资源性产品价格改革影响分析

谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2011-10-13证券研究报告宏观研究/宏观经济分析师张晶SAC执业证书编号：S1000510120033(0755)[e-mail]联系人杨斌(0755)[e-mail]相关研究报告《1970s与2010s的比较》2011.08《第X次石油危机？》2011.02《通货膨胀的长期逻辑与短期因素》2010.08《通胀破晓》2011.09要点y当前中国资源的生产和消费有如下特点：产量稳定增长，占全球比重保持稳定；需求快速增长，成为世界上首要的资源消耗大国；供需失衡较为严重，重要资源严重依赖进口。我国资源品的价格没有充分反应资源的稀缺程度与环境损失等完全成本，急需改革。当前资源税改革的重点将是价内税改价外税，即从量计征转为从价计征。y资源品价格改革的影响可以分成三个层面：物价层面、经济整体层面与行业利润层面。首先，物价层面：石油能源、水、电、燃料及其他资源品在CPI中的比重约为8.4%，在完全传导的假设下，各类资源品每涨价10%，将带动CPI上涨0.85个百分点。管道燃气、柴油、液化气价格的变化与PPI和PPIRM的变化具有相关性。而水对PPI和PPIRM二者具有明显的负相关。其他资源价格的变化对PPI和PPIRM相关性较弱。其次，经济整体层面：2010年，我国的能源消费弹性系数为0.58，在不考虑其他因素变动的情况下，我们可以反推能源消耗变动对经济增长的影响，目前情况下，全社会能源消耗每减少1个百分点，经济增长将降低1.72个百分点。资源品价格改革初期，其价格的变化或许对能源需求，进而对经济增长的影响并不显著。但我们认为，随着我国能源消费结构的调整，以及资源品价格改革的深入，能源需求的价格弹性将逐渐加强。最后，行业利润层面：我国工业行业对煤炭、石油的价格弹性较弱的，对天然气的价格弹性相对较高。目前，资源品价格改革的方向以价格上调为主基调。我们认为，除了新能源行业及节能设备制造等行业或可能受益于资源品价格改革外，其余行业，基本都将由于成本上升而受损，而能源开采等上游行业的损益情况，还要视改革力度与国家补贴变化幅度而定。y我们依据预测的2011的产量计算，几项主要资源品的从量征税总额约为189亿元，而若改为从价，在5%的税率下，以2011年价格测算的“从价”征税总额将达到2400亿元左右，为“从量”征税总额的12.6倍。对地方财政税收收入的贡献度也将提高8%个百分点。资源税额提高将提高能源开采行业的成本，但我国经济对能源需求的价格弹性较低，故而成本转嫁能力整体较强。资源性产品价格改革影响分析宏观研究2011-10-13谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2目录一、我国资源品现状.................................................................................................41.1我国资源品的供需状况...............................................................................................................41.2我国资源品定价的现状...............................................................................................................6二、我国资源品价格改革的方向分析.......................................................................112.1资源税与资源补偿费的改革历史..............................................................................................112.2我国资源品定价机制的改革方向..............................................................................................13三、资源品价格改革的影响分析.............................................................................163.1对物价的影响...........................................................................................................................163.2对经济的影响...........................................................................................................................163.3对行业利润的影响....................................................................................................................18附：国外部分资源品定价经验简介.........................................................................21天然气定价的国外经验...................................................................................................................21水定价的国际经验...........................................................................................................................21各国电价比较..................................................................................................................................24宏观研究2011-10-13谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准3图表目录图1：中国的煤炭、石油、天然气消费/生产倍数................................................4图2：中国的煤炭消费占全球比重.......................................................................4图3：中国的煤炭供需缺口较小...........................................................................4图4：中国能源消费中的石油占比.......................................................................5图5：中国原油需求缺口较大..............................................................................5图6：中国原油消费稳步增长..............................................................................5图7：中国因素对全球原油需求至关重要............................................................5图8：中国铜的生产和消费占全球比重................................................................6图9：中国铝的生产和消费占全球比重................................................................6图10：中国铁矿石的生产和消费占全球比重.........................................................6图11：中国锌的生产和消费占全球比重................................................................6表1：我国资源税征收品种与幅度.......................................................................9表2：矿产资源补偿费费率表............................................................................10表3：我国煤炭资源税率历次调整情况情况.......................................................11表4：目前我国主要有色金属矿产的资源税（元/吨）.......................................12表5：资源品在CPI中的比重及涨价的影响......................................................16表6：我国各类能源消费弹性系数测算..............................................................17表7：各类能源需求的价格弹性测算..................................................................19表8：资源税“从量”到“从价”带动的税收收入增加.....................................20宏观研究2011-10-13谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准4一、我国资源品现状1.1我国资源品的供需状况2009年，我国一次性能源消费结构中，煤炭占68.7%，石油占18%，天然气占3.4%，可再生能源所占比重为9.9%。但是，从我国主要能源的消费/生产倍数来看，其产需缺口都开始出现一定的扩张趋势，特别是石油的缺口更在迅速上升。图1：中国的煤炭、石油、天然气消费/生产倍数0.70.80.91.01.11.21.31.41.51.61.71.81.92.0198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008煤炭石油天然气资料来源：CEIC、华泰联合证券研究所我们接下来从具体品种的情况进行观察：首先，从煤炭来看，中国煤炭消费占全球比重高达39%（2008年），是世界上最大的煤炭生产国和消费国。我国煤炭储量较大，供需缺口相对较小，这是煤炭成为我国最重要能源品种的主要原因。图2：中国的煤炭消费占全球比重图3：中国的煤炭供需缺口较小煤炭消费中国占比0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年-500,0001,00