中国企业投资分析(陆德明)

1中国企业投资分析陆德明教授西南交大CEO(总裁)领导力高级研修班2006年4月28日2第Ⅰ部分：宏观变局与企业的投资发展机会上篇：国家发展战略调整与企业的投资机会下篇：宏观调控政策变化与企业的微观调适第Ⅱ部分：行业结构调整与企业的投资机会上篇：制造业结构调整及投资发展机会下篇：服务业结构变动及投资发展机会第Ⅲ部分：海外市场商机与企业贸易投资选择上篇：周边及亚洲国家的贸易投资机会下篇：欧、美、拉、非国家的贸易投资机会3国务院放宽了非公有制（民营）经济的市场准入：1.允许进入法律法规未禁止的行业和领域；2.允许进入垄断行业和领域(电力、电信、铁路、民航、石油和资源开发等）；3.允许进入公用事业（供水、供气、供热、公交等）和基础设施领域；4.允许进入社会事业领域（教育、科研、卫生、文化、体育等）；5.允许进入金融服务业（银行、证券、保险等）；6.允许进入国防科技工业建设领域；7.鼓励参与国有经济结构调整和国有企业重组（并购、持股、参股等）；8.鼓励、支持参与西部大开发、东北区等老工业基地振兴和中部地区的崛起。4Ⅰ·上篇：国家发展战略调整与企业的投资发展机会第一次战略大转型－发展是硬道理：（1978－1992）从“继续革命”到“以经济建设为中心”发展生产力是“根本任务”﹑“第一要务”…第二次战略大转型－科学发展观：（2002－2006）1.“新农村”建设与“城市化”战略2.“可持续发展”与“循环经济”战略3.增强自主创新能力，建设创新型国家4.“小康社会”与“和谐社会”战略5“十一五”规划时期主要指标20052010年均增长属性经济增长GDP（万亿元）18.226.17.5%预期性人均GDP（元）13985191406.5%预期性总人口（亿人）1310813.70＜8‰＊约束性经济结构城镇化率（%）43474%＊预期性服务业增加值比重（%）40.343.33%＊预期性服务业就业比重（%）31.335.34%＊预期性五年农村劳动力转移及城镇新增就业（万人）4500＊预期性人民生活城镇登记失业率（%）4.25预期性城镇居民人均可支配收入（元）10493133905%预期性农村居民人均可支配收入（元）325541505%预期性6续表20052010年均增长属性资源环境单位GDP能耗降低20％*约束性单位工业增加值用水量降低30％*约束性工业固体废弃物综合利用率55.860.04.2％*预期性耕地保有量（亿公顷）1.221.2－0.3％约束性主要污染物排放总量减少10％约束性森林覆盖率18.2201.8％*约束性社会发展国民平均受教育年限（年）8.59.00.5％*预期性城镇基本养老保险覆盖人数（亿）1.742.235.1％约束性新型农村合作医疗覆盖率23.5＞80＞56.5*约束性R&D占GDP比重（%）1.32.00.7％*预期性注：*为累积总增长7一.“新农村”战略与“城市化”战略中央第8个1号文件拉开了“新农村”运动的序幕主要政策措施：取消农业税，增加财政开支提高农业补贴，工业反哺农业增加农村医教开支（免学杂费等）“三农”问题的根本解决在“非农”（中美城乡比较）：1.农业的出路在于工业化2.农村的变貌在于城市化3.农民的致富必须突破土地收益递减规律的制约若干案例：华西村、大寨和南街村，浙沪农居……8农业产业化优势项目投资机会案例：养鳗、养野鸭和麦秸编织工艺品的故事…1.粮食、蔬菜、水果、禽畜产品、水产品的种养、储藏和保鲜；2.农牧渔业产品的加工与深加工（农业产业化、提高附加值）；3.生态农业有待发展（克服绿色壁垒）；4.优质农作物种子公司前景看好（例如转基因彩棉等）；5.花卉市场前景广阔（中国资源丰富、劳动力便宜）；6.饲料开发（秸杆饲料、树叶饲料、蝇咀饲料、蚕沙饲料、酵母饲料和羽毛饲料等。还有牧草干燥加工等）9农村——下一个超大型“建筑工地”“下决心调整投资方向，把国家对基础措施建设投入的重点转向农村，还是一个重大转变”。——温总理政府报告据统计：农村中小学校舍危房率高达6.6％，占全国的81％；西部地区有100万中小学生无校舍而失学，中西部农村乡镇卫生院危房率达33％，80％以上卫生院需配备或更新常规设备（X光机等）2005－2010：中央和地方财政将筹集数千亿元，主要投向小水利、道路等基建，还有合作医疗和义务教育等2006年度：中央财政预算用于“三农”支出3397亿，比05年增加422亿，增长14.2％10城镇化——房地产行业发展前景案例：江苏伟业集团房地产作为支柱产业或主导产业的产业链钢铁建材机械轻工供水供电玻璃设计金融建筑业房地产业物业管理电气宾馆酒店房屋租赁金融家具装饰11房地产行业几经调控，大起大落；但仍是高利行业，极具投资价值：国际经验：美国城市人口98％；中国城镇人口43％，还有几亿农民要进城。美国人均住房60㎡；中国人均住房目前不到20㎡，尚有巨大差距一般规律：人均GDP800～3000美元期间，住房需求持续加速增长，同时质量要求提高。市场需求：1.城镇化率每年增1％，就是1000万非农人口进城按人均20㎡算，即增加2亿㎡；2.1990年代前建的住宅14.6亿㎡旧了，标准、面积和功能都落后了。其中1.5亿㎡的危旧房需改造3.还有出于保值和增值动机的投资需求市场供给：1.土地供应在减少，地价在上升；2.融资被调控收紧调控政策：05年调控：“稳定房价”（减少投机，控制投资，调整结构）06年调控：“扩大内需”（房地产作为支柱产业一定要发展，但要健康发展。重点是居民普通住宅和农村公共用房12从房地产行业结构看投资机会1.普通住宅（经济适用房）升，供不应求；2.高档公寓平，但利润率高；3.别墅前景看好，但被控制；4.写字楼和宾馆升，供不应求；5.商铺、厂房增长强劲；6.平稳一线城市（上海、北京、广深等）二线城市（杭州、南京、苏州、厦门、宁波、成都天津、重庆、武汉、和大连等）上升三线城市（600多个大中小城市）四线城镇（上万个农村城镇、开发区和郊区等）7.东北地区和中西部城镇机会多；8.奥运和世博“两会”带动地区9.城市二手房市场活跃度将超过新房市场。13问题讨论：1.您认为几亿农民该进城，还是留守？中国的“三农”问题如何解决？2.房地产作为支柱产业能高速发展多久？3.宏观调控是否套牢了或影响了您对房地产的投资？今后您想投资吗？投向何处？14二.循环经济战略与可持续发展——建设资源节约型、环境友好型社会1.中国在自然资本约束下重工业化——中外发展背景条件比较2.中国的资源消耗和高增长的代价——能源进口贸易困局（案例）3.中国的环境污染及其整治——环保产业发展前景（案例）4.循环经济与节能措施——十一五规划时期的约束性指标15相关行业发展（一）.石油化工行业：1.中国严重缺油，但民企进“石油门”，还有三道砍2.化工行业受高油价影响（案例）化工原料化学矿化肥化学农药合成材料有机化学品橡胶制造业专用化学品化工行业子行业16（二）煤炭、电力工业1.中国严重缺电——2005年夏天20多个省用电超负荷地区华东华北华中比上年增24％17％15.4％火电水电核电85.67％13.12％1.21％2.中国三电比例（2003年）3.核电的前景，民企有无参与机会？（三）环保产业机遇17（四）新能源开发（可再生能源）——风能、太阳能、生物能和农村沼气等1.太阳能电池案例：无锡尚德太阳能电力控股有限公司——老板施正荣成中国新首富2.汽车新能源案例：上海研制“超越”系列新能源汽车进展18问题讨论：1.中国能源紧缺对您的企业和行业带来什么影响？国家下一步的能源战略对您有何机会和挑战？2.民营企业进入能源、原材料工业和环保产业等尚有什么障碍？19三.自主创新战略与建设创新型国家“十一五”时期目标：形成一批拥有自主知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的优势企业三种创新形式和能力：原始创新、集成创新和引进消化吸收、再创新现状：中国大中型企业70％没有研发机构，66％没有研发人员。中小企业更不用说了。中国专利中有75％是外国人的。中国IT行业专利最多的10家企业5年的专利之和只相当于IBM1家1年的；生物制药行业几乎100％的专利为外人；国产汽车只占10％……20外贸出口与外资引进中国的比较优势与后发优势我们处于微笑曲线底部而笑不起来！外贸服装和汽车产业案例研发设计加工组装营销服务价值链利润率%30201021后发国家、后发企业的模仿创新日本与韩国从模仿创新到后来居上的经验引进技术花费与消化吸收花费之比：日韩企业约1：5，中国企业只1：0.07韩国的R&D投入R&D投入R&DGDP企业R&D政府R&D19815亿＄0.81％45：55199376亿＄2.33％83：17上海襄阳路市场、上海石化和部分浙商案例22问题讨论：1.您对中国的“假冒伪劣”现象有何看法？您的企业有没有侵犯过人家的“知识产权”？2.您企业目前有无研发机构和研发人员？下一步想不想自主研发？会怎样自创品牌？23四.建设小康社会与“和谐社会”战略1.中国“群体性事件”10年增6倍2.收入分配不公，收入差距过大3.在就医、就学和就业等方面机会欠均等4.缩小地区差距与区域协调发展——从“西进运动”到“经济北伐”中的机会5.开发区“一分为四”：优先开发、重点开发、限制开发和禁止开发（浙江省由730个减到130个），不要盲目进入。24Ⅰ·下篇：宏观调控政策变化与企业的微观调适一.驾驶周期起伏四种经济周期及其交织：基钦周期（短波），4年左右一次尤格拉周期（中波），10左右一次库茨涅兹周期（中长周期），22年左右一次康德拉季耶夫周期（长波），50年左右一次把握中国的经济周期：改革开放前的古典周期（大起大落，剧烈波动，5年左右一次）改革开放后的增长型周期（趋于平缓，拉长到10年左右一次）25中国经济增长（GDP）的周期波动-30-20-100102030195019521954195619581960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200426房地产调控周期与万通集团的“反周期”应变成长案例1.调控周期：1989“六四”事件后沉闷三年—92小平南巡讲话掀起投资热—93.94总理整顿，深圳、海南和北海等地留下一片“烂尾楼’——98扩大内需，房地产又成“增长点”——2003再控房产，04整顿开发区，05“稳上房价”遏投机——06又扩大内需，要房地产健康发展2.万通冯伦：1991于海南创业——1993退出海南，在北京创办万通——2001抛弃香港模式，采用欧美模式——14年时间，经历了2.5次波动——2005任中国住宅产业商会轮值主席。每年“9.13”定为“反省日”：自我检讨，并设论坛。确定战略上那些应变，那些不变。然后采取反周期行动3.全国30000多家房地产企业，2005年出现了大变化：1.资本结构开放了2.商业模式改进了3.开始“走出去”了4.产业价值链拉长了27二.应对政策变化把握宏观经济变局的基本方程：GDP或GNP总供给＝总需求消费＋储蓄＋进口＋税收＝消费＋投资＋出口＋政府支出宏观政策四大目标：经济增长、通货膨胀、就业和国际收支政策分二类：扩张型的财政政策和金融政策收缩型的财政政策和金融政策中国的三架马车：投资需求的推动力将由强变缓消费需求的推动力将由弱变强出口需求的牵引力将升级换代28近期经济冷热与政策走向：目前的中国：高增长一低通胀，”形势大好“政府实行“双稳健”的调控政策1.财政政策的变化——刺激内需减税：1.个人的所得税起征点提高2.企业所得税和增值税3.消费税调整4.农业税全免增支：1.公共工程，尤其中西部和东北地区2.农村教、卫支出和基础设施投入292.金融政策的变化MV=PQM0－现金M1=M0+活期存款（支票）：狭义货币M2=M1+储蓄定期存款：广义货币货币市场信贷：M2：05的18％→16％（06年）M1：14％，流通速度要加快贷款：25000亿，与05年持平准备金－贴现率－利息率：目前利率偏低，但调整的效果不明显资本市场：股票，债券，民间