阳光私募发行通道

阳光私募发行通道详解2015年3月富汇达资本运营总监郑甲良目录•一.阳光私募简介（1）.阳光私募简介（2）.证券市场投资主体（3）.阳光私募业绩公布与分成（4）.阳光私募分红方式与购买流程（5）.阳光私募发行通道简介•二.信托公司发行的信托投资计划（1）.信托投资计划简介（2）.信托投资计划限制（3）.信托投资计划流程•三.有限合伙制公司发行投资计划（1）.有限合伙阳光私募简介（2）.有限合伙阳光私募优点（3）.有限合伙阳光私募流程•四.券商集合资产管理计划（1）.券商集合资产管理计划简介（2）.券商集合资产管理计划特点（3）.券商集合资产管理计划流程•五.公募基金的专户理财计划（1）.公募基金专户理财计划简介（2）.公募基金专户理财计划流程•六.基金子公司资产管理计划（1）.基金子公司资产管理计划简介（2）.基金子公司资产管理计划特点一.（1）.阳光私募简介•阳光私募基金通常是指由投资顾问公司作为发起人、投资者作为委托人、信托公司作为受托人、银行作为资金托管人、证券公司作为证券托管人，依据《信托法》发行设立的证券投资类信托集合理财产品。阳光私募基金主要投资于证券市场，定期公开披露净值，具备合法性、规范性。一.（2）.证券市场投资主体•我国证券市场的投资主体可分为：机构投资者和个人散户。其中：机构投资者又可划分为六大类别：社保基金、保险基金、公募基金、阳光私募基金、QFII基金、其它法人机构。阳光私募基金是目前证券市场的新兴力量。个人投资者可以直接投资证券市场，也可以通过认购公募基金或阳光私募基金间接地投资证券市场。一.（3）.阳光私募业绩公布与分成•Ａ．阳光私募业绩公布•信托公司官方网站、投资顾问公司网站每月公布旗下“信托产品”最新净值，投资者可据此申购或赎回。•Ｂ．阳光私募业绩分成•对于管理型产品，投资管理人和财务顾问提取信托计划高于历史最高净值的增值部分的20％作为业绩分成，投资者享有80％收益。一.（4）阳光私募分红方式与购买流程•通常阳光私募基金有现金分红和转增份额两种分红方式。其中转增份额方式是按照分配日基金净值转化为投资者新增基金份额。通常阳光私募基金的购买要求为最低100万元，投资者可通过信托公司、投资顾问、相关银行、相关券商等渠道获得信息，联系购买。一.（5）.阳光私募基金发行通道简介•随着阳光私募行业的发展壮大与不断创新，信托公司已不再是阳光私募基金唯一的发行通道。如今阳光私募基金主流的发行模式有以下几种方式：信托公司发行的信托投资计划、有限合伙制公司发行的投资计划、券商集合资产管理计划以及公募基金的专户理财计划和基金子公司资产管理计划五种常见方式。二.（1）.信托投资计划简介•信托制的阳光私募基金具有较强的合法性与规范性，在基金运行期间，由信托公司负责监管资金的运作情况、监督资金的运用是否符合信托合同的约定条款，以及按时披露基金净值等。在产品成立、投资顾问发生变更、基金提前清盘等情况发生时，信托公司都需要在网站上发布公告。通过信托平台发行的阳光私募基金投资范围包括A股股票、基金、债券、逆回购、银行存款等。自2011年7月起，通过指定信托公司(如外贸信托、华润信托等)发行的阳光私募基金还可投资一定比例的股指期货以对冲系统性风险。二.（2）信托投资计划限制•A.信托制的阳光私募不允许投资商品期货、黄金、外汇、国外股票等投资标的以及不得参与融资融券业务，这成为创新型策略的基金通过信托平台发行最大的阻碍。•B.信托合同仍有重仓个股不得超过一定比例的限制，如最大重仓股持有比例不得超过20%。•C.投资金额低于300万的投资者不得超过50人，这在一定程度上缩窄了客户的来源。•D.大部分信托资产计划会规定清盘线，一方面保护了投资者的利益，但是另一方面在市场条件不好的情况下也剥夺了基金经理等待业绩翻身的机会。二.（3）信托投资计划流程三.（1）.有限合伙制阳光私募简介•阳光私募的业务模式正在不断创新，有限合伙制的私募基金则越加流行。合伙制基金是指由普通合伙人(投资公司)和有限合伙人(投资者)共同组建的一只私募基金。相比较信托制的阳光私募基金，有限合伙制的基金更加灵活。三.（1）.有限合伙制阳光私募优点•1.成立门槛降低,有限合伙企业只要由2个以上50个以下合伙人设立就可以成立，而没有信托私募基金那样3000万元的规模下限限制•2.有限合伙制的基金节省了成本。由于有限合伙基金不需要通过信托公司成立，而直接用公司自己的账户来投资，从而减少了管理环节，避免了资源浪费。•3.认购门槛降低。信托制的阳光私募基金最低认购门槛为100万元，而目前合伙制的产品认购门槛可低至30万元。•4.有限合伙制的阳光私募投资范围限制较少，可以参与商品期货、黄金外汇、融资融券与海外市场的投资。三.（1）.有限合伙制阳光私募流程四.（1）.券商集合资产管理计划简介•随着券商资产管理计划的放开，券商资管已经成为发行阳光私募基金的极具吸引力的通道。通过券商通道发行的私募基金的投资顾问是阳光私募管理公司，而券商集合理财产品的投资顾问是证券公司。四.（2）.券商集合资产管理计划特点•第一，券商通道的发行费用普遍低于信托通道的发行费用。尽管目前信托账户开户管制逐渐放开，信托平台的费用也在逐步降低，但大型券商的管理费一般可以低至0.1%，小型券商甚至可以不收取管理费，仍远远低于信托平台。•第二，投资范围不受限制，可参与商品期货、利率远期、利率互换、信托计划、股指期货、融资融券等多种投资标的且比例十分宽松。•第三，券商能够更好地为私募提供相关服务，这也是阳光私募公司最看重的一点。除了产品通道外，券商还可以在产品设计、研究服务、未来的衍生品交易等方面提供更好的支持，为阳光私募提供了强有力的外援。•第四，信托公司本身并不具备销售的能力，提供的往往只是一个平台和法律合规的身份，而证券公司具有强大的网点优势、长期建立的良好的销售团队，丰富的客户资源以及理财产品后续服务的经验，这些都为阳光私募基金的募集带来了极大的帮助，券商和私募的合作也将越来越紧密。四.（2）.券商集合资产管理计划流程五.（1）.公募基金专户理财计划简介•少数的阳光私募基金借助公募基金“一对一”专户理财的通道发行（例如持赢投资）。通过公募专户理财成立的私募基金监管也较为严格、并且在发行上可借助公募基金的品牌效应，有助于资金的募集。另外，部分投资于定向增发股票的阳光私募基金(如博弘定增系列的部分基金)倾向于通过公募理财专户发行产品，其可借公募基金资产包成功申购优质上市公司的定向增发股票。但是，该平台也有一些缺点：专户阳光私募的开放日为每季度至多开放一次，信息披露并不透明，只对特定投资者披露产品的净值。五.（2）.公募基金专户理财计划流程六.（1）.基金子公司资产管理计划简介•基金子公司专项资产管理计划一般由基金子公司发行，聘请投资顾问管理，资产管理计划需向证监会报备,相比信托产品审批更加灵活。私募借道基金子公司的产品，可分为管理型和结构化两类。基金子公司一般产品的管理费为0.4%，远低于信托1%的通道租用费。六.（2）.基金子公司资产管理计划特点•1.基金子公司专户计划无需风险资本计提。•2.投资范围基本与信托一致。•3.产品设计限制相对信托宽松。•4.相对低廉的业务成本。THANKS富汇达资本运营总监郑甲良