关于货币自由兑换的问题

什么是自由兑换货币货币可自由兑换的好处货币可自由兑换的条件人民币实现自由兑换的条件分析我国当前实现人民币自由兑换存在的问题人民币自由兑换的前景自由兑换货币（FreelyConvertibleCurrency）亦称“自由货币”。当一种货币的持有人能把该种货币兑换为任何其他国家货币而不受限制，则这种货币就被称为可自由兑换货币。根据〈国际货币基金协定〉的规定，所谓自由兑换，是指：对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制。也就是说，这种货币在国际经常往来中，随时可以无条件地作为支付手段使用，对方亦应无条件接受并承认其法定价值。不施行歧视性货币政策措施或多种货币汇率。在另一成员国要求下，随时有义务换回对方在经常性往来中所结存的本国货币。即参加该协定的成员国具有无条件承兑本币的义务。目前，世界上有50多个国家接受了〈国际货币基金协定〉中关于货币自由兑换的规定，也就是说，这些国家的货币被认为是自由兑换的货币，其中主要有：美元（USD）、欧元（EUR）、日元（JPY）、瑞士法郎（CHF）、丹麦克朗（DKR）、瑞典克朗（SKR）、挪威克朗（NKR）、港币（HKD）、加拿大元（CAD）、澳大利亚元（AUD）、新西兰元（NZD）、新加坡元（SGD）。货币可自由兑换包括经常项目可兑换和资本项目可兑换。通常情况下，货币自由兑换分为三个层次：一是不可兑换；二是国际收支经常项目（包括贸易收支、服务收支、单方面转移等）可兑换；三是完全可兑换，即在经常项目和资本项目（国家之间发生的资本流出与流入）下均可自由兑换。货币自由兑换经常项目可兑换，是指与经常项目下有关的交易，本币与外汇可以自由兑换，不受限制。人民币已经在1996年后实现了经常项目下的可自由兑换。资本项目可兑换，是指与资本项目下有关的交易，人民币与外汇可以自由兑换，不受限制。第一、有利于提高货币的国际地位news可自由兑换的货币在国际货币体系中地位较高，作用也较大，它在一国的国际收支、外汇储备、市场干预及其他国际事务等方面，发挥着更大或关键的作用。第二、有利于形成多边国际结算，促进国际贸易的发展第三、有利于利用国际资本发展经济一国货币能否自由兑换，尽管不是利用外资的先决条件，但却是一个长期性的影响因素，特别是外国投资者的利息利润能否汇出，是外国投资者必然要考虑的重要因素。第四、有利于维护贸易往来和资本交易的公平性第五、有利于获取比较优势，减少储备风险与成本如果一国货币是可自由兑换货币，该国在国际收支逆差时，就可以用本币支付，由此减少了动用外汇储备来平衡的压力；同时，也可以不需储备太多的外汇而造成投资机会与投资收益的损失，即减少储备风险和成本。第六、有利于满足于国际金融、贸易组织的要求，改善国际间的各种经济关系实现资本账户下自由兑换的条件当一国资本账户下实现货币自由兑换后，很容易引起大量资本流入，导致国内经济过热，出现通货膨胀，最终引发经济危机。或者一国资本账户下货币可以自由兑换后，引起国际炒家大量热钱频繁进出该国，对该国金融市场造成严重影响。所以，一国货币能否实现资本账户下自由兑换，关键看该国以下条件是否成熟。（一）汇率浮动根据蒙代尔－弗莱明模型引申出来的“三元悖论”，一国的货币政策独立性、汇率稳定和资本自由流动三者不能同时实现，只能择其二作为政策目标。大部分国家在资本账户自由化时都是采用浮动或管理浮动汇率制度，即放弃汇率稳定换来资本自由流动和货币政策的独立性。由此可见，一国要实现资本账户下货币自由兑换，至少要实行有管理的浮动汇率制度。（二）利率市场化如果没有实现利率市场化，通过经常账户和资本账户流入的外资往往会直接形成过多的外汇、本币资金投入，在国内引起“输入型”通货膨胀；相反，通过经常账户和资本账户流出的外汇资金过多的话，本币会大幅度贬值，造成汇率不稳定，加大通货膨胀的压力，影响国内经济稳定。同时，在利率扭曲的情况下贸然实现资本项下货币的自由兑换，非常容易诱发套利活动和外汇投机，甚至酿成金融危机。因此，利率市场化也应是实现资本账户下自由兑换的先决条件之一。（三）完善的金融市场和成熟的金融机构资本账户下货币自由兑换使国内金融市场与国际金融市场连接更紧密，必然带来国际游资对国内金融市场（特别是证券市场和外汇市场）的冲击，同时国外的各种冲击可以通过金融市场很快地传导到国内。如果国内金融市场广度和深度足够，金融体系比较健全，金融机构比较成熟，对外部竞争和冲击反应灵敏，那么就可以较好地吸收冲击，高效地应对短期资金大量流入或者流出，将资本账户开放的不利影响减到最少。（四）审慎的金融监管体制资本账户下货币自由兑换必然带来国际游资对国内金融市场（特别是证券市场和外汇市场）的冲击，建立健全的金融监管也是不可或缺的一个前提条件。在银行监管方面，当资本管制解除之后，随着外国资本的大规模流入，银行体系的可贷资金将迅速膨胀。如果没有有效的银行监管，结果将是灾难性的。因此，为了防止银行系统的风险加大，在决定开放资本账户之前，发展中国家必须健全和强化对银行的各项监管措施。在证券监管方面，当外国证券资本大量流入时，如何防止市场过度投机将成为发展中国家政府面临的艰难课题，加强证券市场监管，无疑是解决这一难题的主要出路。（五）稳定的宏观经济环境稳定的宏观经济可以使自由化过程更为平稳。实际上，在通货膨胀率较低和经济发展水平比较高的情况下，一国抗风险能力比较强，适合推动自由化。一国经济发展水平越高，经济结构和产品结构就越多样，抵御资本账户开放所带来风险的能力就越大，资本账户自由化可能造成的负面影响就越小。（六）国内企业具有国际竞争力一般而言，一国的资本账户开放一方面能够加速该国经济的国际化进程，从而促进国内企业素质及竞争力的提高；另一方面，国内企业（尤其是国有企业）在产品生产、销售、进出口贸易等各方面将直接面临国际市场竞争，波动的汇率与利率无不向企业的经营环境提出挑战。因此，在实现资本账户自由化前应致力于提高国内企业的国际竞争力，并且使其具备随时对汇率和利率的变化作出反应，调整产量、生产规模和产品结构的能力。（七）合理的国际收支和充足的国际清偿手段合适的国际储备水平对于解决影响国际收支的各种干扰十分必要，可以吸收国际收支所面临的各种暂时性冲击。国际货币基金组织货币及汇兑事务部的专家经过大量实证研究得出，货币实现自由兑换需要三个基本条件：一是合适的本国货币的外币价值，也即合适的汇率水平。二是合适的国际储备水平。三是稳健的宏观经济政策。除上述三个条件外，有效的市场环境对于通过实现可兑换以充分发挥更为有效地配置资源的各项益处是十分必要的。人民币成为完全可兑换货币的条件正逐步成熟随着改革开放的深入和社会主义市场经济的发展，我国已初步具备和正在形成人民币成为完全可兑换货币的一些条件，这些条件将使人民币实现可兑换的进程大大缩短。1人民币市场汇率机制已经形成，处于不断完善之中。2外汇储备增长迅速，储备总量远大于需求规模。3我国的社会主义市场经济发育不断成熟，以市场供求为基础的价格机制初步形成，国内市场与国际市场实现接轨，价格信号在资源配置中发挥重要作用，我国企业已能在国际贸易中发挥自己的比较优势，产品成本价格趋于合理。4宏观经济的政策调控机制日益健全。5以建立现代企业制度为中心的企业改革不断深入。6国家统一，民族富强，将提高人民币的国际信誉。人民币实现资本项目下可兑换后，按国际惯例，我国仍可以对一些资本项目，如短期投机性资本的流动给予限制，待条件完全成熟后再取消所有限制，使人民币完全自由可兑换。第一，中国金融发展中的稳定性问题面临挑战。表现如下：①现行融资制度缺陷。②信用制度不健全。③金融机构存在治理结构上的制度性缺陷。④法律性缺陷如责任不清，产权不明等。第二，中央银行的宏观调控和金融监管能力差。具体而言：①中央银行的政策工具较少且政策效果有限。②尽管我国央行已通过制定各种法律法规对金融机构进行监管，但是过于倚重市场准入、资本重组比例等合规性监管，而忽视了金融机构的资产负债和风险等方面的监管，且由于法律存在一定的缺陷，实际执行中效果有限。③由于与政府关系密切，使得我国央行的独立性在一定程度上被削弱。第三、过渡性的金融环境。过渡性的金融环境包括：①欠发达的货币信用制度；②银行体系有大量的呆坏账和风险贷款，大大制约了人民币自由兑换的实现；③金融行为对经济利益、利率等金融信号反应不灵敏，金融杠杆缺乏弹性；④金融市场功能不能得到充分发挥。第四、金融结构失衡及金融效率低下。我国金融结构中银行企业特别是国有商业银行比重仍过高，如数据表明2000年我国银行资产占到了总资产的79.62%。金融产业结构的不合理使得风险相对集中。此外，金融机构的业务能力、盈利能力、发展能力的相对薄弱也削弱了金融市场的稳定性。如商业银行的利润来源主要依赖于存贷款利差，欠成熟；银行的对外开放水平不高等。第五、金融市场发展不平衡。尽管近年来我国的金融市场发展比较迅速，但从总体上看，金融市场的发展还处于初级阶段，没有形成各种专业市场相互协调发展的局面。且发展中还呈现出非常不平衡的特征。目前，我国的金融市场中相对较发达的是外汇市场和证券市场，而其他市场如银行同业拆借市场、票据贴现市场以及一些金融衍生工具市场则交易很不活跃，发展缓慢，作用十分有限。而即使就相对发达的证券市场而言，股东的收益主要来自资本利得却很少获得股利受益，这实际是一种很不正常的现象。此外，当前宏观经济运行中的房地产泡沫现象也是实现人民币自由兑换值得密切关注的问题。业界人士看来，人民币国际化已经有了一个时间表。3月25日温家宝总理主持召开的国务院常务会议上，审议并原则通过关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见，2020年，将上海基本建成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心受到广泛关注。截至2008年6月底，已有375家各类外资和中外合资金融机构汇聚上海，占在沪金融机构总数接近一半。其中，有17家外资银行总部设于上海，占全国外资法人银行的2/3。另外，有5家外资法人财产险公司将境内总部设在上海，占外资法人财产险公司总数的5/7。有关专家表示，国际金融中心要扮演规模巨大的国际流动资金的中介角色，各种货币经常大量汇集出，若人民币不能自由兑换，再多的机构集聚也不会产生可观的资金流量。此番国家层面首次明确上海要建成国际金融中心，人民币开放加快进程应是题中应有之意。从1996年12月1日起，我国实现了人民币经常项目可兑换。实现资本项目可兑换在内的人民币完全自由兑换，成为国外汇管理体制改革的最终目标。早在2003年，党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中，提出了要在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，逐步实现资本项目可兑换。2007年10月15日，党的十七大报告中再次强调逐步实现资本项目可兑换。一个名副其实的国际金融中心，当然离不开本币的国际化；而人民币国际化的关键，其实就是自由兑换。中国农业银行高级经济师何志成判断上海2020年建成金融中心之前，人民币将实现自由兑换。金融领域本身的脆弱性、敏感性及其对整个社会经济的重大影响使得人民币的自由兑换进程不得不放慢脚步，但无论如何，这总是一个方向，我们相信在未来的某年，待到时机已成熟，实现人民币的自由兑换将不再是纸上谈兵。