55168煤炭VS有色 中国资源重估

02011年大通胀的中国资源重估煤炭VS有色2010年12月卧牛VS简报-非最终报告1目录中国经济与能源消费-中国宏观经济-中国能源消费中国煤炭与有色上市公司对比2高速增长的GDP带动了能源消费资料来源:中国统计年鉴中国宏观经济05101520253035402000200120022003200420052006200720082009人民币万亿中国国民生产总值（2000-2009）CAGR=13.1%3在近十年的经济发展过程中货币量增速与年度CPI资料来源:中国统计年鉴2007,*注：支出法国内生产总值不等于国内生产总值是由于计算误差的影响。中国宏观经济010203040506020000102030405060708090%5%10%15%20%25%30%M2货币供应量与增速（2000-2009）人民币万亿-1%0%1%2%3%4%5%6%2000010203040506070809CPI（2000-2009）42000年至09年这段经济飞速发展时期，能源消费总量增长率为7.7%，煤炭在能源消费中长期维持着70%的消费比重，可以说国内廉价的煤炭为中国经济长期发展提供了主要动力中国能源消费资料来源：中国统计年鉴注：电力折算标准煤的系数根据当年平均发电煤耗计算,各种能源的消耗均折算为标准煤亿吨标准煤051015202530352000200120022003200420052006200720082009CAGR=7.7%煤炭水电、核电、风电石油天然气能源消费总量与构成(2000-2009)70.4%3.90%7.80%17.9%0%20%40%60%80%100%2009天然气煤炭石油水、核风电能源消费比重(2009)在2000至09年的比重中,石油由22.2%降为09年的17.9%,而煤炭由69.2%上升至70.4%,逐步升高的石油价格是导致煤炭及其他能源消费比例上升的主要因素.在2009年石油外贸依存度已接近50%的警戒线，而煤炭净进口量不到3%(2000-09)CAGR%7.7总量14.19.95.47.95目录中国经济与能源消费中国煤炭与有色上市公司对比6标的与指标选取：市场主流煤炭股众多，我们选取了2009年净利润超过5亿元的企业作为代表，共计14家公司，而有色行业企业利润波动较大，选取了分类行业中具有代表性综合盈利水平较高的17家公司，在资源重估的角度上，选取了煤炭与有色行业近十年的净利润与现金流指标进行分析中国煤炭与有色上市公司对比煤炭行业中国神华、中煤能源、兖州煤业、露天煤业、潞安环能、大同煤业、恒源煤电、开滦股份、上海能源、国阳新能、兰花科创、西山煤电、翼中能源、神火股份有色行业南山铝业、中国铝业、铜陵有色、云南铜业、江西铜业、中金岭南、锌业股份、中色股份、宏达股份、驰宏锌锗、西部矿业、锡业股份、包钢稀土、吉恩镍业、宝钛股份、厦门钨业、金钼股份7目录中国经济与能源消费中国煤炭与有色上市公司对比-煤炭上市公司绩效-有色上市公司绩效8神火股份净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书1.01.01.11.63.44.75.211.511.65.91.01.62.53.14.02.24.513.122.013.205101520252000200120022003200420052006200720082009神火股份净利润与经营现金流(2000-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2000-09)年复合增长率20.0%净利润现金流29.9%9翼中能源净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书1.92.51.91.43.85.34.85.920.016.11.13.73.75.37.16.49.713.720.549.801020304050602000200120022003200420052006200720082009翼中能源净利润与经营现金流(2000-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2000-09)年复合增长率23.9%净利润现金流45.9%10西山煤电净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书1.92.52.03.06.39.710.110.929.923.03.22.83.17.57.712.410.220.831.330.6051015202530352000200120022003200420052006200720082009西山煤电净利润与经营现金流(2000-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2000-09)年复合增长率28.1%净利润现金流25.5%11兰花科创净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书0.10.40.81.72.84.35.65.813.812.11.42.91.81.96.56.610.77.115.910.60246810121416182000200120022003200420052006200720082009兰花科创净利润与经营现金流(2000-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2000-09)年复合增长率64.7%净利润现金流22.7%12上海能源净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书1.01.71.71.73.63.94.75.410.89.70.94.24.12.78.47.510.77.015.818.5024681012141618202000200120022003200420052006200720082009上海能源净利润与经营现金流(2000-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2000-09)年复合增长率25.1%净利润现金流35.9%13国阳新能净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书1.01.11.72.13.55.87.15.015.218.74.94.49.418.612.314.335.947.4051015202530354045502000200120022003200420052006200720082009国阳新能净利润与经营现金流(2000-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2000-09)年复合增长率33.4%净利润现金流32.7%(2002-09)年复合增长率14恒源煤电净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书0.40.60.61.62.02.02.03.15.30.82.61.94.63.24.017.802468101214161820200120022003200420052006200720082009恒源煤电净利润与经营现金流(2001-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2001-09)年复合增长率32.2%净利润现金流37.0%(2003-09)年复合增长率15大同煤业净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书2.33.94.55.35.827.120.010.08.96.512.76.743.138.8051015202530354045502003200420052006200720082009大同煤业净利润与经营现金流(2003-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2003-09)年复合增长率36.6%净利润现金流21.4%16平煤股份净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书2.47.29.08.611.026.714.14.97.717.123.324.037.131.405101520253035402003200420052006200720082009平煤股份净利润与经营现金流(2003-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2000-09)年复合增长率28.4%净利润现金流30.4%17潞安环能净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书2.64.57.08.89.930.521.89.615.519.818.227.635.144.6051015202530354045502003200420052006200720082009潞安环能净利润与经营现金流(2003-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2003-09)年复合增长率35.4%净利润现金流24.6%18露天煤业净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书1.54.53.94.96.610.33.16.44.94.014.712.40246810121416200420052006200720082009露天煤业净利润与经营现金流(2004-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2004-09)年复合增长率37.6%净利润现金流26.0%19兖州煤业净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书7.610.010.111.127.125.018.426.964.839.110.816.523.827.544.339.943.845.872.061.7010203040506070802000200120022003200420052006200720082009兖州煤业净利润与经营现金流(2000-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2000-09)年复合增长率17.7%净利润现金流19.1%20中煤能源净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书17.832.128.954.676.570.953.950.299.8105.7020406080100120200420052006200720082009中煤能源净利润与经营现金流(2000-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2004-09)年复合增长率26.0%净利润现金流22.8%(2006-09)年复合增长率21中国神华净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书93.4170.5191.5231.5298.2347.5214.0268.1256.9299.4442.3559.30100200300400500600200420052006200720082009中国神华净利润与经营现金流(2004-2009)亿元煤炭上市公司绩效(2004-09)年复合增长率24.5%净利润现金流17.4%22目录中国宏观经济与工业的发展概述中国煤炭与有色上市公司对比-煤炭上市公司绩效-有色上市公司绩效23南山铝业净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书1.41.41.31.51.31.41.713.68.78.71.61.32.33.12.32.33.013.510.410.302468101214162000200120022003200420052006200720082009南山铝业净利润与经营现金流(2000-2009)亿元有色上市公司绩效(2000-09)年复合增长率20.2%净利润现金流20.6%24中国铝业净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书14.235.363.070.1127.1116.11.6-46.837.266.788.794.0150.1113.550.0-7.1-100-500501001502002000200120022003200420052006200720082009中国铝业净利润与经营现金流(2002-2009)亿元有色上市公司绩效25铜陵有色净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书1.41.21.41.73.55.514.712.56.47.21.12.75.5-0.83.99.922.50.928.56.1-50510152025302000200120022003200420052006200720082009铜陵有色净利润与经营现金流(2000-2009)亿元有色上市公司绩效(2000-09)年复合增长率17.5%净利润现金流18.3%26云南铜业净利润与经营现金流资料来源：上市公司年报与招股说明书1.60.80.51.02.45.318.010.2-29.14.42.68.1-2.83.5-10.115.6-6.90.5-51.515.8-60-40-2002040602000200120022003200420052006200720082009云南铜业净利润