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敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业专题报告信息技术|传媒推荐（维持）虚拟世界这么大，我想去看看2016年01月14日虚拟现实（VR）产业深度报告(一)上证指数2950行业规模占比%股票家数（只）582.1总市值（亿元）125422.9流通市值（亿元）79632.4行业指数%1m6m12m绝对表现-22.1-16.043.6相对表现-9.59.153.8资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《传媒行业2016年度投资策略—从现象看本质，IP网络付费时代变迁》2015-12-042、《传媒行业估值思考系列报告之三-基于IP的影视内容公司如何定价》2015-10-173、《内容付费产业专题报告—从《纸牌屋》到《盗墓笔记》，付费内容迎来黄金时代》2015-10-15本篇报告深入分析了虚拟现实技术及产品的发展脉络，指出巨头及各路资本纷纷抢滩预示着产业已迎来引爆点，且VR将成为下一代计算平台，解决用户对“距离”的痛点，创造新的交互方式，未来商业化空间巨大，产业链较充分受益。2016，虚拟现实（VR）爆发元年。虚拟现实（VR）泛指通过计算机技术模拟创造出虚拟世界，实现对现实世界的模拟。其具备沉浸性、交互性和构想性三大特征，早在20世纪60年代就已出现，当前在B端有广泛的应用，随着2C产品出现进入全新发展阶段，2016年国内外产业领先者都将陆续推出消费级新产品，同时大量资本涌入，我们认为产业发展已迎来爆发点。虚拟现实（VR）：下一代计算平台，解决距离痛点。iphone为代表的智能手机大规模普及带来移动互联网的爆发，其通过提升便捷性在一定程度上解决人们“距离”痛点，VR将成为下一代计算平台，进一步解决“距离”痛点。其第一阶演进是优化过程体验，将“虚拟”变得更“现实”，让用户身临其境，从视角、情节、交互方式上全方位构建内容；第二阶演进则是强化虚拟与现实之间的连接与互动，真正实现对现实世界的模拟，从而极大缩短人与人的距离。VR将创造人人交互模式，AR将成为发展方向，空间巨大。虚拟现实（VR）商业化大空间将开启。当前VR已有完整产业链，硬件与内容的结合是建立产业链优势的关键。预计2016年全球VR设备出货量超过500万台，2020年达到3000万台，2020年VR/AR市场规模超过1500亿美元，且内容收入占比将逐步提高。随着硬件放量和优质内容付费越来越普遍，VR首先在游戏、影视、直播等领域迎来商业化大空间，后续在电商、社交等领域都将产业多样化的商业模式。从商业模式上，最终将从产业链局部环节PK上升到跨硬件、平台、内容，辐射周边领域的整个生态圈的竞争。寻找VR生态圈的野蛮人。我们看好致力于打造VR生态圈且产业链战略地位突出的顺网科技、联络互动、奥飞动漫、泰亚股份；及受益于VR产业崛起，业务协同性强的华闻传媒、岭南园林、迅游科技、视觉中国、易尚展示等。风险提示：市场竞争加剧；硬件上量低于预期；行业标准难统一。方光照[e-mail]1090515090002王京乐[e-mail]1090515020002顾佳[e-mail]1090513030002重点公司主要财务指标股价15EPS16EPS17EPS15PE16PE17PE评级顺网科技72.800.961.331.82765540强烈推荐-A联络互动37.700.430.731.02885237强烈推荐-A奥飞动漫31.260.470.640.83674938强烈推荐-A泰亚股份46.801.181.361.49403431强烈推荐-A华闻传媒9.830.410.530.60241916强烈推荐-A迅游科技71.300.440.530.66162135108强烈推荐-A岭南园林31.490.510.680.82624638推荐-A视觉中国24.760.280.390.51886349推荐-A易尚展示89.690.310.410.52289219172推荐-A资料来源：公司公告、招商证券-50050100150200Jan/15May/15Aug/15Dec/15(%)传媒沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、2016，虚拟现实（VR）爆发元年......................................................................5（一）当我们说虚拟现实，我们在说什么....................................................................5（二）产业与资本共振，VR爆发元年...........................................................................61、巨头新品密集发布，一场说来就来的风暴...............................................................72、产业资本开启VR盛宴..............................................................................................8二、虚拟现实（VR）：下一代计算平台，解决距离痛点...............................................8（一）移动互联网通过提升便捷性，解决“距离”痛点..............................................8（二）VR接力移动互联网，让距离来的更近些..........................................................101、一级进阶：让“虚拟”的更“现实”，娱乐刚需是基石.........................................102、二级进阶：让“现实”通过“虚拟”实现，极大拉近距离...................................12（三）VR将创造新的交互方式，AR是前进方向.........................................................12三、虚拟现实（VR）商业化大空间将开启.................................................................14（一）硬件铺入口，VR内容盛宴将开启.....................................................................14(二)内容付费+广告+线下体验，多种模式开启大空间..............................................17（三）巨头引领，未来将是VR生态圈PK...................................................................211、海外巨头引领VR生态圈搭建.................................................................................212、国内BAT宝剑出鞘，摸索中稳步前行....................................................................23四、投资策略：寻找VR生态圈的野蛮人...................................................................24五、风险提示..............................................................................................................27图表目录图1：虚拟现实技术的三个特征....................................................................................5图2：虚拟故宫建筑系统...............................................................................................6图3：虚拟军事作战演习...............................................................................................6图4：虚拟现实技术的发展简史....................................................................................6图5：移动互联网的发展历史.......................................................................................9图6：国内智能手机出货量在2011年出现激增...........................................................9图7：我国移动互联网市场规模2011-2013年迎来爆发..............................................9图8：移动游戏市场规模2013年爆发式增长.............................................................10图9：移动支付交易规模在2013年爆发式增长.........................................................10行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图10：3D电影对国内电影票房高速增长贡献大........................................................11图11：国内历史票房前15的电影2/3为3D影片.....................................................11图12：VR技术体验电影《云中行走》精彩片段.......................................................11图13：万众瞩目的VR游戏《EVE：Valkyrie》........................................................11图14：NextVR与GearVR结合实现NBA的VR直播............................................12图15：凤凰传媒旗下VR教育平台——100维尔网...................................................12图16：眼部追踪原理图..............................................................................................13图17：FOVE开发的第一台使用眼球追踪技术的头显...............................................13图18：诺亦腾动作捕捉技术将在VR中大量运用......................................................