煤炭行业月评及中报前瞻(PDF5)安全因素影响短期供求关系(1)

行业研究报告煤炭行业月评及中报前瞻投资评级：中性季特征不明显，需求增速回落回落以及房地产调控政策力度不断加大的作用下，煤份以来，煤炭市场开始进入传统消费旺季，但由于各大电厂前期库存非常充足，再加的部分工业产品产量生产完成情况——安全因素影响短期供求关系行业：煤炭行业457777×895E-mail：[e-mail]研究员：王帅电话：[phone]年7月19日旺05年上半年在固定资产投资增速炭主要下游行业电力、冶金、建材等增速均出现不同程度的回落，由此带动煤炭需求增速呈回落态势。进入6月上铁路运输紧张状况较去年有了较大改善，因此，在各地用电负荷虽然不断创出历史新高的情况下，煤炭市场总体需求并未呈现往年的旺季消费特征，需求依然比较平稳，显示出煤炭需求增速总体上依然呈下降趋势。表15月份与煤炭相关单位当月累计当月±（%）累计±（%）火力发电量亿度152178291112.2钢万吨31111428235.5水25.4泥万吨92863592213.56.1化肥万吨43719208.810资料来源：国家统计局全治理和许可证制度制约行业供应能力充分释放，但新增产能释放早于预期年上半年，煤炭供应增速受安全治理以及许可证发放的影响出现回落，并在6月份有所煤大省产量均出现不同程度回落，是全国煤炭供应增速贵州等地。出现安05回升。1-6月份，全国煤炭产量达到9.4亿吨，同比增产8292万吨、增长9.7%，较1-5月份8.8%的同比增速出现小幅反弹。分地区来看，山西、河南、山东等产回落的直接原因。受安全治理以及许可证发放影响山西产量同比出现较大幅度下降，河南产量小幅下降，而山东煤矿产量的下降同时还受到村庄搬迁因素的影响。在上述产煤大省产量出现下降的同时，煤炭产量的增加主要来自于内蒙、陕西、05年1-5月份，三省区产量分别同比增长25.52%、23.71%、55.34%，其中贵州地方和乡镇增幅分别达到152.43%、72.22%，内蒙国有和乡镇增幅分别达到42.39%、33.08%。内蒙、陕西、贵州地区产量的大幅增加一方面得益于铁路运力由于候月线和大秦线扩能较大幅度增长，另一方面我们认为由于我国新建矿井大多位于山西、陕西、内蒙、新疆本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。1以及东北和西南地区，生产能力占2003年底在建矿井生产能力的73.68%，因此，这些地区产能的大幅提高反映了新增产能的释放要早于市场预期的2006年下半年。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。21我国1-5月份山西等地区产量降幅较大，贵州等地区产量出现大幅增长图50025004500650085001050012500145001650018500山西山东河南内蒙黑龙江安徽陕西河北贵州辽宁云南四川湖南甘肃重庆新疆-5005010015020004年05年总增幅国有增幅地方增幅乡镇增幅资料来源：中国煤炭资源网，华泰证券研究所存总体呈回升趋势增速的回落以及铁路运力的改善再加上港口运输能力的提高，使得煤炭库存走势在不同图2：我国煤炭库存总体上呈回升趋势单位：万吨库需求环节出现分化。在煤矿库存持续下降的情况下，港口库存以及用户库存呈持续增加的态势。020004000600080001000012000140003-53-63-73-83-93-103-113-124-14-24-34-44-54-64-74-84-94-104-114-125-15-25-35-45-55-6020040060080010001200140016001800社会库存煤矿库存电力企业库存港口库存秦皇岛港口库存资料来源：中国煤炭资源网，华泰证券研究所转地煤炭价格目前保持高位盘整的态势煤炭价格下降压力不断增大，但运输费用的不中库存的持续回升以及煤炭需求的低位徘徊使得断走低使得终端价格持续下降，在一定程度上缓解了煤价下跌的压力，因此，中转地煤炭价格虽出现小幅波动但依然维持高位盘整的态势，但如果需求继续保持低迷，煤炭价格出现较大幅度的下滑将在所难免。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。3图3：秦皇岛煤炭价格保持高位盘整的态势单位：元/吨15020025030035040045050004.1.1904.2.1604.3.1704.4.2304.5.1904.6.1504.7.2104.8.1804.9.1504.10.2004.11.1704.12.1505.1.1905.2.2305.3.1605.4.2005.5.2505.6.805.6.29大同优混山西优混普通混煤开滦优混神华混煤资料来源：中国煤炭资源网，华泰证券研究所4：需求不旺使得运输费用降低，煤炭终端价格不断下降图资料来源：上海航运交易所，华泰证券研究所同煤种出矿价格走势出现分化，但总体上呈下降趋势需求不旺的情况下，不同煤种价格走势开始出现分化，炼焦煤、动力煤价格开始出现下跌图5：山西大同地区动力煤价格开始下跌单位：元/吨不在，无烟煤价格保持高位运行。1501701902102302502005.32005.4.112005.4.202005.4.302005.5.102005.5.202005.5.302005.6.102005.6.202005.7.10资料来源：中国煤炭资源网，华泰证券研究所本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。46：山西古交地区炼焦煤价格小幅下跌单位：元/吨图2002503003504004505005506006507002005.32005.4.202005.4.302005.5.102005.5.202005.5.302005.6.102005.6.202005.7.10古交8号古交2号柳林4号资料来源：中国煤炭资源网，华泰证券研究所7：无烟煤价格总体高位运行单位：元/吨图4604805005205405605806006206402005.4.112005.4.202005.4.292005.5.102005.5.202005.5.312005.6.102005.6.202005.6.302005.7.12005.7.72005.7.142005.7.18晋城洗块阳泉小块阳泉中块资料来源：中国煤炭资源网，华泰证券研究所期接连发生的生产事故将会影响短期煤炭供求关系进入2季度以来，煤炭生产事故依然不断发生，其中，特大事故有河北暖儿河矿难、湖南娄的特大生产事故尤其是新疆阜康矿难将会对短期煤炭供求关系产生较大影响。对国有维持对行业的投资评级国家宏观经济政策不会出现较大调整，固定资产投资增速难以近底矿难以及7月11日发生死亡81人的新疆阜康矿难，与此同时，贵州等地小煤矿事故也时有发生。接连发生根据国家安全生产监督管理总局、国家煤矿安全监察局7月13日就煤矿安全生产许可证发出的紧急通知，从7月14日起，对未提出办证申请、申请未被受理或受理后经审核不予颁证的煤矿，一律停产整顿。与此同时，各个产煤地区都已加大对当地煤矿整治力度。我们认为，此次停产整顿将会对小煤矿产量形成较大影响，会出现较大幅度下滑，煤矿产量影响不大，但由于小煤矿产量在煤炭生产增量中占有较大比重，因此预计煤炭供应能力增速将会出现下降，从而使得总体平衡的煤炭供求关系保持略微偏紧的格局。我们认为，05年下半年大幅反弹，对房地产调控力度不会放松，出口增速将会出现较大幅度回落，因此，下半年宏观经济增速将会继续回落，由此导致煤炭下游行业需求增速将继续处于下降通道，而煤炭供应能力增速虽然短期内受安全因素影响出现回落，但总体依然呈回升趋势。基于上述预期，我们认为，煤炭供求关系目前的平衡格局难以长期保持下去，行业风险不断增加，因此，我本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。5点公司中报预测及投资评级前煤炭行业重点上市公司市盈率只有8.3倍，处于较低水平，随着股权分置改革的逐步实格较04年增长20%以上，06年之后在陕西、山东的新建煤矿逐步投煤矿以及新建矿井刘河矿将于厂投入使用，06年将年增长15%，铁路运输业务盈利能力在05年一季度已经由04年2：煤炭行业重点公司盈利预测及投资评级（X）*们维持对煤炭行业“中性”投资评级。重目施，投资者的持股成本将下降15-25%，其中一些能够有效规避行业风险的重点公司估值仍然具有一些吸引力。兖州煤业：05年煤炭价产，产能较大幅度的扩张将有利于规避价格下降的风险。神火股份：05年煤炭价格较04年增长30%，新收购的新龙06年投产，带来产能较大幅度增长，而08年下半年薛湖矿将建成投产，产能的持续扩张使得公司在面临行业景气下滑风险的情况下仍将保持良好的成长性。西山煤电：05年煤炭价格较04年增长25%左右，05年下半年古交电会带来较大利润贡献，公司对集团公司杜儿坪煤矿的收购预计在05年完成，将会带来06年产能较大幅度的增长。上海能源：煤炭价格较04的6%回升到42%，而收购集团公司电厂则形成了公司新的利润增长点。表EPS（元）P/E公司投资评级04A05E06E04A06EH0505E兖州煤业谨慎推荐0.880.581.11.1210.68.48.3神火股份谨慎推荐1.370.981.811.768.36.36.4上海能源谨慎推荐0.910.61.011.039.28.38.2西山煤电谨慎推荐0.520.40.80.8211.37.37.1国阳新能观望0.720.450.830.7511.610.111.2兰花科创观望0.760.581.021.0610.47.77.5注18价计料来华泰究所泰证券上市公司投资价值等级评判标准：*按7月日收盘算；资源：证券研华对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；强于市场表现15％以上；动；－报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相－投资建议的评级标准买入：相对推荐：相对强于市场表现5％～15％；观望：市场表现在－5％～＋5％之间波卖出：相对弱于市场表现5％以下。