改变煤炭产业结构发展,提高煤炭利用率

煤炭行业四季度策略报告请务必阅读免责条款              市场有风险·投资须谨慎改变煤炭产业结构发展，提高煤炭利用率近期相关报告1.关注煤炭资源整合、重组企业--2季度煤炭行业2.未来煤炭行业发展地位将逐步改变—中期煤炭行业3.需求旺季价格不旺—8月份煤炭策略报告4.煤炭下游需求震荡徘徊-9月份煤炭策略报告采掘板块前三季度走势数据来源：wind本次行业评级：中性上次行业评级：中性研究员：陈文倩电话：[phone]网址：邮箱：[e-mail]一、2010年1-3季度采掘板块指数前三个季度采掘板块下跌1782点，降幅27%，在此区间，大盘上证综指整体下跌近680点，降幅20.73%，采掘板块走势弱于大盘。二、煤炭价格今年煤炭价格虽然走势上出现了淡季不淡，旺季不旺的态势，但是综合来看，今年前三季度动力煤价平均价格与前三年比较，10年煤炭平均价格仍高于往年。三、煤炭下游需求变化下游需求受各行业政策影响，仍在震荡，需求不定，煤炭行业震荡。四、改变煤炭产业结构发展，提高煤炭利用率煤炭行业作为传统能源行业，改变发展结构将成为煤炭行业发展的新重心，科学提高煤炭利用率，改变煤炭能源运输方式，是未来行业发展的重点。五、投资建议随着国家十二五计划即将到来，调结构促发展是未来经济发展的方向，煤炭行业内关注获得高新技术企业的潞安环能；及蒙西铁路的修筑受益于蒙西煤炭外销的中国神华，兖州煤业；及煤炭重组，资产注入等题材的众多煤企。六、风险世界经济复苏往复；房地产市场变数不定2010年10月8日行业研究请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 1 ‐ 潞安环能（601699）投资价值简析投资要点：1.公司主营构成主营构成：天然的优质无烟煤和贫瘦煤，主要用于电力动力煤和冶金喷吹煤。2.行业景气度及公司优势行业景气度：煤炭行业景气度平稳；煤炭企业景气度上升公司地位及优势：国内最大喷吹煤生产企业，烟煤喷吹煤技术获得国家高新技术企业认证3.其他影响公司估值的重大因素分析享受所得税优惠税率15%；集团成熟资产注入4.盈利预测、估值如果公司下半年申请到优惠税率将增厚公司10年，11年EPS分别为0.33元,0.37元。5、投资风险行业风险；宏观经济下滑，钢铁行业需求量大幅下降公司风险：所得税优惠税率审批时间过于延迟；集团公司资产注入延迟，产能下降6、估值分析利润表（亿元）2008年报2009年报2010E2011E报表类型合并报表合并报表营业收入(亿元)166.7182.61192.00220.80营业总成本(亿元)126.54153.25153.60176.64营业成本(亿元)98.11122.91115.20132.48营业税金及附加(亿元)1.311.81.922.21销售费用(亿元)2.672.55.766.62管理费用(亿元)21.9824.2824.9628.70财务费用(亿元)1.461.135.766.62加投资净收益(亿元)0.230.250.230.23营业利润(亿元)40.3929.6138.6344.39减：所得税(亿元)9.767.539.6611.10净利润(亿元)30.5321.8128.9733.29减：少数股东损益(亿元)2.030.720.871.00归属于母公司所有者的净利润(亿元)28.521.0928.1032.29每股收益：(一)基本每股收益(元)2.481.832.442.81(二)稀释每股收益(元)2.481.832.442.81行业研究请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 2 ‐ 一、采掘板块指数煤炭行业受节能减排影响，整体走势弱于大盘，煤炭行业基本面弱势维稳，前三个季度采掘板块下跌1782点，降幅27%，在此区间，大盘上证综指整体下跌近680点，降幅20.73%，采掘板块走势弱于大盘。四季度12月，11月再度迎来火力发电传统旺季，考虑今年煤炭行业在各政策影响下，煤炭需求弱势运行，但煤炭价格好于去年，相信虽有节能减排影响，但煤炭三季度业绩报告仍会有亮点，受四季度及紧随的11年一季度用煤需求推动，煤炭行业仍将表现出良好的成长性和营利性。申万对国内四季度宏观经济走势判断四季度及11年一季度经济有望触低，明年二季度回升，如果经济走势如此，那么煤炭行业有可能会在四季度表现为前低后高。二、煤炭价格（一）国内煤炭价格，库存变化截止到9月20日，中转地秦港煤炭价格维稳，部分出现上调，大同优混每吨760元/吨，山西优混715元/吨，山西大混上涨5元到620元/吨。今年煤炭价格虽然走势上出现了淡季不淡，旺季不旺的形势，但是综合来看，今年前三季度动力煤价平均价格与07,08,09年比较，10年煤炭平均价格仍高于往年。新一年煤炭合同价格谈判将在四季度末进行，10年煤炭前三季价格基本高于前三年，年底煤炭合同价格有望提高，对煤炭行业四季度末及明年一季度业绩将有实质性提高。表1：07-10年秦港煤炭平均价比较指标名称山西优混:平仓价大同优混:平仓价山西大混:平仓价平仓价:普通混煤20101-9736.08776.62636.28458.3820091-12720.12758.22622.88456.9820091-9734.37774.86634.78456.3320081-12720.39758.53623.11456.9720081-9732.20772.65632.55454.2020071-12728.39766.88629.51460.012007-1-9726.62766.78626.49448.10数据来源：wind，大通证券研发中心今年第11号台风“凡亚比”于9月20日早晨7时在我国福建省漳浦县沿海登陆。登陆时中心风力12级，35米/秒，中心最低气压970百帕。“凡亚比”行业研究请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 3 ‐ 登陆后还将抵达广东。受持续大雾影响，北方主要煤炭发运港口：秦皇岛、国投京唐、国投曹妃甸等持续封航，造成锚地锚船连创新高，与此同时，堆场煤炭数量不断攀升。9月16日，秦港库存接近800万吨。国投京唐港、国投曹妃甸港存煤数量也分别达到174和219万吨，三港合计存煤近1200万吨。下游消费企业方面，截止目前，除山东和广东电网存煤可用天数稍高外，华东电网存煤可用天数不足10天，其中上海、浙江存煤可用天数在警戒线附近徘徊，各主力电厂存煤处于中低位；而安徽电厂存煤早已低于警戒线。10年年内秦港煤炭库存最高点3月20日库存865.20万吨，随四月份大秦铁路检修，库存急速下降。近期港口库存受天气影响急速上涨，交通运输不便，煤炭价格止跌，部分出现回升，考虑到9月20日开始，截止到10月10日的大秦铁路检修，及四季度12月，11月火力发电旺季，冬季取暖用煤需要，煤炭库存很快会恢复到正常存位。图1：秦皇岛港煤炭价格图2：秦港煤炭库存数据来源:Wind资讯，wind07-12-3108-03-3108-06-3008-09-3008-12-3109-03-3109-06-3009-09-3009-12-3110-03-3110-06-3007-12-3107-09-30山西优混:平仓价大同优混:平仓价山西大混:平仓价平仓价:普通混煤30040050060070080090010001100数据来源:Wind资讯，wind08-12-3109-03-3109-06-3009-09-3009-12-3110-03-3110-06-3008-12-3108-09-30秦皇岛港煤炭库存秦皇岛港煤炭库存:内贸秦皇岛港煤炭库存:外贸0100200300400500600700800900数据来源：wind数据来源：wind图3：煤炭进口出口数量当月值数据来源:Wind资讯，wind07-Q408-Q108-Q208-Q308-Q409-Q109-Q209-Q309-Q410-Q110-Q207-Q407-Q3进口数量:煤:当月值出口数量:煤:当月值2004006008001000120014001600行业研究请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 4 ‐ 数据来源：wind09年9月底煤炭进口累计8573万吨，出口累计1685万吨，净进口累计6888万吨，09年全年煤炭累计净进口10343万吨；今年1-8月份已经累计进口10692万吨，出口13223万吨，累计净进口9369万吨，同期相比累计净进口2481万吨，上涨了36%。去年四季度净进口3253万吨，今年四季度净进口或会在4000万吨左右。全年累计煤炭净进口数量将再创新高。三季度动力煤车板价山西部分出现每吨15-20元的下滑，安徽动力煤价则出现了30元/吨的下滑，而山东出现每吨10元的上涨局面，动力煤供应整体保持平稳宽松态势。从三季度动力煤价变化可以看出，全国大部分地区煤炭供应局面宽松，但华东地区需求旺盛，煤炭供需受天气影响，交通运输仍是煤炭发展的瓶颈。三季度炼焦煤价格平稳，焦炭价格较二季度出现下降，受下游需求的不确定性，焦炭价格低位震荡。三季度无烟煤价格小幅上涨，无烟末煤每吨上涨10-15元，块煤每吨上涨30元，无烟煤价格仍处于低位震荡运行中。三季度喷吹煤价格出现较大涨幅山西长治（潞安环能）和阳泉（国阳新能）喷吹煤价格较二季度每吨上涨110-120元。图4：三季度动力煤车板价价格震荡下行动力煤车板价01002003004005006007008009002010年1月4日2010年2月4日2010年3月4日2010年4月4日2010年5月4日2010年6月4日2010年7月4日2010年8月4日2010年9月4日山西大同动力煤：车板价（元/吨）山西朔州动力煤：车板价（元/吨）山西古交动力煤：车板价（元/吨）安徽淮南动力煤：车板价（元/吨）山东兖州动力块煤：车板价（元/吨）数据来源：大通证券研发中心行业研究请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 5 ‐ 图5：三季度炼焦煤车板价格平稳焦煤车板价0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002010年1月4日2010年2月4日2010年3月4日2010年4月4日2010年5月4日2010年6月4日2010年7月4日2010年8月4日2010年9月4日主焦煤:邢台(元/吨)十级焦煤:太原(元/吨)十级焦煤:开滦(元/吨)十级精焦煤:平顶山(元/吨)九级精焦煤:临汾(元/吨)数据来源：大通证券研发中心图6：三季度无烟煤价格低位缓步上行无烟煤车板价0200400600800100012002010年1月4日2010年2月4日2010年3月4日2010年4月4日2010年5月4日2010年6月4日2010年7月4日2010年8月4日2010年9月4日山西阳泉无烟末煤：车板价（元/吨）山西晋城末煤：车板价（元/吨）山西晋城中块：车板价（元/吨）数据来源：大通证券研发中心图7：三季度喷吹煤价格上涨行业研究请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 6 ‐ 0200400600800100012002010年1月4日2010年2月4日2010年3月4日2010年4月4日2010年5月4日2010年6月4日2010年7月4日2010年8月4日2010年9月4日山西长治喷吹煤：车板价（元/吨）山西阳泉喷吹煤：车板价（元/吨）数据来源：大通证券研发中心图8：三季度焦炭价格低于二季度价格焦炭出厂价050010001500200025002010年1月4日2010年2月4日2010年3月4日2010年4月4日2010年5月4日2010年6月4日2010年7月4日2010年8月4日2010年9月4日山西介休二级冶金焦价格:出厂价(元/吨)河北唐山二级冶金焦价格:(元/吨)数据来源：大通证券研发中心图9：焦炭及半焦炭出口数量急剧震荡图10：焦炭产量当月同比、累计同比下降行业研究请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 7 ‐ 数据