第12章信用和利率

第十二章信用和利率学习目的理解信用本质及其职能了解信用的基本形式掌握直接融资与间接融资熟悉利息与利息率理解利率的决定第一节信用概述一、信用1、概念：广义信用涉及的是人的行为、伦理、与道德。狭义的信用主要是指经济活动中的借贷行为。即指以偿还与付息为条件，让渡商品与货币使用权的一种行为。2、信用的本质（1）信用是以偿还为条件的借贷行为（2）信用是价值运动的特殊形式（单方面转移）（3）信用是一种债权债务关系3、信用的四要素（1）信用主体和信用客体（2）时间间隔（3）信用工具（载体）（4）利率5、信用的产生：剩余产品、私有制和贫富差距是信用产生的基础和条件。剩余产品私有制商品交换贫富差距借贷信用实物信用货币信用金融6、信用发展的主要表现（1）信用阶段：道德化阶段、商业化阶段和证劵化阶段。（2）信用标的：实物借贷向货币借贷转化（3）信用活动的领域：单纯的消费领域过渡到社会再生产领域，再过渡到宏观经济领域（4）信用形式：直接信用到间接信用，再到两者并重7、信用的发展历程（1）奴隶制和封建社会“高利贷”信用。高息是其基本特征。构成自然经济下的信用体系。例如：春天青黄不接时，农民向地主借谷物100斤，约定秋收时连本带利偿还200斤。（2）资本主义信用：借贷资本运动为主要表现形式。借贷资本是货币资本家为了获取利息而贷放给职能资本家使用的货币资本。（3）当代信用：当代经济是信用经济。信用规模大；普及；方式多样；工具丰富，作用强。第一节信用概述二、信用的职能1、促进社会资源再分配（基本职能）2、节约流通费用3、有利于资本集中4、调节经济结构负面影响：可能引发信用风险和带来泡沫经济第二节信用的基本形式商业信用银行信用国家信用消费信用国际信用民间信用其他信用商品交易过程中企业之间直接提供的信用银行机构通过吸收存款和发放贷款所形成的借贷关系政府与债务和债权人的信用解决生产与消费的矛盾国家间相互提供的信用个人之间以货币或实物形式所提供的直接信贷信托信用、租赁信用、合作信用案例某企业的王厂长在2013年，与协作厂签定合同购买了4000吨钢材。钢材入库后，按理，他应该马上付款，但在此时，市场上冰箱畅销，如果他推迟付款，就可以将这笔资金用来购买冰箱外壳，组装后售出可获取较大利润。于是，他就与协作厂签定商业信用合同，延期付款，同时补偿对方7万元的占用资金费，这样一下子把资金运动开来，多获取了100万元的利润，除去支付给协作厂的7万元，还剩93万元。问题：（1）上例中是什么类型的信用形式？（2）简述该信用形式的有点与不足？商业信用与银行信用的比较商业信用缺点银行信用优点规模受工商业资本量的限制数量上，不受工商企业资本量的限制提供受方向的限制使用方向上，不受商品使用价值的局限期限受到限制期限上不受限制在管理和调节上有一定局限性规模大、成本低、风险小的优势信用载体——信用工具一、信用工具概念:又称金融工具或金融商品，是金融市场上的交易对象。利率是其价格。它是使信用活动得以进行并证明债权债务关系的合法凭证。信用工具是持有者的金融资产，是一种债权，不具备物质形态。二、信用工具的特征：1、偿还性即期限性2、流动性即变现能力3、风险性即安全性4、收益性即收益率（1）名义收益率（2）即期收益率（3）平均（实际）收益率三、信用工具的类型信用工具类型短期信用工具长期信用工具衍生信用工具票据、信用证、CD、信用卡、国库券等股票、债券、投资基金等远期合约、金融期货、金融期权、保单等直接融资与间接融资的概念直接融资与间接融资的优点与局限性直接融资与间接融资的发展情况金融证券化第三节直接融资与间接融资直接金融间接金融盈余单位赤字单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具直接融资与间接融资的定义直接融资：资金直接在最终投资人和最终筹资人之间转移。典型的直接融资形式是发行股票，证券。间接融资：资金通过中介机构在最终投资人和最终筹资人之间转移。典型的间接融资是通过银行存贷活动实现。直接融资投资部门储蓄部门货币资金有价证券间接融资投资部门金融中介机构储蓄部门金融工具货币资金货币资金债权两种融资方式的共同点都是撮合资金供需双方的方式，提高了经济效率。都要面临资金供需双方之间的信息不对称的问题。直接融资中的信息不对称以公司发行股票为例，投资者如何识别公司质地的好坏并进行监控？直接融资中的信息不对称主要会发生委托－代理问题例子：拉面店老板的烦恼——拉面师傅的行为与激励每碗提成的话：牛肉狂放——客人多，但成本高固定工资的话：牛肉很少——客人少，师傅工作轻松直接融资中的信息不对称解决办法：自己研究，自己调查金融中介机构：股评、分析师的意见羊群效应[herbeffect]：集中反映在股价上。直接融资中的信息不对称当发现公司业绩不良的时候，投资者怎么办？解决办法：用脚投票[votingbyfeet]：退出收购[Merge&Acquisition]：撤换管理层公司中本身也有自我约束机制：职业经理人市场的竞争；独立董事。间接融资中的信息不对称银行发放贷款的例子信贷风险的存在：利率与风险成正比。保险市场的例子：逆向选择。质量好的客户往往不愿来保险；来保险的人往往是风险较大的人，且倾向于隐瞒事实。由于银行追求一定的稳健性，银行贷款会出现来贷款的人隐瞒风险，使得银行风险增大。若银行预期到这一点，会提高利率，又使某些需要贷款的人贷不到款。银行如何减弱信息不对称银行中专业人员的专业知识将放贷人员的收入同贷款企业的业绩挂钩审贷金融证券化金融的证券化(securitization)一般是指把银行贷款和其他资产转换成可在金融市场上出售和流通的有价证券，即资产证券化。从广义角度看，公司融资方面的证券化也在证券化范围之内。第四节利息与利率一、利息的定义和本质：让渡资金的报酬（收益）或使用资金的代价（成本）。定义：本质：债权方取得的报酬；债务方付出的代价利息是借贷资金随时间推移发生的价值增值，是借贷资金时间价值的绝对表现形式；利息是产品剩余价值的一部分；利息是货币资本的价格。理解：二、利率的定义及表示方法定义：利息额与借贷资本价值之比。利息与本金的比率。借贷资金时间价值的相对表现形式表示方法：年利率%月利率%o日利率%oo拆息年利率＝12×月利率＝360×日利率三、利息的计算方法:单利法和复利法单利法:Ｒ＝Ｐ·ｒ·ｎＡ=P（1+ｒ·n）适用短期资金借贷Ｒ-利息额P-本金ｒ-利息率ｎ-借贷期限Ａ-本利之和注：复利法:Ａ=P(1+ｒ)适用长期投资P-本金（现值）ｒ-利息率n-借贷期限Ａ-本利之和(终值)注：ｎ按利率是否按市场规律自由变动官方利率市场利率按照利率是否浮动固定利率浮动利率按取得利率的主体存款利率贷款利率四、利率的种类实际利率与名义利率1.在借贷过程中，存在着通货膨胀（±）的风险。2.考虑进补偿通货膨胀风险的利率是名义利率；从名义利率剔除通货膨胀因素是实际利率。3.公式：(4)38pir111pirR——名义利率；i——实际利率；p——物价水平按利率的制定基准利率差别利率基准利率：在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。一般为中央银行的再贴现率我国为贷款利率差别利率：针对不同贷款种类和借款对象实行的不同利息。利率体系层次构成备注中央银行利率再贷款利率；再贴现利率；金融机构在央行存款利率调节和主导作用（基准利率）商业银行利率存款利率；贷款利率；金融债券利率；同业拆借利率传递中介市场利率民间借贷利率；债券利率利率体系的基础第五节利率决定的分析1.西方经济学关于利率决定的分析实际上都是论证利率水平为什么趋高、趋低，而不是论证决定平均利息率必然处于哪一点的规律。(4)412.凯恩斯主义出现之前的实际利率理论：利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡：投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升。(4)42Or2r0r1III’I’SSS’S’S——边际储蓄倾向I——边际投资倾向3.凯恩斯的理论：利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。凯恩斯的理论，基本上是货币理论。(4)43OL=L1+L21MM1M22Mr1r24.可贷资金论：借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。其均衡条件为：(4)44SDMSMIOr1r0M0M1SMSSIDMI影响利率的风险因素影响投资风险的因素,决定利率对风险补偿（风险溢价）的要求：——需要予以补偿的通货膨胀风险；——需要予以补偿的违约风险；——需要予以补偿的流动性风险；——需要予以补偿的偿还期限风险；——需要予以补偿的政策性风险……(4)45利率期限结构1.各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。“期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。2.一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率——如国债利率——的期限结构代表。(4)46即期利率与远期利率1.“即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念。2.即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）；3.远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。(4)47如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%：——两年期的国债1000000元，到期的本利和是1000000×（1+0.024）2=1048600元——持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是1000000×（1+0.0225）＝1022500元——如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和1022500×（1+0.0225）＝1045506.25元1045506.25，较之1048600，少3093.75元。——买两年期国债，其所以可多得3093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1022500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是（1048600÷1022500－1）×100=2.55%这个2.55%就是第二年的远期利率。(4)484.远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。(4)4911111nnnnrrf5.如以fn代表第n年的远期利率，r代表即期利率，其一般计算式是：收益率与到期收益率收益率：收益率有多种，在投融资中常常用到的收益率是到期收益率。到期收益率就是假设投资者将债券一直持有到期的条件下，债券的年均收益率。YIPPPIPPPP110010100()()到期收益率1.到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。2.基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。“债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。(4)513.到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较。(4)52nnmyPCyCyCyCP1111124.设还有n年到期的国债券，其面值为P，按票面利率每期支付的利息为C，当前的市场价格为Pm，到期收益率y，可依据下式算出近似值：复习思考题1.试分析银行信用与其它基本信用形式的联系。2.如何理解信用的基本职能，以银行信用为例说明如何发挥信用在国民经济运行中的积极作用？3.说明直接融资方式与间接融资方式的异同及其发展状况？4.金融证券化的含义是什么？有哪些积极意义？5.应如何认识利息