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2015年注册会计师考试辅导财务成本管理（第十三章）第1页第十三章混合筹资与租赁【思维导图】客观题主要考点与经典题解【考点1】优先股筹资【例·多选题】按照我国目前的相关规定，上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定的事项包括（）。A.采取浮动股息率B.在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息C.未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一个会计年度D.优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配『正确答案』BCD『答案解析』上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定的事项包括：采取固定股息率；在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息；未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一个会计年度；优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配。所以本题正确选项为BCD。【例·多选题】下列关于优先股的说法中，不正确的是（）。A.优先股每股票面金额为1000元B.与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益C.发行价格可以高于或低于优先股票面金额2015年注册会计师考试辅导财务成本管理（第十三章）第2页D.优先股的股利会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本『正确答案』AC『答案解析』优先股每股票面金额为100元，A错误。优先股的发行价格不得低于优先股票面金额，C错误。本题正确选项为AC。【考点2】认股权证（附认股权证债券）筹资【例·多选题】（2013）下列关于认股权证与看涨期权的共同点的说法中，错误的有（）。A.都有一个固定的行权价格B.行权时都能稀释每股收益C.都能使用布莱克－斯科尔斯模型定价D.都能作为筹资工具『正确答案』BCD『答案解析』认股权证与看涨期权都有一个固定的行权价格，A的说法正确。看涨期权不存在稀释问题，B的说法错误。认股权证不能使用布莱克－斯科尔斯模型定价，C的说法错误。看涨期权实质上与股票的发行之间，没有必然的联系，D的说法错误。所以本题正确选项为BCD。【例·单选题】（2012）下列关于认股权证筹资成本的表述正确的是（）。A.认股权证的筹资成本与普通股的资本成本基本一致B.认股权证的筹资成本与一般债券的资本成本一致C.认股权证的筹资成本应大于一般债券的资本成本但低于普通股的资本成本D.附带认股权证债券的利率较低，所以认股权证的筹资成本通常低于一般债券的资本成本。『正确答案』C『答案解析』认股权证的筹资成本应大于一般债券的资本成本但低于普通股的资本成本，本题正确选项为C。【例·多选题】（2012）某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速增长阶段。公司计划发行10年期的附带认股权证债券进行筹资。下列说法中，正确的有（）。A.认股权证是一种看涨期权，可以使用BS模型对认股权证进行定价B.使用附带认股权证债券筹资的主要目的是当认股权证执行时，可以以高于债券发行日股价的执行价格给公司带来新的权益资本C.使用附带认股权证债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益D.为了使附带认股权证债券顺利发行，其内含报酬率应当介于债务市场利率和普通股成本之间『正确答案』CD『答案解析』认股权证不能使用布莱克－斯科尔斯模型定价，A的说法错误。使用附带认股权2015年注册会计师考试辅导财务成本管理（第十三章）第3页证债券筹资的主要目的是以较低的利率发行债券，而不是筹集权益资本，B的说法错误。【例·多选题】下列关于认股权证和以股票为标的物的看涨期权的表述中，正确的有（）。A.它们均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动B.它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权C.它们都有一个固定的执行价格D.认股权和看涨期权的执行都会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价『正确答案』ABC『答案解析』看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而当认股权证执行时，股票是新发行股票。认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题。所以选项D的说法不正确。【考点3】可转换债券筹资【例·单选题】（2014）甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为5%，股东权益成本为7%。甲公司的企业所得税税率为20%。要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的区间为（）。A.4%～7%B.5%～7%C.4%～8.75%D.5%～8.75%『正确答案』D『答案解析』区间的下限为当前等风险普通债券的市场利率5%，上限为税前资本成本7%/（1－20%）＝8.75%，所以本题正确选项为D。【例·单选题】甲公司于3年前发行了可转换债券，期限为10年，该债券面值为1000元，票面利率为8%，市场上相应的公司债券利率为10%，假设该债券的转换比率为20，当前对应的每股股价为44.5元，则该可转换债券当前的底线价值为（）元。A.890B.877.11C.902.67D.950.26『正确答案』C『答案解析』债券价值＝1000×8%×（P/A，10%，7）＋1000×（P/F，10%，7）＝902.67，转换价值＝20×44.5＝890。底线价值是债券价值和转换价值两者中的较高者。所以本题正确选项为C。【例·多选题】下列关于可转换债券筹资的叙述中，正确的是（）。A.与普通股相比，筹资成本高2015年注册会计师考试辅导财务成本管理（第十三章）第4页B.存在股价大幅上涨风险C.存在股价低迷风险D.利率比纯债券利率低，筹资成本也比纯债券低『正确答案』BC『答案解析』可转换债券的筹资成本高于债券，低于普通股。选项A错误；利率比纯债券利率低，但是筹资成本比纯债券高。选项D错误。【例·多选题】发行可转换债券公司设置赎回条款的目的包括（）。A.促使债券持有人转换股份B.能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失C.有利于降低投资者的持券风险D.保护债券投资人的利益『正确答案』AB『答案解析』设置赎回条款，有利于降低筹资者的风险，保护债券筹资人的利益。选项CD的说法错误，本题正确选项为AB。【例·单选题】F公司正在为某项目拟订筹资方案。经测算,直接平价发行普通债券，税后成本将达到3.75%；如果发行股票，公司股票的β系数为1.5，目前无风险利率为3%，市场组合收益率为6%，公司所得税税率为25%。根据以上信息，如果该公司发行可转换债券，其综合税前融资成本的合理范围应为（）。A.3.75%到7.5%之间B.3.75%到7.5%之间C.5%到7.5%之间D.5%到10%『正确答案』D『答案解析』普通债券的税前成本＝3.75%/（1－25%）＝5%股票资本成本＝3%＋1.5×（6%－3%）＝7.5%税前股票资本成本＝7.5%/（1－25%）＝10%【考点4】租赁筹资相关内容【例·单选题】下列有关租赁的表述中，正确的是（）。A.由承租人负责租赁资产维护的租赁，被称为毛租赁B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租赁，被称为可以撤销租赁C.从承租人的角度来看，杠杆租赁与直接租赁并无区别D.典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的毛租赁2015年注册会计师考试辅导财务成本管理（第十三章）第5页『正确答案』C『答案解析』由承租人负责租赁资产维护的租赁，被称为净租赁。选项A错误；合同中注明承租人可以提前解除合同的租赁，被称为可以撤销租赁。选项B错误；典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。选项D错误。【例·单选题】甲公司2009年3月5日向乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后出租给丙公司。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30%，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%价款。这种租赁方式是（）。A.间接租赁B.售后回租租赁C.杠杆租赁D.直接租赁『正确答案』C『答案解析』杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30%，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%价款。属于杠杆租赁。主观题主要考点与经典题解【考点1】附认股权证债券筹资的相关计算【例·计算题】F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，筹资方案如下：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为12%。目前等风险普通债券的市场利率为10%。假设发行费用均可忽略不计。要求：（1）计算每张认股权证价值；（2）计算第5年末行权前股价；（3）计算第5年末行权后的股价；（4）计算附认股权证债券的税前资本成本,判断该筹资方案是否可行并说明原因。『正确答案』（1）每份债券价值＝1000×9%×（P/A，10%，10）＋1000×（P/F，10%，10）＝90×6.1446＋1000×0.3855＝938.51（元）每张认股权证价值＝（1000－938.51）/20＝3.07（元）（2）发行前公司总价值＝每股市价×股数＝10×10000＝100000（万元）发行后公司总价值＝100000＋16000＝116000（万元）第5年末行权前公司总价值＝116000×（F/P，12%，5）＝204426.8（万元）第5年末每张债券价值＝1000×9%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝962.07（元）发行的附认股权债券数量＝16000/1000＝16（万份）债务总价值＝962.07×16＝15393.12（万元）2015年注册会计师考试辅导财务成本管理（第十三章）第6页权益价值＝204426.8－15393.12＝189033.68（万元）股价＝189033.68/10000＝18.90（元/股）（3）公司总价值＝204426.8＋16×20×15＝209226.8（万元）权益价值＝209226.8－15393.12＝193833.68（万元）股价＝193833.68/（10000＋20×16）＝18.78（元/股）（4）1000＝1000×9%×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）＋20×（18.78－15）×（P/F，i，5）采用逐步测试法（具体过程略）可求得：税前资本成本＝9.77%由于投资者的税前内含报酬率（即附认股权证债券的税前资本成本）为9.77%，小于等风险普通债券的市场利率10%，因此方案不可行。【考点2】可转换债券筹资的相关计算【例·计算题】（2012）甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：（1）可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。（3）甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计为8%。（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。（5）甲公司适用的企业所得税税率为25%。（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。要求：（1）计算发行日每份纯债券的价值。（2）计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。（3）计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。（4）如果筹资方案不可行,甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数,计算使筹资方案可行的票面利率区间。『正确答案』（1）发行日每份纯债券的价值＝1000×5%×（P/A,10%,5）＋10