第九章固定资产与无形资产投资决策

第九章固定资产与无形资产投资决策本章内容•第一节固定资产投资决策•第二节固定资产日常控制•第三节无形资产投资管理决策第一节固定资产投资决策•一、现金流量•现金流量按其动态的变化状况可分为现金流入量、现金流出量和现金净流量。第一节固定资产投资决策•按照投资经营全过程，现金流量可分为：•1、购建期现金流量，通常表现为现金流出量；•2、经营期现金流量，既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量；•3、终结期现金流量，通常表现为现金流入量。第一节固定资产投资决策•（一）现金流出量•现金流出量主要是表现为货币资金减少。•(二)现金流入量•现金流入量主要表现为货币资金增加。•(三)现金净流量•现金净流量是一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差额，即现金流入量与流出量的差额第一节固定资产投资决策•用公式表示现金净流量就是：现金净流量＝现金流入量—现金流出量•＝收现收入—付现费用-相关税金•＝收现收入—(总费用-不需要付现的费用)-相关税金•＝净利润十不需要付现的费用•上式可简化为：•现金净流量＝净利润十折旧费第一节固定资产投资决策•[例1]某企业建造固定资产有A、B两个方案，其资料如表9-1所示。•表9-1A、B方案投入产出状况单位：元••假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定资产维护费每年递增1000元，所得税率为33%，企业资本成本为10%，试计算两种方案的现金流量。指标方案投资额使用寿命残值每年营业收入每年付现成本A1800004（年）011000040000B1080004（年）360007000020000（第一年）•首先，计算两个方案的营业现金流量，计算过程见表9-2A和表9-2B。•表9-2AA方案营业现金流量计算表单位：元年数1234营业收入①110000110000110000110000付现成本②40000400004000040000折旧③45000450004500045000税前利润④=①-②-③25000250002500025000所得税⑤=④×33%8250825082508250净利润⑥=④-⑤16750167501675016750现金流净量⑦=①-②-⑤=③+⑥61750617506175061750表9-2BB方案营业现金流量计算表单位：元年数1234营业收入①70000700007000070000付现成本②20000210002200023000折旧③18000180001800018000税前利润④=①-②-③32000310003000029000所得税⑤=④×33%105601023099009570净利润⑥=④-⑤21440207702010019430现金流净量⑦=①-②-⑤=③+⑥39440387703810037430再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表9-3A和表9-3B。表9-3AA方案营业现金流量计算表单位：元年数01234固定资产投资-180000营业现金净流量61750617506175061750现金净流量合计-18000061750617506175061750表9-3BB方案营业现金流量计算表单位：元年数01234固定资产投资-108000营业现金净流量-2500039440387703810037430固定资产残值36000垫付资金回收25000现金净流量合计-13300039440387703810098430第一节固定资产投资决策•例2、某公司准备搞一项新投资，有关资料：•1、在第一年初和第二年初为固定资产投资500万元，预计第二年末建成，投产前再垫支流动资产100万元。•2、固定资产估计寿命为6年，残值15万元，按直线法计算折旧。投产后，预计前三年销售收入为600万元，相关成本160万元，后三年收入为300万元，成本为80万元。•3、设所得税率为30%，资本成本为10%。•计算该项目的现金流量。第一节固定资产投资决策•1、固定资产价值•=500（1+10%）×（F/A、10%、2）=1155万元•2、固定资产折旧=（1155-15）/6•=190万元营业现金流量计算表项目第一年第二年第三年第四年第五年第六年销售收入减：付现成本减：折旧600160190600160190600160190300801903008019030080190税前净利减：所得税250752507525075309309309税后净利加：折旧175190175190175190211902119021190营业现金流量365365365211211211现金流量计算表项目0123456固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-1155-10036536536521121121115100现金流量合计-1255365365365211211326第一节固定资产投资决策•二、投资决策方法•（一）投资回收期法•投资回收期是指由于投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，一般以年为单位，这是使用较早的一种固定资产投资决策方法。第一节固定资产投资决策•投资回收期方法的特点：•回收期越短，投资风险越小，投资方案越有利；•反之，投资回收期越长，风险越大，投资方案越不利。第一节固定资产投资决策•具体计算投资回收期时，可分为非贴现的和贴现的投资回收期。•非贴现的投资回收期的计算公式为：•投资回收期=原始投资额/年现金净流量•或=当年尚未回收额小于次年净流量年数+（当年尚未回收额/次年净流量）第一节固定资产投资决策•以表9-3A和表9-3B中数据为例：•A方案投资回收期=18000/61750=2.91年•B方案投资回收期=3+(133000-39440-38770-38100)/98430=3.17年•比较A、B两方案，A方案的投资回收期短于B方案，因此，A方案为最优方案。•非贴现或折现的投资回收期法简单易行。•不足之处是，忽视了资金时间价值和回收期以后的收益情况。第一节固定资产投资决策•为了考虑资金时间价值，可以采用贴现或折现的方式来计算投资回收期。•其公式的形式与非贴现的第二种公式的形式基本相同。•不同的是，其公式中的指标为贴现后的现值指标。A种方案的现值计算如表9-4A所示。表9-4AA方案营业现金流量计算表单位：元时间现金净流量折现系数现值0-180001-180001617500.909561312617500.826510063617500.751463744617500.68342175A种方案的投资回收期=3+(180000-56131-51006-46374）/42175=3.63(年)B种方案的现值计算如表9-4B所示。表9-4BB方案营业现金流量计算表单位：元时间现金净流量折现系数现值0-1330001-1330001394400.909358512387700.826320243381000.751286134984300.68367228B种方案的投资回收期=3+(133000-35851-32024-28613）/67228=3.54(年)从上述计算贴现的回收期来看，A、B两种方案的期限接近经营年限，但相比之下，B方案较优。•（二）投资回报率法•投资回报率是指由于投资引起的平均现金净流量与投资额形成的比率。•该法的特点是：•投资回报率越大，收益性越高，投资方案越有利；•反之，收益性越低，投资方案越不利。第一节固定资产投资决策第一节固定资产投资决策•具体计算投资回报率时，也可分为非贴现的和贴现的投资回报率。•非贴现的投资回报率的计算公式为：•投资回报率•=年平均现金净流量/投资额×100%第一节固定资产投资决策•以表9-3A和表9-3B中数据为例：•A方案投资回报率=61750/180000×100%•=34.31%•B方案投资回报率=（39440+38770+38100+98430）÷4/133000×100%=40.36%•比较A、B两方案，B方案的投资回报率高于A方案。因此，B方案为最优方案。•为了考虑资金时间价值，也可以采用贴现的方式来计算投资回报率。•以表9-4A和表9-4B中数据为例：•A方案投资回报率=（56131+51006+46374+42175）÷4/180000×100%=27.18%•B方案投资回报率=（35851+32024+28613+67228）÷4/133000×100%=30.77%•从上述计算的贴现的投资回报率来看，B方案的投资回报率高于A方案，B种方案为最优方案。第一节固定资产投资决策•（三）净现值法•净现值是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期为现金净流量现值减去购建期现金净流量现值的差额。•建设期为一年时：初始投资额年的现金流入量第CtNCFCiNCFNPVtnttt1)1(第一节固定资产投资决策•一般来说，如果计算出的净现值为正值，表明投资回报率高于资金成本，该项投资方案是可行的。•如果计算出来的净现值为零或负值，表明投资回报率等于或低于资金成本，表明该投资方案不可行。•根据例1中的数据，计算A、B方案的净现值如下：•A方案净现值=61750×3.17-180000•=19574.50-180000=15747.50（元）•上式中的3.17为年金现值系数。B方案净现值=（39440×0.909+38770×0.826+38100•×0.751+98430×0.683)-133000•=163715.77-133000•=30715.77(元)•上述计算结果表明：A和B方案均为可行性方案。•若选择其中一种方案，由于B方案的净现值大于A方案，故应选择B方案。第一节固定资产投资决策•（四）现值指数法•现值指数是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期的现金净流量与购建期的现金净流量的比值。用公式表示为：•现值指数1，方案可行•现值指数1，方案不可行CiNCFnttt1)1(现值指数第一节固定资产投资决策•根据例1中的数据，计算A，B方案的现值指数如下：•A方案现值指数=195747.5/180000=1.09•B方案现值指数=163715.77/133000=1.23•上述计算结果表明，A和B方案均可行性方案。•若A与B方案为互斥方案，应选择现值指数大的方案，即B方案。第一节固定资产投资决策•（五）内含报酬率法•内含报酬率是指能使投资方案的全部现金净流量的现值为零的折现率。•现金流入量现值=现金流出量现值•NPV=0•判断规则：•内含报酬率资本成本（基准收益率），方案可行。•内含报酬率资本成本（基准收益率），方案不可行。第一节固定资产投资决策•内含报酬率的计算步骤可以分两种情况确定：•1.年现金净流量相等。•(1)计算年金现值系数•年金现值系数=投资额/年现金净流量•根据例1数据：A方案的年金现值系数=180000/61750=2.915第一节固定资产投资决策•(2)依年金现值系数表，在相同年数内，找出与上述年金现值系相邻近的两个折现率。•前例中A方案项目年数为4，年金现值系数为2.915，邻近的两个折现率为14%和16%，其年金现值系数为2.944和2.798。第一节固定资产投资决策•（3）依上面两个邻近的折现率及其年金现值系数，采用插值法准确计算内含报酬率。•A方案内含报酬率=14%+(16%-14%)÷(2.798-2.944)×(2.915-2.944)•=14.4%•第一节固定资产投资决策•例题：某企业引进一套设备，一次性投资需120000元，使用期为10年，每年可提供税后利润和折旧为22000元，设资金成本为13.5%，确定是否投资？•解：年金现值系数=120000/22000=5.454•（P/A，12%，10）=5.650•（P/A，14%，10）=5.216方案可行%5.13%9.12650.5216.5650.5454.5%12%14%12xx第一节固定资产投资决策第一节固定资产投资决策•2.每年现金净流量不等。若每年现金净流量不等，可采用逐步测算法