迈克生物研究报告

迈克生物（300463）研究报告【公司简介】1、公司基本情况迈克生物1994年在成都成立，公司前身为四川省迈克科技有限责任公司。2009年11月，迈克科技完成股份改制，更名为四川迈克生物科技股份有限公司。2015年5月于创业板首次公开发行A股上市。公司自创立以来，始终专注于体外诊断（Invitrodiagnostic,IVD）行业。早期以代理国外诊断产品起家，同时逐步开发自主产品，1995年获得诊断产品生产许可证。随着公司研发生产能力的大幅提升，自主产品的占比也在不断攀升。目前已逐步形成了体外诊断产品的研发、生产、销售和服务为一体的完整产业链。（图1：公司主要发展阶段来源：公司招股说明书）2、公司股权结构及主要分支结构公司目前已经建立起了12家区域渠道商业子公司，分布于全国各重点省市；4家工业生产类的控股子公司迈克医疗、迈克新材料、加斯戴克和迈凯基因，分别从事产业链的不同方向；另有一家参股公司美因健康主要提供基因检测类服务。（图表2：公司股权结构及控股子公司情况来源：公司公告）公司实际控制人唐勇、郭雷、王登明、刘启林（一致行动人）合计持有公司39.98%股份，其中公司董事长唐勇具有二十余年检验相关工作经验，持有12.20%的股权。其他持股5%以上股东包括有王传英（曾任迈克科技监事）、陈梅（就职四川省人民医院）等。此外，公司主要股东于2009年向23名技术或业务骨干转让股权，激励机制充分，公司主要管理层大多具备检验相关背景且持有公司股票。（图表3：除一致行动人之外公司其余高管持股情况来源：公司公告）3、公司高管简介1）创始人、董事长：唐勇先生，1963年生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。一直以来潜心于体外诊断行业的产品、市场与技术发展，曾任职于四川省中医研究所，1994年成立迈克科技后，曾任迈克科技董事长、总经理，现任公司董事长、总经理、迈克电子、迈克新材料执行董事兼经理，是四川省科学技术顾问团（第五届）社会发展与社会保障组会员。唐勇先生为公司主要股东、实际控制人之一。2）公司核心技术人员介绍：俞翔先生，1964年生，美国国籍，博士学位。1985年获武汉大学细胞生物学学士学位，1989年获中科院上海细胞生物学研究所细胞生物学硕士学位，1993年获美国马里兰大学生物化学博士学位，1994年进入美国国立肿瘤研究所博士后工作站从事肿瘤免疫学研究直至1999年。俞翔先生曾就职于马里兰大学医学院、美国国立卫生院从事肿瘤免疫和淋巴细胞激活研究等工作。曾任SuperarrayInc.,Frederick,MD研发主管、SABiosciencesCorp.,Frederick,MD营运总裁，QiagenInc.Gaithersburg,MD全球运营项目高级总监。现任公司技术总监（试剂）。目前年薪为120万元，高出唐勇的113万元。4、公司高管增减持情况（图表4：公司高管增减持情况来源：公司公告）公司高管在第一个解禁期之后，2016年7月至2017年初，发生过比较大幅度的减持，合计减持金额3亿元左右。从2017年5月开始陆续以增持为主，至2017年底，合计增持净额0.57亿元。（图表5:2017年5月至今公司高管增持情况来源：公司公告）5、股东户数与机构持股（图表6：公司上市以来股东户数走势来源：公司公告、东方财富网）公司股东户数2016年至2017年底一直比较稳定，基本维持在2.5万户附近，2018年开始出现下降，趋于集中，目前持股户数1.7万户。机构持股方面：以基金为主，2018年一季报显示，共有9家基金，合计持股908.84万股，占总股本1.63%；证金持股不变，635万股，新进高毅资管520万股，迈克生物回购账户600万股；机构合计持股2665.13万股，占总股本4.78%。【公司主营分析】1、公司经营基本情况近几年公司经营状况良好，营收和净利润保持比较稳定增长。2011年，公司实现营收5.21亿元，2017年营收达到19.7亿元，年均复合增速为20.93%；净利润从2011年的1.2亿元增长到2017年的3.74亿元，年均复合增速为20.86%。公司毛利率和净利率略有下降，主要与公司产品结构变化有关，但需要注意；公司加权净资产收益率在2017年有回升的迹象，主要影响因素是公司资产负债率相对2016年提高了比较多。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%0500001000001500002000002500002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年H1营业收入与净利润营业收入（万元）净利润（万元）营收增速%净利润增速%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年Q1毛利率、净利率、加权ROE及负债率毛利率%净利率%加权ROE%资产负债率%2017年，行业平均资产负债率为44.12%，其中迪安诊断、润达医疗、美康生物、达安基因近几年负债率一直高于行业平均水平；而艾德生物、透景生命、基蛋生物近几年资产负债率一直下降；其他正常波动。费用方面，前期因公司销售网络的搭建导致销售费用率大幅上升，而随着渠道网络逐步完善，整合及规模效应显现，公司各项费用率都有明显下降。0102030405060702013年2014年2015年2016年2017年行业各企业资产负债率安图生物艾德生物透景生命基蛋生物万孚生物迈克生物润达医疗美康生物塞力斯迪瑞医疗九强生物利德曼达安基因科华生物迪安诊断平均2、主营业务分析公司所处行业为体外诊断制造行业，属于医疗器械板块的一个分支。体外诊断即IVD(InVitroDiagnosis)，是指在人体之外，通过对人体样本(血液、体液、组织等)进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的产品和服务。现在，体外诊断已经发展成为了一个独立的医疗体系，且其细分领域较多。体外诊断行业在我国属于新兴产业，与欧美国家相比起步晚。目前，外资公司在国内高端市场占有绝对优势，主要为罗氏、西门子、雅培、Beckman、BD、希森美康等，国内比较有实力的公司如迈瑞、科华生物、迈克生物、安图生物、美康生物、万孚生物、九强生物、利德曼等为代表的一批国内公司正在加快发展速度。公司主营业务为自主研发、生产体外诊断产品以及代理国际知名品牌优势诊断产品。自成立以来，公司相继取得日立、希森美康、生物梅里埃等国际知名诊断品牌在西南地区的代理权，产品涵盖生化诊断、血细胞分析、微生物诊断、分子诊断等。同时，公司注重自主创新，开发了生化诊断试剂、免疫诊断产品(最主要为化学发光)、血凝试剂等。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年Q1三费的销售收入占比销售费用占比%管理费用占比财务费用占比目前已建立了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血球诊断、微生物诊断、POCT、生物原料等技术平台，总共拥有30多种诊断设备以及1500余种诊断试剂，覆盖医院检验科90%的常规检测项目，形成齐备产品线。公司在西南地区代理销售日立、生物梅里埃、希森美康、伯乐等国际知名品牌的优势诊断产品，与公司自产产品形成协同互补。公司营收结构中，很明显的一点，即试剂产品收入占公司总收入的90%以上，主要是由行业特性决定的，行业基本上都是“仪器+试剂”联动销售模式，通过投放、租赁、低价销0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012年2013年2014年2015年2016年2017年主营业务收入占比代理试剂代理诊断仪器自产试剂自产诊断仪器售等形式将体外诊断仪器提供给医疗机构或经销商，以此建立稳定的合作关系，带动体外诊断试剂的销售。联动销售作为一种新兴业务模式，已被行业内的企业广泛接受。受该销售模式的影响，公司从2016年开始就没有披露仪器方面的毛利率。随着发光等高附加值产品比例不断提升，公司自产试剂毛利率逐年提升，2017年已经接近80%，未来仍有进一步提升的可能。而代理试剂产品的毛利率近几年出现小幅下降，受此影响，公司整体毛利率和净利率均有所小幅下降。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%2012年2013年2014年2015年2016年2017年细分业务毛利率代理试剂代理诊断自产试剂自产诊断1）代理方面公司最先代理日立产品，逐步增加代理产品，目前已有日立（Hitachi），希森美康（Sysmex）、雅培（Abbott）、伯乐（Bio-Rad）、碧迪（BD）、梅里埃（bio-merieux）等知名品牌。1994-1998作为日立在西南区的代理，用日立的仪器配套和光（Wako）试剂组成配套系统来进行销售。1999年陆续拿到希森美康和碧迪西南区的代理。2004年后开始自主研发生化试剂，逐渐将较为昂贵的和光试剂替换为自产试剂。细分领域产品类型产品品牌用途检测项目数量生化生化仪器日产实现全自动生化检测的分析系统54项血液血细胞/尿沉渣分析仪及配套试剂希森美康用于医学实验室定量分析血液细胞和用于对尿液中有形成分定性和定量分析7项微生物微生物分析仪及试剂生物-梅里埃主要用于人体体液、分泌物等的微生物培养、检测和药物敏感性实验700余项分子分子诊断仪器及试剂凯杰用于检测患者体内遗传物质的结构或表达水平14项其他采血管、质控伯乐、碧迪、主要用于标本采品、合血卡、血型鉴定卡、POCT仪器艾瑞德集、实验室质量控制、血型鉴定等由于公司代理合作协议一年一签，双方根据对未来市场的发展和上一年的合作情况协商确定是否继续签订代理合作协议以及协议内容。所以，应该注意这方面的风险：有可能失去代理权的风险。由于行业早期销售模式以代理为主，往往会划分区域销售，对于公司代理的产品，在西南区域外是无法销售的，因此，几乎所有代理产品在西南区域销售。随着行业销售模式的巨变，集采模式可能会成为行业未来的主流销售模式，在该模式下，采取集采模式的代理商权限将得到进一步提升，可能会突破原来的区域限制。2）自产方面公司自2004年开始自主研发，以生化试剂为切入点，与日立生化仪配套生化系统，逐步形成以自有产品为核心竞争力的研发型公司。08-09年开始，开始着手0200004000060000800001000001200002012年2013年2014年2015年2016年2017年公司代理产品营业收入代理试剂产品代理诊断仪器研发难度极高的化学发光产品。目前公司化学发光产品已经涵盖检验科绝大部分产品，布局完善。罗氏、雅培等国际巨头发光技术领先，得以较早进入中国市场，占据了绝大部分三级医院市场份额。国内化学发光虽然起步晚，但以新产业、安图、迈克为首的本土厂商纷纷推出自主化学发光仪器，并快速推广于市场，目前年销售规模过亿的已有5家。从仪器的检测速度等基本性能上看，国产化学发光已基本达到国际先进水平，但在仪器检测的准确度、灵敏度、稳定性以及可检测项目方面仍有较大差距。公司自产全自动化学发光测定仪IS1200于2011年上市，主要定位二级及以上医院，覆盖乙肝病毒、甲状腺功能、肿瘤标志物、激素等检测领域，通过直销和经销协同的方式在全国范围内推广。截止2017年底，国际品牌罗氏化学发光仪市场保有量超过6000台，国产厂商新产业共有7000台左右排名第一，而迈克生物发光仪IS1200累计投放约1600台。从单台仪器带来的试剂产出上看，罗氏不同测速的仪器产出约在60~100万元之间，而安图生物以平均单台仪器试剂产出30万元排名国产第一，迈克生物由于投放的仪器检测速度较慢，且仪器可检测项目数量相对较少，单台仪器年产出约为18万元，与罗氏和安图仍有较大差距。厂商仪器市场保有量2017年试剂销售量（亿元）平均单台仪器产出（万元）罗氏6000+60~10