2013年工程项目决策与分析评价讲义28~31讲

2013年咨询工程师网上辅导《项目决策分析与评价》更多精品资料下载关注大家网！大家论坛第八章资金时间价值与方案经济比选大纲要求一、资金时间价值与等值换算。二、现金流量分析方法。三、方案经济比选方法。考试内容分析本章中涉及到的资金的等值换算，经济评价指标的计算，以及方案经济比选指标的选择，都是历年的考试热点，要理解其原理，具体的应用在融资方案设计与优化、财务分析、经济分析中都有体现。本章涉及的计算的考点较多，教材中的小案例也是容易出单选题的考点，考生在复习时应该掌握其计算方法。第一节资金时间价值与等值换算一、现金流量与现金流量图（一）现金流量在投资建设中，一切投资项目都可以抽象为现金流量系统。从项目系统角度看，凡是在某一时点上，流入项目的货币称为现金流入量（或正现金流量），记为CIt；流出项目的货币称为现金流出量（或负现金流量），记为COt；同一时点上的现金流入量与现金流出量之差（或其代数和）称为净现金流量，记为NCF（或CIt-COt）。现金流入量、现金流出量及净现金流量统称为现金流或现金流量。项目经济评价的动态分析要求将项目计算期内所发生的收益与费用按照各自发生的时点顺序排列，即表达为具有明确时间概念的现金流量。项目现金流入通常包括营业收入，补贴收入，回收资产余值和回收流动资金等；项目现金流出通常包括建设投资、流动资金、经营成本、销售税金及附加等。（二）现金流量图表示项目现金流量的最有效的工具是如图8—1所示的现金流量图。现金流量图是反映投资项目资金运动状态的一种图示，即把投资项目的现金流量绘入一列时间坐标图中，表示出各种现金流入、流出与其发生时间的对应关系。运用现金流量图可以全面、形象、直观地表示投资项目的资金运动状态。图8—1现金流量图（1）以横轴为时间轴，向右延伸表示时间的延续，轴上每一刻度表示一个时间单位，可取年、半年、季或月等；时间轴上的点称为时点，通常表示的是该时间单位末的时点；零表示时间序列的起点。在图8—1中，水平线还代表所评价的项目。（2）相对于时间坐标的垂直箭线代表不同时点的现金流量情况，现金流量的性质（流入或流出）是对特定对象而言的。对投资人而言，在横轴上方的箭线表示现金流入。即收益：在横轴下方的箭线表示现金流出，即费用。（3）在现金流量图中，箭线长短与现金流量数值大小本应成比例。但由于投资项目中各时点现金流量常常差额悬殊而无法成比例绘出，故在现金流量图绘制中，箭线长短只要能适当体现各时点现金流量数值的差异，2013年咨询工程师网上辅导《项目决策分析与评价》更多精品资料下载关注大家网！大家论坛并在各箭线上方（或下方）注明其现金流量的数值即可。（4）箭线与时间轴的交点即为现金流量发生的时点。总之，要正确绘制现金流量图，必须把握好现金流量的三要素，即现金流量的大小（现金流量数额）、方向（现金流入或现金流出）和作用点（现金流量发生的时点）。二、资金时间价值与资金等值（一）资金时间价值的概念资金时间价值：劳动者在生产劳动过程中新创造的价值形成资金增值。这个资金增值采取了随时间推移而增值的外在形式，称之为资金的时间价值。资金时间价值在商品货币经济中有两种表现形式：利润和利息。资金时间价值等值变换原理。由于资金存在时间价值，致使不同时点发生的现金流量不能直接进行比较，资金必须与时间结合，才能表示出其真正的价值。因此，对项目进行经济评价，首先应对其收益与费用进行时间价值的等值交换，即将不同时点上的资金价值转换为相同时点（一个或多个）上的价值，使之具有时间可比性，这就是所谓的资金时间价值等值交换原理。（二）资金时间价值的衡量利息是占用资金所付代价或重新使用资金所获报酬，它是资金时间价值的表现形式之一。利息额的多少是衡量资金时间价值的绝对尺度，利息率是衡量资金时间价值的相对尺度。利率高低的决定因素：（1）社会平均利润率（2）金融市场借贷资本的供求情况（3）借出资本承担的风险（4）通货膨胀（5）借出资本的期限1.单利与复利单利是指在计算利息时，仅用最初本金来计算，而不计入先前计息周期中所累积增加的利息，即通常所说的“利不生利”的计息方法。F=P（1+n×i）（8—3）单利的年利息额仅有本金产生，其新生利息不再加入本金产生利息，这个不符合客观的经济发展规律，没有反映资金随时都在“增值”的概念，也即没有完全反映资金的时间价值。因此，在投资分析中单利使用较少，通常只适用于短期投资或短期贷款。复利是指在计算某一计息周期的利息时，其先前周期上所累积的利息要计算利息，即“利生利”、“利滚利”的计息方式。F=P（1+i）n（8—4）复利计息比较符合资金在社会再生产过程中运动的实际状况，因此，在实际中得到了广泛的应用。在投资分析中，一般采用复利计算。2013年咨询工程师网上辅导《项目决策分析与评价》更多精品资料下载关注大家网！大家论坛名义利率与有效利率在复利计算中，利率周期通常以年为单位，它可以与计息周期相同，也可以不同。当计息周期小于一年时，比如按半年一次、每季一次、每月一次，甚至一日一次计算利息的，则一年内的复利计算次数分别为2、4、12及365（或360）等，这种情况下就出现了名义利率和有效利率的差别。名义利率r是指计息周期利率i乘以一年内的计息周期数m所得的年利率。即：r=i×m（8-5）若计息周期月利率为1%，则年名义利率为12%。很显然，计算名义利率时忽略了前面各期利息再生的因素，这与单利的计算相同。通常所说的年利率都是名义利率。（1）计息周期利率的计算。计息周期利率i的计算式为式（8-6），由式（8-5）可得：（8-6）（2）年有效利率的计算。若用计息周期利率来计算年有效利率，并将年内的利息再生因素考虑进去，这时所得的年利率成为有效利率（又称年实际利率）。根据利率的概念即可推导出年有效利率ieff的计算式。（8-7）（三）资金等值的含义把特定利率下，不同时点上绝对数额不等而经济价值相等的若干资金称为等值资金。影响资金等值的因素有三个：①资金额的大小；②换算期数；③利率的高低。三、常用的资金等值换算公式常用的资金等值换算公式有三对：①现值（P）与终值（F）的相互变换；②年值（A）与终值（F）的相互变换；③年值（A）与现值（P）的相互变换。2013年咨询工程师网上辅导《项目决策分析与评价》更多精品资料下载关注大家网！大家论坛年咨询工程师网上辅导《项目决策分析与评价》更多精品资料下载关注大家网！大家论坛【例题8-1】某项目的现金流量图如下图所示。若该项目基准收益率为i，则净现值为（）。（2011年真题）A.-A0+A4（P/F，i，4）+A5-8（P/A，i，8）+A9（P/F，i，9）B.-A0+A4（P/F，i，4）+A5-8（P/A，i，8）（P/F，i，4）+A9（P/F，i，9）C.-A0+A4（P/F，i，4）+A5-8（P/A，i，4）（P/F，i，4）+A9（P/F，i，9）D.-A0+A4（P/F，i，4）+A5-8（P/A，i，4）（P/F，i，5）+A9（P/F，i，9）[答疑编号950114080201]【答案】C【解析】参见教材P264。【例题8-2】某投资项目从银行借款的有效年利率为10%，要求偿还期为5年，到期一次性偿还本利和1000万元，若采用等额还本付息方式逐年还款，5年内，每年年末应偿还（）。（2009年真题）A.62B.110C.164D.264[答疑编号950114080202]【答案】C【解析】该题目是典型的已知终值求年值的情况，因此应采用公式：A=F（A/F，i，n）=1000（A/F，10%，5）=1000×0.1638=164，因此答案为C。参见教材P263。【例题8-3】某人第1年年末借款M元，利率为i，按约定从第3年开始到第n年等额还清所有借款，则2013年咨询工程师网上辅导《项目决策分析与评价》更多精品资料下载关注大家网！大家论坛年间，每年偿还（）元。（2010年真题）[答疑编号950114080203]【答案】A【解析】该笔借款在第二年初时的价值是M（1+i），以此作为以后n-2年内支付年金的现值，所以年金A=M（1+i）（A/P，i，n-2）=M（1+i）参见教材P264。【例题8-4】某现金流量图如下图所示，利率为i，则该笔年金在第N年的将来值为（）。A.A（F/A，i，n-1）（1+i）B.A（P/A，i，n-1）（1+i）nC.A（F/A，i，n）-AD.[A（P/A，i，n-1）+A]（1+i）n[答疑编号950114080204]【答案】D【解析】利用年金现值求解[A（P/A，i，n-1）+A]（1+i）n利用年金将来值求解A（F/A，i，n）（1+i）参见教材P264。第二节现金流量分析方法一、项目经济评价指标概述（一）项目经济评价指标设定的原则2013年咨询工程师网上辅导《项目决策分析与评价》更多精品资料下载关注大家网！大家论坛、与经济学原理的一致性，即应该符合市场经济效益原则；2、项目或方案的可鉴别性，即应能检验和区别项目的经济效益和费用的差异；3、互斥型项目或方案的可比性，即必须满足共同的比较基础与比较条件；4、评价工作的可操作性，即在评价项目的实际工作中，这些方法和指标是简便易行而确有实效的。（二）项目经济评价指标分类根据是否考虑资金时间价值进行贴现运算，可将常用方法与指标分为两类：静态分析方法与指标和动态分析方法与指标。静态分析指标的最大特点是不考虑时间因素，计算简便。所以在对技术方案进行粗略评价，或对短期投资方案进行评价，或对逐年收益大致相等的技术方案进行评价时，静态分析指标还是可以采用的。动态分析指标强调利用复利方法计算资金时间价值。表8-3项目经济评价常用指标分类表划分标准常用指标分类是否考虑资金时间价值静态评价指标静态投资回收期等动态评价指标净现值、内部收益率、动态投资回收期等项目评价层次财务分析指标财务净现值、财务内部收益率、投资回收期等经济分析指标经济净现值、经济内部收益率等指标的经济性质时间性指标投资回收期价值性指标净现值、净年值比率性指标内部收益率、净现值率、效益费用比等项目评价主要解决两类问题：第一，评价项目是否可以满足一定的检验标准，即要解决项目的“筛选问题”；第二，比较某一项目的不同方案优劣或确定不同项目的优先次序，既要解决“优序”问题。第一类问题可称为建设项目的“绝对效果”评价，第二类问题可称为“相对效果”评价。二、时间性指标与评价方法（一）静态投资回收期（Pt）1.定义静态投资回收期是在不考虑资金时间价值条件下以净收益抵偿投资所需要的时间，通常以年为单位，从建设开始年初算起，其表达式为：（8-14）2.计算投资回收期可借助财务现金流量表净现金流量数据和累计净现金流量数据计算求得，计算公式如下：（8-15）P266～267【例题8-9】3.判据项目投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。求出的投资回收期（Pt）可与行业基准投资回收期（Pc）比较：若Pt≤Pc，可以考虑接受该项目；若Pt＞Pc,，可以考虑拒绝接受该项目。2013年咨询工程师网上辅导《项目决策分析与评价》更多精品资料下载关注大家网！大家论坛基准投资回收期应有部门或行业标准，企业也可以有自己的标准。4.优点与不足静态投资回收期的最大优点是经济意义明确、直观、计算简单，便于投资者衡量建设项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映了投资效果的优劣。因此得到一定的应用。静态投资回收期指标的不足主要有两点：（1）投资回收期只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收期之后的情况，难免有片面性。（2）不考虑资金时间价值，无法用以正确地辨识项目的优劣。由于静态投资回收期的局限性和不考虑资金时间价值，有可能导致评价判断错误。因