第五章 项目投资

第五章资本预算案例年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是多少？分析：账面余额=40000–28800=11200（元）变现损失=10000–11200=-1200（元）变现损失减税=1200*30%=360（元）现金净流量=10000+360=10360（元）案例某公司有一投资项目，原始投资250万元，其中设备投资220万元，开办费6万元，垫支流动资金24万元。该项目建设期为1年，建设期资本化利息10万元。设备投资和开办费于建设起点投入，流动资金于设备投产日垫支。该项目寿命期为5年，按直线法折旧，预计残值为10万元；开办费于投产后分3年摊销。预计项目投产后第1年可获得净利润60万元，以后每年递增5万元。该公司要求的最低报酬率为10%要求：（1）计算该项目各年现金净流量；（2）计算该项目回收期；（3）计算该项目净现值。分析：（1）各年现金净流量：设备年折旧=（220+10-10）/5=44（万元）列表计算各年现金净流量（NCF）：（开办费摊销与折旧一样都是非付现成本，是一种现金的来源。）项目0123456设备投资-220开办费投资-6垫支流动资金-24资本化利息-10税后利润6065707580年折旧4444444444开办费摊销222残值收入10收回流动资金24现金净流量-226-34106111116119158（2）回收期（包括建设期）=3+（226+34-106-111）/116=3.37（年）（3）净现值（NPV）=-226-34*（P/S，10%，1）+106*（P/S，10%，2）+111*（P/S，10%，3）+116*（P/S，10%，4）+119*（P/S，10%，5）+158*（P/S，10%，6）=-226-34*0.9091+106*0.8264+111*0.7513+116*0.6830+119*0.6209+158*0.5645=-226-30.911+87.60+83.39+79.23+73.89+89.19=174.571（元）0，为可行方案。案例某公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资300万元，3年共需投资900万元，第4-13年每年现金净流量为350万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资500万元，两年共投资1000万元，竣工投产后的项目寿命期和每年现金净流量不变；资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金，问是否应该缩短投资期？方法一：分别计算两个方案的净现值，选大的方案。（1）正常投资期的净现值：NPV=-300-300*（P/A，20%，2）+350*（P/A，20%，10）*（P/S，20%，3）=-300-300*1.5278+350*4.1925*0.5787=90.83（万元）（2）缩短投资期的净现值：NPV=-500-500*（P/S，20%，1）+350*（P/A，20%，10）*（P/S，20%，2）=-500-500*0.8333+350*4.1925*0.6944=-500-416.65+1018.95=102.30（万元）因为缩短投资期方案的净现值较大，应采用缩短投资期的方案。案例某公司2年前购入一台设备，原值为42000元，预计净残值为2000元，尚可使用年限为8年，直线法折旧，且会计处理方法与税法规定一致。现在该公司准备购入一台新设备替换该旧设备。新设备买价为52000元，使用年限为8年，预计净残值为2000元，直线法折旧，会计政策与税法一致。若购入新设备，可使该公司每年的税后现金流量由现在的36000元增加到47000元。旧设备现在出售，可获得价款12000元。该公司资本成本为16%，所得税税率为40%。问售旧购新是否可行？分析：（1）继续使用旧设备：年折旧=（42000-2000）/10=4000（元）旧设备的帐面净值=42000-4000*2=34000（元）旧设备报废损失抵税=（34000-12000）*40%=8800（元）继续使用旧设备初始现金流量=-[12000+22000*40%]=-20800（元）继续使用旧设备的净现值NPV=36000*（P/A，16%，8）+2000*（P/S，16%，8）-20800=36000*4.3436+2000*0.3050-20800=156369.60+610-20800=136179.60（元）（2）购买新设备的净现值NPV=47000*（P/A，16%，8）+2000*（P/S，16%，8）-52000=47000*4.3436+2000*0.3050-52000=204149.20+610-52000=152759.20（元）（3）由于售旧买新方案增加净现值16579.60（152759.20-136179.60），故应该售旧买新。