chap016 财务管理

McGraw-HillShort-TermFinancialPlanning短期融资与计划Chapter16McGraw-Hill16.1KeyConceptsandSkillsBeabletocomputetheoperatingandcashcyclesandunderstandwhytheyareimportant能计算经营周期与现金周期并理解其重要性Understandthedifferenttypesofshort-termfinancialpolicy理解不同类型的短期融资政策Understandtheessentialsofshort-termfinancialplanning理解短期融资计划的本质特征McGraw-Hill16.2ChapterOutlineTracingCashandNetWorkingCapital追踪现金与经营运资本TheOperatingCycleandtheCashCycle经营周期与现金周转期SomeAspectsofShort-TermFinancialPolicy短期融资策略TheCashBudget现金预算Short-TermBorrowingAShort-TermFinancialPlan短期融资计划McGraw-Hill16.3短期融资短期融资：是一项影响流动资产和流动负债且该影响所及常在一年之内的决策分析。净营运资本：是流动资产与流动负债的差额。将短期融资重点放在净营运资本上，净营运资本决策仍要依赖于现金流量和净现值的分析。短期融资决策涉及到一年或一年以内的现金流入和流出。短期融资所要解决的问题：（1）为付款应在手头（或银行）留有现金的合理水平是多少？（2）公司应该借多少短期借款？（3）应给予客户多少信用？McGraw-Hill16.41、现金与净营运资本现金=长期负债+所有者权益-净营运资本(除现金)-固定资产现金的来源负债账户的增加资产账户的减少现金的运用负债账户的减少资产账户的增加CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..2、经营周期与现金周转期订购到货现金周转期经营周期存货周期应付账款应收账款周期销售产成品回收现金周期企业收到发票支付原材料货款原材料采购CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..根据表中数据，计算经营周期和现金周期Giventheinformationinthetable,computetheoperatingandcashcycles.平均应收账款Averageaccountsreceivable$2,080平均存货Averageinventory2,400平均应付账款Averageaccountspayable1,135销售收入Sales15,600销售成本Costofgoodssold9,761Operatingandcashcycles5.7080,2$600,15$receivableaccountsAveragesalesturnoversReceivableCreditdays7.487.5days365turnoversReceivabledays365periodceivablesReOperatingandcashcycles0671.4400,2$761,9$inventoryAveragesoldgoodsofCostturnoverInventorydays7.890671.4365turnoverInventorydays365periodInventoryOperatingandcashcycles6.8135,1$761,9$payableaccountsAveragesoldgoodsofostCturnoverPayablesdays4.428.6days365turnoverPayablesdays365periodayablesPOperatingandcashcyclesdays138.448.789.7periodsReceivableperiodInventorycycleOperatingdays9642.4-138.4periodPayables-cycleOperatingcycleCash16.123、短期财务政策1、流动资产投资水平（1）弹性（宽松）政策（2）严格政策2、流动资产的（筹资资金来源）可选的资产组合策略适中的组合策略销售额流动资产保守的组合策略冒险的组合策略203050100流动资产政策选择CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..可选的资产融资策略长期融资美元时间总资产需求量短期证券策略F长期流动资产固定资产CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..可选的资产融资策略短期融资美元时间策略R长期融资总资产需求量长期流动资产固定资产最优融资策略可以导视、现金储备、期限配置、期限结构权衡决定CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..现金预算现金预算：是短期融资计划的基本工具。它是一种在现金流量时间线上识别现金流缺口的方法。现金预算的思想很简单，它把估计的现金收入与支出记录下来。现金来源包括销售收入、应收账款回收、资产销售、投资收入和长期融资。现金流出：（1）应付账宽的支出。这些商品或服务，如原材料的支付额。（2）工资、税款和其它费用。（3）资本支出。这是为购买长期资产的现金支付。（4）长期融资。包括长期未偿债务利息和本金支付以及给股东的股利支付。CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..短期融资计划融资选择包括：（1）无抵押银行贷款（2）担保贷款（3）其他来源CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..（1）无抵押贷款：为临时性的现金不足而筹资最普遍使用的方法是短期的无抵押银行贷款。采用信用额度贷款（信用额度又分为非承诺uncommitted或承诺式committed的周转贷款）。周转信贷协议Revolvingcreditarrangement最低存款余额：是企业银行以低息或无息账户保持的存款。一般占贷款使用额的2%~5%。补偿性余额CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..13.借款成本你已经达成一个信用额度协议，允许你在任何时候借款，最高限额为6000万美元。每个月的利率是0.64%。此外，在你的借款中，5%必须存入一个无息的账户中。假设你的银行对信用额度贷款采取复利计息。a.这项借款安排的实际年利率是多少？b.假设今天你需要1500万美元，并在6个月后偿还。你将支付多少利息？CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..14.某家银行向你的公司提供一个7000万美元，季度利率2.3%的循环信用额度。这家银行还要求你对未使用的信用额度部分，在一个无息的账户中保持4%的补偿性余额。假设你在银行中有一个季度利率为1.20%的短期投资账户，并假定银行对循环信用借款采取复利计息。a.如果在这一年中，你的公司没有使用这项循环信用借款安排，那么拥有这个借款额度的实际年利率（机会成本）是多少？b.如果你马上借4500万美元，并在1年后偿还，那么你在这项借款安排上的实际年利率是多少？c.如果你马上借7000万美元，并在1年后偿还，你的实际年利率是多少？CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..（2）担保贷款23:Costoffactoring你公司有$990应收账款，应收账款回收期为60天，公司将应收账款折价2.5%转售。你公司这项应收账款融资项目的实际年利率是多少？Yourfirmhasaveragereceivablesof$990anda60dayreceivablesperiod.Youfactoryourreceivablesatarateof2.5%.Whatistheeffectiveannualrateofyourfactoringprogram?24:Costoffactoring025641..025-1.025days60forrateInterest%60.1515598.08333.6025641.60365.025641NRratepercentageAnnual%65.1616651.116651.11.025641)(11R)(1rateannualEffective6.08333NCorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..现金管理小结本章介绍了短期融资管理。短期融资管理涉及到短期资产和负债。我们从企业的财务报表上跟踪和检查现金的短期来源与运用。我们研究在短期营业活动和企业现金周转过程中流动资产和流动负债是如何产生的。从会计的角度看，短期融资涉及到净营运资本。短期现金流的管理涉及到成本最小化问题。其中两类主要的成本是置存成本，即因短期资产如现金的过度投资而产生的利息和相关成本，以及缺货成本，即短期资产枯竭的成本。短期融资管理和短期融资计划的目标是找到在这两种成本间的最佳平衡点。在理想的经济里，企业能精确地预测到现金的短期运用和来源，能将净营运资本保持为零。在现实世界里，净营运资本为企业满足不断变化的义务提供了缓冲。财务经理寻找每一种流动资产的最优水平。财务经理人员可以利用现金预算来确定短期资金需求。现金预算告诉经理人员短期内需要多少借款或可能借出多少款。企业由许多可能取得资金的渠道用来解决短期资金不足，包括无抵押贷款和抵押贷款。CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..第十七章营运资本管理现金管理持有现金的目的目标现金余额的确定现金回收和支付管理闲置现金的投资•应收款管理销售条件信用政策的制定：信息和风险最佳的信用政策信用分析收帐政策怎样利用商业信用融资•存货管理•存货类型•存货管理•存货最佳采购量CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..持有现金的目的现金无法获得利息收入。现金管理的根本目标是在仍然保证企业高效、高质地开展经营活动的情况下，尽可能地保持最低现金占用量。现金管理分为三个步骤：（1）确定适当的目标现金余额（2）有效地进行现金收支，“早收晚支”（3）将剩余资金投资于有价证券“现金”，经济意义上的现金包括库存现金、商业银行中的支票账户存款和为存入银行的支票等，财务管理中及资产负债表中现金，还包括“现金等价物”。短期有价证券常被认为是“现金等价物”，它包括短期国库券、大额可转让存单和回购协议，本章使用经济意义上的狭义现金。持有现金的基本目的有两个：一是为了满足“交易动机”，一个目的是为了满足“最低存款余额”。持有现金的成本就是损失利息的机会成本。目标现金余额的确定要求在持有过多现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡。CorporateFinanceFifthEditionRossJaffeWesterfield..鲍摩尔现金管理模型持有现金的机会成本=(C/2)K交易成本=(T/C)F总成本TC=(C/2)K+(T/C)F求最小值最佳目标现金余额的确定(C*)C*=(2TF/K)