中山大学岭南学院课件 公司财务与报表课件

认识财务报表罗党论讲师/博士后TEL：13609033313EMAIL:[e-mail]为什么要进行财务报表分析•会计信息特征–会计信息是一定经济活动的某种反映，它可能客观真实地反映了经济活动，也可能歪曲反映了经济活动。–由于会计信息的经济后果性，相关利益人会有动机影响会计信息的产生，以牟取某种利益。会计技术的某些特点为这种影响提供先天的便利条件。–不同的利益相关者要求的会计信息不同，会计信息与实际经济活动的符合程度就是所有利益相关者讨价还价的结果两则鹊桥版BBS征友启示•女，83年，水瓶座，高1.61米，TOP5高校本科，外企工作。品貌端，气质佳，善良重情。觅26岁以上，身高1.75以上，北方人为佳，诚实善良，事业心强，有一定经济基础的GG为友。-----By•男，82年，高1.80米，北方中等城市人，名牌大学计算机硕士，现在一垄断国企工作，热爱运动。觅性格温柔，外貌清秀可人，注重生活品质的MM为友。--------By•企业财务报表，与征友启示的目的基本相同：让阅读者能了解到感兴趣或关心的信息。•数据仅仅是表象，生成并提供数据的是公司中的人，而决定公司中人的行为的，则是相应的制度，即：康芒斯所说的“制度决定人的行为”。•即便去现场、实地考察，亲手触摸了产品的真实性，这同样也是一种表象。“热火朝天”的现场，并不等于就是切切实实的利润和增长。–如果财务报表不能反映企业的财务状况与经营成果，任何分析都是徒劳的；–如果财务报表数据不可信，分析就没有根据（garbage-in,garbage-out)；–尽信书，不如无书•重要的是权衡•我们不能判断企业是否在说真话，但我们可以判断企业说假话的可能性高低•以财务报告为基础，要求：－能解读财务数据的涵义·代表什么－了解财务数据的产生过程·源于业务活动，也与会计过程相关－明白影响财务数据的因素·与业务活动相关的因素·会计处理方法和程序的选择与变更•不限于财务报告，要求：－了解财务数据的局限·财务数据不能完全反映业务活动的局限·财务数据处理过程的可选择性－注意财务数据与非财务数据的结合•财务报告分析：甄别、评价－过滤财务数据·以会计处理过程为基础·充分考虑财务数据产生过程中会计政策的可选择性·运用一定方法对财务数据进行再加工－评价体系与标准·财务数据与非财务数据的结合·空间的结合与时间的结合财务报表分析的需求•经营管理者的需求•债权投资者的需求•股权投资者的需求•社会中介结构的需求•政府职能部分的需求•其他财务分析主体的需求经营管理者的需求及时发现企业经营中的问题。全面掌握企业的财务状况、经营成果和现金流量状况。对企业内部的各个部门和员工进行业绩考评。杜邦比率分析：反映企业具体运营环节的效率，如资产周转率、存货周转率、应收帐款周转率等。《管理会计》：盈亏临界点分析、作业成本分析等。债权投资者的需求短期债权人关注企业资产的流动性和短期现金流量状况等短期财务状况。长期债权人关注企业的资本结构、财务风险和长期现金流量状况等长期财务状况。债权人还希望了解企业的盈利能力和资产周转效率。20世纪20年代，美国的资产负债表形成了按照资产流动性和负债求偿能力排序的模式。人们普遍认为，这种模式产生的一个重要原因，就是美国20世纪初对短期债务资本的需求和依赖。股权投资者的需求股权投资者关注投资回报以及企业的收益水平、成本费用控制能力等。股权投资者还关注企业的发展前景和风险程度。上市公司股权投资者还希望了解企业的股利分配、股价走势等。关键：不同类型投资者对信息的需求不同控股股东和战略投资者持股比例不高、以短期套利投资为目的的投资者美国：套利投资者引发了对财务分析师的需求，后者反过来促使美国的上市公司更加注重市场的分析和预测，甚至为了迎合分析师的预测而不惜操纵盈余。美国施乐公司的例子社会中介机构的需求•社会中介机构需要了解企业相关的经营成果和财务状况。–其中，注册会计师希望借助财务分析发现错误、遗漏或不寻常的事项，为进一步追查提供线索，为审计结论提供依据。–律师政府职能部门的需求•我国有很多政府部门都拥有管制企业的权力或权威。–证监会：配股、增发、违规信息披露、保护中小股东利益–税局：是否偷逃税款等。–质检部门、环保部门：企业社会责任的履行–其他？其他财务分析主体的需求•供应商希望了解企业的持续购买能力、支付能力等。•客户希望了解企业的商品或劳务质量、持续提供商品或劳务的能力以及商业信用条件等。•员工希望判断其工作的收益性、稳定性、安全性、福利和保障以及自己和所在部门的成绩和不足。17不同分析主体关注不同的指标•－经理人员–评价经营的效率和收益能力–判断企业资源是如何有效使用的–等等•从政府观点关心的财务比率–社会贡献率–社会积累率–产品销售率–等等•从投资者观点关心的财务比率–销售收入利润率–销售成本利润率–总资产报酬率－每股股利–股利支付率–等等•从债权人观点关心的财务比率–流动比率–速动比率–资产负债率–等等–下面的图示就是深圳发展银行用于评价贷款人的贷款分析评定表，通过该表的各项指标，可以对贷款申请人进行全面的测定与评价。财务报表分析的供给•总体来看，目前我国资本市场上，能专门提供财务报表分析信息的阶层，主要由两部分组成：–各机构内部专业人员(in-houseanalysts)。•大型券商（如中金、中信、国泰君安、海通等）都设有专门的研究机构，提供各种分析报告，包括财务报表分析报告。•不同的机构，在资本市场上的定位不同，进行财务分析时的利益激励与导向也不尽相同，从而产生了所谓“买方分析师”和“卖方分析师”之分。财务报表分析的供给“买方”和“卖方”的分别，主要在于这些分析师所属机构在市场中的角色。买方是指分析师供职的机构在市场上主要以买家身份出现，其获利方式主要就是低买高卖，对其分析师的要求是：通过财务分析等方式，发现有价值的潜力股，这类机构主要包括各种养老基金、证券投资基金等；潜在利益冲突较小相比而言，卖方分析师所供职的机构主要是担当承销商或“做市商”角色的投资银行，它们需要将股票推销出去，这就要求隶属于投资银行的分析师能够说动投资者，购买投资银行手中的股票。直接利益冲突：美林证券曾经的明星分析师布洛杰特(HenryBlodget)被SEC起诉，就是因为他在财务分析过程中存在明显的利益冲突。财务报表分析的供给•独立的财务分析人士(independentanalyst)。–指那些不受雇于任何机构（如养老基金、投资银行等）、而是独立开业的财务分析专业人士，他们通过向资本市场所有投资者提供投资分析专业意见来获取报酬。•标准普尔(StandardandPoor’s)、穆迪(Moody’s)–最独立：分析越准确，未来获利越大。–目前，我国资本市场上，这一阶层已经开始形成。•一直以来，券商研究报告被国内投资者奉为圭臬。在各种“最佳分析师”评选中胜出的研究员们，不仅受到股民追星般的追捧，也是各研究机构高薪招揽的对象。13000份研报隐现投行潜规则准确率不超过50%•“你们看到的研究报告基本上都是过时的东西。研究员在报告成文之前，早就和基金经理沟通过，有什么利好基金经理先买，等报告出来时股价也涨得差不多了，这在圈子里不是秘密。”一位券商研究员曾私下里告诉《中国经营报》记者。•中国经营报研究院从各种渠道收集了国内30家主流券商的13594份行业研究报告，时间段集中在2008年1月1日至2009年8月31日期间。通过对这些研究报告的准确率进行统计后发现，报告中的投资评级准确率不超过50%。仅有三成研报能“赚钱”•经过统计发现，在13594份行业研究报告中，有多达7433份投资评级与半年内行业指数的实际走势不符，失误率超过54%。扣除与大盘走势同步未造成损失的评级，仅有3234份能够给投资者带来收益(包括卖出评级帮助投资者规避风险部分)，只占总报告数量的23%。•在13594份行业研究报告中，只有259份是卖出建议。由于绝大多数券商的行业投资评级，是以半年内行业指数相对于同期沪深300指数的涨跌幅作为评级标准，那么对于各行业指数而言，与大盘的相对“涨、盘、跌”概率，通常应该各占三分之一，而券商研究员们的卖出评级仅占报告总数的1.9%，明显与正常规律不符。离基金越远报告越准？•在对行业投资评级准确率进行统计过程中，本报发现其排名和券商、研究员的知名度隐隐成反比关系。位列前三名的国金证券、光大证券、中投证券均是后起之秀，在投研领域与大牌券商相比，知名度要小很多•“这种现象很正常，大券商投研能力强，基金、保险公司甚至大型国企都爱买它们的研究报告，既然是客户就要为他们的利益着想，只有这样才能获得咨询费和分仓佣金，所以它们提供的很多信息是不写进研究报告的，而是通过路演、电话会议这些手段。”财务分析：谁提供？•谁揭穿了安然？•——在安然内幕逐步被揭开的过程中，•买方分析师、媒体与卖方分析师扮演了完全•不同的角色。•——美国资本市场上主要的上市公司研究人员有两类，一类是华尔街投资银行的职业股票分析师，但由于他们是投资银行雇员，而投资银行的收入主要来自承销、推销股票或者买卖股票的佣金，因此这些证券分析师有明显的利益冲突。习惯上，这些职业者在美国被称作“卖方分析师”(sell-sideanalyst)。•另一类是机构投资公司、基金管理公司和对冲基金公司的证券分析师与基金经理，以及为投资者和这些基金公司提供分析报告、但不靠股票交易本身挣钱的独立证券分析师，他们都被通称为“买方分析师”(buy-sideanalyst)。因其最终收入取决于其分析报告的准确程度，买方分析师有较为充分的激励和动机去对上市公司作客观的分析。•——此外，报道上市公司的财经媒体，有与买方分析师相近的激励结构——对媒体来说，其生命力最终来自新闻报道的可信度与准确性。•——投资者和媒体对安然的怀疑，远在2001年10月中旬安然关联交易内幕与财务状况正式曝光之前。其股价从年初80美元有余跌到当时的30美元左右，跌幅超过2/3，即是明证。市场参与者及媒体在此过程中到底起了何种作用？是什么机制促使安然股价朝着应有的价值靠近？又是哪种监管渠道迫使安然全面曝光？•……•摘引自陈志武、杨林，“谁揭穿了安然”，《财经》，2002年第1期。•我国资本市场历史不长。最初，资本市场上•并没有成熟的财务分析师；在吕梁操纵康达•尔（0048）事件中，吕梁就以“K先生工作•室”的名义发表多篇诱导性股评。类似一些•利用股评家身份，操纵股市的现象，屡有发生•。为此，中国证监会逐步规范财务分析市场，加强带有官方性质的中国证券业协会（1991年成立）的作用；••1997年，国务院证券委发布《证券、期货投资咨询管理暂行办法》；1998年，证监会发布《证券、期货投资咨询管理暂行办法实施细则》，开始对证券分析师实行资格认证、设立行业门槛、加强管理；2000年7月，中国证券业协会发布《中国证券分析师职业道德准则》，并于2005年修订后，更名发布。•同时，从2000年起，开始对证券从业人员进行资格考试；2003年起，资格考试开始对全社会开放。比如，2008年的从业人员资格考试，一共五门课，“证券市场基础知识”、“证券发行与承销”、“证券交易”、“证券投资分析”、“证券投资基金”。考试也分为三个级别：基础知识；基础知识+两门专业课；基础知识+四门专业课。不同类型的从业资格，对考试科目的要求有相应的差异。赵笑云与青山纸业•青山纸业（600103）自1997年上市后无甚表现，徘徊于八九元附近。而2000年6月，借职工股上市，该股却一改疲态，走出了翻番的行情。2000年7月22日，赵笑云开始在各大媒体上对其大肆推荐，随后该股连续上涨。7月29日，他再次推荐该股，并明确给出目标价位———第一目标位28元、第二目标位40元，而此时的股价在15元左右。水皮杂谈：如何辨别股市的黑嘴和金口•股市每天都开，交易每天都做，确定的是方向，肯定是向右运动，不确定的是上下，无法肯定是涨还是跌，于是，预测便有了市场，预测和操作结