申银万国-110802-煤炭行业周报

本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用1行业及产业行业研究/行业周报证券研究报告采掘/煤炭开采2011年8月2日全力保电煤效果显现秦港现货价微幅下跌坑口价仍坚挺看好——煤炭行业周报（2011.07.26-2011.08.01)维持相关研究《煤炭行业分析月报(2011年6月)：资源税改革从价计征条件尚不成熟》2011年6月《煤炭行业分析月报(2011年5月)&2010年报及2011一季报业绩回顾：经济放缓风险释放逐步配置优质品种》2011年5月《煤炭行业分析月报(2011年5月)：动力煤坑口价今年首度下跌港口价格继续上涨2011年5月《煤炭行业分析月报(2011年3月)：需求尚不明确估值优势不在》2011年3月《煤炭行业分析月报(2011年2月)&煤炭重点公司2010年报业绩前瞻：追踪年报季报期待需求确认》2011年2月证券分析师詹凌燕[e-mail]研究支持刘晓宁[e-mail]联系人章薇薇(8621)[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司投资要点：l积极增配优质品种参与三季度行情：局部煤炭供应短缺在进入二季度以来表现明显，6月份用电增速再超预期，7月份全国力保电煤运销，动力煤供应充分，港口库存较高，现货价格旺季不涨；但是，随着3、4季度需求进一步增加，供应紧张仍难避免。结合当前供需环境，我们预计国内动力现货价格有望高位小涨，而到冬季储煤期价格涨幅将继续。目前板块平均估值接近20倍，处于历史平均水平，建议投资者未来一段时间应多重视个股催化因素，建议近期积极配置优质品种：维持对于昊华能源、兖州煤业、冀中能源、中国神华、潞安环能的推荐评级。并新增推荐中煤能源（未来三年进入快速扩张期，资产注入预期强，年底现货比例从30%提升至50%以上）和兰花科创(亚美大宁复产预期强，二季度化肥减亏明显)。l本周重点新闻：发改委经济运行局副局长贾复生表示，受到电煤库存上升以及水力发电增加的影响，上半年用电紧张形势已趋于缓解。不过今夏用电形势依然严峻，8月上中旬可能迎来最大高峰。中电联昨日也预测，今夏用电缺口可能扩大，全国最高用电负荷增长14%左右。l中国煤炭工业协会经济运行部市场处处长郝向斌29日称，为增加煤炭的有效供给，国家正在考虑下调进口煤炭增值税和港口费用。他表示，中国今年的煤炭净进口将维持高位，预计全年煤炭进口量1.5亿吨，明后年的净进口量或继续增加。数据点评：l秦港动力煤价微幅下降其他煤种平稳：国内动力煤产地价格平稳，秦港动力煤价格继续微幅下降；澳大利亚BJ煤炭现货价格微幅下降；炼焦煤、焦炭、无烟煤和喷吹煤价格基本平稳。l国内外油煤价比值上升煤价价差环比持平：按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为3.95，环比上升0.04；国际油价与国内煤价比值为3.66，环比上升0.01。目前澳洲煤（电煤）广州港库提价(低位5700大卡)比山西优混广州港库提价(低位5500大卡)高19元/吨标准煤，价差环比持平。l秦港调入调出下降库存大幅上升：秦港煤炭日均调入量环比下降4.2万吨/日至68.2万吨/日，环比下降5.8%。日均调出量环比下降15.4万吨/日至57.6万吨/日，环比下降21.1%。秦港库存上升80.0万吨至789.5万吨，环比上升11.3%；其中内贸煤库存789.5万吨，环比上升11.3%；外贸煤库存0.00万吨，环比持平。l电厂耗煤上升存煤天数维持17天：截至7月20日，直供电厂月日均耗煤上升31.3万吨/日至393.0万吨/日。截至7月20日，直供电厂煤炭库存上升110万吨至6646万吨。直供电厂存煤天数维持17天。l国内海运费小幅下降国际基本平稳：国内主要航线平均海运费环比下降2.0元/吨至47.0元/吨，环比下降4.1%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）维持上周7.77美元/吨。本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用2请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值1.增配优质品种参与三季度行情32.本周重点新闻43.秦港动力煤价继续下降其他煤种平稳53.1动力煤产地价格平稳秦港煤价微幅下跌53.2炼焦煤价格基本平稳63.3焦炭价格基本平稳73.4无烟煤价格基本平稳83.5喷吹煤价格基本平稳84.国内外油煤价比值上升煤价价差环比持平95.秦港调入调出下降库存大幅上升106.电厂耗煤上升存煤天数维持17天107.国内海运费小幅下降国际基本平稳11目录本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用3请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值图1：煤炭行业相对PE.............................................3图2：煤炭行业相对PB.............................................3图3：山西大同动力煤坑口不含税价（元/吨）.........................6图4：山西大同动力煤车板含税价（元/吨）...........................6图5：秦皇岛港煤炭现货平仓价（元/吨）.............................6图6：澳大利亚BJ煤炭现货价格（美元/吨）..........................6图7：山西太原古交炼焦煤坑口不含税价（元/吨）......................7图8：河北开滦炼焦煤出厂含税价（元/吨）...........................7图9：山西太原焦炭车板含税价（元/吨）.............................7图10：湖北武汉焦炭车板含税价（元/吨）............................7图11：山西阳泉无烟煤坑口不含税价（元/吨）........................8图12：山西晋城无烟煤坑口不含税价（元/吨）........................8图13：山西阳泉喷吹煤车板含税价（元/吨）..........................8图14：山西长治喷吹煤车板含税价（元/吨）..........................8图15：国际油价与国际国内煤价（原始单位）.........................9图16：国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤）......................9图17：国际油价与国际煤价比值（热值统一）.........................9图18：国际油价与国内煤价比值（热值统一）.........................9图19：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）............................10图20：秦皇岛港周度日均调入调出量（单位：万吨）...................10图21：直供电厂耗煤..............................................10图22：直供电厂煤炭库存..........................................10图23：国内主要航线平均海运费（元/吨）...........................11图24：澳洲-中国海运费（美元/吨）................................11图表目录本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用4请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值1.增配优质品种参与三季度行情局部煤炭供应短缺在进入二季度以来表现明显，6月份用电增速再超预期，7月份全国力保电煤运销，动力煤供应充分，港口库存较高，现货价格旺季不涨；但是，随着3、4季度需求进一步增加，供应紧张仍难避免。结合当前供需环境，我们预计国内动力现货价格有望高位小涨，而到冬季储煤期价格涨幅将继续。目前板块平均估值接近20倍，处于历史平均水平，建议投资者未来一段时间应多重视个股催化因素，建议近期积极配置优质品种：昊华能源（优质无烟煤持续提价，受益出口煤价提升和销售结构改善，内蒙+澳洲蓄势扩张）；兖州煤业（动力煤现货比例最高，内蒙+澳洲蓄势扩张，受益海外高合同价）；冀中能源（弹性最大的焦煤股，资产注入预期强，受益河北整合，内蒙持续扩张）；中国神华（受益现货煤比例提升及贸易量大幅提升，估值优势明显）；潞安环能（新任董事长到任，资产注入预期强烈，二季度销量显著增长）。新增推荐品种：中煤能源（未来三年进入产量快速扩张期，集团资产注入预期强，年底现货比例从30%提升至50%以上）兰花科创(亚美大宁复产预期强，二季度化肥减亏明显)。图1：煤炭行业相对PE图2：煤炭行业相对PB相对PE走势0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-01煤炭开采/重点公司整体均值相对PB走势0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-01煤炭开采/重点公司整体均值资料来源：申万研究资料来源：申万研究表1：重点公司盈利预测（单位：元/股、倍）简称代码评级2011-8-1收盘价10EPS11EPS12EPS10P/E11P/E12P/E静态PB中国神华601088买入29.751.872.262.5715.913.211.63.1中煤能源601898增持10.830.520.570.7020.819.015.51.9西山煤电000983增持23.520.841.311.6928.018.013.95.9潞安环能601699买入32.971.491.852.0522.117.816.16.2阳泉煤业600348增持25.601.001.201.3225.521.319.46.6本研究报告通过网站仅提供营业部vip申万营业部VIP119(VIP000119)使用5请参阅最后一页的信息披露和法律声明4申万研究·拓展您的价值平煤股份601666中性13.480.780.901.1317.215.011.93.2兖州煤业600188买入33.021.832.002.3718.016.513.94.4大同煤业601001中性17.180.770.891.0322.319.316.73.1开滦股份600997增持17.990.700.760.8225.623.721.93.8盘江股