第4讲 营运能力分析

yuehongFinancialstatementAnalysis营运能力分析第4讲学习目的与要求1、理解资产结构的含义与功能。2、了解资产的构成对公司营运能力的影响。3、掌握公司营运能力分析方法及应用。4、理解影响营运能力的因素。第1节资产结构与营运能力(补充知识点）一、资产结构的涵义资产结构即公司各类资产的构成及其比例关系。公司资产一般分为流动资产与长期资产。由于流动资产和长期资产在经营过程中有不同的价值周转特征，因此，资产结构不仅能够反映公司资产周转能力，即公司营运能力，而且对资产的价值实现也具有决定性影响，同时在一定程度上与公司财务风险和经营风险相联系，并最终决定公司的可持续发展能力。二、资产结构对公司营运能力的影响（一）对公司风险的影响（二）对公司收益的影响（三）对公司流动性的影响（四）对公司资产弹性的影响三、资产结构与资本结构匹配关系分析（一）保守型结构在保守结构形式中，无论资产负债表左方的资产结构如何，资产负债表右方的资金全部来源于长期资金，非流动负债与所有者权益的比例高低不影响这种结构形式。其形式如表4-1所示。表4-1资产负债表流动资产临时性占用流动资产非流动负债永久性占用流动资产所有者权益非流动资产从表4-1可以看出，保守型结构的主要标志是公司全部资产的资金依靠长期资金来满足。其结果是：（1）公司风险极低（2）资金成本较高。（3）筹资结构弹性弱。（二）稳健型结构在稳健型结构形式中，长期资产的资金需要依靠长期资金来解决，短期资产的资金则需要依靠长期资金和短期资金共同解决，长期资金和短期资金在满足长期资产资金需要方面的比例不影响这一形式。其形式如表4-2所示。表4-2资产负债表（二）流动资产临时性占用流动资产流动负债永久性占用流动资产非流动负债非流动资产所有者权益表4-2可以看出，稳健型结构的主要标志是，公司流动资产的一部分资金需要依靠流动负债来满足，另一部分资金需要依靠非流动负债来满足。其结果是：（1）公司风险较小。（2）负债成本相对较低，并具有可调性。（3）无论是资产结构还是资本结构，都具有一定的弹性（三）平衡型结构在平衡型结构形式中，以流动负债来满足流动资产的资金需要，以非流动负债及所有者权益来满足长期资产的资金需要，长期负债与所有者权益之间的比例不是判断这一结构形式的标志。其形式如表4-3所示。表4-3资产负债表（三）流动资产流动负债非流动资产非流动负债所有者权益平衡型结构的主要标志是流动资产的资金需要全部依靠流动负债来满足。其结果是：（1）同样高的资产风险与筹资风险中和，使公司风险均衡。（2）资产结构制约负债成本。（3）存在潜在的风险。（四）风险型结构在风险型结构形式中，流动负债不仅用于满足流动资产的资金需要，而且用于满足部分长期资产的资金需要，这一结构形式不因流动负债在多大程度上能满足长期资产的资金需要而改变。其形式如表4-4所示。表4-4资产负债表（四）流动资产流动负债非流动资产非流动负债所有者权益风险型结构的主要标志是以短期资金来满足部分长期资产的资金需要。其结果是：（1）财务风险较大，较高的资产风险与较高的筹资风险不能匹配。（2）相对于其他结构形式，其负债成本最低。（3）公司存在“黑字破产”的潜在危险。第2节山不转水转——营运能力分析公司的营运能力由公司资产的营运能力决定，通过分析公司资产营运能力可以判断公司资产的价值贡献以及运用效率，从而判断公司的整体风险水平与盈利能力。企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。2．3．1企业营运能力分析的目的企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。1、营运能力分析可评价企业资产营运的效率。2、营运能力分析可发现企业在资产营运中存在的问题。3、营运能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充。2．3．2营运能力分析及主要评价指标营运能力是社会生产力在企业中的微观表现，是企业各项经济资源，包括人力资源、生产资料资源、财务资源、技术信息资源和管理资源等，基于环境约束与价值增值目标，通过配置组合与相互作用而生成的推动企业运行的物质能量。营运能力是指企业经营的效率高低。即资金周转的速度快慢及其有效性。营运能力分析整个财务分析工作的核心。一、应收账款周转率应收账款周转率是指公司一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，用以反映公司应收账款的周转速度，即公司流动资产在一定时期内(通常为一年)周转的次数。其计算公式如下:应收账款周转率(次数)=营业收入/应收账款平均余额式中：应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2反映应收账款周转速度的另一个指标是应收账款周转天数，也称应收账款帐龄或应收账款平均收帐期，是指公司自产品销售出去开始至应收账款收回为止所用的天数。其计算公式如下:应收账款周转天数=360/应收账款周转率=应收账款平均余额×360/营业收入【例4-1】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司应收帐款周转率有关指标，如表4-5所示。项目2008年2007年差异营业收入（万元）137,12684,83352,293应收账款期初余额（万元）7,4015,4591,942应收账款期末余额（万元）11,9387,4014,537应收账款平均余额（万元）9,67064303,240应收账款周转率（次）14.1813.190.99应收账款周转天数（天）2527-2表4-5华星公司应收账款周转率计算表根据表4-5可知，2008年华星公司应收账款1年周转14.18次，周转一次需25天，与2007年相比，公司应收账款变现的速度加快，公司资金被外单位占用的时间略有缩短，管理工作的效率有所提高，公司营运能力有所增强。当然，要使此数据更具说服力，应将它与行业水平和公司经营背景结合起来分析。为此，还可通过同业比较分析和连续几年的趋势分析，进一步综合评价公司应收账款效率。注意问题：（1）公式中的应收账款包括会计核算中的“应收账款”与“应收票据”等全部赊销款在内。（2）应收账款余额应为扣除坏账准备后的净额。（3）如应收账款余额的波动性较大，应尽可能使用更详尽的计算资料。（4）分子、分母的数据应注意时间的对应性.一般说来,应收账款周转率越高,应收账款周转天数越短,说明应收账款回收得越快,应收账款的流动性越强,同时应收账款发生坏账的事能也就越小.但是,如果一个企业的应收账款周转率过高,则可能是由于企业的信用政策过于苛刻所致,这样又可能会限制企业销售规模的扩大,影响企业长远的盈利能力。二、存货周转率存货周转率是公司产品营业成本与存货平均余额的比率，即公司的存货在一定时期内(通常为一年)周转的次数。该指标反映公司存货规模是否合适，周转速度如何，也是衡量公司生产经营各环节中存货运用效率的综合性指标。其计算公式如下:存货周转率(次数)=营业成本/存货平均余额式中：存货平均余额=（期初存货+期末存货）/2存货周转天数=360/存货周转率=存货平均余额×360/营业成本存货周转速度偏低可能由以下原因：一是经营不善，产品滞销；二是预测存货将升值而故意囤积居奇，以等待时机获取重利；三是公司销售政策发生变化。【例4-2】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司存货周转率有关指标，如表4-6所示。项目2008年2007年差异营业成本（万元）92,92665,45027,476存货期初余额（万元）20,70513,2047,501存货期末余额（万元）34,03620,70513,331存货平均余额（万元）27,37116,95510,416存货周转率（次）3.403.86-0.46存货周转天数（天）1069313表4-6华星公司存货周转率计算表根据表4-6可知，华星公司2007年的存货周转率为3.86次，周转一次约需93天，这说明华星公司的存货可维持93天的经营使用；作为化学原料及化学制品公司，这一数据应该是不错的。但2008年的存货周转率有所下降，下降幅度为12%，周转一次需106天，与2007年相比，存货变现速度减慢，存货的运用效率降低，从而导致公司营运能力有所降低。三、流动资产周转率流动资产周转率是指公司一定时期的营业收入与流动资产平均占用额的比率，即公司流动资产在一定时期内(通常为一年)周转的次数。流动资产周转率是反映公司流动资产运用效率的主要指标。其计算公式如下:流动资产周转率(次数)=营业收入/流动资产平均占用额其中，流动资产平均占用额=（期初流动资产合计+期末流动资产合计）/2同样，我们也可计算流动资产周转天数，它意味着流动资产周转一次所需要的时间，因而也能更直观地说明流动资产的运用效率。其计算公式为:流动资产周转天数=360/流动资产周转率它主要在于揭示以下几个问题：（1）流动资产实现销售的能力，即周转额的大小。（2）流动资产投资的节约与浪费情况。（3）流动资产周转率的高低还对成本费用水平及短期偿债能力产生直接的影响。为了对流动资产的周转状况作更详尽的分析，可以对其构成要素的周转率进行分析：【例4-3】根据华星公司财务报表的有关资料，计算该公司流动资产周转率有关指标，如表4-7所示。项目2008年2007年差异营业收入（万元）137,12684,83352,293流动资产期初余额（万元）49,97629,75120,225流动资产期末余额（万元）58,53749,9768,561流动资产平均余额（万元）54,25739,86414,393流动资产周转率（次）2.532.130.4流动资产周转天数（天）142169-27表4-7流动资产周转率计算表根据表4-7可知，华星公司2008年流动资产周转速度较上年同期略有加快，提高了0.4次，周转天数缩短了27天，表明公司以相同的流动资产完成的周转额提高，公司流动资产的经营利用效果较好，公司的经营效率提高，进而使公司的偿债能力和盈利能力得到一定的增强。具体分析，由于应收账款周转率较上年增长了0.99次，而存货周转率较上年降低了0.46次，二者相抵后使总资产周转率提高。当然，要使此数据更具说服力，应结合公司的历史资料或行业平均（或先进）水平判断。同理，还可进一步对应收账款、存货等主要流动资产项目进行详细分析。表4-8华星公司流动资产周转率趋势表单位:万元项目2003年2004年2005年2006年2007年2008年流动资产7,39826,13425,83929,75149,97658,537营业收入20,20725,16535,47543,93584,833137,126【例4-4】根据华星公司财务报表的有关资料，试对华星公司连续5年的流动资产周转率进行趋势分析，有关数据分别如表4-8和表4-9所示。首先，计算该公司流动资产的平均占用额及其增减百分比和营业收入的增减百分比，并在此基础上计算流动资产周转率，具体计算如表4-9所示。表4-9华星公司流动资产周转率趋势分析表单位:万元项目2004年2005年2006年2007年2008年流动资产期初余额7,39826,13425,83929,75149,976流动资产期末余额26,13425,83929,75149,97658,537流动资产平均占用16,76625,98727,79539,86454,257比上年增减%-556.9643.4236.11营业收入25,16535,47543,93584,833137,126比上年增减%-40.9723.8593.0961.64流动资产周转率(次)1.51.371.582.132.53根据表4-9可知，华星公司2005年流动资产周转速度较2004年略有减慢外，2005-2008年的流动资产周转率呈逐年加快的发展趋势，表明该公司以相同的流动资产占用实现了更多的营业收入，公司流动资产的运用效率逐步提高，其利用流动资产进行经营活动的能力也稳步增强。流动资产周转