经济增长与三驾马车

2015年5月25日“新常态”下的中国经济China‘sEconomyinthe“NewNormal”中共天津市委党校经济学部杨东方一、中国经济态势（一）全球经济“弱复苏”“弱复苏”---长期经济增长减缓2015年3月28日中国国家主席习近平在博鳌亚洲论坛发表主旨演讲：“世界主要经济体走势和政策取向继续分化，经济环境的不确定性依然突出。世界经济仍处于深度调整期。”低增长.低通胀.低需求高失业.高债务.高泡沫（二)中国经济新常态2011年9.2%2012年7.7%2013年7.7%2014年7.4%2015年一季度9.7%8.1%7.7%7.4%7.0%二季度9.5%7.6%7.5%7.5%三季度9.1%7.4%7.8%7.3%四季度8.5%7.9%7.7%7.3%“新常态”不是简单的经济进入中高速增长阶段提高效率降低成本优化结构培育新增长点播下经济内生的种子2015年3月28日中国国家主席习近平在博鳌亚洲论坛发表主旨演讲：现在中国经济聚集的动能是过去两位数增长都达不到的。（三）经济增长与“三驾马车”出口“昔日风光”不在消费拉动短期内难有作为经济增长仍主要看“投资的脸色”习近平主席用五大关键词形容中国经济体量大韧性好潜力足回旋空间大政策工具多二、“通胀”还是“通缩”通货紧缩(deflation)通货膨胀(inflation)在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给。李克强总理在“两会”闭幕答记者问：关于通货紧缩，国际上对这个提法有多种解释，比较一致的就是说一个国家的物价总水平持续出现负增长。中国CPI或者说物价总水平1月份是正增长，2月份涨幅比1月份更高，所以不能说中国已经出现了通货紧缩。（一）判断“通缩”的标准通货紧缩的解释“通缩”的判断标准（二）通货紧缩的危害“通缩”的危害表现通货紧缩可怕1.“通缩”的危害表现物价下跌一方面使企业利润减少，另一方面也抑制了消费。物价下降了，但个人和企业的负债增加了，因为持有资产实际价值缩水了，而对银行的抵押贷款却没有减少。如：按揭购房，通缩可能使购房人拥有房产的价值，远远低于他们所承担的债务。通货紧缩对经济造成的损害远远大于通货膨胀。与通胀相比，通缩是一个更让各国经济政策制定者头痛的问题，因为它更加难以治理。2.通货紧缩为什么可怕？如果一个经济体进入了持续的物价下跌阶段，民众就会推迟消费，因为物价下跌意味着同样的钱，能在未来购买更多的产品。但消费下降意味着需求的降低，需求的降低导致公司利润的减少，很多公司因此不得已而裁员甚至破产。这一系列恶性循环，可以把经济拖入持续的衰退甚至大萧条之中。一个经济体一旦进入通货紧缩的泥潭，想要恢复出来是非常困难的。（三）中国能否出现“通缩”中国式“通缩”与一般通货紧缩有所不同，中国经济保持可观的增长速度。中国经济基数增大，即使是7%的增长，年度增量7000多亿美元，比五年前增长10%的数量还要大。民众对“通胀”反应敏感对“通缩”感觉迟钝在CPI为1.5%时通常感觉不到物价上涨为什么仍感觉物价上涨？2015年1月为0.8%，2月为1.4%.在CPI八大分类价格中，主要是食品和居住类价格推动CPI上行，其余六大类价格涨幅有限。如果食品价格停止上涨或涨幅减缓，意味着什么？是技术进步吗？是需求不足吗？中国人民银行行长周小川在博鳌亚洲论坛29日的“非常规货币政策的前景”论坛中表示，当前通胀率在下降，大宗商品价格在下跌，中国经济增长也有所放缓。因此中国央行正在密切关注通胀形势和通缩风险。三、中国的QE要来吗？QE-量化宽松quantitativeeasing量化宽松是以央行从银行购买国债的方式，向经济体注入新的资金。与传统的降低利率的方法一样，量化宽松希望能够通过鼓励银行对外提供贷款的方式，来加大对实体经济的投资力度，从而增加需求，刺激经济增长。（一）QE是非常规的货币政策在通常情况下，央行可以通过降低利率的方法来鼓励投资，从而刺激消费与需求。但在利率已经接近零的情况下已无可行性，只能使用QE非常规政策了。经济萎靡-------央行动用常规的货币政策---降低利率-------利率降到0值区间-----------经济继续萎靡---常规货币政策用尽---------非常规货币政策---QE（二）QE的影响取决于“3T”Transmission----------------传导Traction--------------------吸引力Timeconsistency--------一以贯之（三）QE成功的关键规模是否足够大QE的推出是否能出乎市场意料美国在2008年金融危机后的量化宽松，从总体上看是成功的。一方面得益于市场确实惊讶于美联储QE的实行，另一方面得益于美联储将量化宽松规模，扩大到实现通胀目标的承诺。（四）德国人不赞成量化宽松德国人害怕货币量的无限膨胀，将导致物价飞涨，带来恶性通货膨胀。20世纪20年代德国的恶性通货膨胀仍在德国人的痛苦记忆中。实际上表明，德国人的经济理念，与美英等国新自由主义经济理念有本质不同。德国人推崇的是一种“市场社会主义”，认为政府和央行的作用是维持社会经济秩序，而不是拉动需求。（五）中国的QE要来了吗？中国财政部在3月11日，即2015年两会期间，批准1万亿元人民币的地方存量债务置换债券额度。因为没有披露具体的操作细节，大胆者甚至预测央行会借此推出中国版QE(量化宽松)，规模高至10万亿。人民币是否会像欧元、日元一样进入贬值区间？（六）QE的副作用导致资本市场泡沫QE往往酝酿新的金融危机，资本市场泡沫对实体经济无实质性助益。加大政府的负债率QE是央行购买的资产大部分为政府债券，政府的高负债率有可能引发主权债务危机。有产的投资者获益QE导致资产升值，有产的投资者获益。加剧财富差距美国加州大学萨伊教授的研究指出，2012年全美顶尖1%高收入组别的收入激增19.6%，而其他99%的收入增幅仅为1%。因此，1%的高收入组别占2012年全美居民收入总值高达19.3%，所占比例之高，为1928年以来之最。引发经济体货币战QE直接导致相关国家货币贬值。（七）美国为什么用QE？因为政府宏观调控没有招法了！不管是暂时没有，还是不作为，还是没责任。伯南克在推出QEⅠ时曾说，“希望政治家担负起责任”。目前，美国通过QE创造出了经济增长的条件，进而获得了招法，至少政治家作为的成本下降了，风险降低了，主动性增强了。政府对宏观经济的调控，不是没有招法，政治家也不是不想负责任。问题的关键是条件，当条件不具备时，空谈招法和条件。所以，美国推出QE，实则是搭建了一个平台，生成了若干条件，最终使得政府有招法了，政治家负责任了。（东方）四、打造中国经济升级版打造中国经济升级版的出发点打造中国经济升级版的落脚点打造中国经济升级版的目的（一）打造中国经济升级版的出发点实现中国经济由大到强的转变培育中国经济持续发展的新动力跨越“中等收入陷阱”（二）打造中国经济升级版的落脚点收入水平的不断提高劳动生产率的不断提高技术创新能力的不断提高国强民富判断未来中国经济增长潜力中国经济至少有20年的经济增长潜力潜力≠现实中国共产党十八届三中全会全面深化改革再以开放促改革谢谢！Thankyou!