第五章-投资管理-财务管理-教学课件-PPT

1第五章投资管理第一节投资管理概述第二节投资项目现金流量的预测第三节投资评价的基本方法第四节投资决策分析第五节投资的风险处置2第一节投资管理概述投资的概念所谓投资，是指为了将来获得更多现金流入而现在付出现金的行为。也称为资本预算投资按其对象可以划分为生产性资本投资（又可分为资本资产投资和营运资产投资）和金融性资产投资。生产性资本投资项目主要包括：厂房的新建、扩建、改建设备的购置和更新资源的开发和利用现有产品的规模扩张新产品的研制与开发等。3资本投资管理程序第一节投资管理概述4资本投资评价的基本原理资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。这一原理涉及资本成本、项目收益与股价（股东财富）的关系。5第二节投资项目现金流量的预测现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。这里的现金是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出——凡是由于该项投资引起的现金支出净现金流量——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额6第二节项目现金流量预测一、现金流量预测的原则1.增量现金流量原则附加效应：对公司其他项目的影响，对净营运资金的影响相关成本与非相关成本：差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等是相关成本；而沉没成本、过去成本、账面成本等为非相关成本。机会成本：被放弃方案可能取得的最高收益2.税后原则7二、现金流量预测方法……………CF0012…………………n-1nCF1CF2…………………CFn-1CFn•CF0=初始现金流量•CF1~CFn-1=营业现金流量•CFn=终结现金流量第二节项目现金流量预测8（一）初始现金流量：指开始投资时发生的净现金流量。固定资产投资支出垫支的营运资本其他费用原有固定资产的变价收入二、现金流量预测方法9垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额年营运资本增加额＝本年流动资本需用额-上年流动资本本年流动资本需用额＝该年流动资产需用额-该年流动负债需用额二、现金流量预测方法10（二）营业现金流量：投资项目在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量净现金流量=营业收入-付现成本-所得税=(营业收入-营业成本)×(1-所得税率)+非付现成本=税后净利+非付现成本（非付现费用）二、现金流量预测方法11关于营业现金流量的计算营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税①=税后净利+非付现成本（非付现费用）②=（营业收入-营业成本）×（1-T）+非付现成本=营业收入×（1-T）-（付现成本+非付现成本）×（1-T）+非付现成本=营业收入×（1-T）-付现成本×（1-T）-非付现成本×（1-T）+非付现成本=营业收入×（1-T）-付现成本×（1-T）+非付现成本×T③1213投资项目的会计利润与现金流量单位：元项目会计利润现金流量销售收入付现成本折旧费税前利润或现金流量所得税（34%）税后利润或净现金流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800二、现金流量预测方法14营业现金流量营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税＝100000－50000－10200＝39800)(800390002080019)(8003934.000020)34.01(00050000100元经营净现金流量或元经营净现金流量二、现金流量预测方法15折旧净收益所得税折旧应税收益2000020000300001020019800税前现金流量(50,000)税后现金流量(39,800)20000200001020019800二、现金流量预测方法16（二）终结现金流量终结现金流量经营现金流量非经营现金流量固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益垫支营运资本的收回二、现金流量预测方法17三、现金流量预测中所得税的影响（一）对营业现金流量的影响见上面18（二）对固定资产残值现金流量的影响1.1.若税法残值与会计残值相同，则所得税对残值无影响。期末现金流量为：期末残值收入。2.若税法残值与会计残值不同。则期末现金流量为：会计残值-（会计残值-税法残值）×T（会计上的残值比税务上的残值多交多少所得税）三、现金流量预测中所得税的影响19（三）对旧设备变现价值的影响1.若税法变现值与会计变现值相同，则不产生影响。即将旧设备的变现值作为流入对待。2.若税法变现值与会计变现值不同。则：会计变现值-（会计变现值-税法变现值）×T（注：税法变现值是指税法规定的折余价值）三、现金流量预测中所得税的影响20三、现金流量预测中所得税的影响（四）税法规定的使用年限与固定资产实际使用年限不同对营业净现金流量的影响1．若税法使用年限与会计使用年限相同，则不产生影响。2．若税法使用年限与会计使用年限不同，则按税法年限计算折旧，使用的公式为：税后净利+非付现费用（折旧）。按年计算现金流量较为简单21四、现金流量预测案例分析扩充型投资现金流量分析见教材P293重置型投资现金流量分析见下例22重置型投资现金流量分析假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备。旧设备原值100000元，已提折旧50000元，估计还可用5年，5年后的残值为零（与税法残值相同）。如果现在出售，可得价款40000元。新设备的买价、运费和安装费共需110000元，可用5年，年折旧额20000元，第5年末税法规定残值与预计残值出售价均为10000元。用新设备时每年付现成本可节约30000元(新设备年付现成本为50000元，旧设备年付现成本为80000元)假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按直线法计提折旧四、现金流量预测案例分析23项目0年1-4年5年1.初始投资Δ2.营业现金流量Δ⑴销售收入Δ⑵经营成本节约额Δ⑶折旧费Δ⑷税前利润Δ⑸所得税Δ⑹税后利润Δ3.终结现金流量Δ4.现金流量-65000-65000+200000+30000-10000+20000-10000+10000+20000+200000+30000-10000+20000-10000+10000+10000+30000增量现金流量单位：元四、现金流量预测案例分析24初始投资增量的计算：新设备买价、运费、安装费110000旧设备出售收入-40000旧设备出售税赋节余(40000-50000)×0.5-5000或减：40000－（40000－50000）×0.5=45000初始投资增量合计（=110000-45000）65000年折旧额增量=20000-10000=10000年营业现金流量增量=税后净利+折旧=10000+10000=20000终结现金流量增量=10000-0=10000四、现金流量预测案例分析25例1.某设备原值为10万元，使用年限5年，税法规定残值率10%，用直线法计提折旧，该设备投入使用后每年可增加营业收入8万元，增加付现成本2万元，报废时实际残值为2万元，设税率30%，折现率为10%，用净现值法判断说明该方案是否可行。解：（1）.确定该设备的现金流量NCF(0)=-10万元；年折旧额=10×（1-10%）/5=1.8万元，NCF(1-5)=（8-2-1.8）×（1-30%）+1.8=4.74万元；NCF(5)=2-(2-1)×0.3=1.7万元（2）NPV=-10+4.74×（P/A,10%，5）+1.7×（P/S,10%，5）=-10+4.74×3.791+1.7×0.621=9.0250426例2．某企业有一项目，需原始固定资产投资20万元，税法规定残值率10%，使用6年，直线法计提折旧，预计可使用了7年，期末残值为1万元（与税法残值相同），年营业收入为10万元，年付现成本5万元，所得税率为30%。要求：用净现值法说明该方案是否可行。（折现率为10%）解：1.确定现金流量NCF(0)=-20万元；NCF(1-6)=10-5-（10-5-3）×30%=4.4万元；NCF(7)=10-5-（10-5-1）×30%+1=4.8或=（10-5）×（1-30%）+1-（1-2）×30%=4.8万元或NCF(7)=[10-5-（2-1）]×（1-30%）+（2-1）+1=4.8万元（净利+非付现成本+残值）27第三节投资项目评价的基本方法一、净现值（NPV）二、内部收益率（IRR）三、现值指数（PI）四、投资回收期（PP）五、会计收益率（ARR）六、项目评价标准的比较与选择28一、净现值(NetPresentValue)净现值是指在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和其中,NCFt=第t期净现金流量K=项目资本成本或投资必要收益率，为简化假设各年不变n=项目周期（指项目建设期和生产期）决策标准：NPV≥0项目可行ntntttttKNCFKNCFNPV00)1()1(第三节投资项目评价的基本方法29项目012345净现金流量-170000398005011067117627827897249932219932170000%10178792%10162782%10167117%10150110%101398001700005432NPV一、净现值(NetPresentValue)如有一项目的净现金流量如下，投资必要报酬率为10%，有净现值法判断该项目是否可行？30二、内部收益率(IRR-InternalRateofReturn)IRR是：指项目净现值为零时的折现率，或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率：决策标准：IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，投资项目可行ntttIRRNCFNPV00)1(第三节投资项目评价的基本方法3101787921627821671171501101398001700005432IRRIRRIRRIRRIRRNPV•采用财务计算器或EXCEL软件或试错法求出•IRR=19.73%二、内部收益率具体数据见上例，用IRR法进行评价32三、获利指数(PI-ProfitabilityIndex)获利指数，又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量(CIF)现值与现金流出量(COF)现值（指初始投资的现值）的比率决策标准：PI≥1投资项目可行29.1170000219932)1()1(00ntttntttKCOFKCIFPI第三节投资项目评价的基本方法33四、投资回收期(PP-PaybackPeriod)投资回收期：是指通过项目的净现金流量来回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位决策标准：如果投资回收期小于基准回收期（公司自行确定或根据行业标准确定）时，可接受该项目；反之则应放弃。在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案作为中选方案。注意：动态投资回收期与静态投资回收期（二者的区别在于现金流的回收是否考虑时间价值）第三节投资项目评价的基本方法34四、投资回收期(PP-PaybackPeriod)项目012345NCF累计NCF-170000-17000039800-13020050110-8009067117-12973627824980978972128781学生用椅项目现金流量如下，计算其回收期)(2.378262973123年投资回收期35四、投资回收期(PP-PaybackPeriod)投资回收期的优点：投资回收期以收回初始投资所需时间长短作为判断是否接受某项投资的标准，方法简单，反映直观，为公司广泛采用。投资回收期的缺陷：投资回收期标准没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值。投资回收期标准没有考虑回收期以后各期现金流量的贡献，忽略了不同方