最新最详细chapter03外汇衍生产品市场

2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程1第3章外汇衍生产品市场FXDerivativesMarket2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程2教学要点外汇远期(FXForwards)外汇期货(FXFutures)外汇期权(FXOptions)外汇互换(FXSwaps)2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程3金融衍生工具的定义•建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生产品。通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程4外汇衍生产品1.属于特殊的金融衍生产品，其特殊性表现在基础资产（或原生资产）就是货币或外汇本身。2.是指从原生资产派生出来的外汇交易工具。3.当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约（contract）；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程53.1外汇衍生产品的基本特征：1.未来性：•首先是对价格因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照某一条件进行交易或选择是否交易的合约，涉及到金融资产的跨期转移。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程62.杠杆效应：•支付少量保证金或权利金就可以签订大额远期合约或互换不同金融工具。例如期货交易保证金为5%，实现以小博大。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程73.1外汇衍生产品的基本特征：3.风险性杠杆作用。投机性强。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程8案例：巴林银行倒闭1992年，巴林银行从伦敦总部往新加坡的下属公司巴林期货公司派遣了职员尼克李森。1995年1月，东京发生大地震导致股市暴跌。李森在这之前买进大量日经225指数期货合约，因为他认为日本经济正在走出低谷。大地震使得李森账面损失大概有1亿美元左右。在接下来的两个月里，李森企图扳回这些损失，他认为股票指数的下跌只是暂时性的，所以就继续买入日经指数期货，同时卖空日本政府债券。但是股市继续下跌，李森的头寸损失达到了3亿美元。最后巴林银行发现，李森累计造成的损失达到14亿美元，超过了巴林银行的资本金。巴林这家百年老店最终破产，被荷兰国际集团接管。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程94.虚拟性•因为衍生产品本身没有什么价值，它只代表获得收入的权利，是一种所有权证书。5.高度投机性6.设计的灵活性7.账外性8.组合性2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程103.2外汇衍生产品的交易机制外汇衍生产品最基本的四种类型是：远期、期货、期权和互换2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程113.2.1外汇远期本质上是一种预约买卖外汇的交易。买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间。到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程122020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程13外汇远期分类定期外汇远期交易固定交割日期。在成交日顺延相应远期期限后进行交割。择期外汇远期交易不固定交割日期。零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程14基本特征场外交易没有标准化的透明性的条款。违约风险显著可能要求合约对手方提供担保。到期前不能转让，合约签订时无价值外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程15报价方法：1.定期外汇远期交易(1)远期汇率直接报价法外汇银行直接报远期汇率瑞士、日本等国采用此法(2)远期差价报价法外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水。升贴水是以一国货币单位的百分位来表示的。也可采用报标准远期升贴水的做法。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程17例如：多伦多外汇市场上，某外汇银行公布的加元与美元的即期汇率为USD1=CAD1.7814/1.7884，3个月远期美元升水CAD0.06/0.10，则3个月远期汇率分别为1.7814+0.06/100=CAD1.78201.7884+0.01/100=CAD1.7894。又如，在伦敦外汇市场，某外汇银行公布的即期汇率为GBP1=USD1.4608/1.4668，3个月远期英镑贴水USD0.09/0.07，则3个月远期汇率为1.4608-0.09/100=USD1.4599和1.4668-0.07/100=USD1.4661。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程18年升贴水率%10012-远期月数现汇汇率现汇汇率期汇汇率年升贴水率（3）掉期率报价法外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率。掉期率是用基本点来表示。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程203.利率平价定理（1）利率平价定理如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具。相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程21（2）国际金融套利如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动。资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程22远期汇率的确定假设条件某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产两国利率分别是Rh和Rf英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F远期汇率的确定Rh2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程24远期汇率的确定Rh2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程25结论：远期汇率由即期汇率和国内外利差决定，高利率货币远期贴水（相应地外汇升水），低利率货币远期升水（相应地外汇贴水），年升贴水率等于两国利差。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程26投资时：确定国外投资以本币表示的本利和，因此要在进行即期交易的同时进行方向相反的远期外汇交易以避免汇率风险，即所谓抛补。伦敦外汇市场上即期汇率是GBP/USD=1.9886,英镑的年利率为8.5%,美元的年利率为6.4%，某客户卖给英国银行3个月远期英镑10000，买远期美元，则3个月远期美元的升水数为：例如：2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程281.9886×（8.5%－6.4%）×3÷12=0.0104美元伦敦外汇市场上客户买入3个月远期美元的汇率为：GBP/USD=1.9886－0.0104=1.97822020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程29除了短期利率外，一国货币汇率的法定升值或贬值，市场投机力量的强弱对比，国际政治、经济局势的变化以及各国相关的财政金融政策等都是影响远期汇率升水、贴水的重要因素。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程30例如：国内外利率分别为5%和3%，则本币贴水，外汇升水，外汇年升水率为2%。注意，如果计算的不是1年期远期汇率，则需要根据年升贴水率计算出相应期间的升贴水幅度，再据此计算远期汇率。还是上例，假设基期汇率为10，则6个月远期外汇升水1%，那么6个月远期汇率等于10.1。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程31【例题1·单选题】1.假设美国和欧元区年利率分别为3%和5%，则6个月的远期美元（）。A.升水2%B.贴水2%C.升水1%D.贴水4%2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程32【例题2·单选题】2.（2007年考题）假设美国的利率是6%，人民币的利率是2%，则3个月的远期美元对人民币（）。A.升水4%B.贴水4%C.升水1%D.贴水1%2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程33计算题1.设伦敦市场上年利率为12%，纽约市场上年利率为8%，且伦敦外汇市场的即期汇率为1英镑=1.5435美元，求1年期伦敦市场上英镑对美元的远期汇率。解：设E1和E0分别是远期汇率和即期汇率，则根据利率平价理论有：一年的理论汇率差异为：E0×(12%-8%)=1.5435×(12%-8%)=0.06174由于伦敦市场利率高，所以英镑远期汇率出现贴水，故有：E1=1.5435—0.06174=1.4818即1英镑=1.4818美元2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程353.利用外汇远期套期保值（1）套期保值：（2）某英国进口商达成了一笔大豆交易，合同约定3个月后支付300万美元。为避免3个月后美元对英镑的即期汇价上升，使公司兑换成本增加，可与外汇银行签定一份美元远期多头和约，即买入3个月远期美元。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程36例如：如果签订贸易合同时，即期汇率FBP1=USD1.8000，3个月后的即期汇率为GBP=USD1.7800。而公司以GBP=USD1.7880的汇率签订外汇远期和约，则公司通过套期保值节约了7541英镑。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程37附：300万÷1.7800-300万÷1.7880=7541英镑2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程38利用外汇远期套期保值5432进口土豆英国商人银行出口土豆美国商人进口土豆300万美元远期美元多头合约300万美元英镑按照合约约定的价格£1=$1.7880卖给银行英镑16300万美元2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程394.投机（1）投机：（2）9月18日，在伦敦外汇交易市场上，3个月美元的远期汇率为GBP1=USD1.8245，一投机者判断美元在今后3个月中将升值，美元远期汇率将下降。于是决定买入100万3个月远期美元，交割日期为12月20日。如果美元果然升值，到10月18日，2个月美元的远期汇率为GBP1=USD1.8230，则卖出100万2个月远期美元，交割日也为12月20日。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程40计算过程：•1000000×（1/1.8230-1/1.8245）=451英镑。•但是，如果预测错误，利用远期合约投机也会产生损失。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程41案例2•香港某投机商预测3个月后美元汇率下跌，当时市场上美元期汇汇率为1$＝7.8HK$，投资者按此汇率卖出10万$。3个月后，现汇汇率果然下跌为1$＝7.7HK$，则投资者在市场上卖出77万HK$买入10万$，用以履行3个月前卖出10万$期汇交易的合同。交割后，获得78万HK$，买卖相抵，唾手可得1万HK$投机利润。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程42结论：这种预测外汇汇率下跌的投机交易称为卖空交易或空投交易。同理，若预测外汇汇率上涨的投机交易称为买空交易或多投交易。外汇投机者为赚取投机利润进行交易。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程43利用外汇远期套利概念：瞬时套利两地套汇三角套汇2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程44掉期性抛补套利•借入利率较低的货币，在现汇市场上兑换为利率较高的另一种货币，并进行投资；同时签订一份外汇远期合约，在到期日按约定汇率卖出后一种货币的本利和以偿还借款。2020年1月17日3时26分延边大学国际金融课程45利用外汇远期套利（掉期性抛补套利）如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％；即期汇率USD1=JPY100，若3个月远期汇率有两种状况：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况在日本投资的本利和（以日元计价）在美国投资的本利和（以日元计价）1000×（1＋4％×3/12）=1010万1000/100×（1＋10％×3/12）×98=100