第8章实行股份制

1资本运营理论与实务夏乐书姜强张春瑞李琳宋爱玲CH82资本运营教学内容第一篇资本运营的基本理论第三篇资本的重组、集中和结构调整CH1资本运营概论CH2资本运营的主体与市场环境第二篇资本的筹措、运用和积累CH3资本筹措CH4资本投放CH5资本周转CH6资本积累CH7资本重组概述CH8实行股份制CH9企业兼并与收购CH10组建企业集团CH11企业分立与出售CH12资本结构调整第8章实行股份制8.1股份制与资本重组8.2股份制企业的组建8.3股票的发行与上市8.4股票的境外发行与上市8实行股份制【教学目标】1.了解股份制在资本重组中的作用；2.了解股份有限公司的组建；3.熟悉有限责任公司和股份有限公司的区别；4.掌握股票定价的模型；5.熟悉股票发行和上市的要求；6.了解创业板市场股票的发行和上市要求；7.理解股票境外上市的方式、模式及决策；8.熟悉股票境外发行和上市的条件和程序；9.掌握ADR的分类、发行程序和选择因素；10.掌握股票境外发行和上市的成本计算。4第一节股份制与资本重组5第1节股份制与资本重组8.1股份制与资本重组8实行股份制为了克服国有资本在国民经济中分布过散、战线过长、政企职责不分、出资者单一、资产负债率过高等弊端，要采用多种办法，其中一个最基本的也是最主要的办法，就是实行股份制。6第1节股份制与资本重组8.1股份制与资本重组8实行股份制一、股份制是企业资本组织的高级形式股份制是适应商品经济发展和社会化大生产的需要而产生的。股份制解决了资本分散化和生产社会化的矛盾，大大地促进了生产建设的迅速发展。股份制是现代企业的一种资本组织形式，有利于所有权和经营权的分离，有利于资本集中和产权流动，有利于提高企业和资本的运作效率。我国现在将一部分国有企业改组为股份制企业，吸收非国有经济成份投资入股，在国有资本控股的情况下，有利于增强国有资本的控制力，扩大国有资本的支配范围。7第1节股份制与资本重组8.1股份制与资本重组8实行股份制二、股份制又是资本重组的重要方式（一）通过股份筹资，实现各种资本组合与集中（巨额、短期转换为长期、消费转化为生产、新高科产业、基础设施建设）（二）通过资本合理流动，实现社会资本的优化配置（冲破所有制、地区、部门、行业界限联合，调节资本流向）8第二节股份有限公司的组建9第2节股份有限公司的组建8实行股份制一、股份有限公司的设立(一)设立股份有限公司的条件1.发起人符合法定人数（2-200人）2.发起人认购和募集的股本达到法定资本最低限额（500万元或其他限制）3.股份发行、筹办事项符合法律规定4.发起人制定公司章程，采用募集方式设立的经创立大会通过5.有公司名称，建立符合股份有限公司要求的组织机构6.有公司住所8.1股份制与资本重组8.2股份有限公司的组建有符合公司章程规定的全体发起人认购的股本总额或者募集的实收股本总额10第2节股份有限公司的组建8实行股份制一、股份有限公司的设立(二)设立股份有限公司的方式1.发起设立发起人认购公司应发行的全部股份而设立的公司发起设立的注册资本为全体发起人按公司章程认购的股本总额。2.募集设立发起人认购公司应发行股份的一部分，其余股份向社会公开募集或者向特定对象募集设立。注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额。法律、行政法规以及国务院决定对股份有限公司注册资本实缴、注册资本最低限额另有规定的，从其规定。8.1股份制与资本重组8.2股份有限公司的组建11第2节股份有限公司的组建8实行股份制一、股份有限公司的设立(三)股份有限公司的章程1.公司名称和住所2.公司经营范围3.公司设立方式4.公司股份总数、每股金额和注册资本5.发起人的姓名或者名称、认购的股份数、出资方式和出资时间6.董事会的组成、职权和议事规则7.公司法定代表人8.监事会的组成、职权和议事规则9.公司利润分配办法10.公司的解散事由与清算办法11.公司的通知和公告办法12.股东大会会议认为需要规定的其他事项8.1股份制与资本重组8.2股份有限公司的组建12第2节股份有限公司的组建8实行股份制一、股份有限公司的设立(四)发起人的出资方式(五)发起人向社会公开募集股份(六)公司创立大会和申请设立公司登记8.1股份制与资本重组8.2股份有限公司的组建（注：请参阅书中218-249页的说明）13第2节股份有限公司的组建8实行股份制二、股份有限公司的组织机构（一）股东大会（公司的权力机构）（二）董事会、经理（公司的经营管理）（三）监事会（对股东大会负责、确保股东利益）8.1股份制与资本重组8.2股份有限公司的组建14第2节股份有限公司的组建8实行股份制三、股份有限公司与有限责任公司的区别8.1股份制与资本重组8.2股份有限公司的组建15第三节股票的发行与上市上市的利弊•1、讨论上市的好处•2、上市的弊端？•3、讨论什么样的企业适合上市？16上市利弊•1、利•解决筹资问题•企业的财富可以几何式增长•能有利于企业招聘优秀人才•提升企业治理水平•提升企业管理决策水平及活力•提升企业知名度和形象17企业上市利弊•2、弊端•企业控制权分散稀释•企业上市后受管制多•商业秘密容易泄露•上市成本大，耗时耗力18哪些企业适合上市？•1、有理想、非小富即安有追求的企业•2、管理规范（家族企业不适合上市）•3、秘密较少的企业•4、发展到一定阶段尤其是成长期的企业较合适。上市看重的企业未来的成长性。1920第3节股票的发行与上市8实行股份制一、股票发行(一)股票发行的原则和基本规定1.股票的发行，实行公平、公正的原则，必须同股同权，同股同利；2.股票采用纸面形式或者国务院证券监督管理机构规定的其他形式；3.股票应当载明下列主要事项：（公司名称、公司成立日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票的编号）8.1股份制与资本重组8.2股份有限公司的组建8.3股票的发行和上市21第3节股票的发行与上市8实行股份制一、股票发行(二)公司公开发行股票的条件1.公开发行股票等证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权部门核准；2.以募集方式设立股份有限公司公开发行股票的，应有国务院证券监督管理机构的核准文件；3.公司公开发行新股，应符合（1）具备健全且运行良好的组织机构（2）具有持续盈利能力，财务状况良好（3）最近3年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为（4）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。8.1股份制与资本重组8.2股份有限公司的组建8.3股票的发行和上市良好的制度设计•1、健全有效的内部控制制度•2、治理制度设计•3、股权激励机制制度设计2223第3节股票的发行与上市8实行股份制一、股票发行(三)股票发行方式目前我国公司新股的发行方式主要采用上网定价方式。上网定价方式是指主承销商利用证券交易所的电脑交易系统，由主承销商作为股票的惟一“卖方”，投资者在指定的时间内，按规定发行价格委托买入股票的方式进行股票认购。上网定价方式的程序1.主承销商在上网定价发行前应在证券交易所设立股票发行专户和申购资金专户2.投资者申购时，按委托买人股票的方式，以发行价格填写委托单，由证券交易所反馈申购受理情况。申购日后第一天，由证券交易所的登记结算公司将申购资金冻结在申购专户内3.申购日后第二天，登记结算公司配合主承销商和会计师事务所对申购资金进行验资4.申购日后第三天，由主承销商负责组织摇号抽签，当日公布中签结果，交易所根据中签结果办理清算交割和股东登记。申购日后第四天，交易所将认购款项划入主承销商指定账户，并对未中签部分的申购款予以解冻。申购日后第五天，主承销商将认购款项划入发行公司的指定账户，股票筹资活动结束。（1）如果有效申购总量等于股票发行量，那么每个投资者都可以按其有效申购量认购股票；（2）若有效申购总量小于股票发行量，投资者按其有效申购量认购股票后，余下未申购的部分根据承销协议处理；（3）当有效申购总量大于股票发行量时，那么就需要对有效申购数进行连续配号，由交易所电脑主机自动按每1000股确定为一个申报号，证券交易所随后公布中签率(股票发行量除以有效申购量)。8.1股份制与资本重组8.2股份有限公司的组建8.3股票的发行和上市24第3节股票的发行与上市8实行股份制一、股票发行(四)股票发行程序8.1股份制与资本重组8.2股份有限公司的组建8.3股票的发行和上市1股东大会对发行新股作出决议2采取承销方式的应聘请保荐人3聘请注册会计师、资产评估师和律师为股票发行出具法律文件4向国务院证监会报送文件5国务院证监会审核发行申请6发行人根据情况同证券公司签订承销协议7募足股款后办理变更登记、公告•选择中介机构•律师事务所、会计事务所、资产评估师等•设计（参与改制、发行过程中的法律事项、发行后的法律事项、资产评估等）•怎么选：看是否有证券从业资格，了解以前的业务业绩，业务能力，有无违规？收费标准等•途径：网上搜索、熟人介绍25•参与改制•设立股权结构（清晰、控股股权不存在隐患）•股本规模、股本的收益水平•发起人的持股比例（不能一股独大也不能过于分散）•经验数据：发起人40~50%•私募机构30%•高管：10%~20%26发审委经常关注的问题•发行人主体资格问题•出资股东（股权不完整、股权不合理、股权变动风险）•表现:股东出资存在瑕疵，注册资本未足额缴足，没有办理产权转让，没有进行资产合理评估）•股权不清晰，控股股东、受控股东、实际控股股东不存在重大权属纠纷）•例如，海南橡胶因母公司以一块林地出资未办理产权转移手续27•重组（调整资产结构、负债结构）•1、模式（整体重组、分立、合并）•2、原则•独立性原则•主营突出原则（三年内不发生重大变化）•避免同业竞争和关联交易原则（20%以内）（非关联化：收购、出售股权）28上市公司独立性原则•上市公司“三独立原则”和“五分开原则”。•一、“三独立”就是股份公司要具有独立的生产、供应、销售系统，具有直接面向市场独立的经营能力。•二、上市公司与控股股东的五分开是指上市公司与大股东应实行人员、资产、财务分开，机构、业务独立，各自独立核算，独立承担责任和风险。1、业务分开，主要是指发起人与股份公司不应当经营同种业务，形成恶性竞争，引发公司上市后损害上市公司利益的可能性。这样是避免关联交易、同业竞争的必然要求。•2、资产分开，是指发起人及股东的资产不得与股份公司资产混同，更不能将股份公司的资产据为己有。严格的说，这是公司法对股东出资的基本要求，也是公司法人独立的基础。•3、人员分开，主要是避免因为人员交叉任职而引发的业务交叉、财务交叉甚至资产交叉等情形，另外，人员交叉任职，中立性大打折扣，在处理相关事务时势必顾此失彼，这对上市公司来说非常不利。•4、机构分开，是指公司的董事会、股东会、监事会不应当与股东的机构发生重叠或混同。机构是公司决策的发源地，如果机构混同，则公司意志不具有独立性，上市公司的利益很难保障。•5、财务分开，是指股东或发起人与股份公司的财务体系应当独立运行，财务系统往往关涉资产与债权债务，以及公司运行成本等问题，因此，财务独立实在必要。29发审委关注的问题•独立性问题•外部的独立性问题（对客户、供应商等依赖）例东方嘉盛，主营收入90%来源同一客户，•内部独立性问题（控股股东及关联方）•避免关联交易和同业竞争•安徽芜湖安得物流与控股股东交易占同期业务30%•安徽富煌为关联担保超过资产总额20%•关联交易价格是否公允？•西安隆基，与关联方采购原材料价格明显低于市场同期价格3031第3节股票的发行与上市8实行股份制二、股票交易的一般规定8.1股份制与资本重组8.2股份有限公司的组建8.3股票的发行和上市（一）股东持有的股份可以依法转让（二）记名和不记名股票的转让（三）交易场所（四）交易方式（五）交易种类（六）其他规定32第3节股票的发行与上市8实行股份制三、股票上市交易(一)上市条件8.1股份制与资本重组8.2股份有限公司的组建8.3股票的发行和上市33第3节股票的发行与上市8实行股份制三、股票上市交易(二)股票上市的程序8.1股份制与资本重