证券投资分析12_技术分析理论

章技术分析理论本章学习目标了解金融市场的基本特征；了解市场行为的外在特征亦即趋势与周期的含义；掌握技术分析的概念、理论基础和分析方法；理解市场行为与技术分析的关系；掌握两种经典的技术分析理论——道氏理论和波浪理论，并能够运用它们对趋势和周期进行基本的分析。本章主要内容市场行为特征技术分析概述技术分析理论第一节市场行为的特征证券市场的基本特征市场预先反映经济市场是非理性的混沌支配市场市场能够自我实现价格行为的特征：趋势与周期市场周期模型市场周期证券市场的基本特征市场预先反映经济1.市场行为反映投资者的心理变化，投资者对经济前景的预期将通过证券市场表现出来2.市场的周期性与正反馈环作用3.市场价格并不是大众预期的直接反应，而是它的负一阶导数证券市场的基本特征市场是非理性的1.行为动机影响和扭曲着人们的思维，使得市场参与者并非理性2.在理解和处理信息时，人们常常做出错误的解释和决策3.市场中的压力使得人们的决策偏离理性4.群体思维使得非理性蔓延证券市场的基本特征混沌支配市场1.传统的经济模型建立在基于均衡函数的线性模型基础上2.确定性混沌是指这样一种复杂的数学过程，它由完全确定性系统产生，但按照标准的时间序列方法又表现为随机过程3.混沌的产生与正反馈所导致的自我强化现象有关4.经济系统存在混沌现象，亦即固有的长期不可预测性，而证券市场实际上是由强烈的高阶混沌所主宰证券市场的基本特征混沌支配市场运用“分叉”（Bifurcation）对混沌现象进行描述——费根鲍姆叶栅（FeigenbaumCascade）证券市场的基本特征市场能够自我实现1.正反馈环的作用——选美比赛2.竞争和自由流动的信息使得每一个投资者都被自己所想象的对他人的了解框住，而全体市场参与者则由于致命的“群体思维”被集体框住3.框架、参照点和群体思维产生一种群体循环思维系统，这种反馈环的循环作用将很可能导致群体狂热（MassEuphoria），而当趋势走向末端的时候则产生群体恐慌价格行为的特征：趋势与周期市场周期模型1.市场趋势1.趋势的成因1.趋势产生于心理——“势由心生”2.趋势的形成来源于正反馈环的作用股票价格上涨代表性效应基于代表性效应的正反馈环股票价格上涨代表性效应基于代表性效应的正反馈环股票价格上涨事后偏见与后悔基于事后偏见和后悔的正反馈环股票价格上涨玩庄家的钱基于精神帐户的正反馈环股票价格上涨自我验证基于自我验证的正反馈环。。。。。。价格行为的特征：趋势与周期所有的正反馈环共同交织作用，形成一个有机的正反馈机制体系，产生了强烈的内在动力，推动着价格的持续上涨，使得价格上升趋势逐渐成形并得以延续。这一过程事实上是一种自发的“庞氏骗局”，而投资者最终发现市场价格非理性之时，就是这一泡沫破灭之时股票价格投资者中介者其他媒体价格行为的特征：趋势与周期市场周期模型1.市场趋势2.趋势的分类1.极长期趋势（SecularTrend）时间跨度最长的趋势，它们由数个长期趋势构成。这种超级周期持续的时间通常可以达到数年——通常是10年以上，甚至常常延伸到25年或者更长2.长期趋势通常持续9个月至2年，或者更长。这种主要趋势较好地反映了投资者对商业周期基本情况的认知态度。从统计角度来看，商业周期从谷底到谷底大约经历3.6年，因此上升和下降的主要趋势通常各持续1~2年价格行为的特征：趋势与周期市场周期模型1.市场趋势2.趋势的分类3.中期趋势包含于长期趋势中的价格折返走势，它们通常持续6周至9个月不等的时间，有时甚至会更长。然而在反弹的行情下，中期趋势也可能会比较短4.短期趋势一般持续2~4周，经常受到市场信息的影响，会在一定程度上呈现出随机波动的现象5.盘中趋势（极短期趋势）交易日中价格的实时变动趋势，是一种极短期的趋势，以小时甚至每一档行情为时间单位市场周期模型2.市场周期市场周期模型反映了由形形色色的价格趋势所构成的市场周期极长期趋势长期趋势中期趋势短期趋势盘中趋势市场周期模型2.市场周期•对于投资者来说，认清自己所观察到的价格趋势属于何种类型是非常重要的，因为不同的投资者拥有不同的投资策略，这使得他们所主要关注的趋势也有所不同。•市场周期是联系技术分析和基础分析的众多纽带之一。通过基础分析来对不同市场的周期进行验证，而通过技术分析来确认当前行情在整个市场周期中所处的位置。第二节技术分析概述技术分析的定义技术分析的理论基础技术分析的工具技术分析与基础分析技术分析的定义技术分析研究是对市场行为本身，而非市场所交易商品的研究技术分析通过记录（通常采用图表的形式）市场过去和现在的行为，运用量化方法（通常采用指标的方法）摸索出其变化的典型模式，以此为基础预测市场行为未来的变化趋势技术分析的理论基础市场行为涵盖一切信息市场行为——价、量、时、空市场行为涵盖了一切信息，是包含了所有可获信息和观念的供求双方力量共同作用的结果，而与这些观念是否理性并没有关系任何一种因素对于市场的影响最终都必然体现在价格以及相应的成交量的变动上，技术分析家们只会关心这些因素所导致的市场行为变化，而对它们的具体形式和影响市场行为的机制过程置之不理基础面信息对证券的定价并没有意义，即使这些信息很重要，它们也都在信息披露之前在市场行为中充分反映了出来技术分析的理论基础价格按趋势规律变动市场价格按照一种由投资者对经济、货币、政策和心理力量的变化而不断变化的态度所决定的路径运动，并且这种运动路径具有惯性特征技术分析的主要目的就在于在相对较早的阶段识别趋势的反转，并且牢牢把握住这种趋势，直到有足够的证据显示或证明这种趋势已经反转为止主导市场趋势运动的依然是反馈环理论技术分析的理论基础历史（市场）会重演价格及其变动不仅反映了人们对信息理解和观念的变化，而且还可以从中观察到市场参与者在价格形成过程中表现出的行为特征人们将重返过去相同的错误，也就是说，历史会重演。通过研究过去市场转折点的特征，有可能帮助我们识别市场变化的某些特征技术分析根据人们的一贯行为特征，通过图标一类工具记录价格变化的图形，从中找出重复行为的变化规律。技术分析的理论基础三大假设是技术分析赖以生存的基础，它们保证了技术分析的可靠性、可行性和有效性市场行为包括一切信息，使得对于市场行为的研究已经全面覆盖了市场中的种种复杂因素，因此投资者可以把所有精力都投入到对于市场行为的核心即价格的分析和研究中去，而不必要关注纷繁复杂的其他因素价格变动沿趋势进行，使得价格的变动有规律可循，从而为技术分析提供了理论上的可能性历史会重复，强调通过研究市场的历史行为所总结出的规律能够运用于对市场当前行为的分析和对市场未来行为的预测，从而技术分析能够为投资者提供有效的投资建议技术分析的工具技术图形（TechnicalChart）技术图形能够直观地展示价格变动的趋势，但是仅仅凭借直观的观察是不能够准确地判断和预测价格变动趋势的技术指标（TechnicalIndicator）技术指标运用事先确定的方法对价格原始数据（价、量、时、空）进行处理，并结合技术图形对市场行为进行分析，进而预测市场变动趋势技术分析与基础分析基本分析法着重于对宏观经济状况、行业动态以及公司的经营管理状况等因素进行分析；而技术分析则只关心价格本身的变动基本分析的目的是以证券的内在价值为标准，评判证券当前市场价格的高估或低估；技术分析不考虑证券的内在价值，而集中于证券市场价格的变动趋势基础分析主要是根据对影响供需关系种种因素的分析来预测股价走势；而技术分析则主要是根据证券价格本身的变化（主要是历史数据）来预测股价走势第三节技术分析理论趋势：道氏理论道氏理论的基本原则道氏理论的实际应用道氏理论的缺陷周期：艾略特波浪理论斐波纳奇数列——波浪理论的数学基础波浪理论的主要内容波浪理论的实际应用及缺陷趋势：道氏理论道氏理论的基本原则道氏理论的实际应用道氏理论的缺陷道氏理论的基本原则1.价格指数包含一切行为市场的价格指数预先反映了市场参与者整体的市场行为，无论是来自于投资者、中介者还是监管者收盘价在道氏理论中是最重要的价格，因为它包含了交易日内的所有行为和信息，因此相比盘中价格而言更加不容易被操纵道氏理论的基本原则2.市场中包括3种趋势1.主要趋势（primarymovement）市场价格的大规模的、总体的上下运动，又称为多头（上涨）或空头（下跌）市场，它的持续时间通常会长达一年以上，甚至达到数年之久•主要多头市场（primarybullmarket）•主要空头市场（primarybearmarket）道氏理论的基本原则2.市场中包括3种趋势2.次级趋势（secondarymovement）又称为次级折返（secondaryreaction）或中期折返（intermediatereaction）•价格在沿着主要趋势防线演进中产生的重要回调。既可以是多头市场中的下跌走势，也可以是空头市场中的上涨走势•次级趋势通常持续3周至几个月的时间。在此期间内，折返走势的价格回调幅度通常为前一次级折返走势后价格主要变动幅度的1/3到2/3道氏理论的基本原则2.市场中包括3种趋势2.次级趋势（secondarymovement）•1/3~2/3法则05010015020025030012345678910111205010015020025030012345678910111250501501505050150道氏理论的基本原则2.市场中包括3种趋势3.微小趋势（minormovement）也可称为短期趋势，它是指非常短暂的价格波动•微小趋势的持续时间通常在3周以内——通常会少于6天，而个别情况下可能会延续到6周左右•受到了短期投资者以及投机者的青睐，因为他们只关心短期的价格变动，并试图从中获得超常收益•是主要趋势和次级趋势的组成部分，因此其走向对于判断次要趋势进而判断主要趋势具有一定的启示作用•易被人为因素所操纵，因此从这种日间波动中所推出的结论通常会误导投资者道氏理论的基本原则3.价格行为决定趋势价格行为是决定趋势的核心因素收盘价包含了一个交易日内市场的所有信息，反映了市场的最终评价，因而相比开盘价、最高价和最低价而言更为重要在运用价格判断趋势时需要根据这一原则进行操作，即在趋势的反转信号被明确地给出之前，应当假定原有的趋势会继续发挥作用道氏理论的基本原则3.价格行为决定趋势判断反转仍可按照1/3~2/3法则进行050100150200250300123456789101112050100150200250300123456789101112ABA050100150200250300123456789101112050100150200250300123456789101112BAA道氏理论的基本原则4.以价量关系为背景市场价格的变动必须结合成交量的变化来加以解释和判断价格与交易量的关系在于，当价格沿着当前的基本趋势方向运动时，交易活动倾向于增加成交量自身并不能用于趋势的判定，它只对以价格判断趋势起到辅助的作用成交量只有在一定长度的交易时间内才能得出相对较为有效的结论道氏理论的基本原则5.“道氏线”可以代替次级趋势道氏线（Dowline）通常也被称为窄幅盘整，它是一个或两个指数进行的一种横向运动，通常持续两到三周的时间，有时也会持续数月之久道氏线的形成表明买卖双方的力量大致平衡，因此可以充当主要趋势的指示器道氏线持续的时间越长，其价格区间越窄，最终被突破的可能性也越大道氏线可能会在价格趋势的顶部或底部形成，但是更多地出现在已经确认的主要趋势中，形成趋势的调整形态道氏理论的基本原则指数必须相互确认只有两种指数的变动相互确认，趋势才能够被确认，而单一指数的行为并不能成为趋势反转的有效信号工业指数运输指数AB(a)工业指数运输指数AB(b)道氏理论的实际应用道氏理论103年交易记录道氏理论362212.97美元买入-持有策略39685.03美元信号日期DJIA获利收入信号日期DJIA获利收入买入1897.07