杜邦分析案例

杜邦财务分析体系应用A.提出问题•南开戈德（000537，现名广宇发展）是从事自助设备的研发、制造、销售与服务的高新技术企业。拥有南开大学多学科技术背景，特别是识别技术，在行业一枝独秀。•拥有目前中国国内最强的生产线之一，并建立满足国际ISO9000质量保证体系，达到欧洲标准的管理体系。•在22个城市建立了覆盖全国的营销体系，产品已出口到英国等国。与MARS、FOURSQUARE等多家著名的跨国公司建立了从研发到营销的战略台作伙伴关系，努力铸造国际品牌。然而公司近年来的财务数据却显示：1.盈利能力下降-1.2-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.620012002Sep-03销售毛利率营业利润率税前利润率2.运营能力下降00.511.522.520012002Sep-03固定资产周转率流动资产周转率总资产周转率0246810121420012002Sep-03应收帐款周转率存货周转率3.偿债能力下降短期偿债能力长期偿债能力00.20.40.60.811.21.41.61.820012002Sep-03流动比率速动比率现金比率00.10.20.30.40.50.60.70.80.920012002Sep-03负债比率负债总额与股东权益比率利息保障倍数-4-3-2-101234520012002Sep-034.现金流量不正常-500000000-400000000-300000000-200000000-100000000010000000020000000030000000040000000020012002Sep-03现金及现金等价物净增加额B.分析问题•分析思路运用杜邦财务分析体系，对公司近三年来的财务数据进行分析，找出令公司财务状况不理想的原因。•声明因本着以练促学的目的，我们大胆进行了分析。但限于水平以及杜邦财务分析体系自身存在的若干缺陷，分析中可能存在疏漏谬误之处，敬请各位见谅，并欢迎批评指正！有关财务报表数据2001年2002年2003年（前三季度）权益净利率0.08(0.05)(0.12)权益乘数1.731.811.81资产净利率0.05(0.03)(0.07)资产负债率0.420.450.45销售净利率0.13(0.19)(0.96)总资产周转率0.390.150.07应收账款周转率10.774.722.85存货周转率6.152.771.361.问题揭示——核心指标：权益净利率-0.12-0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.0820012002Sep-032.一级分析：权益净利率，走低？——权益净利率=资产净利率×权益乘数1.681.71.721.741.761.781.81.8220012002Sep-03权益乘数-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.0620012002Sep-03资产净利率如下图所示，导致权益净利率走低的主要原因是资产净利率的下滑。3.二级分析：资产净利率，下降？——资产净利率=销售净利率×总资产周转率如由下图所示，导致资产净利率下降的原因有两个。-1.2-1-0.8-0.6-0.4-0.200.220012002Sep-03销售净利率00.050.10.150.20.250.30.350.40.4520012002Sep-03总资产周转率3.1.三级分析：销售净利率，下降？——销售净利率=净利润÷销售收入-100000000-5000000005000000010000000020012002Sep-03净利润净利润010000000020000000030000000040000000050000000060000000020012002Sep-03销售收入销售收入•上述分析表明，导致销售净利率下降的原因有：销售收入的下滑和净利润的下降。•为能进一步明晰原因，我们将进行四级分析和五级分析。–销售收入分析–净利润分析•成本分析•期间费用分析3.1.1.销售收入分析——销售收入=价格×销售量•价格下降——2001年关联交易的定价偏高，现在的价格正常回归所致。•竞争加剧——富士、奥柯玛等企业加入，公司营销策略存在问题，市场占有率下降。3.1.2.净利润分析——净利润=销售收入-全部成本+其他利润-所得税02000000040000000600000008000000010000000012000000014000000016000000018000000020000000020012002Sep-03销售利润010000000020000000030000000040000000050000000060000000020012002Sep-03销售收入销售成本及其在销售收入所占比重分析05000000010000000015000000020000000025000000030000000035000000020012002Sep-03销售成本0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%20012002Sep-03销售成本/销售收入销售费用及其在销售收入中所占比重分析0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%20012002Sep-03销售费用/销售收入0500000010000000150000002000000025000000300000003500000020012002Sep-03销售费用管理费用及其在销售收入中所占比重分析010000000200000003000000040000000500000006000000070000000800000009000000010000000020012002Sep-03管理费用0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%20012002Sep-03管理费用/销售收入财务费用及其在销售收入中所占比重分析0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%20012002Sep-03财务费用/销售收入0500000010000000150000002000000025000000300000003500000020012002Sep-03财务费用•从以上各图，可以看出1.销售收入逐年下降，销售利润逐年减少。2.销售成本逐年减少，在销售收入中所占比重却逐年增加。3.期间费用变化不一，管理费用、财务费用在销售收入中所占比重逐年增加。期间费用分析•以上分析表明：在销售收入大幅度下降的同时，管理费用、财务费用的刚性成为净利润下降的主要原因。•管理费用–刚性行政管理费。–作为科技类企业，研发投入较高。•财务费用–大股东及关联单位占用资金。–为了维持资金链而进行的筹资造成财务费用大幅增加。3.2.三级分析：总资产周转率，下降了？00.511.522.520012002Sep-03固定资产周转率流动资产周转率总资产周转率0246810121420012002Sep-03应收帐款周转率存货周转率•比较上图，可以发现：总资产周转率的下降，是因为固定资产周转率、流动资产周转率的下降。作为流动资产的组成部分，应收账款、存货的周转率的下降也十分明显。•另外，比较流动资产周转率与应收账款周转率、存货周转率，还可以发现，流动资产周转率降低的原因另有奥妙。20012002Sep-03流动资产周转率0.650.230.10应收账款周转率10.774.722.85存货周转率6.152.771.36流动资产周转率分析分析流动资产的构成，可以发现，存货和应收账款所占比例很小，其他应收款所占的比例却很大。0%50%100%20012002Sep-03流动资产构成存货预付账款其它应收款应收账款短期投资货币资金•2003年9月30日，南开戈德的其他应收款净额高达5.93亿元，约占公司净资产的84％。•主要原因：关联交易–关联方（参见组织结构图）：天津立达集团及所属单位、戈德集团、微超贸易。–如2001年将1年以上的预付账款6570万元转入其他应收款；将对戈德集团和天津南开戈德创业投资有限公司、天津立达集团有限公司两家子公司应收款项转入其他应收款等。其他应收款分析南开戈德集团的分、子公司构成图天津南开戈德集团有限公司天津南开戈德股份有限公司天津南开生物化工股份有限公司天津戈德移动商务有限公司天津和平海湾电源集团有限公司天津天高国际经济发展公司天津戈德软件有限公司天津中钞戈德智能技术有限公司南开大学、鲁能集团、盛元创新投资有限公司、立达集团、泰达股份、天津科技发展投资总公司、荣意达房地产北京南开戈德自动识别技术有限公司上海南开戈德防伪识别器材有限公司郑州南开戈德电子有限公司哈尔滨巨邦科技风险投资管理有限公司天津南开戈德创业投资有限公司江苏南大戈德环保科技有限公司兴安证券有限责任公司天津微超贸易有限公司天津国际商场有限公司集团股东2002年被转让天津科技由灯塔油漆转让其他问题——互相担保，或有负债•南开戈德累计对外担保金额已经高达3.81亿元，约占公司目前净资产的54％。•2003年为天津国际商场有限公司、天津灯塔涂料股份有限公司借款提供了7000万元和1.27亿元的担保。•对外担保之中，多数是为借新还旧的贷款。其他问题——证券投资，本大利薄•由于2001年以来股市情况不佳，戈德在证券市场的运作也不成功，反而占用了大量的资金。•2002年，向兴安证券有限责任公司新增投资额为11000万元，收益31.74万元。4.综合分析在运用杜邦财务分析体系，对南开戈德近三年的财务数据进行层层分解、因素分析之后，我们得出了以下结论，以求能解释南开戈德财务状况不理想的原因。分析结论•主业经营不善–自身优势不能得到充分发挥。–营销策略存在问题。–产品结构单一。•成本、费用控制不善–期间费用刚性。–财务费用增长不合理。•资产运营不善–其他应收款数额庞大。•资金利用不善–证券市场投入本大利薄。•企业存在风险–相互担保问题严重，或有负债的风险很大。C.解决问题•做好主业–明确公司产品的核心竞争力。–灵活营销。•分析成本、费用结构，当省则省，当降则降、当减则减•改善现金流量–加大应收款的回收力度。–投资证券应注意机会成本分析、成本效益分析。•加强与政府沟通，尽可能避免“政治意味”的交易活动