上海汽车乘用车发展的成功模式能否复制到商用车领域

◆上海汽车乘用车发展的成功模式能否复制到商用车领域？上海汽车在过去的十几年里先后通过和德国大众、美国通用的合资，引进技术，成功地取得了中国乘用车市场的领头羊地位。我们分析上汽成功的经验有四条：合资引进技术，先发占领市场；国产化零部件，形成供应链的竞争优势；多合作伙伴的竞争博弈增强合作地位；自主开发增强话语权。我们认为上海汽车乘用车发展的成功模式能复制到商用车领域。其路径是：寻找世界级的商用车合作伙伴，利用其强大的零部件实力进行国产化工作降低成本，最后是双品牌战略，自主和合资品牌一起发展。◆菲亚特能否承担这样的重任和角色？菲亚特是世界著名的汽车公司，其在乘用车和商用车领域皆有杰出的品牌和地位。它是目前不景气的汽车行业里日子最好过的企业，利用这次世界金融危机，公司正在大幅度扩张自己的市场和领域。在商用车领域其旗下的依维柯集团是欧洲的著名商用车专家，其主要产品覆盖重卡，中卡，轻卡和轻客等领域，因此菲亚特的产品实力和技术实力是可以承担这样的重任和角色的。通过加强和菲亚特的合作，上汽能获得一系列的成熟技术支持，能迅速开发出满足市场需求的新产品。◆如何从资源整合的方面配合战略目标的实施？上海汽车旗下有不少商用车整车公司和关键零部件公司：以中重卡为主的上汽红岩，以轻客为主的南汽依维柯，以轻卡为主的南汽跃进，以大中客为主的申沃客车，以重卡和大中轻客为主的汇众汽车等；关键零部件主要是上柴股份和上汽菲亚特动力。因此这些资源需要整合到一个合资公司，然后通过产品组合的方式共同应对市场开发。我们认为上汽可能会和菲亚特成立一个合资公司，共同管理这些商用车公司，菲亚特专注于产品和技术，上汽关注于管理和市场，这样才有可能把上汽的商用车短板变成市场的重要竞争者。◆为什么要发展商用车业务？商用车市场在最近的几年里得到国内外巨头的重视，我们可以从四个方面得出发展商用车的必要性：第一，中国商用车市场在技术升级的背景下是世界上最有潜力的市场，无论是中重卡和大中客都是未来的产品方向，加上排放和舒适度的技术升级，中国市场是众多世界级巨头的首选市场；第二，商用车领域我们具有比较优势，发达的重工业水准和便宜的劳动力是我们的市场竞争法宝，中国的商用车领域具有成为世界工厂的潜能。第三，市场竞争的格局造就了商用车不进则退的危机。从重汽和曼的合作，江淮和卡特比勒的合作，广汽和日野的合作，江铃和福特的合作，东风和日产的合作，福田和奔驰的合作等等，世界著名的商用车企业已经把中国的中重卡市场作为主战场，因此，在这样的竞争格局下，商用车企业不进则退。第四，从乘用车企业转向商用车企业比较容易，特别是在技术开发和管理能力上，乘用车企业转向商用车领域具有优势。◆我们的态度：上汽和菲亚特携手，整合资源，有利于公司突破商用车短板我们认为：上汽和菲亚特携手，利用上汽的管理和市场优势，菲亚特的产品和技术优势，通过一系列的公司整合，将有利于公司突破商用车的短板。我们对上海汽车商用车的未来发展持乐观评价，我们认为这个合作对上海汽车和上柴股份的股价将带来正面影响，我们维持上海汽车的买入评级。股票研究公司快评2009-09-16汽车制造上海汽车600104.SH携手菲亚特，整合资源，突破商用车短板分析师:杨华超[e-mail]◇事件：公司拟加强和菲亚特在商用车领域的合作22009-09-16上海汽车分析师介绍杨华超，上海交通大学供应链管理博士研究生、工商管理硕士和工学学士。曾在多家世界五百强公司工作，如德尔福、英格索兰和上汽。对企业运营和企业改善有着多年的管理经验，在汽车行业有着多年的从业经验。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。投资建议历史表现图上海汽车（600104）分析师：杨华超15117.50510152025Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09股价-元050010001500200025003000350040004500沪深300上海汽车目标价沪深300资料来源：光大证券研究所日期股价目标评级2009-01-115.907.50买入2009-03-028.9011.00买入2009-04-2910.7015.00买入买入—增持—中性—减持—卖出—行业及公司评级体系买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。市场基准指数为沪深300指数。特别声明在法律允许的情况下，光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此，投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。32009-09-16上海汽车号静安国际广场邮编：200040总机：021-22169999上海市新闸路1508号静安国际广场3楼邮编：200040总机：021-22169999传真：[phone]销售小组姓名办公电话手机电子邮件北京李大志[e-mail]郝辉[e-mail]孙威[e-mail]吴江[e-mail]上海戴茂戎[e-mail]王莉本[e-mail]杨日昕[e-mail]深圳王汗青[e-mail]黎晓宇[e-mail]黄鹂华[e-mail]濮维娜[e-mail]陶奕[e-mail]满国强[e-mail]免责声明本研究报告仅供光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。本公司的销售人员，交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版，复制，刊登，发表，篡改或者引用。