：证券市场线测度每单位风险的期望收益率，而每单位风险由贝塔确定(系统风险)。8、C解析：以上所说的信息指市场数据，正是指弱市场效率中的数据。而在半强式的市场中，除此之外还包括了其他所有公开的信息。市场的强式包括了所有公开的和私人的信息。9、B解析：债券价格与收益率反向相关10、D二、计算题（每小题10分，共20分）1、一证券的市场价格为50美元，期望收益率为14%，无风险利率为6%，市场风险溢价为8.5%。如果这一证券与市场资产组合的协方差加倍(其他变量保持不变)，该证券的市场价格是多少？假定该股票预期会永远支付一固定红利。答案：如果证券的协方差加倍，则它的值和风险溢价也加倍。现在的风险溢价为14%-6%=8%，因此新的风险溢价为16%，新的折现率为16%+6%=22%。如果股票支付某一水平的永久红利，则我们可以从红利D的原始数据知道必须满足永久债券的等式：价格=红利/折现率50=D/0.14D=50×0.14=7美元在新的折现率22%的条件下，股票价值为7美元/0.22=31.82美元。股票风险的增加使得它的价值降低了36.36%。2、MF公司的股权收益率(ROE)为16%，再投资比率为50%。如果预计该公司明年的收益是每股2美元，(1)其股价应为多少元？(2)试预测MF公司股票三年后的售价。假定市场资本化率为12%。答案：(1)g=ROE×b=16×0.5=8%D1=2美元(1-b)=2美元(1-0.5)=1美元P0=D1/(k-g)=1美元/(0.12-0.08)=25美元(2)P3=P0/(1+g)3=25美元/(1.08)3=31.49美元三、简答题（每小题15分，共30分）1、通过以下方式投资，相对的优势各是什么？a.单位信托投资公司b.开放式共同基金c.自己选择的个股答案：a.单位投资信托基金：在大规模投资的基础上实现分散化，与大规模交易相应的低交易成本，低管理费用，可预知的资产组合的组成，可保证的低(或为零)的资产组合换手率。b.开放式基金：大规模投资基础上的分散化，与大规模交易相应的低交易成本，专业管理可以充分利用买或卖的各种有利机会等。c.个股：无管理费，资本收益或损失的实现可以与个人的税收状况相联系，资产组合可以设计成你自己特定的风险类型。2、资本资产定价模型的假设有哪些？答案：1）投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。2）投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。3）投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。4）影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。5）投资者在同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。6）可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。7）所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。8）所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。9）所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。10）买卖证券时没有税负及交易成本。11）所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。12）投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。上述假设表明：第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。四、综合题（每小题15分，共30分）1、已知A、B两只股票的市场资本化率均为每年10%。投资者对这两只股票的初步分析结果如下表：项目A股票B股票股权期望收益率(ROE)(%)1412每股收益估计值E1（美元）21.65每股红利估计值D1（美元）11目前每股市价P0（美元）2725a.求这两只股票的红利期望分配率。b.求这两只股票的红利期望增长率。c.求这两只股票的内在价值。d.投资者会投资哪种股票？答案：项目A股票B股票a.红利分配率(1-b)0.50.606b.增长率(g=ROE×b)(%)74.728c.内在价值(V0)/美元33.3318.97d.你应投资于股票A，因为它的内在价值超过了它的价格。你应该卖空股票B2、考虑股票ABC和XYZ的回报率，如下表：年份RABC(%)RXYZ(%)12030212123141843051-10a.计算在样本期内这些股票的算术平均收益率。b.哪支股票对均值有较大的分散性？c.计算每支股票的几何平均收益率，你得出什么结论？d.如果在ABC股票的5年收益当中，你可以均等地得到20%、12%、14%、3%或1%的回报，你所期望的收益率是多少？如果这些可能的结果是属于XYZ股票的呢？答案：.a.算术平均：RABC=10%RXYZ=10%b.离差：ABC=7.07%，XYZ=13.91%。XYZ的离差较大(我们在计算标准差时使用的是5个自由度)。c.几何平均数：RABC=(1.2×1.12×1.14×1.03×1.01)1/5-1=0.0977=9.77%RXYZ=(1.3×1.12×1.18×1.0×0.90)1/5-1=0.0911=9.11%尽管算术平均数相等，XYZ的几何平均值较小。这是因为XYZ的较大的方差导致了几何平均值进一步小于算术平均值。d.在“向前看”的统计信息意义上，算术平均值是对预期收益率的较好估计值。因此，如果数据反映了未来收益的的可能性，10%就是两种股票的预期收益率。厦门大学网络教育2010-2011学年第一学期《投资学》课程模拟试卷（C）卷参考答案一、单项选择题（每小题2分，共20分）1、D解析：收益负相关的资产组合可以最大限度地降低风险，达到分散化投资的目的。2、B解析：市场风险、系统风险和可分散化的风险含义相同，是指不能通过分散化资产组合消除掉的风险。个别风险、非系统风险和不可分散化的风险含义相同，是指能够通过分散化资产组合消除掉的风险。3、C解析：有风险证券组合的方差是其中单个证券方差和它们之间协方差的加权和。4、C解析：证券收益的相关性越低，资产组合的风险减少得越多。5、A解析：对一个充分分散化的资产组合，唯一剩余的风险就是系统风险，根据CAPM模型，这也是唯一影响收益的因素。6、D解析：证券市场线测度每单位风险的期望收益率，而每单位风险由贝塔确定(系统风险)。7、B解析：在有效市场的强式条件下，股价及时反映全部市场信息，包括内部信息。8、D9、B解析：债券价格与收益率反向相关10、D解析：A、B和C都是用来解释期限结构的理论。二、论述题（每小题10分，共50分）1.平衡式基金和资产配置基金都投资于股票市场和债券市场。这两种基金有何差别？答案：平衡基金在每种资产等级上投资的比例相对稳定。它们被视为一种能够实现参与多种资产等级投资的方便的工具。相反的，资产配置基金可能根据预计的不同类别资产不同的相对表现而使得投资的比例有很大的差别。因此，后者需要参与更多的市场时机的预测活动。2.讨论普通股估价的戈登模型或固定红利贴现模型。包括模型的假设、优点和缺点。答案：戈登模型是来年预期红利贴现值对应得收益率减去增长率的比率。这里的增长率是红利的年增长率，被假定为不变的年增长率，显然这种假定是很难达到的。但是，如果红利预期在相当长一段时间内是以很稳定的速率增长，这个模型就可被利用。这个模型同时也假定了不变的盈利和股价增长率，以致红利分派率也必须是不变的。在现实中，一般公司都有分派率指标，通常根据平均行业水平。但是，在盈利减少时，公司为了保证预期的红利水平而可能背离分派